重点推荐

《非银金融|行业深度：证券公司的竞争力比较研究——四大板块的业务视角》

证券公司的竞争要素包括五大方面，1）体制机制的市场化程度与股东背景；2）资金实力与融资成本；3）渠道能力与客户资源；4）固收类资产的投研与风控能力；5）权益类资产的投研与风控能力。本文基于业务视角，分别讨论了证券公司的财富管理业务、投资管理业务、交易与机构业务、投资银行业务的行业趋势，并对头部券商的竞争力进行了比较研究。证券行业观点：加快发展资本市场是金融政策的重点，“增强市场活跃度”、“鼓励中长期资金入市”或是后续政策的两大方向。有关“银行系券商”的可能重组有望将商业银行在第2、第3方面的优势赋能给已经拥有第1、第4、第5方面优势的头部券商，从而提升头部券商的估值溢价。当前市场交易量、两融余额等关键指标已得到大幅提升，且券商具有“自我加速强化”的特征。头部券商在财富管理、投资管理、交易与机构业务、投资银行方面的优势均呈现出扩大的状态，推荐中信建投H、中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券。风险提示：市场波动风险，资本市场改革政策不及预期，信用业务风险。

《农业|2020年下半年策略：把握头部养殖企业成长机遇，布局动保、种子产业变革机会！》

1、养殖：规模化加速，养殖集团跑马圈地！优选盈利高增长龙头，寻找预期差标的。重点推荐：牧原股份、新希望（盈利能力强的高成长龙头）；正邦科技、天邦股份（出栏量高增长，盈利改善空间大，预期差大，估值低）；天康生物、中粮肉食（盈利能力强，估值低）。2、动保：养殖集中度提升利于动保行业市场化，重点推荐龙头：生物股份（类医药属性）。重点推荐行业龙头：生物股份（研发、工艺、渠道显著领先）；其次天康生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。3、种子：转基因驱动行业大变革，重点推荐转基因研发龙头：隆平高科+大北农。重点推荐：隆平高科（转基因技术储备丰富，且持有杭州瑞丰25%的股权）、大北农（国内领先转基因育种企业），其次荃银高科（背靠中化和先正达）、登海种业（玉米种业龙头）。4、农业绩优股：1）【海大集团】。2）【新洋丰】。

《传媒互联网|掌趣科技首次覆盖：五年磨一剑苦练内功，携产品多渠道蓄势再发》

公司是A股最早一批上市的综合型游戏研发商。股权结构及内部团队结构调整，全面内部改革提振信心。公司是奇迹类游戏头部研发厂商，腾讯入股认同。产品储备丰富，面向全球，强化研发一体不单纯依赖腾讯。资产减值损失风险已大幅释放。公司间接持有掌阅科技、斗鱼部分股份，掌阅股价已从年初不到20元涨至36.61元（6.24收盘价）。2020-2021年为公司产品大年，公司布局国内外包括《真红之刃》等自研买量发行头部手游、《一拳超人》等出海游戏，还有《街霸：对决》、《全民奇迹2》手游由腾讯独代发行。内部股权结构及团队调整基本到位，19年截至当下两轮回购用于员工激励，彰显管理层信心。考虑公司20年下半年上线重磅作品贡献业绩主要在21年，我们预计公司20-21年净利分别为6.42/11.51亿元，给予21年27x目标估值，对应目标价11.34元，给予“买入”评级。风险提示：行业监管政策、市场竞争加剧、新游戏研发和运营风险、商誉减值等资产减值风险。

研究分享

《策略|季报让诗和远方希望再燃——18大科技细分估值和盈利处于什么位置》

历史经验表明，要发生如13年的成长股、15年的大盘股和19年的成长股这样趋势性的风格切换，背后必定有高确定性的相对业绩趋势作为支撑。而反映在微观层面的盈利趋势上，未来1-2年创业板指相对沪深300的盈利预期大概率继续占优，因此暂时恐还难以看到趋势性的风格切换。

推荐方向：长期看好：一个中心（5G&数据中心）和三个基本点（三大渗透率未来有望快速提升的板块：新能源车、无线耳机、信创）。本期新增：军工上游民企。在【国内大循环】的背景下，同时十三五收官之年，军工企业尤其是上游民企，随着军工元器件和原材料的国产化替代加速，可跟踪和可持续的业绩验证期可能即将来临。近期，【北摩高科】上修半年度业绩预告，净利润预增67%-101%可能是一个值得重视的信号。另外，7月14日美国制裁华为最终方案可能落定，悲观靴子落地，叠加季报窗口期，继续推荐5G相关。

《房地产|融创中国：销售上半年持续修复、下半年有望明显发力，拿地谨慎、资金成本下行，盈利质量提升可期》

销售平稳恢复：单月销售增速连续两月正增长，累计销售增速持续修复，均价有所恢复。土地储备充裕，预计下半年销售将明显发力，全年销售额大概率突破6000亿。2020年降负债目标不变，受益融资环境回暖，资金成本有望明显下行。投资建议：公司追求均衡、稳健、有质量发展，在多元拿地（尤其并购）、管理能力方面具备领先优势，上半年公司销售额同比-8.8%持续修复，预计下半年将明显发力，全年大概率超6000亿。同时考虑到公司上半年拿地谨慎以及替换债券利率明显下行，有望实现盈利质量的明显改善。考虑到公司上半年竣工或受到影响，将公司2020-2021年归母净利润由3.16、3.82调整为2.93、3.54亿元；对应EPS为6.65、7.95元/股，对应PE为4.86、4.06倍；维持“买入”评级。

《汽车|上汽集团：6月批发同比转正，估值处于低位》

疫情冲击减弱，集团6月批发销量同比增速转正。二季度销量同比降幅相比一季度大幅收窄。回购股份彰显信心，用于股权激励。入股神州租车，加码智慧出行板块。投资建议：未来随着低端产能的退出，行业集中度提升，市场竞争格局边际改善，有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。受疫情影响，我们调整公司20-22年的归母净利润预期至218亿、265亿和298亿（此前预期分别为257亿、294亿和340亿），对应PE分别为10.6倍、8.7倍、7.7倍。2021年10倍目标PE，对应公司目标价调整为22.70元，维持“买入”评级。

《商社|东方时尚：与厦航签署培训委托合同，丰富收入来源巩固战略地位》

公司与厦门航空签署飞行培训委托合同，合同金额2017.6万元。公司将负责厦门航空的送培飞行学生的全面教学管理工作。本次合作体现公司飞行培训实力同时有效拓宽收入来源，巩固战略优势。公司目前正引领行业创新升级，以科技赋能，从传统劳动密集型企业向高效友好、节能环保的新一代智能驾培项目发展。公司正积极推进VR、人工智能等技术在驾培行业的应用，开展新能源智能训练车及全智能化驾驶培训的研究和产业化探索，并在驾培大数据和通用航空领域积极布局。我们预计公司20-22年EPS分别为0.42/0.46/0.53元，PE分别为41/37/33。维持盈利预测，给予买入评级。

《有色|周观点：周期底部抬升，铜铝持续上涨》

1、周期底部抬升，铜铝有望边际改善。伴随多国宽松政策，流动性危机缓解，国内地产后周期修复，2月以来降幅持续收窄，有望带动基本金属需求边际改善，全球疫情扩散带来需求的疲软和出口受阻可能逐渐修复，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份等。2、静待通胀预期修复，贵金属价格长期趋势不改。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等3、新能源拐点或将临近，重点关注钴价反弹。5、金属价格:贵金属价格震荡回升。铜镍价格回升、铽价持续回升、锂钼价格回调。