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【天风Morning Call】晨会集萃20200612
机构研报精选 / 2020-06-12 08:47 发布
重点推荐
《宏观|如果拜登入主白宫——PartI：通往白宫之路》
由于美国的政治意识形态已经在党派、阶层甚至族裔之间出现明显分裂，支持拜登的主要理由不是因为拜登，而是因为他站在了特朗普的对立面。所以选情的关键，取决于支持特朗普留在白宫的力量正在发生哪些变化。疫情下的经济衰退提升在野党入主白宫几率，但无论是经济还是疫情，特朗普都有可以推卸责任的空间，真正能动摇特朗普连任根基的只有两件事，一是反建制和民粹主义的意识形态倾向回摆，二是2016年让特朗普获胜的关键摇摆州“铁锈地带”。 
《固收|风险偏好回升，流动性和基本面是否出现新变化？——天风总量联席解读》
宏观：近期美股带领全球风险资产情绪高涨，空头回补和中美缓和是推升风险偏好的主要原因。策略：重点关注近期因华为事件而调整，但整体保持高景气的【5G】和【数据中心上游】；其次结构上，【消费电子】、【军工】和【游戏】的部分公司中报也大概率不错。最后，长期趋势上，虽然中报可能整体一般，但未来一年兑现概率较高的是【新能源车】、【信创】、【医疗信息化】。固收：与2016年不同的是，当下并不是金融机构的问题（当时金融机构通过不合理嵌套加杠杆和监管套利等），而是实体企业的问题，短期内央行对此有所关注，但我们认为调整已经基本结束，后续央行仍需正本清源，往后看收益率下行的空间是足够的。金工：市场继续位于震荡格局，建议保持谨慎。银行：5月新增贷款1.48万亿，信贷投放力度较大；5月社融3.19万亿，宽信用延续，料社融增速还将进一步上升；低估值与经济反弹共振，银行股估值上行可期。地产：当下地产板块的判断主要从三个逻辑出发，一是具备加杠杆空间、能突破公司当前规模限制的房企；二是在维持规模一定层级的基础上，可以通过降杆杆等举措优化报表、提升增长的质量的房企；三是土地储备集中于优质核心区域，享受未来城市圈发展的溢价空间的房企。 
研究分享 
《策略|当前科技板块如何看？——18大科技细分估值和盈利处于什么位置》
核心结论：在目前存量博弈、科技ETF持续赎回、银行间利率上行的状态下，科技板块继续以龙头的α机会为主，未来一个季度把握中报高景气的方向。推荐方向：综合考虑一季报的情况、二季度的订单、和已经披露的部分中报预告，建议重点关注近期因华为事件而调整，但整体保持高景气的5G和数据中心上游；其次结构上，消费电子、军工和游戏的部分公司中报也大概率不错。最后，长期趋势上，虽然中报可能整体一般，但未来一年兑现概率较高的是新能源车、信创、医疗信息化。 
《银行|后疫情时代，5月金融数据怎么看？》
5月新增贷款1.48万亿，信贷投放力度较大。5月个贷+7043亿，同比多增418亿，可以说，个贷投放已走出疫情影响，完全恢复正常。5月社融3.19万亿，宽信用延续，料社融增速还将进一步上升。投资建议：低估值与经济反弹共振，银行股估值上行可期。当前，银行（中信）指数估值仅0.73倍PB（lf），为历史低位。随着经济刺激政策落地发挥效果，社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。个股方面，我们主推一线龙头-招行、平安及常熟，以及二线龙头-光大、兴业、张江港行，关注长沙、杭州、北京、成都、江苏银行等。 《电新|亿纬锂能深度研究：亿纬锂能的厚积与薄发：亿万斯年，大有可为》坚定看好电子烟赛道，行业发展初期已布局。2013年便开始研发扣式电池，手握48项专利切入三星供应链。公司本身为锂原龙头，ETC市场起量后能够快速提供解决方案切入市场。动力技术布局全面，切入国际大客户。从亿纬锂能的圆柱业务切换至电动工具，一年内进入国际大客户TTI且惠州产能实现满产，可以看出公司的执行力非常强。盈利预测：中性预测预计2020年-2021扣非利润21/27亿，同比增长36%、33%，对应PE为34/26X，我们采用分部估值法，预计2021年市值或将达922亿，当前714亿市值，增长空间为29%，目标价95.23元，继续给予“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期，电子烟政策变化导致短期影响麦克韦尔销量，Varta产能扩张超预期，定增被否影响TPMS产能投放。
《商社|华熙生物：拟收购佛思特提升原料市占率至40%+，玻尿酸龙头地位巩固》
佛思特为母公司东辰集团的生物医药板块经营主体，主营玻尿酸的生产和销售，以食品级为主，化妆品级为辅，目前玻尿酸产能100吨/年，建有国内领先的玻尿酸系列产品生产装置。母公司因经营不善申请破产重组，佛思特目前处于持续生产经营状态，市场和客户相对稳定。本次对佛思特公司的收购，将提升华熙玻尿酸整体产能、丰富原料销售区域，实现公司玻尿酸的产业协同，提高公司市占率和综合竞争力。根据研究机构Frost&Sullivan数据，2018年全球玻尿酸原料市场中，华熙生物、焦点生物、阜丰生物、东辰生物市占率位列前四名，分别为36%/12%/10%/8%，收购佛思特100%股权后，按照2018年华熙生物和东辰生物的市占率之和计算，华熙生物在全球玻尿酸市场的市占率进一步提升至44%。投资建议：公司是全球透明质酸龙头，建立了从原料到功能性护肤品的全产业链业务体系，未来随着产能增加和营销跟进，功能性护肤品将有较大的增长空间，维持2020-22年业绩预测7.3/10.2/14.3亿元，持续推荐。 
《食品|农夫山泉：产品矩阵均衡分布，软饮巨头顺势腾飞》
软饮料行业龙头，“包装水+饮料”双引擎驱动业绩稳健增长。多品类战略下，消费场景数倍扩充，产品矩阵均衡分布。营销网络建设的不断完善，销售管理效率持续提升。“水源地布局+推新能力+品牌建设+渠道网络”共同构筑公司竞争优势。公司上市有望开启发展新征程，看好公司未来发展。公司即将在香港进行IPO，募集资金10亿美元，主要用于品牌建设、稳步推进经销商网络建设和优化、扩大产能、加大基础能力建设以及探索海外市场机会。我们认为公司上市之后，能够利用资金优势，加速市场的扩张，看好公司在包装水领域的护城河优势的不断夯实，以及通过不断丰富产品矩阵，扩大消费场景和人群的覆盖，公司未来业绩稳健发展可期。 
《医药|健康元深度研究：守正笃实，主营业务稳健成长，高瞻远瞩，吸入制剂扬帆起航》
艾普拉唑系列、促性激素类药物引领化学制剂增长。国内深度布局吸入制剂，近年有望逐渐开花结果。重点布局四大研发平台，研发管线丰富，公司未来发展可期。我们看好公司吸入制剂发展潜力，公司的主业有望保持稳健的增长，研发管线持续推进，预计公司2020-2022年EPS分别为0.56、0.66及0.80元，我们综合绝对估值法和相对估值法，给予2020年合理估值368亿元，对应目标股价18.9元，维持“买入”评级。风险提示：呼吸制剂研发进展及销售低于预期，艾普拉唑等化学制剂增长低于预期，已有产品具有集采降价的风险，单抗等创新研发管线进度低于预期，中药业务下滑超预期，原料药价格回落导致业绩下滑。
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