消费电子下游决定上游，寻找宏大空间和增速加速的子行业和公司，短期看智能手机疫情后的全面复苏、中期看 TWS 快速增长、长期看5G手机更新替代大机遇。

考虑到智能手机的巨大市场，5G 换机潮、光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等有望驱动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好。另外，AirPods、安卓 TWS 耳机、可穿戴式设备有望成为智能手机之后的消费电子热点；

1、5G手机

2020 年 4 月，国内手机市场总体出货量 4172.8 万部，同比上升 14.2%，增幅较为明显。其中 5G 手机出货量 1638.2 万部。随着 5G 基础设施的逐步实施和海外疫情的逐步缓和，5G 手机 2019 年下半年开始推出，我们预计从 2020 年持续放量，5G 将成为智能手机行业在未来两年的重要拐点。考虑到智能手机的巨大市场，5G 换机潮、光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等有望驱动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好。

2020H1，iPhone 订单波动已在预期之内，5G 版本 iPhone 在 2020Q4 和2021年有望热销。在海外疫情持续的情况的下，智能手机终端厂商在2020 年 4 月开始下修订单。根据台湾地区 DigiTimes 报道，苹果在 2020 年 4 月 中下旬向供应链及代工厂下修 Q2 和 Q3 的订单，幅度超过 20%。我们预计 苹果在 2020Q2 的订单量约为 3500 万-4000 万左右。由于疫情影响，目前 2020 年新款 iPhone 的研发进度相比往年延后了 1-2 周左右，在疫情缓和之 后，研发及量产进度可能追回。我们预计苹果仍有望在 2020Q4 发布 iPhone 12，2020 年全年的 iPhone 销量预计将达到 1.7-1.8 亿部左右。

随着 5G 基础设施的逐步实施，5G 手 机 2019 年下半年开始推出，我们预计从 2020 年持续放量，5G 将成为智能手机行业在未来两年的重要拐点。考虑到智能手机的巨大市场，5G 换机潮、 光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等有望驱动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好。很多电子企业已经提前在这些领域有所布局，未来将随着 5G 手机的快速普及而明显受益。

2、TWS耳机

AirPods 在 2017 年的销量达到了 1500 万部，2018 年达到 2800 万部，并在这两年始终面临供给瓶颈。在立讯等供应商大力扩产并维持高良率之后，AirPods 在 2019 年的销售大幅放量，达到 6500 万部，同比增长 132%。尽 管疫情将对 AirPods 的需求在短期内产生不利影响，但我们预计这样的影响将是短期的，疫情结束的需求将快速恢复。我们预计 AirPods 在 2020 年的 销量将达到 9000 万部左右。

尽管 AirPods 看似小巧，但是内部结构极其精密和复杂。单部 AirPods 及其充电设备共有 28 个主要组件以及上百个元器件，相较于其他耳机在数量和复杂度上大幅提升。在主要的芯片及传感器方面，核心的 H1 芯片是由苹果自己设计，并交由台积电代工；电源管理芯片则是来自意法半导体和德州仪器，加速度传感器来自意法半导体和博世，音频编解码器来自 Cirrus Logic，Nor Flash 来自兆易创新，MEMS 麦克风来自歌尔股份，而最后的组装则来自立讯精密和歌尔股份。

除了上面提到的芯片、传感器、声学器件等产品，AirPods 还因为这些零组件的数量增加而导致内部的连接器、天线、结构件、功能件等元器件的数量也大幅增加，总数量达到百个。同时 AirPods 的体积极为小巧，在这么小的空间内有序的组装这么多零部件，对于组装厂上的精密制造能力、工人素质、管理能力提出了非常好的要求。这也是 AirPods 在发售的前两年始终 制造良率差强人意，导致供应极其有限的最主要原因。

2020 年市场规模接近 1500 亿元，远期有望超过 3000 亿元。目前 AirPods 系列产品普通款价格为 1246 元，无线充电款价格为 1546 元，降噪款价格为 1999 元。我们预计未来 AirPods 系列价格区间为 1200-2000 元， 按照 2020 年出货量 9000 万部估计，假设普通款及高端产品比例为 6：4， 2020 年整体代工组装市场规模将接近 1500 亿元。随着 AirPods 系列产品在 苹果用户中渗透率逐渐加深，未来三年内出货量有望超过 2 亿台，对应市场规模超过 3000 亿元。

随着 TWS 耳机 产业链的成熟，大量白牌厂商也迅速跟进，以吸引价格敏感的消费者。TWS 耳机未来的发展路径将可能类似于智能手机：苹果 AirPods 吸引高端用户使用，开创新市场后，价格低廉的白牌 TWS 耳机进一步打开市场需求，促使更多消费者使用，培养消费习惯。之后品牌厂商凭借产品质量、技术及品牌优势，使 TWS 耳机市场份额向品牌厂商集中。

3、智能手表

智能穿戴设备是将多媒体、传感、无线通信、云服务等技术与日常穿戴相结合，实现用户交互、娱乐、健康等功能的硬件终端。根据穿戴部位的不同，可以分为智能手表、智能手环以及智能声学设备等，智能手表是目前发展最成熟的可穿戴设备，而智能手环同样拥有较大的用户群体。

智能手表的快速发展与 Apple Watch 系列产品的推出有关。Apple Watch 是苹果在 2014 年推出的可穿戴产品，也是智能手表市场中销 售份额最大的产品。随着苹果手表不断加入健康功能、蜂窝数据、GPS 跟踪等功能，Apple Watch 系列逐渐脱离与手机的强绑定，成为独立的消费电子产品，根据 IDC 数据，2017-2019 年的出货量分别达到约 1600 万/2200 万 /3000 万部。

华为 GT 系列 2019 年在国内市场的出货量伴随儿童用户的增加而迅速增长，同比增长率达到 63.4%。安卓阵营智能手表市场份额在 2019 年首次超越苹果手表，占比达 到 54%。

我们预计随着最新一代苹果手表的推出以及老款产品的降价，更多安卓阵营的手表品牌将加入市场，带动整体市场发展。受到疫情影响，2020 年 智能手表出货量增速预期将放缓，我们预计安卓手表出货量约 4650 万部， 行业整体出货量达到8050万部；2022年整体智能手表出货量将突破1亿部。

四、消费电子板块受益个股

OLED：京东方A、TCL科技、诺、深天马A

PCB/FPC：鹏鼎控股、东山精密、华正新材、弘信电子

散热模组：飞荣达、中石科技、碳元科技、博威合金

结构件：立讯精密、安洁科技、精研科技、东睦股份

天线：信维通信、硕贝德、立讯精密

滤波器：麦捷科技、信维通信、

射频开关：卓胜微、韦尔股份

芯片：兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、中颖电子、

被动元器件：顺络电子、风华高科、火炬电子

玻璃盖板：蓝思科技

指纹识别：汇顶科技

声学：歌尔声学、共达电声

摄像头：欧菲光、水晶光电、联创电子

WIFI6路由器：博通科技、共进股份、天邑股份、卓翼科技

无线充电：立讯精密、安洁科技、信维通信、天通股份、横店东磁

智能穿戴设备及万物互联板块：广和通、移为通讯、共进股份

电池：德赛电池、欣旺达、亿纬锂能、鹏辉能源

上周我把新能源锂电池产业链优质企业都已经分享完成，这周咱们再分享消费电子行业中的优质公司！

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