【安信军工冯福章】维持上周军工Q3具备配置价值的观点，行情或具持续性，仍重点关注导弹、信息化、材料、航空装备等

一、上周周报观点我们明确提出军工三季度具有配置价值。本周军工板块大涨，主要由于以下因素：1.导弹和战斗机未来需求显著增加，军方相关需求已多渠道验证；2.军工行业基本面稳健增长，未来或加速，而估值处于15年以来的底部区间；3.机构配置仍较低，目前关注度高，加仓和申购基金的机构及个人特别多；4.市场乐观氛围的助推。

二、预计军工行情或仍将持续。主要因为：1.从历史规律来看，Q3军工表现往往较好，仅次于Q1；2.行业增速与估值仍匹配，至少到目前为止仍不算泡沫化。目前仍可以继续持有或加仓重点标的。

三、仍重点关注弹载、信息化、新材料、航空装备等方向。

1.导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气，优选导弹核心标的。导弹领域在多重背景驱动下呈现爆发式增长：一是迭代周期，与先进平台匹配形成实质战斗力；二是战略储备需求的增加；三是实战化训练带来的消耗需求大幅提升。导弹领域可能是军工行业中最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会；优先选择导弹业务占比高、业绩弹性大的标的，重点推荐航天电器、菲利华、楚江新材、天箭科技等。

2.新材料竞争格局较好且规模效应突出，仍重点关注碳纤维及复合材料产业链。军用新材料技术基本代表国内领先水平，且格局较好，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，而新材料应用占比不断提升，同时具有民用化拓展空间。由于跟随主战型号放量，规模效应显著，带动单位成本不断下降，因此毛利率逐步提升。重点关注光威复材、中航高科、中简科技。

3.信息化建设或将是十四五的重中之重，具有TMT属性。信息化产品附加值高且占比不断提升，并更新换代速度较快，此外美国出口管制凸显自主可控的重要性，国产化进程将加速，存在业绩弹性。但由于信息化互联互通是体系建设，细分方向较多，涵盖通信、导航、半导体、雷达等方向，建议自下而上优选相关标的，重点关注航天发展、七一二、睿创微纳等标的。

4.航空装备也是需求重点，重型战斗机有望再上量，中航沈飞是战斗机唯一标的。空军装备跨代发展，优化结构需求十分迫切，周边四代机云集，力量平衡迫使我们加快升级换代。美国印太战略，遏制中国意图非常明显，根据参考消息报道，预计到 2025 年，整个印太地区美军与盟友的 F-35 部署数量将超过 220架，力量平衡迫使我们加快升级换代。沈飞现役及在研机型是我国空军重要支柱，预期仍需求旺盛，十四五有望进一步上量。歼-16 是空军新一代主战机型，是我空军跨代发展，优化结构的主力机型，需求空间大，未来一段时间仍将是装备重点，有望再次上量。歼-15 是我国目前唯一舰载机，满足弹射需求机型是重要增量。在研四代机“鹘鹰”FC-31 为沈飞积累卡位优势，实现四代的跨越。对应当前估值 48倍。

5.民参军此前因军改影响、商誉减值、股权质押等估值下杀到底部，随着基本面好转或迎来戴维斯双击，优选组合。建议关注楚江新材、北摩高科等。

四、重点组合：航天发展、航天电器、中航沈飞、楚江新材、睿创微纳、菲利华、光威复材/中航高科、七一二、北摩高科、天箭科技等。

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风险提示：武器装备建设低于预期。