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【天风Morning Call】晨会集萃20200618
机构研报精选 / 2020-06-18 09:03 发布
重点推荐 
《农业|溢多利深度研究：专注研发创新的生物技术隐形冠军，“替抗”业务迎来高增长！》
溢多利：专注研发与创新的生物技术隐形冠军！前瞻布局替抗市场，政策落地引领市场高速增长。以研发创新支撑主业发展，持续提升核心竞争力。盈利预测与投资建议：预计2020-2022年，公司实现营收24.98/29.61/34.82亿元，同增21.99%/18.52%/17.58%，归母净利润2.04/2.99/3.80亿元，同增60.21%/46.19%/27.32%，EPS分别为0.45/0.66/0.83元，对应当前PE分别为29/20/16倍。鉴于公司在生物技术应用领域的独特竞争优势，给予公司21年33倍PE，对应21年标市值100亿元，目标价22元，维持“买入”评级。风险提示：项目投资风险；下游养殖行业疫病风险；产品推广不及预期。 
《电子|GlobalDisplay：面板价格止跌有望反转，上游材料需求旺盛》
1. LCD价格止跌，营收增速、毛利率探底，7月价格有望反转。2.上游行业利润率整体稳定，材料环节营收保持增长。3.投资建议：展望2020我们预计：（1）LCD景气度7月有望止跌反转；（2）OLED出货量、渗透率迅速提升，关注可折叠OLED屏幕量产出货的重要节点；（3）上游供应链，国产上游材料环节保持增长趋势，设备环节增长可能面临压力。相关投资标的：面板环节推荐京东方A、诺、深天马A，上游材料环节推荐长信科技、三利谱，建议关注八亿时空，海外投资标的建议关注UDC等。 
买方观点 A股经受住美股二次回探带来的冲击，表现了足够的韧性和承接力。创业板迎来改革红利，吸引场内资金的转移，创业板指中期呈振荡上行趋势，市场风险偏好有逐渐增强的信号。国内新冠疫情再发警报，虽然大规模蔓延的可能性较小。但市场关注的焦点从流动性切换至复工复产和二次疫情的复发上，尤其警惕二次疫情是否转换为中期风险的可能性。总体来说，当前对后市中性偏乐观，坚定看好消费和科技两条主线，寻找复苏预期强的细分龙头，短期关注中报业绩预增较好的个股。行业看好医药（疫苗、原料药、器械）、游戏、消费电子、新能源汽车等。 研究分享 《天风非银金融团队|中国太保：太保GDR发行事项落定，发行价较当前A股折价10.4%，基本无套利空间》
投资建议：太保最终确定的GDR发行价格较当前A股折价10.4%，几乎无套利空间，此前市场对于GDR发行的担忧解除。短期公司的负债端承压，但长期始终坚定地进行战略转型，且此次发行GDR引入外资董事，改善公司治理结构，亦有利于公司未来长期实现高质量的发展。我们维持前次的盈利预估，即预计2020-2022年净利润分别为311、377、421亿，同比+12%、+21%、+12%。目前太保A股2020PEV仅0.55倍，估值较低，看好其长期配置价值，维持“买入”评级。 
《传媒互联网|完美世界：大股东5%股权协议转让利于优化资产负债结构，Q3将迎新游上线催化》
大股东5%股权协议转让，优化资产负债结构，协议转让及6个月锁定短期不影响二级市场。Q2基本面维持优秀表现，资金面压力基本释放。Q3开始公司将迎来产品密集上线期，关注新游表现带来的催化。投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为24.1亿/28.9亿/34.7亿，对应20-22年增速为60.3%/20.1%/19.9%，对应20-22年PE为27.4x/22.8x/19.0x。我们持续看好游戏行业全年优质增长，当前持续建议积极关注暑期旺季还有下半年游戏表现，以及腾讯头条竞争带来的行业红利，完美作为A股优质游戏龙头公司，长期看，在5G时代，公司积累多年的大屏及重度游戏研发优势以及SteamChina（未上线）平台优势有望得到更充分发挥，影视19年减值降低风险，20年在行业优质存货加速消化下更为受益；维持买入评级。 
《商社|华夏视听教育：艺校为体，艺培为翼，打造艺术教育旗舰》
旗下南广学院已转设，国际教育+继续教育学院开始运营。中国民办电视节目制作行业先驱之一。2019年营收增长102.9%至7.5亿元，教育板块稳步增长。成长路径清晰，发展空间广阔。①学费提升空间大，有效带动业绩增长。②受益转设及国际教育、继续教育学院爬坡，在校生或显著增长。③发力艺考考训，打造第二增长极。艺考培训约500亿市场，竞争分散具备整合空间；艺术类招生人数逐年扩大，录取人数占比达9.95%。未来行业资源逐渐向大型机构集中。 
《建筑|以筑友智造科技南京工厂为例了解PC生产经营全貌》
总体来看，对PC工厂的调研活动主要包含地理区位与投资额、生产经营情况、价格与成本信息、公司业绩与发展战略四个大的方面，其中工厂的生产经营情况涉猎内容较多，是投资者主要关注的方面。地理区位方面，投资者需判断周边地区市场需求量是否够大、交通运输能力是否具备。PC构件的生产有两种方式：一种是柔性流水线作业，效率高，适合生产需求量较大的叠合楼板等；另一种是固定模台，通常用来生产需求量较小的超大型构件、异形构件、预应力构件等。价格方面，投资者需对比工厂与当地产品价格水平的差异，看工厂是否在价格上有竞争优势，以及未来区域发展前景是否稳健。工厂财务指标是经营能力最直接的反映，此外投资者还可关注主要客户是否足够多元；工厂通常是所属集团的一个单元，这时投资者应当关注企业集团的发展战略、产业链配合能力以及内部需求。
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