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【天风Morning Call】晨会集萃20200527
机构研报精选 / 2020-05-27 08:54 发布
重点推荐 《宏观|中断的景气度回升何时重启？》
我们设计了一套基于库存和价格周期的行业景气度打分体系，从总量和中观行业层面对这一过程进行了持续跟踪。截至3月底，我们跟踪的18个行业中有13个行业景气度回落，重工业库存回补幅度较大，1季度景气度出现大幅回落；轻工业库存回补的幅度相对较低，景气度回落但幅度较小；少数行业景气度回升，主要包括汽车制造业、造纸及制品业、印刷业、专用设备制造业。工业部门尤其是传统制造业的景气度回升周期能否重启，很大程度上取决于需求侧的恢复情况，价格回升是景气度改善的重要标志。新一轮信用扩张周期在2019年年初开启，在当前较宽松的货币环境下得以延续，后续需求侧将大概率重新改善并带动PPI触底回升。 
《通信&机械|威胜信息首次覆盖：智慧公用事业独角兽，逐鹿万物互联大时代》
1、 聚焦智慧公用事业，逐鹿万物互联大时代。2、近几年持续稳定增长，各项指标领先同行。3、电力泛在物联行业机遇期，公司保持领先优势持续增长，同时全面延伸智慧公用事业领域值得期待。盈利预测及投资建议：公司是国内智慧电网泛在物联的领航者，随着电网新一轮智能化改造的推进，有望持续保持快速增长；同时公司以智慧电网领域为基础，全面延伸智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧消防等领域，立足成为智慧公用事业物联领域的独角兽，值得期待。我们预测公司2020-2022年净利润分别为2.7、3.4和4.5亿，考虑到公司业务包含感知层、网络层、应用层等业务，我们采用分部估值进行分析，我们认为公司2021年的合理市值应为162亿元，对应目标价为32.4元，首次覆盖给予买入评级。风险提示：下游客户较集中有可能造成经营波动、应收账款余额较大及发生坏账风险、海外业务扩张不达预期风险、新业务拓展不达预期风险、市场竞争加剧导致盈利不达预期风险。 
《机械|柏楚电子首次覆盖：激光切割运控系统翘楚企业，未来成长路径明晰！》
柏楚电子：我国激光切割运控行业领头羊，一体化系统系业内创举。激光切割市场大有可为，运控系统未来三年CAGR30%以上。公司市占率大幅领先，研发竞争力卓越。公司未来成长路径十分明确，打开高功率+超快市场空间。盈利预测与投资建议：我们预测公司2020-2022年收入分别为4.87、6.44、8.19亿元，归母净利润为2.62、3.51、4.63亿元，公司目标价189.89元，尚有32.8%的上升空间，首次覆盖并给予“买入”评级。风险提示：宏观经济大幅下行导致需求不振、市场格局快速恶化导致盈利能力下降、超快及高功率市场开拓不顺利。 
买方观点 目前来看，流动性上总体上宽裕但不大水漫灌，政策是大力支持科技发展以及拉动内需。国际局势上跟美国可能仍将处于长期紧张的局势，但好在市场已经相对免疫。所以客户认为在业绩真空期的时间段，市场仍将处于震荡期，重点关注半导体，5g等科技板块以及消费类股票。风险上回避可能受中美关系进一步紧张的股票以及中报业绩有风险的。 研究分享 
《环保公用|盈峰环境：中标史上最大环卫订单，加快向“城市管家”迈进》
中标史上最大环卫订单，凸显公司行业竞争力。传统环卫走向城市服务管理，市场空间逐步扩容。公司在环卫服务领域快速发展，有望后来居上。投资建议：中联环境占据环卫装备的龙头地位，在环卫行业高速增长的风口期，有望获得高速增长。预计公司2020-2022年EPS为0.50、0.60和0.68元，对应PE为15.4、12.9和11.5倍。目标价格10元，维持公司“买入”评级。 
《商社|国新文化：联手中兴通讯就5G展开深度合作，国企资源禀赋价值显著》
双方将围绕5G等技术与行业的深度融合展开多维度合作。公司将继续紧紧围绕教育信息化2.0行动计划的目标任务和教育信息化发展趋势，全面实施“三三六战略”。即按照公司作为并购型企业的特征，打造支撑全局发展的研究能力、具有核心竞争力的产业链整合能力、具有强大渠道资源和金融支撑的全国销售能力。我们预计公司20-22年EPS分别为0.56元、0.68元、0.81元，PE分别为20x、17x、14x。维持盈利预测，给予买入评级。 《商社|独立学院转设+高职扩招将带动高校资产价值重估》
2020年两会上政府工作报告明确提出今明两年高职扩招200万的任务。我们认为该举措不但直接利好民办高校（高职）及职业教育体系；同样印证我国人力资源供给侧结构性改革等方向。具体来看，我们认为本次高职扩招200万人对民办高校（高职）及我国人力资源供给侧结构性改革等方向影响主要为：第一、覆盖范围广、力度大，短期有效缓解结业难。第二、高职扩招、公办学校受制财政经费限制，民办学校或成为重要供给力量；且符合建设民办应用型技能型高等教育的方向。第三、为产业转型升级储备高质量高等教育人才，推动人口数量红利向劳动力质量红利转移。综上，本次高职扩招对民办高校（高职）将带来长远影响，将有效大幅增厚现有在校生体量，进而带动近几年内生业绩增长；同时中长期提升民办高职产业地位，为应用型技能型人才培养提供重要保证。相关受益标的梳理，希望教育、中教控股、宇华教育、中国科培、中汇集团。 
《食品|泸州老窖深度研究：竞争优势得天独厚，优秀治理结构重塑品牌往日辉煌》
以史为鉴老窖占据天时地利，品牌高度稳居前三。管理团队补全“人和”优势，厘清的不只有产品还有发展思路。产品结构迎合自身竞争优势，向上向下游刃有余。盈利预测：预计2020-2022年实现营收190.04、231.19、281.19亿元，同比增长20%/22%/22%，实现归母净利润56.52、77.48、96.12亿元，同比增长22%/37%/24%。预计2020-2022年EPS为3.86、5.29、6.56元。给予2020年30XPE，对应目标价116元，较2020年5月21日收盘价上涨空间为32%，维持“买入”评级。风险提示：国窖在高端酒市场运营不及预期，渠道扩展不顺利，产能扩张节奏延迟，提价控量决策失误。 
《有色|战略资源迎三重催化——2020七问稀土》
中国仍是全球最主要稀土供给因素，扰动在进口，中重稀土弹性更优。2020年Q1以来，受全球疫情爆发影响稀土价格先涨后跌，目前价格下考虑原料、环保综合成本及贸易摩擦的风险，从政策历史演变来看，主要政策方向可能为：1、“督察”/“战略收储”常态化带来持续性，收储战略品种针对性可能增强。2、轻稀土配额可能继续提升。3、加大高端稀土功能材料应用开发。伴随政策预期对于供给端的支撑，稀土价格有望企稳回升。需求修复仍是核心矛盾，磁材短期扰动较大，长期仍受益新能源高端放量。预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求拉动超过6万吨（到2025年）。消费电子企稳，风电仍在抢装周期，家电能耗标准提升、轨交的牵引电机更迭可能带来远期增量。标的选择：短期稀土弹性更强，长期看磁材龙头结构优化。
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