重点推荐

《策略|少部分公司牛市的延续——2020年中期策略（上）》

历史回溯表明，即便出现全面牛市的估值收敛：第一，高位估值（估值分位>80%）持续的时间可以很长，半年甚至一年以上。当前PB分位在80%以上的行业仅有食品饮料（目前维持2个月）。第二，低估值板块补涨的过程中，高估值行业通常并未跑输低估值行业。估值分化峰值之后，低估值行业可能有抬估值的补涨行情，但高估值行业由于有更高的增速，即使估值抬升幅度较小，但涨幅并不比低估值行业差。——因此，不管是短期还是长期，对于核心仓位，我们仍然建议保持对消费和科技龙头的超配，下半年如果由中美关系反复、疫情反复、美股波动导致的情绪式下跌，都是对消费和科技核心公司再配置的机会。

《金工|量化周观点：格局是否改变即将得到验证！》

市场目前仍处震荡格局，超额收益最重要的来源在于板块选择，今年以来我们的风格模型一直推荐消费与科技板块，上周继续表现强势。展望下周市场，从市场情绪角度，经过近期的持续上涨，周五两市交易金额超过7700亿，为近期最高位置相近，呈现逐步放大。从市场位置来看，市场连续几周处于2900点的震荡上沿位置，也是处于前期强阻力位置；从微观层面，我们跟踪的处于市场平均成本线之上的股票个数，目前由上周的1800只到目前已超过2500只，市场逐渐呈现全面上涨的态势，但仍需下周市场的走势确认。因此，短期走势我们仍然以震荡格局来应对，整体保持中性仓位，耐心等待格局的改变，如若下周无调整，再增加仓位至高仓位。因此考虑长期配置角度，结合趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议权益仓位50%。

《半导体|周观点：从um级制造到nm级制造》

半导体制造行业有三大壁垒：技术壁垒、资金壁垒、人才壁垒。技术壁垒：摩尔定律推动着半导体制程的发展，同时行业集中度提升，越先进的制程，能生产的玩家越少，10nm以下制程只剩下英特尔、三星、台积电三个玩家。资金壁垒：半导体制造行业是资本密集型行业，半导体制造厂商需要持续不断投入工艺制程和产品结构的研发。人才壁垒：半导体制造行业是受研发和技术驱动的行业，对人才和技术极为看重。市场需求方面，半导体制造企业面向受到摩尔定律主导的市场和超越摩尔定律的应用市场。中国半导体产业正处于产业升级的关键阶段，国内半导体制造公司崛起迎来机遇。1.摩尔定律放缓给国内制造企业提供了赶超的机会。2.下游应用细分化也是国内半导体制造企业的一大机会。3.终端品牌的国产化给上游供应链带来发展机会，终端需求向上传到可以带动整个供应链的国产化。4.国产半导体制造产业的发展将围绕产能扩充与先进制程同步推进。国家集成电路大基金的投资扶持半导体制造企业的发展。

《商社|日辰股份深度研究：定制化、强品控、建渠道，复合调料专家扬帆起航》

坚守创新、转型发展，成就业界领先的复合调味料专家。B端+C端需求共同推动，复合调味品行业扬帆起航。日辰定制能力迎合个性化需求，品控能力保证食品安全。稳营收、高毛利、低费率，实现业绩稳定增长良性发展。日辰股份作为业界领先的复合调味料专家，坚守创新、转型发展，具备定制能力迎合客户个性化需求，较强的品控能力保证食品安全。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.02亿元/1.32亿元/1.63亿元；对应PE分别为75X/58X/47X。我们以消除疫情影响后的2021年作为对比基础，参考可比公司估值水平，我们给予2021年估值区间65-70倍左右，公司价值在86-92亿元，折合每股股价约为86.9-93.6元，给予“增持”评级。风险提示：疫情恢复不及预期；大客户合作终止风险；原材料价格上涨的风险；食品安全及品牌声誉受损风险。

买方观点

市场在经历二季度流动性边际收紧以及海外疫情、遏制国内科技等情绪压制后，最近在明显转强。一方面在脱离海外影响，另一方面前期受疫情影响的各个板块都有较大幅度的反弹，逐步在跟随实体经济复苏而恢复。宏观流动性环境没变，三季度相对看好。四季度会比较担心疫情反复，下半年策略看震荡行情，寻找优秀赛道里低估的公司。

研究分享

《天风非银金融团队|加快发展资本市场是金融政策的重点，“增强市场活跃度”、“鼓励中长期资金入市”或是后续政策的方向！》

在陆家嘴论坛上，刘鹤与一行两会领导对于金融政策指明了方向。一、据我们理解，金融政策的核心是把握保增长与防风险的平衡。二、“加快发展资本市场”是金融政策的重点，将由多方合力共推。银保监会将主要在“鼓励中长期资金入市”方面努力。证监会主要强调“更高水平开放”与“推动创新转型”。投资观点：1)券商有望迎来新一轮的政策落地期。另外，流动性的改善与无风险利率的下降将降低券商融资成本并提升券商股估值。我们判断后续业绩亦将同比持续改善。2)保险的估值修复受到疫情影响较大，我们判断长端利率的后续波动区间较小，疫情重新平稳后的线下活动恢复是保险股的估值提升动力。推荐中信建投证券、华泰证券、中信证券、海通证券、中国平安。

《传媒互联网|京东集团-SW首次覆盖：物流奠基，渠道下沉，技术引领千亿新征程》

零售为基，技术驱动，品质口碑成就自营电商第一股。自营体系铸就壁垒，小程序挖掘流量红利。中短期：新用户与新品类拉开新一轮增长序幕，效率提升打开盈利空间。长期：技术沉淀中台化能力，供应链赋能孕育第二增长曲线。投资建议：我们预计2020-2022年公司调整后归母净利润将达到137.7亿元/188.2亿元/234.5亿元，分别同比增长28.1%/36.7%/24.6%。考虑到公司在电商行业的竞争力、中短期新用户与新品类所带动的增长与效率提升、长期技术赋能空间，我们认为京东的合理市值约为8,646亿港元，约合1,116亿美元，对应港股每股278港元，给予买入评级。风险提示：宏观及政策监管风险；行业竞争加剧；关联交易；疫情影响。

《传媒互联网|周观点：字节相关分化，回避纯概念关注合作实质及中报绩优标的》

本周观点：上周重点提示的字节概念本周继续强势引领板块，【凯撒（+61%）】领涨；营销【宣亚（+40%）】、【华扬（+32%）】，游戏【盛天网络（+29%）】【电魂（+11%）】涨幅居前。我们持续推荐的广电整合方向【歌华（+23%）】、《乘风破浪的姐姐》现象级项目带动，上周行业深度及公司点评推荐的长视频平台【芒果（+16%）（也是五月金股）】、市场情绪再度活跃驱动互联网券商【东财（+13%）（也是五月金股）】均获明显超额收益。我们继续看好在线消费&5G相关主线不变（游戏、在线券商、视频、电商、盲盒），重点关注基本面变化获取超额收益，也关注市场整体活跃度是否持续放大；游戏Q3密集上线、字节跳动及腾讯合作、627腾讯云游戏大会；以及中报预期高增长标的。

《通信|佳力图：IDC的“卖铲者”，5G+云计算双轮驱动公司成长》

坚定推进大数据产业服务战略，下游延伸IDC打开更大成长空间。公司业务围绕机房精密空调、冷水机组和IDC运营持续扩张，将持续受益云计算基础设施的建设。整体来看，云计算、5G双轮驱动+份额提升，公司未来成长空间广阔。盈利预测与估值：公司作为国内精密温控龙头之一，云计算+5G将带动行业持续稳定快速增长，公司的温控设备将有望成为机房的“卖铲者”直接受益；同时，随着IDC项目的推进和落地，打开未来广阔成长空间。因受疫情及毛利率下降影响，我们将2020-2021年的盈利预测调整为1.02亿、1.46亿元（原值为1.69和1.98亿元），同时预计2022年净利润为2.33亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.47、0.67和1.07元/股，维持“增持”评级。

 《汽车|MEB：大众革新之路供应链成长契机》

欧洲有望成为全球下一快速成长的电动车市场。大众电动化势在必行，目标2025年成为电动智联领先集团。投资建议：推荐深度绑定中国大众MEB产业链的供应商【精锻科技、常熟汽饰、均胜电子、爱柯迪、华域汽车】，大众电池壳供应商【敏实集团、凌云股份】，热管理组件供应商【三花智控（家电组覆盖）】，高压电气系统组件供应商【宏发股份（电新组覆盖）、得润电子、科博达】。

《环保公用|行业深度：污水资源化如何形成千亿市场规模？》

我国人均水资源量地区分布极不均匀，东部发达地区人均水资源短缺现象较为严重。同时水污染问题仍然十分严重。污水再生回用是解决水资源短缺问题的最佳方案，具有可靠性、多样性、可行性及良好的生态效益。目前再生水主要有五大类回用途径，即城市杂用、景观环境、工业用水、地下水回灌和农田灌溉，分别有不同的水质标准。我们假设到2025年，各省再生水利用率将较当前明显提高，假设2025年全国再生水利用率将从目前的15.98%提升至35%。预计2021-2025年再生水利用设施建设-膜工艺总投资额为1055-2110亿，其中膜材料销售及换膜市场约333亿元。相关标的：污水资源化将打开膜工艺在污水领域的应用市场，建议关注【碧水源】（MBR+DF双膜应用的开拓者）、【金科环境】（专注膜应用市场，通用平台装备填补国内空白）、【三达膜】（膜技术全产业链专家）。风险提示：污水资源化政策低于预期、政策执行低于预期、项目进度慢。

《商社|新大正：中标南昌昌北国际机场项目，航空业务再下一城》

今日公司显示公司成功中标南昌昌北国际机场项目，正式进驻新中国航空工业发源地。航空业务快速发展，培育业务增长点。维持盈利预测，给予买入评级。公司作为独立第三方物业服务企业，主要为各类城市公共建筑提供物业服务，专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。随着我国后勤社会化改革的持续推进、社会专业化分工的需求增加、投入市场进行物业服务公开招投标的建筑类型逐年增多，公司提供的物业服务产品类型也随之增加。转增后公司股本变为107.46百万股，我们预计公司20-22年调整后EPS分别为1.39元、1.89元、2.44元；PE分别为43xPE、32xPE、25x。

《家电|北鼎股份深度报告：高端养生生活领导者》

北鼎晶辉，从代工到高端自有品牌细分小家电的进化。抓住细分赛道机会，打造精致养生健康品质生活。线上线下双管齐下，内销带动公司增长。核心竞争力：搭建场景生态圈+稳定外销客户+产品美观时尚具竞争力。投资建议：我们预计公司20-22年收入规模5.68、6.55、7.36亿元，增速为3.0%、15.35%、12.32%，净利润0.67、0.78、0.87亿元，增速为1.21%、16.5%、12.1%，对应EPS分别0.31、0.36、0.40元/股。基于行业可比公司的PE及市值，同时参考行业平均估值，我们给予公司合理估值区间为2020年25-35倍PE，对应2020年17-23亿元市值，对应每股合理价格区间为7.8-10.9元/股。

《医药|奥美医疗深度研究：医用耗材龙头，海外+国内双轮驱动加速发展》

医用耗材龙头，连续11年出口冠军。奥美核心竞争力：自动化智能化生产+优秀品质+高性价比。海外知名品牌，开辟国内新蓝海市场。未来可预期医用耗材品类扩充，如水胶体、水凝胶等高级敷料品种布局。公司在医疗器械领域，持续扩充现有低值耗材产品系列，提供一站式的产品供应服务。同时以神经手术垫、凡士林纱布等高附加值产品为基础，围绕伤口护理、手术外科等向水凝胶、水胶体等高值耗材延伸，打造多层次产品线。考虑到今年疫情带来口罩等产品的明显放量，我们上调盈利预测，预计2020-2022年净利润由原来的4.29亿/5.59亿/7.11亿上调至7.03亿8.03亿/9.08亿，对应EPS为1.11/1.27/1.43元，给予2020年30X估值，对应目标价由原来的30.6元上调至33.3元，维持“买入”评级。风险提示：外销占比高、原材料价格波动、汇率波动、衍生工具价格波动风险等。

《钢铁|基本面有望持续改善估值低谷待修复》

上半年行业疫后复苏但仍处于行业低点。2020年前5个月，我国共生产钢材31946.1万吨，其中5月份日均粗钢产量达298万吨/天，再创历史新高，钢价仍低于去年同期7.9%。整体上看，上半年钢铁板块在28个细分子行业最终排名倒数第8，截至6月18日，钢铁板块整体跑输大盘2.37个百分点。下半年供需双旺格局或将延续有望持续复苏。2020年下半年，我们认为稳投资效果会持续释放，进而推动钢材需求进一步释放。分品种来看，我们认为建筑用钢需求仍然会好于工业用钢、中厚板需求有望延续旺盛，钢材需求区域或将明显分化。成本端海外疫情压力有望缓解，原材料压力有望减小。优质资产与低估值是投资价值亮点，重点关注普钢与不锈钢板块优质个股普钢重点关注以韶钢松山、华菱钢铁、南钢股份、三钢闽光、方大特钢为代表业绩优质标的，特钢重点关注以甬金股份、中信特钢、久立特材、永兴材料为代表的子行业龙头。

《钢铁|周观点：梅雨季节来临下游消费有所下降》

库存延续下降趋势梅雨季节来临下游需求或将放缓：Mysteel调研结果显示，本周钢材社会库存减少26.1万吨，降幅1.8%。钢材价格有望继续上行：本周主要钢材品种价格弱稳。不锈钢价格有望进入阶段性拐点向上反弹。盈利分化：根据Mysteel调研，截至6月19日，163家钢厂高炉开工率为70.03%，环比降0.69%，高炉产能利用率为79.16%，环比降0.61个百分点，剔除淘汰产能的利用率为86.17%，较去年同期降0.04%。推荐标的：甬金股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、中信特钢、久立特材、永兴材料。