虽然字节跳动还未上市，但非公开估值已经达到了惊人的1400亿美元，差不多是三个百度了。

文| 朱柳香

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字节跳动成立八年，打造了以今日头条和抖音为核心的产品矩阵，饱受用户和资本市场青睐。或许是疫情之下，“宅经济”的流行让短视频、直播行业迎来爆发式增长，也让冲进风口的字节跳动身价水涨船高。

► APP工厂出道，核心业务出海掘金

字节跳动成立于2012年，随后陆续上线今日头条、西瓜视频等APP，逐步收获大批用户。2016年“抖音”一经推出，借助4G乘风起，“北快手，南抖音”的观念深入人心。伴随着高涨的MAU和广告收入，字节系最终形成了覆盖文字、视频、百科等领域的综合产品矩阵，截至2019年底其系列产品MAU高达15亿。

APP工厂出道的三部曲——通过抖音、头条两大核心产品引流，扩张业务并实现出海。首先，借助两大业务的流量孵化社交产品皮皮虾、在线教育gogokid、轻游戏音跃球球等项目；其次，以收购方式扩张商业版图，收购了轻颜相机等摄影平台作为抖音工具一部分，随后收购锤子手机，提供应用生态实验平台等；最后，上线今日头条海外版Topbuzz，抖音海外版TikTok收割不同地区用户，同时收购北美短视频musical.ly实现从竞争到合作，形成资讯类、短视频为输出的出海体系。

资料来源：国海证券

公开数据显示，截至今年3月，字节的产品与服务已覆盖全球 150 个国家和地区，在 40多个国家和地区位居应用商店总榜前列。在易观公开的视频媒体活跃用户榜单中，前五名有三个是字节系短视频应用。其中，抖音在今年1月的月活达5.68亿，同比增涨35.98%。

资料来源：易观

字节跳动从内容出发，实现了用户数的提升，为流量变现打下基础，以抖音为核心的视频内容发展或许会给字节带来更高的想象空间。

► 字节踩对风口，抖音成为用户收割机

公开数据显示，作为“短视频双强”之一的抖音，全球DAU突破3亿仅用了3年时间，最新的日活超过4亿人，月活破5亿，成为短视频领域第一大龙头。

此外，疫情之下，抖音海外版Tiktok实现用户时长增长。作为字节二次成长的加速器，如何增加用户时长也成为用户“跑马圈地”后的关键点。据Appannie公开的数据显示，今年3月1日当周，TikTok 在中国市场的用户使用时长超3亿小时，创下历史新高，该数据较2019年的每周平均时长增长130%。

而抖音之所以能一举夺魁，一方面离不开字节跳动的资源扶持，也得益于踩对了风口。

抖音作为今日头条的战略级产品：既传承了其核心算法，内容分发效率远超同业；又与北美音乐短视频社交平台Musical.ly合并，一改竞争格局，收割海外资源；最后与火山小视频品牌整合升级，扩大了其用户池。

4G时代，视频逐渐取代文字成为主流内容输出方式，字节在在线视频的基础上孵化了短视频业务，抖音一举成名。据艾媒咨询的数据显示，2019年中国短视频用户6.27亿人，同比增加25%，预计2020年中国短视频用户将再涨15%至7.22 亿人，市场规模约380亿元。

数据来源：艾媒咨询

之所以有巨大的市场可挖掘，背后逻辑在于：原创短视频内容个人标签明显，观众价值逐渐被关注，适合广告精准投放，释放营销利好。从抖音的用户表现来看，截止今年1月，抖音短视频日活用户已达4亿元，月活用户达5.68亿，并保持高速增长。意味着，抖音庞大的流量池将助力字节系提高营收，为其估值加码，使其成为全球最大独角兽的敲门砖。

换言之，接下来将进入流量变现阶段，而最常见的方式便是短视频平台和电商联姻。例如，今年5月份，快手与京东零售宣布战略合作，京东零售将商品提供给快手小店，双方共建商品池，由快手主播选品销售。而对字节跳动来说，抖音并不缺流量，尤其是受疫情影响，线下店铺受到冲击，商家纷纷转战线上渠道，但难点在于，与谁合作？通过什么方式开展？

事实上，早在抖音问世前，字节就通过今日头条上线了今日特卖频道，但本质上是淘宝客佣金模式，看阿里脸色行事。如今，快手和京东官宣，短期内抖音和淘系电商会和睦相处，因为抖音带货多为品牌商品，相比拼多多，淘系电商仍然是最大的货源地。

► 从短视频到直播，流量变现成难在哪？

众所周知，自4月初罗永浩在抖音带货之后，多名明星、网红入驻，抖音的直播电商如日中天。今年年初，突如其来的新冠疫情加速了品牌方线上渠道的布局，更促进了直播行业的发展。如今，抖音APP主页面已经有单独的直播入口，字节系的优势仍是其巨大的流量池。

为何抖音要在此时加码直播？简言之，短视频呈现“审美疲劳”，要提高用户粘性并实现流量变现，直播才是今年最大的风口。

首先，短视频的弊端在于，个人原创内容风格明显，易产生审美疲劳，转化率不高，且抖音和快手的竞争趋于同质化。

其次，电商是字节绕不开的赛道。字节的核心产品，今日头条的营收主要来自于广告收入，要扩大营收，在互联网用户红利告竭、广告投放过多会导致用户反感的背景下，扩增新的变现渠道是最优解，在移动端，通过抖音入局电商是更容易实现的方式。

如今，直播又是电商发展的风口。疫情之下，“宅经济”大火推动直播业发展。相比短视频，直播更利于提升用户粘性、通过互动产生冲动型消费。据光大证券数据显示，2019年全国直播电商总规模约4400亿。于是，字节通过名人效应提升抖音在直播带货上的声量。继罗永浩之后，据不完全统计，目前抖音直播单场带货的销售额均在1000万以上。

除了庞大的流量池，抖音直播带货优势还有哪些？首先，疫情期间商家寻求线上渠道，而快手在经历了“顶流”如辛巴等头部主播退网之后迎来动荡期，此时更多的商家选择入驻抖音。其次，字节的算法优势胜于同业，数据留存分析更精准，可以吸引大批商户以提高广告收入。

但难点在于：抖音商品大多来自淘系电商，据第三方平台卡思学院2020年公布的数据显示，抖音TOP主播带货的商品有88%来自淘宝。如果做自营电商则主要着手平台搭建、供应商招标、团队建设等一系列项目，这对技术型的字节来说，不具备基因优势。但是，如果与淘系电商合作，无异于贩卖流量，而在头部主播稀缺、尾部主播转化率极低的当下，主播的质量远胜于数量。与其看别人脸色吃饭，字节当然更希望把流量在自己的生态中变现。可是阿里是否会让字节入侵自己的领地，仍是变数。

► 流量价值下的千亿美元独角兽

早在去年年底，就有日本媒体公开报道，抖音母公司字节跳动已超越Uber，成为全球最大、估值最高的独角兽。公开数据显示，截至今年3月，字节跳动处于F轮上市前标签状态，估值约1400亿美元。看好字节的投资者包括风投公司红杉资本、私募股权投资公司泛大西洋资本集团和高瓴资本等。

而字节的估值之所以能超过千亿美金，或许与庞大的流量池和核心业务出海掘金有关。此前有投资人表示：“去年上半年之前，头条下的抖音、火山和西瓜视频平台完全免费开放，后来做了业务收费后一天进账至少一个亿，这就是流量的作用。”

据报道，自2016至2019年来，字节跳动的年度营收实现了逐年翻倍的增长，2018年字节系收入达到500亿元量级，2019年收入约1200亿元。伴随收入和用户增长，其身价也水涨船高。

从估值来看，资本市场对字节的报价在中国互联网科技企业中仅次于阿里、腾讯。如果我们按照2019年收入1200亿元（约合170亿美元），估值1400亿美元来计算，其PS倍数约是8.2，与国内千亿美金身价的互联网企业相比，低于阿里的8.4倍、腾讯的9.1倍以及美团的13.2倍。事实上，字节的用户规模及内容输出领域均有明显优势，其收入规模和估值空间有望继续扩大。

字节跳动之所以富有成长性，主要有以下三点原因：首先，产品矩阵丰富，涉及新闻资讯、短视频输出、教育等，加之核心业务出海，有利于全方面提升用户规模；另外，字节从依赖广告变现，开始逐渐摸索新的商业模式，通过直播入局电商扩大营收；最后，短视频双强竞争激烈，字节与阿里的关系充满变数，字节系产品还未做到“遥遥领先”的地步，多种挑战下的发展空间巨大，凭借自身的技术基因、产品矩阵优势有望快速成长。

不过市场仍有风险：要关注海外市场监管政策是否会对Tiktok等出海产品造成不利影响；以及内容监管力度加强下直播、短视频行业的变革等；尤其是和快手的同质化竞争下，如何布局差异化战略也会对字节的发展带来不确定性。

八年以来，字节跳动建造了多样的内容输出平台，通过独有的流量池成为了估值千亿美元的独角兽。但是在扩张商业版图时，字节面临着变现的难题，也许直播的风口将会成为其二次增长的契机。