成立于 2002 年，是我国锂电设备龙头厂商。公司具备整线设备生产能力，在锂电中后段设备市场具有领先地位。此外，公司业务还涵盖光伏电池/组件、薄膜电容器的设备等，致力于成为“以客户为中心的、国际一流的智能制造 整体解决方案服务商”。

成立之初，公司主要从事薄膜电容器设备的研发和生产，以技术含量高、工艺地位关键的全自动卷绕机为突破口， 掌握了自动卷绕技术、高速分切技术等多项薄膜电容器核心制造技术。2008 年公司将上述技术延伸到锂电池设备制 造领域，成功开发了卷绕机等锂电设备，为索尼、松下、三星及比亚迪等世界一流的锂电池生产厂商提供设备，近 几年公司逐步开拓光伏装备市场，逐步成为国内优秀的光伏自动化设备制造商。

受益新能源汽车市场的迅速扩张，公司的收入保持高速增长，从 2014 年的 3.07 亿元提升至 2019 年的 46.84 亿元， 年复合增速达到 54.27%；归母净利润从 0.66 亿元提升至 7.66 亿元，年复合增速达到 39.3%。从这组数据上看，这明显是一个屌丝逆袭的成长公司。

2019 年公司研发费用达到 5.32 亿元，占销售收入 11.36%，绝对值和占比都为历年最高。过去五年内公司的研发支 出占比基本都在 5%以上。公司的研发人员在 2019 年达到了 2192 人，占总员工数的 32.43%，研发队伍持续状态。2019 年，公司共获得专利技术 381 项，并已累计拥有专利 817 项，业内领先。

锂电池设备行业现状

锂电设备按电池加工工序可分为：1）极片制作（前道）、2）电芯合成（中道）、3）化成分容及包装检测（后道）。

全球锂电设备主要厂商集中在中日韩，龙头厂商主要是日韩的企业，但近年来国内的优质厂商凭借高性价比的产品 在国际市场中具备了一定的竞争力，在部分产品中实现了进口替代。前段设备目前主要仍由国外企业主导，中段设 备国内厂商在快速追赶，部分设备如公司的卷绕机已进入国际一线梯队，后段设备技术相对简单，国产化率已达到 90%。

锂电池设备可以划分为前段设备、中段设备、后段设备。三个阶段中核心的环节分别为涂辊分、卷绕/叠片机以及模 切、化成分容系统。公司的产品覆盖了锂电池生产全流程，其中以中后段设备最具优势。

公司早在 2007 年就研制成功 WHC500 高压电力电容器自动卷绕机并在 2008 年成功出口美国。后来将这一技术成功 延伸到锂电池设备制造领域，2013 年成功研发电动汽车用动力锂电池卷绕机，其后逐步开始为比亚迪与特斯拉等厂 商提供动力锂电池卷绕机。

卷绕机等中段设备相比于前段设备具备一定的柔性化，对精度、效率和一致性要求高。公司生产的卷绕机相比国内 外竞争者，其生产精度较高、性价比高，同时售后服务能及时满足国内厂家的需要。相比国外龙头，先导智能在人 力成本、本地运输成本上占有优势，为日韩企业的 80%~90%，而设备精度、良品率等指标与国外竞争对手基本没有 差距，目前公司的卷绕机性价比已经比肩韩国 Keom、日本 CKD、Kaido 等海外龙头，设备指标接近甚至超过日韩 厂商的产品但价格仅为它们的 60%-80%，逐步实现了卷绕机的进口替代。公司的卷绕机 2017 年在全球高端市场占 有率达到 45%，跻身国际一线梯队。2018 年公司在国产锂电池卷绕机市场中市占率超过 60%。

另外，2017 年公司收购了专注于后段设备的锂电公司泰坦新动力，泰坦新动力成立于 2014 年，是一家专业研发、制造能 量回收型化成、分容、分选、自动化仓储物流、锂电池电芯及模组测试设备的专业厂家，是目前国内外能量回收设 备制造商中设备回馈能效最高的企业之一，具备后段集成化的能力，推出了后段全自动生产线，在后段设备市场具有极强的优势。

2020 年 4 月 27 日公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过 25 亿元， 用于 1）高端智能装备华南总部制造基地；2）自动化设备生产基地能级提升 项目；3）工业互联网协同制造体系建设项目；4）锂电智能制造数字化整体解 决方案研发及产业化项目，四个项目的建设，以及补充流动资金。投产后预计 每年将新增收入 33.42 亿元及归母净利润 5.15 亿元，并进一步提高生产效率、 降低运营成本。有助于提升公司核心竞争力。

2015 年-2019 年，泰坦新动力收入和归母净利润的 CAGR 分别达到 187.7%和 216.7%，2016 年毛利率为 48.68%，高 于先导智能公司锂电设备业务的总体毛利率，2016 年的 ROE 达到 70%以上。

公司前身 2001 年开始进入松下的供应链，随后陆续和索尼、三星 SDI、LG 化学、ATL、CATL、比亚迪等知名电池 企业建立战略合作关系。此后持续开拓国内外优质客户，据公司官网信息，目前已与国内外百余家客户建立合作伙伴关系。

2019 年 1 月公司与 Northvolt 签订战略合作框架协议，计划在未来进行约 19.39 亿元的业务合作，包括圆柱的卷绕 机、组装线以及化成分容等锂电池设备，不排除整线设备或解决方案。目前订单已经在逐步落地，2019 年末公司拿到了 5 亿元不到的中段设备订单。

盈利预测

疫情过后，全球新能源汽车行业有望迎来新一轮增长，国内外电池产能布局有望陆续落地，先导智能作为国内锂电设备领军企业，有望受益电池环节扩产， 持续成长。另外，大众集团今日入股国轩高科，有望带动新一轮扩张周期，锂电设备公司将直接受益。

我们预计公司 2020-2022 年，实现归母净利润 11.5、12.8、14.5 亿元， 考虑到公司增发后的股本变化，对应备考 EPS 分别为 1.22、1.36、1.53 元。

公司作为国内垄断的锂电设备供应商，以及全球市占率不断提升，可以给与长期关注。

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