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【天风Morning Call】晨会集萃20200602
机构研报精选 / 2020-06-02 08:41 发布
重点推荐
《机械|捷佳伟创首次覆盖：新一轮产业变革浪潮起，激流勇进创佳绩》
国内领先的晶体硅太阳能电池设备供应商，业绩稳健。电池片设备：行业面临“PERC”向“HIT”转型。PEVCD端龙头，率先布局PERC+和HIT。盈利预测与估值：捷佳伟创是PECVD端龙头企业，短期内PERC电池需求仍然旺盛，订单有望持续增长，中长期看好公司优先布局的TOPCon及HIT。因此，预计2020-2022年公司营业总收入分别为35.97亿元、49.54亿元、61.83亿元，归母净利润分别为6.11亿元、8.55亿元、11.47亿元，对应EPS分别为1.90元、2.66元、3.57元。给予公司当前39倍的市盈率，目标价为74.10元，给予“买入”评级。风险提示：产业政策变化的风险，产品替代或技术替代风险，应收账款坏账风险，PERC+、HIT设备导入不及预期。 
《商社|御家汇首次覆盖：御风归来拐点已至，自有品牌孵化+代运营双翼齐飞》
1.财务拐点：营收连续两季度+30%yoy拐点显现，低净利率高弹性。2.经营拐点：自有品牌持续创新升级抢占心智，代运营后续放量可期。3.估值：PS远低于行业水平，边际改善空间较大。综合预计御家汇2020-2022年营业收入分别增长30.61%/20.52%/17.88%，归母净利润增长135.75%/59.50%/38.66%，PE对应为89/56/40，PS对应为1.82/1.51/1.28。公司PS远低于行业平均水平，归母净利率较低边际改善弹性较大，保守给予公司2020年2.7倍PS，对应目标价20.64元，给予买入评级。风险提示：疫情影响下消费恢复不及预期，自有品牌发展低于预期、销售费用持续高企、代运营品牌推广不及预期、部分代运营品牌流失。 
买方观点 近期市场围绕2900点左右窄幅震荡，一方面反应两会对经济的表述略低于预期，另一方面市场风险偏好受中美关系压迫。但展望后市，客户认为市场的机会依然明显：1、主要经济体复工有序推进，国内整体流动性环境依然宽松，社融持续超预期将支持经济复苏，分子端企业盈利的改善将成为驱动A股持续上行的核心动力。2、行业配置上，科技经过前期的震荡休整，已经具有较好的价值（集中在电子、游戏）；消费品板块方面医药行业二季度业绩大概率持续向好；周期品板块除了传统的工程机械和水泥外，部分化工企业业绩预计随着下半年经济复苏，业绩低点或已过去。 研究分享 
《传媒互联网|19年＆20Q1总结-广电篇：国网整合及广电5G建设贯穿全年，坚定看好价值重估》
为应对新媒体竞争和新时代国家需要，国网整合大势所趋。与中移动出资共建700M5G无线网络，广电受益明显。各地方广电公告拟参与共同发起组建中国广电网络股份有限公司，国网整合再进一步。投资建议：继与中移动合作后，各地方广电公告拟参与共同发起组建中国广电网络股份有限公司，国网整合及广电5G建设推进进展明显，继续关注后续具体方案披露及国网整体部署。标的方面，地方有线运营商关注【歌华有线、广电网络、贵广网络、华数传媒、湖北广电、东方明珠、电广传媒、天威视讯、广西广电、江苏有线，吉视传媒】等以及稀缺级广电平台【中视传媒】；同时关注设备提供商【路通视信、当虹科技、平治信息、捷成股份】及其他设备提供商、广电新媒体平台【芒果超媒、新媒股份】等。当前广电上市公司市值合计1365亿（其中东方明珠、电广传媒包括部分非广电相关业务），现有三大运营商市值1.4万亿。参考美国广电Comcast和电信龙头AT&T市值差异，我们认为广电体系在深改委推动、5G融合背景下，具备重估空间。 《传媒互联网|歌华有线控股股东签署《出资意向协议》，“全国一网”进入实操阶段》
继续关注其余地方广电以现金出资情况、股份公司注册资本等信息的披露及国网整体部署。标的方面，地方有线运营商关注【歌华有线、广电网络、贵广网络、华数传媒、东方明珠、湖北广电、电广传媒、天威视讯、广西广电、江苏有线，吉视传媒】等以及稀缺级广电平台【中视传媒】；同时关注设备提供商【路通视信、当虹科技、平治信息、捷成股份】及其他设备提供商、广电新媒体平台【芒果超媒、新媒股份】等。当前广电上市公司市值合计1377亿（其中东方明珠、电广传媒包括部分非广电相关业务），现有三大运营商市值1.4万亿。参考美国广电Comcast和电信龙头AT&T市值差异，我们认为广电体系在深改委推动、5G融合背景下，具备重估空间。 
《家电|周观点：全渠道洗碗机品类表现亮眼，6月空调排产和4月空调销额双双回暖》
W21线上数据显示，除白电和油烟机品类销额同比为负值外，其余品类销额同比为正值。白电方面销量增速同比虽为负值，但冰箱和洗衣机品类销额同比降幅收窄。厨电方面洗碗机品类销额增速同比继续上升。线下方面，除小家电外其余各品类销额增速均回归正增长，其中洗碗机品类表现亮眼，销额同比+135.7%，冰箱和油烟机以63.2%和61.5%位列第二、三位。小家电中虽然电饭煲和破壁机的销额增速仍为负值，但环比来看降幅有所收窄。排产方面，6月行业整体排产1630万台，同比14%，其中内销排产同比11%，主要是由于国内疫情逐渐得到控制，家电需求逐渐恢复，另外各企业也都加大排产为即将到来的618大促做准备，出口排产小幅下滑，同比-1%，我们认为可能海外疫情对出口排产有一定的影响。 
《医药|周观点：后疫情时代，连锁药店创新高背后的三层逻辑》
大型连锁药店的发展符合行业趋势，板块确定性较强。行业观点预判：继续重点关注有望逐步恢复的细分行业和医药新基建方向随着一季报的收官，我们认为在后续的业绩真空期中，更加关注后疫情时代、医药新基建的投资机会：①随着疫情逐步得到控制，二季度开始逐步恢复的行业，诸如疫苗、医药大消费中的医疗服务等，随着复工复产的推进，二季度这类标的环比有望实现大幅改善，从而获得较好的市场表现；②持续关注后疫情时代医药新基建带来的高端医疗器械、创新药及其产业链、疫苗等投资机会，未来有望持续成为国家在医药行业重点支持的产业方向。 《医药|中国生物制药：公司正处集采影响消化期，重磅品种报产研发持续收获》
公司发布2020年一季报：期间实现营业收入62.22亿元，同比增长0.2%；归母净利润8.62亿元，同比增长0.6%。肿瘤板块强劲增长业绩亮眼，肝病板块继续承压。研发投入不断加码，创新仿制多点开花。公司管线产品储备丰富，销售渠道优势明显，虽然部分品种短期可能受到带量采购影响，但是公司长期发展十分值得期待。公司正处于仿制药与创新药齐发力的阶段，考虑重磅产品PD-1单抗、重组凝血因子Ⅷ的报产和获批预期，公司在消化集采带来的影响后有望迎来向上趋势。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为34.89、41.10、48.16亿元，参考行业给予港股医药龙头2020年50倍PE，对应目标价15.06港元，上调至“买入”评级。 
《化工|周观点：国际原油价格持续走高，聚合MDI价格上调》
子行业观点：（1）新和成1季度业绩超预期，有望带动维生素板块行情；关注圣达生物和浙江医药，D3涨价关注花园生物；（2）现处于国内外农药春耕时点，农药企业生产运营逐步恢复正常。关注印度疫情发展以及其近期农药禁令结果对国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。
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