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【天风Morning Call】晨会集萃20200610
机构研报精选 / 2020-06-10 08:55 发布
重点推荐 
《传媒互联网|泡泡玛特龙头上市，盲盒究竟价值几何？》
整体泛娱乐市场发展迅速，潮流玩具市场规模增长较快，盲盒特性精准狙击消费者心理。盲盒龙头泡泡玛特上市，公司定位从传统渠道商到潮流玩具全产业链综合运营平台，IP打造及运营能力成为核心竞争优势。不同销售渠道拓宽销路，多种IP助力共同营收高增长，毛利率逐年增长。优质IP资源是核心竞争力，线上推广及线下门店扩张加强产品流通价值及文化收藏价值，品牌附加值有望持续提升。 《电新|亿纬锂能深度研究：亿纬锂能的厚积与薄发：亿万斯年，大有可为》 坚定看好电子烟赛道，行业发展初期已布局。2013年便开始研发扣式电池，手握48项专利切入三星供应链。公司本身为锂原龙头，ETC市场起量后能够快速提供解决方案切入市场。动力技术布局全面，切入国际大客户。从亿纬锂能的圆柱业务切换至电动工具，一年内进入国际大客户TTI且惠州产能实现满产，可以看出公司的执行力非常强。盈利预测：中性预测预计2020年-2021扣非利润21/27亿，同比增长36%、33%，对应PE为34/26X，我们采用分部估值法，预计2021年市值或将达922亿，当前714亿市值，增长空间为29%，目标价95.23元，继续给予“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期，电子烟政策变化导致短期影响麦克韦尔销量，Varta产能扩张超预期，定增被否影响TPMS产能投放。 
《医药|健康元深度研究：守正笃实，主营业务稳健成长，高瞻远瞩，吸入制剂扬帆起航》
艾普拉唑系列、促性激素类药物引领化学制剂增长。国内深度布局吸入制剂，近年有望逐渐开花结果。重点布局四大研发平台，研发管线丰富，公司未来发展可期。我们看好公司吸入制剂发展潜力，公司的主业有望保持稳健的增长，研发管线持续推进，预计公司2020-2022年EPS分别为0.56、0.66及0.80元，我们综合绝对估值法和相对估值法，给予2020年合理估值368亿元，对应目标股价18.9元，维持“买入”评级。风险提示：呼吸制剂研发进展及销售低于预期，艾普拉唑等化学制剂增长低于预期，已有产品具有集采降价的风险，单抗等创新研发管线进度低于预期，中药业务下滑超预期，原料药价格回落导致业绩下滑。 
买方观点 全球范围的流动性宽松不仅带动了美股的反转，也造就了A股的龙头溢价。随着近期主要经济体经济数据的改善，政策见效预期升温，风险偏好存在进一步上行的基础。当前的市场情绪相对乐观，美股热点有望继续影响A股相应板块的走势。行业配置上重点关注食品饮料、家电、医疗设备等行业机会，看好5G应用、半导体、消费电子、新能源汽车产业链等方向。 研究分享 
《房地产|阳光城：销售增速持续改善，坚定落实“3+1+X”战略》
5月公司实现签约金额180.92亿元，环比增长8.35%，YOY+5.79%；实现签约面积152.33万方，环比增长13.48%，YOY-4.23%，销售增速持续改善。有重点地向长三角、珠三角及部分战略城市布局。近期拿地积极性提高。投资建议：公司拿地积极性提高，有重点地向长三角、珠三角及部分战略城市布局，随着核心城市群及重点城市市场逐渐恢复，销售或将进一步得到修复。我们预计公司20-22年归母净利润分别为54.34、71.75、86.22亿元，对应EPS为1.33、1.75和2.11元，对应PE为5.17X、3.91X和3.26X，维持“买入”评级。 
《商社|免税渠道引领消费回流，国有商业系统或受益于免税政策开放》
中国居民海外消费有望持续回流，免税渠道一马当先。国家免税政策有望放开，核心城市国资委旗下零售公司或受益。在国家免税政策有望放开的大背景下，将出入境人数、地方国资委控股这两个条件作为筛选条件，我们认为北京、上海、重庆、武汉、杭州、广州等城市国有商业系统有望在免税政策开放背景下参与免税运营，其中王府井、重庆百货、鄂武商A、广百股份、百联股份、小商品城、杭州解百和银座股份等上市公司有望受益。在全球疫情冲击下，消费需求回流国内免税渠道可期，同时我国免税行业有望迎来持续政策开放，免税运营主体有望扩容。同时各运营主体自身规模持续增长、渠道多元扩张驱动市场份额提升和产业议价力有望持续增强，加速海外消费回流。为全面保障海外消费回流，出入境人次较多省市国有商业系统有望受益于免税政策开放，业绩及估值有望得到双重提振。 
《有色|紫金矿业：铜矿版图持续扩张，资源并购运营实力有望再现》
收购超大型铜矿资源，铜矿版图持续扩张。资源并购运营实力有望再度发力，关注投资开发进展。铜价有望企稳反弹，金价仍在上行通道，公司是少数成长性矿业公司。盈利预测与评级。紫金矿业是少数未来三年铜产量有望实现大幅增长的公司，我们预计2020-2022年归母净利润分别为43.9、65.2、96.8亿元，实现EPS为0.17元/股、0.26元/股、0.38元/股，对应当前PE为23.2、15.6、10.5倍。维持买入评级。 
《化工|周观点：国际原油价格维持强势，丙酮价格大幅上涨》
子行业观点：（1）新和成1季度业绩超预期，有望带动维生素板块行情；关注圣达生物和浙江医药，D3涨价关注花园生物；（2）现处于国内外农药春耕时点，农药企业生产运营逐步恢复正常。关注印度疫情发展以及其近期农药禁令结果对国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。
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