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【天风Morning Call】晨会集萃20200609
机构研报精选 / 2020-06-09 08:52 发布
重点推荐 
《银行|凋零的P2P》
本应为信息中介的P2P在国内异化为信用中介。P2P模式在国内的转变主要源于早期金融环境的刚兑氛围。P2P大数据风控是个伪命题。迅速恶化的资产质量反映了P2P公司商业模式的本质：瞄准长尾人群，以高收益覆盖高风险。P2P退潮将令银行负债和资产两端受益。银行个贷业务受益P2P退潮。投资建议：P2P离场，银行进击。因种种弊端，发展已有12年P2P已是山穷水尽，20Q1爆发的新冠疫情家成了压垮骆驼的最后一根稻草。相较之下，银行业在疫情中经受住了考验，Q1归母净利润增速为5.5%，虽有下滑但好于预期。当前，银行（中信）指数估值仅0.73倍PB（lf），为历史低位。随着经济刺激政策落地发挥效果，社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。个股方面，我们主推一线龙头-招行、平安及常熟，以及二线龙头-光大、兴业、张江港行，关注江苏、成都、杭州、南京和北京等。 
《家电|周观点：618开门红健康类家电受青睐，全渠道周度销额同比显著下降》
由于今年618的玩法不同，各大品牌及平台在6.1-3期间已经迎来618活动的第一波开门红成交额，从家电产品销售数据来看，健康类家电受消费者青睐。值得注意的是一些品牌也纷纷尝试直播带货的方式，单场直播期间的成交额大幅提升。个股方面，推荐混改持续推进，不断激发企业活力的海信视像；后续疫情好转，地产竣工好转预期逐步兑现的厨电龙头老板电器；积极推进产品结构改善、多品牌体系逐步构建、T+3下库存控制良好的美的集团，积极向内销ODM龙头转型的西式小家电龙头企业新宝股份；推荐形成全球品牌运营、研发制造国家化加速、中高端品牌持续领先的海尔智家，以及公司治理存改善预期、估值或将提升的格力电器；推荐行业变频比例增加利好空调产业链上的零部件龙头三花智控；中高端品牌及新品类布局最完善的小家电龙头苏泊尔，以及新品带动销售、SharkNinjia国内品牌知名度提升带来新的增长点的九阳股份，已成功奠定细分创意小家电龙头品牌基础的小熊电器。 
研究分享 《天风非银金融团队|国泰君安：股权激励出台，市场化改革超预期》
投资要点：国泰君安发布公告拟回购A股用于实施限制性股票激励计划，有望绑定员工与公司利益，市场化的机制将进一步拓宽公司未来发展空间，当前股价对应2020EPB为1.01倍，维持“买入”评级。拟回购不超过8900万股A股，涉及资金总额不超过21.7亿元。解除限售条件明确，侧重于考核盈利能力、金融科技投入及合规风控。限制性股票激励方案超预期，有望拓宽公司未来的发展空间。投资建议：我们预计公司2020-2022年的净利润分别为104/121/141亿元，当前股价对应2020EPB为1.01倍，市场化的机制预计将进一步拓宽公司未来的发展空间，维持“买入”评级。 《电新|周观点：光伏逆变器新增+更换需求放量，国有品牌优势保持》 光伏装机需求拉动，替换需求预计增长40%。中国制造地位稳定，下半年出口待回暖。产品提效降本，进一步保持中国优势。随着平价时代的来临，组串式逆变器成本迅速下降，在市场中占据主要地位。采用组串式逆变器能有效避免失配损失，预测五年内，组串式逆变器的主导地位不改变。近年来，国内逆变器厂商致力于进一步提升逆变器的单机功率，降低系统发电成本。伴随着需求端放量，国内逆变器厂商正助推光伏逆变器向智能化、高质化发展，维持供应链的优势地位，推荐逆变器龙头阳光电源，关注优质企业固德威、锦浪科技、上能电气。
《食品|周观点：相对低估和持续提速的二维选股，食品饮料估值有韧度》
本周观点：相对低估和持续提速的二维选股，食品饮料估值有韧度。高端白酒业绩目标实现可期，次高端维持平稳过渡。消费回暖拉动啤酒股大涨，动销有望超预期。食品行业估值处于历史中枢以上，坚守基本面良好的个股。建议关注标的：高端白酒方面首推茅台五粮液，重点关注泸州老窖整体改善时点，次高端方面推荐古井贡，汾酒，洋河，今世缘，口子窖及大众酒龙头顺鑫农业。啤酒行业建议关注结构良好的青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。乳制品行业推荐中国飞鹤、伊利股份、澳优、新乳业。 
《医药|周观点：卫健委等联合发文促行业健康发展，创新药亮相ASCO后再获CDE支持》
行业观点预判：继续重点关注有望逐步恢复的细分行业和医药新基建方向。随着一季报的收官，我们认为在后续的业绩真空期中，更加关注后疫情时代、医药新基建的投资机会：①随着疫情逐步得到控制，二季度开始逐步恢复的行业，诸如疫苗、医药大消费中的医疗服务等，随着复工复产的推进，二季度这类标的环比有望实现大幅改善，从而获得较好的市场表现；②持续关注后疫情时代医药新基建带来的高端医疗器械、创新药及其产业链、疫苗等投资机会，未来有望持续成为国家在医药行业重点支持的产业方向。稳健组合（排名不分先后，滚动调整）：健康元，迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业，乐普医疗，沃森生物。
《医药|推进医药购销体系改革，净化行业发展环境》
药品集采方面：逐步推广药品集中采购和使用试点工作经验已经处于进行时，地方省市亦已经开展非过评药品带量采购试点。由于该类提法已经并非首次，相关工作已经处于落地执行过程中，因此关于非过评药品的集采市场已经有一定预期，这也是后续集采推进的应有之意，毕竟通过一致性评价的药品质量比未过评的药品质量更高，但是价格若反而比未过评药品的价格更低实为不合理现象。因此我们认为后续非过评药品的集中采购是集采政策的应有之意。高值耗材集采方面：近期各地逐步推进高值耗材集采，多省陆续参与，规模在扩大，产品范围也在扩大，同时价格有所降幅，部分高值耗材标的股价有所调整。我们认为，高值耗材集采整体风险可控，对于上游工业端公司业绩影响有限。股价表现更多是情绪面的影响，部分龙头标的估值合理建议关注，进口替代及头部企业集中逻辑仍然存在。建议关注：乐普医疗、大博医疗等。
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