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【天风Morning Call】晨会集萃20200619
机构研报精选 / 2020-06-19 08:48 发布
重点推荐 
《固收|又提降准，是节奏还是趋势？——天风总量团队每周论势第24期》
宏观：美股估值大幅修复的驱动因素是极低的流动性溢价和饱和式救援，同时美股上涨结构的极端分化已经积累了较大的脆弱性。在散户行情推升泡沫的顶部区域，市场脆弱性往往被风险事件或流动性衰竭所触发。美股在经济重启后的基本面肥尾风险暴露和二次调整仍然是大概率，这也是国内市场的主要宏观风险。策略：股价的背后是产业结构变迁的支撑，美国1970年经济增长中枢逐步下台阶的过程中，我们可以显著的看到科技与消费行业增加值占GDP比重的提升与传统行业增加值占GDP比重的显著回落。其中，教育医疗、通信技术产业占GDP的比重持续提升且幅度最大；包括钢铁、采掘、有色、机械、汽车、电气设备等在内的传统行业GDP占比均进入到下行周期。固收：只要央行还会降准、降息，考虑基本面的情况，对应利率走廊中枢还会向下走，因为所有的政策利率会一起调整。这样来看，未来整体短端的中枢可能会达到1.85%一下，比如我们认为可能在1.5%附近。1.5%的7天对应的长端利率应该在什么水平？我们认为长端应该在2%~2.5%之间。所以我们依然乐观。 
《通信|面向全球的高精度导航服务，北斗系统的全新征程开启》
（1）北斗导航系统，全球四大卫星导航系统，有望成为中国技术的又一张名片。（2）面向全球服务，北斗三代值得期待。（3）全球卫星导航方兴未艾，北斗有望凭借性能先进性获得较快发展。总的来说，北斗系统有三大特色。一是空间段采用 三种轨道卫星组成混合星座，与其它卫星导航系统相比高轨卫星更多，抗遮挡能力 强，尤其在低纬度地区性能优势更为明显。二是提供多个频点的导航信号，能够通 过多频信号组合使用等方式提高服务精度。三是创新融合了导航与通信功能，具备基本导航、短报文通信、国际搜救、星基增强和精密单点定位等多种服务能力，系统功能高度集成，实现了集约高效。（4）重点看好终端和系统交付环节。北斗系统已经在交通运输、农林渔业、减灾救灾等各行各业得到广泛应用。据统计，中国新入网的智能手机中已有70%以上提供北斗服务，北斗正让我们的生活变得更加智能、更加便捷。 
《医药|行业深度：“强监管+高要求”，加速迈向高集中度的十年》
行业迈向规范化发展，行业集中度提升的速度还将加快。用时间换空间，行业景气度持续向上：我们判断零售药店行业具备高景气度，行业空间仍旧具备较大成长空间。随着政策的变化、行业的变革，零售药店也逐步出现一些新的业态，推动行业发展：1）医药电商/互联网+的发展，突破线下购药区域限制，同时通过电商模式扩大消费群体；2）DTP药房/慢病管理药房等应运而生，通过更加专业化以及更具客户黏性的服务，强化品牌，提升服务质量以及客流量。 
买方观点 一方面，疫情的长期影响仍将存在，行业的恢复将会是一个缓慢的过程，同时还要注意输入型疫情的影响；另一方面，海外疫情的发展态势仍令人担忧，国际形势以及国际贸易仍具有不确定性，对于外需相关行业的冲击尚未结束。但是A股的估值位置不同，疫情阶段不同，政策空间不同，所以后市A股相对于全球市场会具有相对收益。而远期需要警惕的风险是全球经济陷入衰退，需要进一步跟踪判断。从行业上来看，主要看好原料药、光通信、服务器、水泥、游戏、网络安全、教育、小家电、工程机械、苹果产业链等板块，同时关注和跟踪电子、新能源汽车行业等短期受损但长期前景良好的板块机会。 研究分享 
《农业|中粮肉食：出栏量稳步增加，公司利润大幅提升》
疫情防控得当，公司生猪出栏量稳步提升。猪价持续反弹，把握养殖龙头扩张机遇。养殖规模持续扩大，产业协同提升长期盈利能力。盈利预测与投资建议：暂不考虑生物资产公允价值变动对利润的影响，我们预计2020-2022年公司净利润34.6/43.6/31.0亿人民币，对应EPS分别为0.97/1.23/0.88港元（取人民币兑港元汇率为0.91），对应PE分别为2.4/1.9/2.7倍。公司出栏规模持续扩大，业绩迎来释放期，同时一体化经营持续提升长期盈利能力，维持目标价3.9港元，“买入”评级。pages/detail/index?feed_id=30261 《农业|溢多利深度研究：专注研发创新的生物技术隐形冠军，“替抗”业务迎来高增长！》
溢多利：专注研发与创新的生物技术隐形冠军！前瞻布局替抗市场，政策落地引领市场高速增长。以研发创新支撑主业发展，持续提升核心竞争力。盈利预测与投资建议：预计2020-2022年，公司实现营收24.98/29.61/34.82亿元，同增21.99%/18.52%/17.58%，归母净利润2.04/2.99/3.80亿元，同增60.21%/46.19%/27.32%，EPS分别为0.45/0.66/0.83元，对应当前PE分别为29/20/16倍。鉴于公司在生物技术应用领域的独特竞争优势，给予公司21年33倍PE，对应21年标市值100亿元，目标价22元，维持“买入”评级。风险提示：项目投资风险；下游养殖行业疫病风险；产品推广不及预期。 
《传媒互联网|行业深度：长视频行业19年&20Q1总结：芒果代表平台景气度向上，制作公司逐步走出寒冬》
长视频平台行业：疫情宅家明显提升长视频观看需求，爱奇艺剧集及芒果自制综艺具备领先优势。长视频平台财务及业务数据：爱奇艺付费会员保持领先，芒果基于细分人群快速增长。电视剧行业：18、19年处于调整期，备案及发行数量明显下行；疫情影响下Q1拍摄停滞，20年4月复工加速。电视剧制作公司财务数据：行业调整期业绩磨底，寒冬后有望逐步修复，华策影视Q1业绩拐点初现。股价走势及估值：芒果平台属性享受高估值，制作公司处于估值历史低位区间。投资建议：长视频平台方面，Q1付费会员数高速增长，广告投放需求有所影响，但我们认为平台Q2广告环比有望改善。制作公司近年经历行业调整、业绩磨底及减值释放，我们认为影视龙头有望从寒冬中逐步走出，并在长期受益于长尾出清，推荐储备丰富的电视剧龙头【华策影视】、关注受益视频需求增加【捷成股份】，低估值【慈文传媒、欢瑞世纪】。风险提示：疫情对宏观经济及居民收入影响，付费会员增速放缓，广告主投放意愿波动风险，节目上线进度低于预期，应收存货减值风险以及现金流压力，内容监管。 
《电子|GlobalDisplay：面板价格止跌有望反转，上游材料需求旺盛》
1. LCD价格止跌，营收增速、毛利率探底，7月价格有望反转。2.上游行业利润率整体稳定，材料环节营收保持增长。3.投资建议：展望2020我们预计：（1）LCD景气度7月有望止跌反转；（2）OLED出货量、渗透率迅速提升，关注可折叠OLED屏幕量产出货的重要节点；（3）上游供应链，国产上游材料环节保持增长趋势，设备环节增长可能面临压力。相关投资标的：面板环节推荐京东方A、诺、深天马A，上游材料环节推荐长信科技、三利谱，建议关注八亿时空，海外投资标的建议关注UDC等。 
《化工|硅宝科技首次覆盖：密封材料细分龙头，发力高端市场》
硅橡胶行业龙头，收入利润快速增长。需求快速增长，装配式建筑将带动需求增速提升。盈利企稳回升，市场集中度快速提升。重视研发，新产品新产能驱动未来快速成长。盈利预测与估值：预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿，对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元，现价对应PE分别为16.18/11.93/9.25倍，PB3.87倍。参考可比胶粘剂类上市公司和消费建材类上市公司，给予公司2020年30倍PE，目标价18元，首次给予买入评级。风险提示：宏观经济调控的影响；原料价格大幅波动；新领域拓展不达预期。 
《房地产|永升生活服务（01995）三架马车管理与运营并济、四轮驱动规模与利润齐飞》
公司依靠四轮驱动发展、扩张潜力较强，且在三方市场的扩张能力已经得到验证，预计在管面积及管理单价有望实现稳步或快速增长，社区增值业务持续快速增长、非业主增值服务保持积极增长。基于此我们预计，公司2020-2022年营业收入为人民币28.8、42.6、61.4亿元，归母净利润为3.78、5.90、9.11亿元，对应EPS分别为人民币0.25、0.38、0.59元/股。选取港股物业公司碧桂园服务、保利物业、绿城服务等为可比公司，参考可比公司2021年一致性预期PE均值34.6，出于谨慎，给予永升生活服务2021年34倍PE，对应2020年目标价港币14.18元（按照汇率1人民币=1.0978港元）。
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