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【天风Morning Call】晨会集萃20200601
机构研报精选 / 2020-06-01 08:59 发布
重点推荐
《策略|极致的结构化背后，哪些能持续？哪些能赶超？》
通过梳理3月下旬市场反弹以来涨幅超过30%的个股（一共360个），可以比较清晰的看到，表现最好的板块包括：环卫、光伏、新能源车、物业、医药、食品、白酒、地产竣工、商超、化妆品、工程机械等。板块整体性表现都不错的是：地产竣工（装饰建材、家具、家电）；食品饮料；医药。而且其余表现好的板块阿尔法属性很强。不过在外围因素不确定的情况下，表现好的板块，总体还是围绕内需，或者说是业绩的确定性。新能源汽车是较为特殊的板块，虽然当期内外需都不确定性较高，但是在欧洲政策催化和对远期展望比较乐观的情况下，也都有明显的拔估值。 
《金工|量化周观点：指数短期调整结束了吗？》
市场进入震荡格局，短期的核心变量在于投资情绪和市场微观结构的变化。从市场情绪角度，若外围市场受周末游行影响出现大幅调整，北向资金风险偏好降低，流入A股资金或将减少甚至流出；从市场位置以及微观结构来看，首先，目前处于震荡中枢偏上位置；其次，从微观层面，我们跟踪的突破市场平均成本线的股票个数，目前仍近1200只，属于震荡格局中的风险区域；因此，在震荡格局不变的前提下，此时仍建议继续等待市场回落至震荡下沿附近再行加仓。因此考虑长期配置角度，结合趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议权益仓位50%。 
《食品|燕塘乳业首次覆盖：产能优化释放红利，结构升级争做区域乳企典范》
乳业品类发展趋势分化，区域乳企迎来新机。华南区域乳企龙头，顺势而为寻求机遇。公司产能释放，扩张瓶颈得以突破。立足广东不断深耕，省内市场空间大。投资建议：公司未来产能释放业绩值得期待，华南地区龙头地位将进一步稳固。我们预计公司2020-2022年实现营收16.65、19.28、22.02亿元，同比增长13%/16%/14%，2020-2022年归母净利润1.36、1.54、1.75亿元，同比增长10%/13%/14%，对应EPS分别为0.87、0.98和1.11元。我们给予公司2020年35X估值，对应目标价30元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：省内市场拓展不及预期、产能扩建不及预期、新品推广不及预期、上游原奶价格大幅增长。 
《家电|海信视像：混改最新进展，海信电子控股将引入战略投资者》
公司混改后将无实控人。混改将进一步激发公司运营活力。海信集团划转华通集团持有。投资建议：公司产品结构持续优化，毛利率不断提升。更名后公司向LED大屏显示、触控一体机、交互智能平板等领域拓展，未来业务矩阵将更加多元。混改完成后，公司经营效率和企业活力将被进一步激活，且TVS扭亏开始贡献盈利，海外市场份额持续扩大。一季度末公司在手现金（货币资金+交易性金融资产-长期&短期借款）充裕，达95.1亿元，当前pb为1.15x，看好公司全年业绩及长期发展前景。预计公司20-22年公司归母净利润8.67/10.72/12.33亿元，对应EPS0.66/0.82/0.94元/股，当前股价对应19.3x/15.6x/13.6xPE，维持买入评级。 
买方观点 目前海外扰动和国内基本面预期修复的影响下，预计市场将整体处于均衡状态，指数涨跌幅度均有限。同时，宽信用会继续向实体经济传导，未来内需依然处于稳步恢复的通道中，预计将基本恢复到常态水平。板块方面，家电、食品饮料、消费建材、家居行业机会是重点关注方向。另外业绩预期强的科技、消费龙头预计仍将享受溢价，包括免税、白酒、零售、医疗设备、诊断试剂、5G、云计算、新能源车等。 研究分享 《天风非银金融团队|除了利好经纪业务，引入单次“T+0”还意味着什么？》
上交所将从优化“资本供给”和“制度供给”入手推动下一步工作。“T+0”交易将提升交投活跃程度，将降低因交易制度不同带来的市场差异程度。投资建议：政策将是驱动券商估值提升的核心因素，我们判断后续利好政策有望超预期，包括创业板注册制政策落地、市场基础制度完善、鼓励长期资金入市、支持证券公司充实资本（允许证券公司公开发行次级债券）等。证券行业平均估值1.87xPB，大型券商估值在1.0-1.6xPB之间，行业历史估值的中位数为2.4xPB（2012年至今）。推荐华泰证券、中信证券、海通证券、中信建投H股。 
《传媒互联网|电影行业19年&20Q1复盘及展望—影城复工在即，板块拐点可期》
2019年上半年国产优质内容供给不足拖累全年增速。Q1业绩悲观预期落地，影城复工迎来回升拐点，后续政策支持可期。上市公司多途径补充资金，疫情将加速产业链各环节集中度提升。投资建议：我们认为电影龙头公司在行业寒冬中虽然承受着业绩和现金流压力，但在经历磨砺后，经过考验的龙头竞争优势和集中度也将在出清过程中不断提升。电影板块股价已经体现短期业绩冲击，后续修复行情取决于疫情对影院复工影响。5月7日国务院发文，采取预约、限流等方式开放影剧院等密闭式娱乐休闲场所，预示影城短期内有望实现复工，从资金布局节奏看，电影板块作为受到疫情严重受损领域，也有望迎来复工逻辑修复。我们建议关注电影板块龙头公司的中长线价值，包括综合国企集团【上影、中影】、上游【光线传媒、华谊兄弟、猫眼】、院线【万达电影、横店影视】，一并关注金逸、幸福蓝海】等。《传媒互联网|周观点：继续从基本面变化中获取超额收益，如广电、MCN、在线券商及头条合作》
六月策略：上周头条合作持续强势表现，涨幅靠前【省广、星期六、凯撒文化、引力传媒】等均为相关MCN及游戏标的。我们继续维持前期观点，中期看好在线消费&5G相关主线不变（游戏、电商、视频、在线券商），从5月看有更多边际改善的电商相关表现更佳（注意618时间点），因此6月一方面注意市场整体受外围波动，整体建议6月看重基本面变化获取超额受益。比如2月以来持续提示的广电板块，继中国广电与中移动宣布合作后，上周歌华有线宣布控股股东拟以持有的公司股份出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司，次日各地方广电也纷纷宣布拟以现金出资参与发起组建，继续关注后续具体方案披露及国网整体部署。
《通信|周观点：中国移动多项网络设备集采，区块链+Cat.1开启物联网新业态》
本周行业重要趋势：1、中国移动近期多项网络设备集采落地。2、区块链+Cat.1：物联网新业态。本周投资观点：中美贸易摩擦对短期情绪或带来一定冲击，但中长期看，5G和新基建建设预计在曲折中将持续推进。受疫情影响，20Q1业绩承压，但目前国内疫情影响基本得到控制，海外疫情趋缓，因此，我们继续看好板块未来走势。建议重点关注5G、云计算赛道的优质标的。
《环保公用|周观点：国六推广节奏加快，尾气后处理市场扩容可期》
尾气排放提标加速，国六大范围推广在即。排放提标助力市场扩容，尾气后处理行业空间释放可期。投资建议：建议关注排放提标带来的行业扩容机会。从产业链来看，对于载体厂商而言，排放法规升级带来了蜂窝陶瓷载体单机用量的增加，2025年我国汽车行业蜂窝陶瓷载体的总体市场需求量预计达到2.6亿升，建议关注蜂窝陶瓷载体国内市场占有率逐年上升，市场竞争地位不断增强的【奥福环保】。对于催化剂涂覆厂商而言，排放标准越高，满足其要求的产品则越昂贵，在发动机成本中所占比例越高，因此排放提标在抬高技术要求的同时也带来了扩容机遇，建议关注研发及技术优势明显，在轻型柴油货车的市场占有率逐年上升的【艾可蓝】。
《建筑|天风建筑土改系列二：装配式建筑在农村大有可为》
装配式建筑显著受益此轮土改。装配式建筑市场竞争格局：较为分散，此次疫情过后集中度可能提升。装配式建筑公司在农村的发展：日新月异。投资建议：此轮土改显著扩充建筑工程市场容量，农村宅基地、工业仓储、商业用地等建设市场空间快速扩大将为装配式建筑行业企业提供了新的应用场景，政府补贴及良好的居住体验感或可部分化解开拓市场的成本障碍。目前装配式行业竞争格局较为分散，此次疫情过后集中度可能提升，布局广泛且具有一定的资金实力支撑的上市公司将有更大潜力和机会提高农村装配式建筑工程市场市占率。远大住工、鸿路钢构、恒通科技、杭萧钢构、精工钢构等装配式建筑公司在农村市场的发展日新月异，预计未来发展前景非常可观。我们维持对整个建筑行业的“强于大市”评级。
《钢铁|周观点：原材料价格上涨带动黑色系整体上移》
库存延续下降趋势短期或将保持强度继续去化。钢材价格有望继续上行。本周主要钢材品种价格弱稳。不锈钢价格有望进入阶段性拐点向上反弹。推荐标的：甬金股份、华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、中信特钢、久立特材、永兴材料。
《中小市值|金城医药深度研究：头孢&谷胱甘肽双料龙头，集团作战布局亿级蓝海市场》
金城医药：公司是全国最大的头孢类医药中间体生产企业、全球谷胱甘肽原料药市场的绝对龙头，走的是典型的集团作战式的隐形冠军成长路径，在各业务板块中都有冠军或准冠军品种。盈利预测&投资建议：公司自19年起停止化工贸易业务，我们下调20-21年营收和净利润。我们预计2020-2022年，公司实现营收31.54/39.05/50.15亿元（20-21年前值为36.56/42.21亿元），净利润4.38/5.86/7.88亿元（20-21年前值为5.81/6.47亿元），对应EPS1.11/1.49/2.01元。我们看好金城医药高品质头孢注射剂连续过审并中标、以谷胱甘肽为主的生物特色原料药应用市场不断扩大、特色专科药及对外投资新药潜力品种持续储备，给予2020年35倍PE，目标价38.85元，维持“买入”评级。风险提示：医药行业政策/商誉减值品研发风险。
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