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【天风Morning Call】晨会集萃20200617
机构研报精选 / 2020-06-17 08:54 发布
重点推荐 
《宏观|如果拜登入主白宫》
拜登作为传统政客，规则意识和底线思维使得他的政策延续性、可预判性更强。但也因为传统政客的瞻前顾后，政策方案的执行力弱于特朗普。从当前选情来看，为争取摇摆州选票，特朗普会力推复工，尽力落实中美贸易第一阶段协议。对于拜登而言，上台后延续奥巴马的对外/华政策概率较大；在政见极化的当下，其政策主张可能会部分糅合副总统、进步派的理念，这将有别于10年前民主党施政的思路。 
《传媒互联网|行业深度：长视频行业19年&20Q1总结：芒果代表平台景气度向上，制作公司逐步走出寒冬》
长视频平台行业：疫情宅家明显提升长视频观看需求，爱奇艺剧集及芒果自制综艺具备领先优势。长视频平台财务及业务数据：爱奇艺付费会员保持领先，芒果基于细分人群快速增长。电视剧行业：18、19年处于调整期，备案及发行数量明显下行；疫情影响下Q1拍摄停滞，20年4月复工加速。电视剧制作公司财务数据：行业调整期业绩磨底，寒冬后有望逐步修复，华策影视Q1业绩拐点初现。股价走势及估值：芒果平台属性享受高估值，制作公司处于估值历史低位区间。投资建议：长视频平台方面，Q1付费会员数高速增长，广告投放需求有所影响，但我们认为平台Q2广告环比有望改善。制作公司近年经历行业调整、业绩磨底及减值释放，我们认为影视龙头有望从寒冬中逐步走出，并在长期受益于长尾出清，推荐储备丰富的电视剧龙头【华策影视】、关注受益视频需求增加【捷成股份】，低估值【慈文传媒、欢瑞世纪】。风险提示：疫情对宏观经济及居民收入影响，付费会员增速放缓，广告主投放意愿波动风险，节目上线进度低于预期，应收存货减值风险以及现金流压力，内容监管。 
《化工|硅宝科技首次覆盖：密封材料细分龙头，发力高端市场》
硅橡胶行业龙头，收入利润快速增长。需求快速增长，装配式建筑将带动需求增速提升。盈利企稳回升，市场集中度快速提升。重视研发，新产品新产能驱动未来快速成长。盈利预测与估值：预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿，对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元，现价对应PE分别为16.18/11.93/9.25倍，PB3.87倍。参考可比胶粘剂类上市公司和消费建材类上市公司，给予公司2020年30倍PE，目标价18元，首次给予买入评级。风险提示：宏观经济调控的影响；原料价格大幅波动；新领域拓展不达预期。 
《房地产|永升生活服务（01995）三架马车管理与运营并济、四轮驱动规模与利润齐飞》
公司依靠四轮驱动发展、扩张潜力较强，且在三方市场的扩张能力已经得到验证，预计在管面积及管理单价有望实现稳步或快速增长，社区增值业务持续快速增长、非业主增值服务保持积极增长。基于此我们预计，公司2020-2022年营业收入为人民币28.8、42.6、61.4亿元，归母净利润为3.78、5.90、9.11亿元，对应EPS分别为人民币0.25、0.38、0.59元/股。选取港股物业公司碧桂园服务、保利物业、绿城服务等为可比公司，参考可比公司2021年一致性预期PE均值34.6，出于谨慎，给予永升生活服务2021年34倍PE，对应2020年目标价港币14.18元（按照汇率1人民币=1.0978港元）。 
研究分享 《房地产|数据均大幅改善、竣工单月增速如期转正——统计局5月数据点评》
销售数据全面改善，东部、西部强劲，三线及以下城市累计增速首度转正。竣工单月增速如期转正，全年仍维持竣工面积两位数的增长判断。投资增速恢复至零附近，全年仍维持投资增速4.2%的判断。到位资金面持续改善，信用宽松下房企发债利率持续下行。投资建议：目前板块处于估值底部区间，1）考虑到当前行业由融资驱动逐步转向运营驱动，运营驱动有望带来经营质量的提升；2）当前行业数据全面改善、销售端的韧性强于预期；3）行业融资成本下行或为趋势，融资成本下行叠加经营质量的提升或有望助推企业利润率阶段性触底。建议持续关注：1）优质地产：保利、万科A、金地集团、招蛇、金科、阳光城、世茂、融创、龙湖集团、旭辉控股、中南建设等；2）物业管理：招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、雅生活、绿城服务等；3）旧改混改商业：城投控股、大悦城、光大嘉宝、中国国贸。 《传媒互联网|世纪华通：可转债募资57亿，投资腾讯超算中心IDC项目》
该项目有助于进一步强化与上市公司重要股东方及合作方腾讯的战略合作及协同，并优化和完善公司产业布局，加强产业协同。同时，进入超算中心领域，为公司拓宽发展空间和赢取新的利润增长点。投资观点：综上，公司通过可转债融资57亿拟推进腾讯超算中心IDC项目的投资合作以及偿债、补充流动资金，有助公司与重要股东腾讯的长期合作、加码5G未来布局、赢取新的利润增长点、减轻公司财务费用压力，IDC为公司带来新的利润及估值空间可对标宝信软件、数据港等相关公司的商业模式。公司一季度8亿净利高增长落地，腾讯代理公司研发的端改手大作《龙之谷2》预计将于7月10日上线，腾讯合作持续深化，虽然年初至今部分游戏受疫情影响上线时间有所延后，但我们对游戏表现以及公司与腾讯长期合作仍有信心，我们预计公司20-21年净利为40/50亿元，对应估值23x/18x，维持“买入”评级。 
《交运|国内市场逐步复苏，同比降幅显著收窄》
国内线迅速回暖，春秋国内线运力投放同比转正。国际航线继续低迷，“五个一”逐步放松后静待海外疫情好转。短期需求持续上行，供给尚需消化。长期需求趋势不改，供给引进速度放缓，行业有望迎来中期景气。投资建议：我们认为各航司基本面最差的日子已经过去，纵使短期需求仍存在压力，供给阶段性过剩，但民航需求长期向好的态势不变，各航司由于经营压力推迟引进飞机导致供给增速放缓，一旦海外疫情全面好转或疫苗研制成功并投入市场，民航需求有望迅速回升，促成中期景气。当前各航司PB估值处于历史底部区域，推荐春秋，三大航，吉祥。 《电新|大众MEB专题1:从产能产品规划到供应链弹性测算》
大众电动化之路：MEB产能、产品双支柱能否推动销量突破？再度上调10%至600亿欧元加码电动车；产能方面：2019年首个MEB工厂茨维考投产，2020年中国佛山、安亭工厂投产，2022年欧美5大MEB工厂投产，产能预计超100万辆，8大MEB工厂布局初步成型。产品方面：第一轮产品周期已至，超过10余款电动车将于2022年前上市，MEB车型为其中主力。销量规划方面：2020年电动车渗透率从1.3%提升至4%（不考虑疫情下为44万辆），2025年销量目标为300万辆，至2022年MEB累计销量达100万辆（2020年预计7万辆），大众电动化转型已箭在弦上。投资建议：主要关注MEB动力电池产业链，包括正极【当升科技】，负极【璞泰来】，隔膜【恩捷股份】，结构件【科达利】，锂电设备LG弹性标的【杭可科技】。汽零端：主要关注继电器的【宏发股份】，热管理系统的【三花智控】（家电组覆盖）。 
《商社|豫园股份：豫园股份：拟收购金徽酒和复星津美》
收购意义：近年来，随着中国经济转型升级的深入，公司顺应国民经济“新常态”，积极践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，持续构建“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的三位一体战略，逐步在快乐、时尚的理念下形成了具有独特竞争优势且面向新兴中产阶级消费者的好产品组合，主要包括文化商业及智慧零售、珠宝时尚、文化餐饮和食品饮料、国潮腕表、美丽健康、复合功能地产等业务板块。本次投资可获取服务中国新生代消费阶层的优质资源，进一步丰富、充实公司快乐时尚版图中的战略性品牌及产品资源。盈利预测：受疫情影响，将豫园股份2020年业绩预期从36.9亿下调至35.5亿。综合预计，公司2020/2021/2022归母净利润预测为35.5/38.9/52.0亿元。如果收购顺利完成且并表，备考的公司2020/2021/2022归母净利润预测为35.86/39.98/53.77亿元，以2020年6月15日收盘价8.69元计算，PE为9.5倍，维持买入评级。 
《医药|沃森生物:二价HPV疫苗报产受理，公司将迎来20亿级大品种》
二价HPV疫苗报产受理，公司HPV疫苗研发再进一步。公司2价HPV疫苗销售峰值有望超过20亿元.重磅13价肺炎疫苗批签发达100万支，合作mRNA疫苗加速研发。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为80、52及38倍。随着13价肺炎疫苗的上市，公司业绩有望迎来强劲增长，同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础，考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性，我们看好公司后续的发展，维持“买入”评级。
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