重点推荐

《金工|量化周观点：趋势已成，最大的变化是什么？》

市场处于上行趋势格局，最大的变化将是由之前的结构性行情走向全面上涨行情，仓位将是收益最重要的决定要素。上行趋势格局，体系中最为重要且是唯一关注的变量是赚钱效应的变化，在赚钱效应转负之前，建议保持高仓位和持仓高弹性品种，目前以wind全A指数为参照，赚钱效应指标为8.3%，继续保持高仓位。风格与行业选择上，根据天风量化two-beta风格选择模型和行业动量模型，近期板块配置建议关注券商加消费（含医药）。因此考虑长期配置角度，结合趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议权益仓位80%。

《策略|大切换？——眼前的苟且，但别忘了还有诗和远方》

综合来说：①估值的极端分化，是低估值板块修复的最大逻辑，而估值一定程度收敛后，低估值的吸引力也自然下降，当前我们更倾向于认为这是一次【短平快的风格小漂移】，低估值板块核心主线是具备自我强化逻辑的【券商】。②在短平快的风格小漂移之后，Q3的业绩窗口期继续关注高增长和超预期的公司，Q4建议关注日历效应推动低估值板块占优的机会，比如家电、家居、建材、工程机械等。③更长期维度来看，高景气仍然是制胜因子。长期看好一个中心（5G&数据中心）和三个基本点（三大渗透率未来有望快速提升的板块：新能源车、无线耳机、信创）。

《非银金融|保险资金参与国债期货交易正式落地！未来“再投资风险”将明显改善》

银保监会下发《保险资金参与国债期货交易规定》，并同步修订《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》，这标志着保险机构将可以正式参与国债期货交易。投资建议：保险公司后续加入国债期货交易有望逐步推进，将有效对冲固收类资产的再投资风险，支撑保险资金的长期投资收益率水平。目前保险板块估值处于历史低位，截至7月2日，平安、国寿、太保、新华的2020PEV分别为0.98、0.79、0.58、0.65倍，我们认为，保险资产端正出现估值提升动力，以半年时间为维度，首推新华保险，建议关注友邦保险。

《电新|思摩尔：大国雾匠，乘风破浪》

核心逻辑：赛道兼具成长性和延展性+市占提升+技术溢价将是思摩尔业绩增长的主推动力。看点1：赛道兼具成长性和延展性。电子烟具有成瘾+减害特性，符合卷烟巨头品牌商转型发展方向；同时对于下游消费者而言，电子烟更具经济性，因此电子烟赛道成长性较强。看点2：ODM集中度有望随着政策缩紧而提升。看点3：ODM核心壁垒为雾化芯，公司有望凭借先进技术保持高毛利。投资建议：继续推荐国内锂电龙头【亿纬锂能】，公司为思摩尔第二大股东，预计思摩尔上市后持股33.1%，有望持续享受电子烟发展红利。风险提示：政策风险，HNB全面取代烟油型电子烟，竞争对手新一代陶瓷芯研发成功，公司与客户不能通过PMTA，产能建设不及预期，电子烟需求不及预期。

买方观点

当前市场增量资金持续流入，风险偏好持续上行。在免税等热门概念的带动下，低估值滞涨的地产金融煤炭等板块开始出现轮动，赚钱效应明显。7月的市场或将维持震荡向上的走势，虽然外围疫情出现反复、扩散，对市场有一定的负面影响，但是不改变我国内需市场边际向好的趋势。板块方面，客户认为蓝筹板块不会持续存在超额收益，仍旧相对看好成长股，关注边际持续改善的餐饮旅游酒店教育、受益疫情的医药以及下半年催化不断落地的苹果产业链以及电动车板块。

研究分享

《策略|7月解禁高压，有何特点？对市场有何影响？》

1、7月理论解禁规模（5000亿）虽大，但主要来自科创板（2000亿）。剔除科创板压力和上半年各月差别不大。2、2011年以来的解禁高峰月份上证综指下跌概率仅有53.57%，解禁高峰并不一定代表市场会下跌。3、7月的解禁高峰更多是由首发密集解禁导致。4、对于板块和行业来说，景气度趋势对行业在解禁冲击中的表现起到重要影响。一方面，类比2010年10月创业板密集首发解禁，由于正处在盈利上升周期，创业板指反而上涨了13.99%。而随着疫情冲击的消退，科创板景气度有望重新5G产业周期的复苏而回升，受到大幅冲击的可能性较低。另一方面，从1月解禁压力较大的行业表现来看，当时景气度改善的通信、传媒行业当月上涨，而景气度一般交通运输、公用事业等行业则跌幅显著。5、从公募基金代表性持股角度来看，7月解禁个股中，基金持仓的代表性个股较1月份略多，但整体压力不大。如果其中的消费和科技公司，由于当前的风格漂移叠加短期的解禁压制风险偏好，出现阶段性的回调，大概率都是重新再布局的机会。

《房地产|南山控股首次覆盖：REITs推动价值重估、物流地产稳定增长》

公司是一家以高端物流园区开发运营及供应链服务、房地产开发、产城综合开发为主业的综合性上市企业集团。公司近年盈利能力维持稳定，其中仓储物流业务发展突出。地产主业稳健发展，销售规模再创佳绩。物流地产证券化增厚利润、公募REITS推出加速公司资产周转。投资建议：公司地产主业增长稳健，“地产开发+物流地产”双主业格局持续向好，近期公司资产证券进一步降低公司融资成本，盘活公司优质不动产，为今后接入公募REITs提供契机，未来有望逐渐加速资产周转速度。根据RNAV测算，公司重估净资产为每股6.64元，折价率37%。我们预计2020年公司业绩有望随资产证券化进度上升，公司20-22年归母净利润分别为11.3亿元、7.3亿元、9.1亿元，对应PE估值分别为9.94X、15.41X、12.39X，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价6.64元。风险提示：房地产销售不及预期、REITs市场推进不及预期、融资成本控制不及预期、项目开发进度不及预期。

《房地产|中南建设：上半年供售均衡、累计销售金额转正》

单月销售增速超预期、累计销售金额首度转正。拿地权益比回落、项目以都市圈为主。上半年供售均衡、累计楼面价/累计销售均价比例稳健。投资建议：公司半年度累计销售金额增速首度转正、6月单月销售增速超预期，未来货源增加及长三角深耕战略基础上，或有望持续向好。我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2/91.5/103.6亿元，对应EPS为1.87、2.43和2.75元，对应PE为5.53X、4.25X和3.75X，维持“买入”评级。

《传媒互联网|周观点：关注市场情绪变化、国企改革红利与中报绩优个股》

本周观点：上周市场情绪活跃驱动【东财（+19%）】获明显超额收益，看好全市场交易量放大以及公司竞争力带来双重弹性，有基本面变化或者中报业绩预告【中文在线（+19.2%）、巨人（+13%）、宝通（+7%）、掌趣（+6%）】有较好表现。深改委强调国企改革+融媒体，相关【宣亚（+20%）、平治（+15%）】涨幅居前。继续看好在线消费&5G相关主线不变（游戏、在线券商、视频、电商）；进入财报季重点关注中报绩优个股包括游戏、券商、阅读、视频等。

《通信|周观点：R16标准冻结、5G应用有望加速落地，通信板块有望迎来向上趋势》

本周行业重要趋势：1、3GPP宣布R16标准冻结，5G行业应用加速落地。2.R16冻结有望加速5G应用发展。本周投资观点：流量持续增长、5G建设全面推进下，产业链相关采购等持续落地，5G和新基建建设预计如期推进。近期通信板块滞涨明显，而我们判断通信产业景气度持续向上，R16冻结加速5G发展，我们看好下一阶段的通信板块趋势。建议围绕中报高景气方向布局，重点关注5G、云计算赛道的优质标的。

《环保公用|周观点：关注低估值火电修复行情》

火电PB仅0.81，估值为21世纪以来低位。需求、煤价、电价走势支撑估值修复。投资建议：关注低估值火电修复行情当前火电行业估值水平无论是纵向回溯还是横向对比，均处于显著低位。低估值不能成为推荐理由，但低估值叠加基本面稳固的边际改善，则意味着较为合理的配置时机已至。此外，本周市场行情大幅向好，上证指数周涨幅达5.8%，已完成3100点的突破，在资金面及市场情绪的配合下，我们认为低估值、边际改善明显的火电标的估值修复在即，相关标的建议关注火电行业龙头【华能国际】（A+H）和PB（LF）仅0.77倍的【华电国际】（A+H），以及地方性能源公司【京能电力】【内蒙华电】【皖能电力】【建投能源】。

《建材|淡季价格承压，积极布局优质标的》

正值梅雨季节，行业处于淡季，价格延续跌势，但同比仍高于去年同期。区域选择上推荐西北（甘肃、新疆）和江西市场，龙头公司价格和盈利有望超市场预期，组合推荐海螺水泥+祁连山，关注万年青。随着竣工数据回暖，消费建材B端企业有望保持高增长，C端企业预计7月有望恢复正常，并且5月房地产销售、新开工面积再超预期，竣工面积也开始改善，竣工向上周期将带动行业景气上行，继续长期推荐帝欧家居（与轻工组联合覆盖）、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份、亚士创能、三棵树等，关注坚朗五金、江山欧派（轻工组覆盖），短期可关注中报超预期标的。