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【天风Morning Call】晨会集萃20200616
机构研报精选 / 2020-06-16 08:49 发布
重点推荐 
《军工|船舶能量系统革命：电子化与环保指标升级推动综合电力推进系统》
汽车与航空已进行机械到电子化的革命，载具能量体系向电能为核心切换。环保指标持续升级，预示船舶能量系统革命趋势出现：综合电力推进系统。综合电力推进系统市场集中度高，揭示头部企业享受千亿产业空间。我们预计，军、民用舰船能量体系将因电子化革命与环保指标升级而向电能体系转变，对于种大型船舶预计将以“混动“模式，以电能驱动但保留燃油机。小型水面舰艇预计将开启纯电动时代。核心标的-*ST湘电、中国动力。短期中大型民用船因环保指标升级或将带动传统动力的小型升级换代。关注-中国动力。 
《家电|618系列报告一：618活动策略详解》
家电行业各个企业和商家针对此次618活动不只是在线上平台频频发力，比如借助直播卖货，海量广告投放。同时，还在全面抢夺线下实体门店，进行低价的出货抢单。我们认为此次618活动的大力度折扣和大面积宣传对于整个家电行业有明显的复苏和刺激效果，最终的出货和业绩预计将再创新高。同时我们认为由于头部企业在活动期间有更多的资金和资源可以投入到宣传和折扣中，使头部企业产品相较于长尾品牌更加有竞争力，因此我们预计会加剧整个家电行业的品牌格局继续向头部集中。个股方面，推荐混改持续推进，不断激发企业活力的海信视像；后续疫情好转，地产竣工好转预期逐步兑现的厨电龙头老板电器；推荐白电中的龙头个股，如：美的集团、海尔智家、格力电器；推荐小家电中积极推出新品、灵活利用新渠道营销方式带来新增长点的公司，如：新宝股份、小熊电器、九阳股份；中高端品牌及新品类布局最完善的小家电龙头苏泊尔。 
《电子|劲胜智能首次覆盖：被忽略的高端智能装备平台型厂商，轻装上阵迎新春》
结构件剥离20年全面收官，高端智能装备平台(创世纪)成公司核心主体。创世纪业绩稳健，成长动力足盈利能力强。1)3C设备迎新春，优先受益于5G全周期建设+国产化加速。2)发展通用设备保证中长期发展，传统行业变革提供切入契机。投资建议：公司为“被忽略”的CNC设备细分领域龙头，轻装上阵持续打造智能设备制造平台型企业，业绩拐点显现。预计公司20-22年净利润为2.83、4.15、5.48亿元，给与公司21年PE=25x，对应目标价7.3元/股。风险提示：结构件剥离缓慢、5G基建不及预期、客户拓展缓慢。 
《传媒互联网|凯撒文化：与字节跳动子公司达成十年全面战略合作，业绩潜力值得期待》
凯撒文化和朝夕光年将在手游研发、运营方面及游戏发行等方面建立全方位的战略合作关系，合作期限为10年。朝夕光年为字节跳动旗下子公司。我们判断字节和凯撒重大合作基础正是上述顶级IP。而本次战略合作公告，从时间上（十年）以及区域上（全球），都可以看出字节跳动和凯撒的合作诚意和力度。投资建议：公司大量优质游戏预计于未来2-3年内推出，有望通过和字节跳动、腾讯等大厂合作带来持续增长动力。我们根据对产品上线的初步预判，预计公司20-22年净利润分别为2.54亿/6.04亿/8.83亿，暂不考虑定增稀释，对应当前估值分别为33x/14x/9x。考虑公司结盟头条、腾讯顶级平台商后游戏作品具备的潜力，我们给予21年25x目标估值，对应目标市值150亿，目标价为18.5元，继续给予“买入”评级。 
研究分享 《天风非银金融团队|5月保费数据点评：负债端改善仍在持续，资产端预期显著好转》
1）寿险：4家上市寿险公司保费收入合计同比+6.3%，5月单月总保费收入合计+12.4%，负债端同比改善。5月各家公司重启或升级两全产品，在主力重疾基础上，探索以两全险组合拉动业绩增长。我们判断，随着线下复工推进+居民保险购买意愿提升+各家公司的积极业务推动政策，后续负债端改善仍将持续。2）财险：3家上市财险公司总保费收入合计同比+6.3%，5月单月保费收入合计+10.5%，增速持续回暖，主要源于新车销量提振，驱动车险保费增速显著好转。投资建议：得益于线下展业恢复+保障需求提升+各家积极的业务推动策略，我们判断后续负债端将持续改善；近期长端利率快速上行，流动性边际偏紧叠加信用扩张的环境将改善保险资产端预期。目前保险股隐含投资收益率预期仍然很低，我们强调的“负债成本往下，ROE往上”的长期逻辑逐渐得到市场认可，保险估值有望提升，看好保险板块，首推中国平安！ 《传媒互联网|姚记科技点评：收购字节跳动买量公司芦鸣科技剩余88%股权，围绕头条打造高成长产业链闭环》
芦鸣科技主营业务为互联网营销，致力于为客户提供移动互联网精准营销服务，以技术和数据驱动流量运营，深挖流量价值。姚记科技过去以扑克牌为主营业务，近年来，公司积极转型进入网络游戏、医疗健康等领域，成绩亮眼。姚记科技与字节跳动长期合作，提升用户量及投放效率。我们多次强调字节跳动入局游戏带来边际变化，优先关注合作公司带来的业绩增量，除姚记科技外，游戏合作的凯撒文化（6月12日出战略合作公告）、中手游、富春股份、赛为智能以及买量合作的三七互娱、世纪华通、掌趣科技、完美世界、金科文化也值得关注。芦鸣科技20年承诺业绩2700万，以及公司同时披露出售上海嘉定工业用地预计产生的净利润约为6200万元（非经），加上上海细胞5亿投资收益（非经），预计将继续增厚姚记科技20年业绩。姚记科技前期与字节跳动在游戏方面的深度合作以及此次收购以字节跳动买量为核心的芦鸣科技，表明公司继续围绕头条进行深度布局，建议积极关注。 
《环保公用|5月能源生产数据点评：发电增速录得近7个月最高值，火电增速高达9%》
6月15日，国家统计局公布5月能源生产数据：5月发电量5932亿千瓦时，同比增加4.3%；原煤产量3.2亿吨，同比下降0.1%；天然气产量159亿方，同比增加12.7%。建议关注发电量回暖带来的电力行业配置机会。火电方面，需求回暖背景下发电量弹性足，煤价虽在产量走低、进口受限背景下存在抬升压力，但二季度整体降幅明显，4月和5月同比分别下降21.8%和17.7%，我们重述二季度看好火电业绩弹性的观点。建议关注【华电国际】【建投能源】【京能电力】。水电方面，未来大水电逐步进入投产周期，叠加降息背景下现金流稳、股息高的水电标的相对价值提升，我们建议关注【长江电力】、【国投电力】及【川投能源】。燃气方面，中长期燃气行业存在成本优化、结构性需求增长及整合节奏加快几大投资逻辑。建议关注受益亚美能源业绩高增的【新天然气】。 《环保公用|国网信通：数字新基建拉动千亿投资，能源互联网建设加快》 上证报报道，国家电网有限公司6月15日在京举行“数字新基建”重点建设任务发布会暨云签约仪式，面向社会各界发布“数字新基建”十大重点建设任务。国网发布“数字新基建”十大重点任务，电网投资规模约250亿元，预计拉动千亿投资额。携手四大科技公司，共同推进能源互联网建设。看好能源互联网建设持续推进，国网信通是核心标的。预测2020-2022年公司将实现归母净利润6.88、8.90和10.62亿元，对应PE为36.7、28.38和23.78倍，我们看好公司未来将受益于能源互联网建设持续推进，维持“买入”评级。 
《医药|周观点：疫情反复下重点关注检测行业和疫苗——兼论我们为什么看好吸入制剂赛道以及健康元发展前景》
下周建议重点关注两个方向：1、检测行业：北京新增本地新冠案例。同时，全球疫情仍处于上升趋势，拐点并未到来，新冠疫情还将持续，我们认为对于检测的需求仍然保持紧张态势，相关检测公司还将持续贡献增量业绩，建议从新冠检测试剂盒、第三方医学实验室ICL、医疗新基建叠加公卫政策下ICU等建设领域关注相关公司。2、疫苗行业：新冠疫情延迟接种对上市公司从全年业绩角度看影响相对较小。行业监管的趋严将推动行业进入整合、优胜劣汰的时代；我国大品种渗透率提升空间大，国产大品种如2价HPV、13价肺炎疫苗等将带领行业进入国产大品种驱动的大时代，此次疫情对于居民的健康意识的提升，对疫苗的认知度有望大幅提升，从中长期看有利于非规划疫苗疫苗接种率的持续提升；此外，新冠肺炎疫苗开发受到重视，研发如火如荼，相关公司加大研发力度和技术引进，有利于推动行业技术平台建设，推动行业创新发展；建议关注行业优质公司：沃森生物、智飞生物、康泰生物、康希诺生物等。 
《有色|紫金矿业：乘胜出击，金矿并购再发力，转债优化财务结构》
优质金矿再入麾下，有望充分发挥资源识别和运营实力，实现稳步迈进。拟发行可转债推进重点铜矿，改善财务结构。铜价有望企稳反弹，金价仍在上行通道，公司是少数成长性矿业公司。盈利预测与评级：紫金矿业是少数未来三年铜产量有望实现大幅增长的公司，金产量稳步增长，考虑巨龙铜矿/圭亚那金田逐步投产，我们小幅上调2020-2022年归母净利润分别为44.8、67.6、100.7亿元，（前值43.9、65.2、96.8）亿元，实现EPS为0.18、0.27、0.4元/股（前值0.17、0.26、0.38元/股），对应当前PE为22.5、14.9、10倍。维持买入评级。
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