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【西南证券—华特气体研究报告】特种气体国产化的先行者
机构研报精选 / 2020-05-25 10:12 发布
报告摘要
公司是国内特种气体行业领导者。公司主营业务以特种气体的研发、生产及销售为核心，辅以普通工业气体、气体设备与工程业务，打造一站式服务能力，能够面向全球市场提供气体应用综合解决方案。
国家政策扶持，国产化趋势明显。电子用特种气体广泛应用于薄膜、光刻、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺，其质量对电子元器件性能有重要影响。国家从产业政策和资金上对电子特种气行业进行扶持，相继发布《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》、《重点新材料首批应用示范指导目录（2019版）》等，还通过国家大基金一期、二期项目，推动研发和产业化落地。国内部分企业的部分产品已经实现了技术突破，部分产品达到了半导体生产用气体的技术水平和工艺要求，实现进口替代，这一趋势未来将会持续推进。
公司是我国特种气体国产化的先行者。经过近二十年的发展，公司的技术积累日益深厚，承担了国家重大科技专项（02 专项）中的《高纯三氟甲烷的研发与中试》课题等重点科研项目，于 2017 年作为唯一的气体公司入选“中国电子化工材料专业十强”。在持续研发之下，公司成为国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、光刻气（Ar/F/Ne 混合气、 Kr/Ne 混合气、 Ar/Ne 混合气、 Kr/F/Ne混合气）等产品进口制约的气体公司，并实现了近 20 个产品的进口替代。其中，公司光刻气产品于2017年通过全球最大的光刻机供应商ASML公司的产品认证，公司是我国唯一通过ASML公司认证的气体公司，亦是全球仅有的上述4个产品全部通过其认证的四家气体公司之一。
盈利预测与评级
预计公司2020-2022年营业收入分别为9.1亿元、10.4亿元和11.8亿元，归母净利润分别为9135万元、1.1亿元、1.3亿元， EPS分别为0.76、0.89和1.05元。我们选取了江丰电子和南大光电为可比公司，其中，南大光电有特种电子气体业务，江丰电子下游客户与华特气体高度重合，具有可比性，2019年2个公司的平均PE为197倍，2020年平均PE为134倍。结合对标公司的估值和华特气体的情况，公司目前动态市盈率低于可比公司，给予公司“持有”评级。 风险提示
公司产品价格下跌风险，在建项目不达预期风险，安全生产风险，主要原材料价格波动风险，全球疫情影响风险。 盈利预测与财务指标
报告正文
1 公司概况：公司是国内工业气体龙头企业 华特气体成立于1999年，公司股票2017年在全国股转系统挂牌并公开转让，后公司股票自2018年4月起在全国股转系统终止挂牌，2019年公司股票在科创板上市。公司实际控制人为石平湘和石思慧，双方直接与间接持有公司36.7%的股份，此外，石平湘控制的华特投资作为华弘投资、华和投资、华进投资的执行事务合伙人，能够控制华弘投资、华和投资、华进投资所持有的公司表决权，因此实控人直接与间接可实际支配的股份表决权比例达到63.8%。
公司主营业务以特种气体的研发、生产及销售为核心，辅以普通工业气体、气体设备与工程业务，打造一站式服务能力，能够面向全球市场提供气体应用综合解决方案。公司的特种气体主要包括高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、光刻气等230多种产品，普通气体10多种。 
公司业绩状况：公司营业收入和归母净利润保持稳健的增长，利润增速高于收入增速的主要原因是业务结构的变化，特种工业气体的收入占比提升，盈利能力更高，普通工业气体收入占比略有下降。2020年第一季度，由于疫情爆发，不仅公司的生产线节后复产受到影响，由于武汉也集中了大量国内先进半导体生产企业，下游客户的生产也受到影响，公司需求受到一定的影响。 
公司主营业务结构：2019年，公司特种气体实现营业收入4.5亿元，同比增长14.9%，毛利率为 40.0%，较上年同期增长了0.1个百分点，普通气体实现营业收入2.2亿元，同比下降12.8%，毛利率为31.1%，较上年同期增长了2.3个百分点。从收入结构来看，公司特种气体收入占比53%，毛利占比60%，是利润主要来源。 
分产品来看，2019年，公司氟碳类、氢化物、氮氧化合物、碳氧化合物等产品较上年同期增长明显，其中氟碳类增长10.2 %，主要原因是半导体市场的增长。如，高纯八氟环丁烷、高纯三氟甲烷；氢化物增长18.3%，主要原因是半导体市场乙硅烷产品的增长；光刻及其他混合气增长9.5%，主要原因是高纯氦的销量增加；其他类产品增长13.2%，其中主要原因是气泡水小铝瓶的销量增加；氮氧化合物增长38.4%，主要原因是氧化亚氮销售增长；碳氧化物增长 19.0%，主要原因是高纯一氧化碳和高纯二氧化碳增长明显。 
分地区来看，华南地区营业收入占比仍然是最大，达到45.3%，主要为普通工业气体和低温绝热气瓶产品销售为主；华东地区营业收入占比达18.8%，主要为氟碳类和氢化物产品销售为主；华中地区营业收入占比达 6.2%，主要为氢化物产品销售为主；华北地区营业收入占比达3.8%，光刻气体和低温绝热气瓶产品销售为主；其他分别为西南地区营业收入占比达 1.70%，西北地区营业收入占达1.3%，东北地区营业收入占比达0.2%，主要为低温绝热气瓶和普通工业气体产品。 
公司盈利能力分析：我们选取业务模式和公司相近的公司作为对标企业，公司的综合毛利率和净利率略低于同行公司，我们认为主要是由于原材料供应的劣势所导致。公司和同行公司相比，不具备空分生产能力，普通工业气体业务主要从事重装和配送的零售业务，也不从事尾气回收业务，原材料均需要向空分企业、化工企业等采购，原材料的成本较高，对原材料的供应稳定性、采购价格的控制力相对弱。从不同业务的毛利率盈利情况来看，公司的特种气体毛利率2019年出现大幅提升，主要是由于其中高毛利率的碳氧化合物增长明显。 
公司研发能力分析：公司研发投入和研发人数近几年持续攀升，近三年，研发费用率从2.4%提升至3.0%。 
公司募资情况分析：公司2019年12月26日在上交所科创板发行 3000万股，挂牌上市，募集资金5.8亿元，超募1.3亿元，2020年4月，公司公告拟使用超募资金3900万元用于永久补充流动资金（符合《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法》《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》关于“超募资金可用于永久补充流动资金和归还银行借款，每12个月内累计使用金额不得超过超募资金总额的30%”的规定）。公司发行募集资金使用项目，根据轻重缓急顺序投资于以下项目： 
2 电子特气国产化开始取得突破，未来发展可期 2.1 特种气体市场规模快速增长，国产化趋势明显 经济新常态下更加强调经济结构的优化升级，集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆、新能源汽车、航空航天、环保、医疗等产业对中国经济增长的贡献率将愈加突出。特种气体作为上述产业发展不可或缺的关键性材料，其市场规模将保持持续高速发展。根据卓创资讯统计，2010-2017 年中国特种气体市场平均增速达15.5%，2017年中国的特种气体市场规模约 178 亿元，其中集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆等半导体领域的特种气体市场规模约 100 亿元。同时，根据卓创资讯的预计， 2018-2022 年中国特种气体市场规模仍将以平均超过15%的年增长率高速增长，到2022 年中国特种气体市场规模将达到 411亿元，特种气体将为中国新兴产业的发展注入新动力。而在全球范围内，特种气体同样保持了较高的增速， 2017年全球特种气体市场规模达 241亿美元，较 2016 年同比增长11.6%，特种气体市场空间广阔。 
自20世纪80年代中期特种气体导入中国市场，中国的特种气体行业经过了30年的发展和沉淀，随着不断的经验积累和技术进步，业内领先企业已在部分产品上实现突破，达到国际通行标准，逐步实现了进口替代，特种气体国产化具备了客观条件。在需求层面，国内近年连续建设了多条8寸、12寸大规模集成电路生产线、高世代面板生产线等，为保障供货稳定、服务及时、控制成本等，特种气体国产化的需求迫切。此外，近年来国家相继发布《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》《新材料产业指南》等指导性文件，旨在推动包括特种气体在内的关键材料国产化。因此，在技术进步、需求拉动、政策刺激等多重因素的影响下，特种气体国产化势在必行。 
下游产业技术快速更迭，特种气体产品技术要求持续提高。特种气体广泛应用于集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆、新能源汽车、航空航天、环保、医疗等领域，近年来下游产业技术快速更迭，例如集成电路领域晶圆尺寸从6寸、8寸发展到12寸乃至18寸，制程技术从28nm到14nm再到7nm；显示面板从LCD 向OLED 乃至柔性面板发展；光伏能源从晶体硅电池片向薄膜电池片发展等。作为这些产业发展的关键性材料，伴随着下游产业技术的快速迭代，特种气体的精细化程度持续提高，对特种气体生产企业在气体纯度、混配精度等方面的技术要求都将持续提高。 行业竞争将逐步趋向于综合服务能力的竞争。气体的产品种类丰富，而多数客户在其生产过程中对气体产品亦存在多样化需求，例如集成电路制造需经过硅片制造、氧化、光刻、气相沉积、蚀刻、离子注入等工艺环节中，需要的特种气体种类就超过50种，出于成本控制、仓储管理、供应稳定等多方面考虑，客户更希望能在一家供应商完成多种产品的采购，对气体公司所覆盖的产品种类提出了更全面的要求。随着下游行业的产品精细化程度不断提高，客户所需的产品定制化特点明显，要求气体供应商能够根据其需求进行定制化生产，对气体供应商的技术与工艺水平提出了较高要求。此外，由于气体产品的特殊性，其使用过程中的包装物、管道以及供气系统的处理均会对最终使用的产品性能产生影响，因此客户更希望供应商能够提供气体包装物的处理、检测、维修，供气系统、洁净管道的建设、维护等全面的专业性增值服务。 2.2 普通工业气体市场相对成熟
普通工业气体指指纯度在99.99%纯度以内液态和气态氧、氮、氩，以及普通纯度的丙烷、二氧化碳、乙炔、丁烷、工业氨、液化石油气、天然气等。工业气体作为现代工业的基础原料，市场规模与全球工业发展水平息息相关。根据世界银行数据， 2017年全球工业增加值为 2.2万亿美元， 2010-2017年间年均增速2.9%，全球工业发展有所放缓，但总体仍稳步增长，全球工业气体的市场规模亦随之稳步增长。根据卓创资讯的研究报告，2017年全球工业气体市场规模约为792亿美元。 由于亚洲新兴国家经济的快速增长，世界工业气体的生产中心向亚洲转移，带动了中国工业气体产业的快速发展。根据国家统计局数据，2010-2014年中国的工业增加值以平均 10.4%的增速快速增长，中国工业气体市场也保持快速增长，近年来，随着中国逐步进入经济新常态，工业增长趋于平缓，中国工业气体市场整体增速也由快速增长时期过渡至稳步增长时期，2017年中国的工业气体市场规模达1010亿元。 
整体而言，中国普通工业气体市场存在企业数量多、规模小、产品单一的特点，且多为从事普通工业气体零售、充装的气体公司，业务单一、区域限制明显、行业竞争激烈，同时又受限于技术、资金、物流等方面因素，企业发展存在较大瓶颈。随着供给侧改革的深入，部分领先企业将逐步实现行业整合，扩大公司规模、丰富产品结构、提高技术水平、完善营销服务网络，提高综合竞争力。 中国普通工业气体市场随着国民经济的发展而迅速发展，较早发展起来的是现场制气市场，而随着经济的发展，各类中小型规模企业的用气需求不断增多，气体零售市场得到迅速发展。由于现场制气与零售制气在市场参与者、核心竞争要素等方面均有所不同，亦分别体现出不同的竞争格局。 （一）现场制气市场 现场制气主要服务于钢铁、化工等大型化工企业，其项目投资额大，供气量大且稳定，对企业的资金实力、运营能力等均要求较高。目前国内现场制气市场主要参与者包括国际综合性气体公司、国内气体供应商。其中，液化空气集团、林德集团、普莱克斯集团、空气化工产品、梅塞尔集团等国际综合性气体公司凭借强大的资金实力、成熟的运营管理经验在现场制气市场占有较大优势，而随着国内技术进步与产业升级，盈德气体、宝钢气体等国内气体供应商凭借本土化优势也占据了一定份额且呈上升趋势。 （二）零售气市场 零售气市场客户行业覆盖全面，且由于客户数量众多，分布区域广泛，对供应商的物流配送能力、服务能力等有较高要求，且普通工业气体工艺较为简单，具有大宗商品属性，产品不存在明显差别，稳定的产品供应保障和高效的物流配送能力是核心竞争力。 目前普通工业气体零售市场的主要参与者包括专门从事零售的气体公司和将现场制气生产的富余气体对外零售的厂商两类。其中，将现场制气生产的富余气体对外零售的厂商仅将零售部分作为主营业务的补充，产品较为单一，市场营销、物流配送建设等方面投入较小；专门从事气体零售的气体公司则拥有丰富的产品线，并且通过不断完善销售网络、物流配送能力和综合服务能力，能及时响应并满足客户需求。 目前国内从事普通工业气体充装，面向零售市场的气体企业达数千家，普遍规模较小，竞争相对激烈，存在较大的市场整合空间。一方面随着市场规范要求越加严格，大量不规范的小型企业将面临整改或关停，整合空间较大；另一方面由于普通工业气体存在运输半径限制，区域内规模较大、综合服务能力较强的气体公司将主动通过兼并收购的方式进行渠道、网络、客户等行业整合，不断完善区域内网络布局同时拓展业务区域，逐步扩大市场份额。 3 公司核心竞争力分析
3.1 公司科技成果与产业深度融合，是行业国产化的先行者
经过近二十年的发展，公司的技术积累日益深厚，承担了国家重大科技专项（02 专项）中的《高纯三氟甲烷的研发与中试》课题等重点科研项目，于 2017 年作为唯一的气体公司入选“中国电子化工材料专业十强”。在持续研发之下，公司成为国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、光刻气（Ar/F/Ne 混合气、 Kr/Ne 混合气、 Ar/Ne 混合气、 Kr/F/Ne混合气）等产品进口制约的气体公司，并实现了近 20 个产品的进口替代。其中，公司光刻气产品于2017年通过全球最大的光刻机供应商ASML公司的产品认证，公司是我国唯一通过ASML公司认证的气体公司，亦是全球仅有的上述4个产品全部通过其认证的四家气体公司之一。公司是我国特种气体国产化的先行者。 ASML是全球最大的光刻机供应商，公司的光刻气产品通过其认证，具体表现为ASML在其光刻机的使用说明中明确推荐其客户使用已通过其认证的光刻气。因此，ASML的认证对于公司光刻气产品的销售产生极大促进作用。 
根据卓创资讯统计，2017年中国特种气体市场规模约178亿元，按公司2017年特种气体境内销售金额测算，公司在特种气体领域的市场占有率1.4%。而在国外气体公司市场占比超过80%的集成电路、显示面板、光伏能源等高端领域，公司已陆续实现高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、光刻气等多个产品的进口替代，并取得了一定的市场份额。 
在极大规模集成电路、新型显示面板等尖端领域由液化空气集团、林德集团、空气化工集团、普莱克斯集团、大阳日酸集团、日本昭和电工等国外气体公司寡头垄断的情况下，公司成功实现了对国内 8 寸以上集成电路制造厂商超过 80%的客户覆盖率，解决了中芯国际、华虹宏力、长江存储、武汉新芯、华润微电子、台积电（中国）、和舰科技、士兰微电子、柔宇科技、京东方等客户多种气体材料的进口制约，并进入了英特尔（Intel）、美光科技（Micron）、德州仪器（TI）等全球领先的半导体企业供应链体系。在集成电路、新型显示面板等半导体领域，公司取得了较高的市场认可度。 食品级氧化亚氮为公司在报告期内通过将核心技术向食品领域延伸应用而新推出的特种气体。由于其直接食用性特点，对硫、磷、砷、氨、卤素、一氧化氮等有害杂质含量控制严格，要求公司能够从原料气到产成品进行全过程严格把控，并对气瓶处理、气体分析检测的技术要求较高。 具体而言，首先，在原料气阶段，公司即需对原料杂质组分进行理论分析，针对性建立检测方法，并对检测仪器进行色谱柱改造等，从而实现对多种杂质的检测。其次，公司通过一级活性炭、二级分子筛的组合吸附，能对多种杂质进行吸附处理，实现较强的吸附深度，将有害杂质控制在 0.1ppm（0.1*10-6），并将纯化技术集成到管线充装过程中。不仅如此，公司在全生产流程中，均保持在线检测，确保产品无异味并对有害杂质实现最大限度去除，尤其对于氧化亚氮中较难检测的一氧化氮，公司的检测精度达 0.01ppm（0.01*10-6）。集成化的生产、严格的全流程把控、精准的分析检测是其质量控制的有效保障，具有较高的技术门槛。 此外，装载食品级氧化亚氮的气弹瓶需经过内壁研磨、油污清洗、超声波去离子水清洗等工艺处理。其中，内壁研磨需准确选择磨料的粒度、硬度，并精确控制研磨时间，确保研磨充分且内壁不受损坏；油污清洗需对清洗剂准确配置，确保油污清除彻底；超声波去离子水清洗需在加热到特定温度下，通过超声波对去离子水震荡进行清洗，其难点在于温度、超声波频率的控制，上述工艺处理、参数控制等均需要行业积累，亦具有较高的技术门槛。 根据向中国工业气体工业协会了解，公司是国内少数获得食品级氧化亚氮食品生产许可资质的企业。在 2017年公司食品级氧化亚氮产品的推出后，即实现了较快的收入增长， 2017、 2018 和 2019 年 1-6 月销售收入分别为 1246.1万元、3578.4万元和 2182.4万元，市场认可度较高。 3.2 公司核心竞争力突出，综合服务能力强
公司一直以特种气体为业务的主要发展方向，并围绕特种气体开展研发工作。经过多年的发展，华特气体已形成较强的研发优势、高端应用领域的先发优势、丰富的产品种类及“一站式”的综合服务能力优势、营销网络优势、半导体行业的品牌优势、供应链反应迅速服务及时的优势等核心技术优势。 1、研发优势 公司掌握了特种气体从生产制备、存储、检测到应用服务全流程涉及到的关键性技术，包括气体合成纯化、混配（如混合气）、气瓶处理、分析检测以及供气系统的设计、安装。特种气体的生产是一个系统工程，对一个完整的生产服务流程而言，其中每一个环节对产品的纯度、精度、稳定度都至关重要，缺一不可。公司精益求精，在原有的核心技术路径上不断深入研究，进一步提升了每一项的技术水平，使得部分产品的纯度提高、有害杂质的含量减少、产品质量更稳定、检测精度更准确。 凭借对行业的深刻理解和需求的敏锐把握，公司研发的产品具备较强的战略前瞻性，及早对前沿领域特种气体进行了研发布局，并成功进入了大规模集成电路、新型显示面板、光伏能源等领域客户的供应链，形成了较强的先发优势。一方面，随着公司的先发优势愈发扩大，公司凭借雄厚的技术实力逐步成为标准制定者，截至2019年底已主持或参与制定包括多项电子工业用气体国家标准在内的30 项国家标准，取得101项专利，其中发明专利17项。另一方面，先发优势下公司与客户的联系更加紧密，对市场前沿需求的把握更加准确，能迅速根据客户的需求，确立贴合市场、行业领先的研发方向，保持研发的持续先进性，譬如公司在报告期内高纯三氟甲烷等部分产品已批量应用到半导体制程14纳米和7纳米工艺，高纯锗烷等产品已通过海力士（Hynix）先进制程的验证。 2、高端应用领域的先发优势 在集成电路、新型显示面板等特种气体的下游高端应用领域，客户对气体供应商会进行审厂、产品认证两轮严格的审核认证，其周期一般长达 2-3 年，而公司经过多年行业沉淀在高端市场领域形成了突破，积累了中芯国际、台积电、华润微电子、华虹宏力、长江存储等众多优质客户，尤其在集成电路领域，对 8 寸芯片厂商的覆盖率处于行业领先地位。报告期内公司也已经基本覆盖了内资12寸芯片厂商，而且不少于5个产品已经批量供应 14 纳米先进工艺。高纯三氟甲烷产品甚至进入了台积电7纳米供应链体系。 同时，由于前期严格的认证体系，一旦进入供应链体系并开始批量供应，公司与客户的合作关系便相对稳定，且随着合作关系的深入，公司一方面可以通过不断满足客户的个性化需求，强化客户粘性；另一方面，公司又能够对客户需求进行深入挖掘，研发和推出更多、更先进的产品种类，拓展业务机会。因此，公司在积累众多优质客户后，先发优势明显。报告期内，公司一方面努力提升现有产品在客户处的占比，另一方面努力推动导入新的产品，两方面都取得了较大的进展。 3、丰富的产品种类及“一站式”的综合服务能力优势 公司下游客户具有用气多样化、分散化的特点。例如集成电路行业，仅集成电路的制造就需使用纯气超过50种，混合气体种类更多。公司已在特种气体领域生产出高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化氮、高纯八氟环丁烷、高纯三氟甲烷、稀混光刻气等 20 多个产品并实现了国内同类产品的进口替代。由于气体产品的特殊性，每一产品的经营均需取得相应的危化品经营许可等资质，公司取得的生产、经营资质覆盖产品种类超过100种，是国内经营气体品种最多的企业之一，能有效满足客户的对产品品种的需求，产品种类优势明显。这些产品互相促进，能最大程度满足客户的品种需求。 此外，公司具备业内领先的物流配送能力，由近百辆槽车、货车组成的专业运输团队，半径 200公里内均可一日送达，并通过物流运输信息系统的完善，提高了物流信息的准确性和及时性，做到产品销售与售后一体化。 多品种的协同，以及供应和服务的一体化，很大程度上提高了客户的生产工作效率，满足了客户的需求。形成了公司强大的产品和服务优势。报告期内公司气体品种进一步增多，供应链体系更优化更专业，服务意识进一步增强。 4、营销网络优势 客户对气体种类、响应速度、服务质量的高要求都使得营销网络在气体企业的经营中处于重要地位。公司立足佛山，辐射华东、华中乃至全国扩散，营销网络建设日趋完善，市场渗透率、客户服务质量不断增强。 此外，公司的产品质量得到了海外客户，包括国际气体巨头的认可，是国内少数实现了大量产品出口的气体公司。公司产品通过国际气体公司，如液化空气集团、林德集团等公司出口至东亚、东南亚、西亚、北美、欧洲等 50 多个国家和地区，形成了“境内+境外”的全球销售网络，既能有效促进产品销售、提升公司产品影响力，又能在信息、渠道等方面实现优势互补与资源整合，有效缩短了公司在国内半导体芯片客户端产品认证的周期。 3.3 公司核心技术产品占比高，每年都有新突破
公司在气体纯化、气体混配、气瓶处理、分析检测等特种气体生产关键环节形成了自身的核心技术，均来源于自主研发。 
公司的核心技术产品收入为特种气体及其相关技术服务收入，包括特种气体产品收入以及为相关客户提供的高纯洁净供气系统的设计、安装服务，其收入呈现逐年增长的趋势，占营业收入的比重虽然有所波动，但是主要原因是2017、2018年普通工业气体市场价格因为煤改气而有较大幅度的上涨，2016年、2017年和2018年公司普通工业气体平均的销售单价分别为0.13万元/吨、0.16万元/吨、0.19万元/吨，呈上涨趋势，因此其2017年的销售收入在销量下降的情况下仍有所增长，从而导致公司核心技术产品收入占营业收入比重有所波动，不过整体来看，核心技术产品收入占比趋势仍是提高的。 
公司的特种气体产品有约 230 余种，主要面向集成电路、新型显示面板、光伏能源、光纤光缆等新兴产业，并作为其发展不可或缺的关键性材料，已广泛应用于中芯国际、长江存储、华虹宏力、台积电、华润微电子、京东方、柔宇科技、中电海康、晶科能源、晶澳太阳能、武汉长飞、德州仪器（成都）等上述产业内的一线知名企业。不仅如此，公司还在上述领域实现了包括高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、光刻气、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯氨、高纯一氧化氮等近20 种产品的进口替代。 
4 募投项目提高公司产能，助推公司成长 公司募集资金，除了补充流动资金之外，还有扩张产能的项目。
（1）气体中心建设及仓储经营项目
气体中心建设及仓储经营项目围绕公司的主营业务进行，将建设特种气体生产车间3个、分装和混配车间1个、仓储车间1个、研发中心1个。项目建成达产后将成为国内具有较大影响力的特种气体生产供应中心，为公司的可持续经营和快速发展提供有力保障，有助于公司进一步奠定行业内的品牌影响力和知名度，增强公司的盈利能力。
公司已取得《永发改项字[2016]30号》备案文件及《九环评字[2016]51号》环评文件，履行了必要的备案、环评程序，项目建设地点位于永修县星火工业园区星云大道东侧江西华特内的自有土地上，该土地已取得《不动产权证书》，气体中心建设及仓储经营项目符合国家产业政策、环境保护、土地管理等法律、法规和规章规定。
项目的实施主体为江西华特。江西华特拟投资34764万元人民币用于气体中心建设及仓储经营项目，建设期为36个月。项目全部达产后，公司将新增产能包括：高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、仓储经营销售砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨。上述产品主要应用于集成电路、新型显示、太阳能电池、 LED 等半导体产业，下游需求广泛。
根据测算，项目达产后正常年份可实现新增销售收入33154万元（不含税）。项目内部收益率（全部投资所得税后）为18.3%，投资回收期（税后，含建设期）为7.6 年。
（二）电子气体生产纯化及工业气体充装项目
项目围绕公司的主营业务进行，主要为建立电子气体生产纯化线、工业气体充装线及成立低温容器检测中心及产品研发设计部门，项目建成后有利于提高公司在各产品领域的研发及生产能力，为公司的可持续经营和快速发展提供有力保障，增强公司的盈利能力。
公司已取得《永发改项字[2016]29号》备案文件及《九环评字[2017]28号》环评文件，履行了必要的备案、环评程序，项目建设地点位于永修县星火工业园区星云大道东侧华特公司院内的自有土地上，该土地已取得《不动产权证书》。电子气体生产纯化及工业气体充装项目符合国家产业政策、环境保护、土地管理等法律、法规和规章规定。
电子气体生产纯化及工业气体充装项目总投资21600万元，其中一期投资10200万元，本次募集资金计划使用9000万元用于电子气体生产纯化及工业气体充装项目，主要为建设投资、设备购置费和安装工程费。第一期投资建设规模为年生产 50 吨硫化氢、年纯化 10 吨锗化氢、100 吨四氟化硅、 100 吨六氟乙烷、 100 吨八氟乙烷、 100 吨一氟甲烷，年充装 13000 吨氧气（含液态）、10500 吨氮气（含液态）、 12000 吨氩气（含液态）、 1200 吨二氧化碳、 300吨环氧乙烷、 300 吨一氧化氮、 300 吨硅烷、 1,000 吨氨气、 120 吨氯化氢、 300吨三氯氢硅、 5000 瓶混合气，年产铝合金无缝气瓶 36 万只、压力容器 600 台、焊接绝热气瓶 10000台和撬装供气设备。
项目建设期为36个月，项目达产后正常年份可实现新增销售收入17287.5万元（不含税）。项目内部收益率（全部投资所得税后）为21.3%，投资回收期（税后，含建设期）为 6.4 年。
5 盈利预测与投资建议 关键假设： 假设1：考虑到疫情的影响，以及公司募投项目建设期36个月，预计2020-2022年特种气体收入增速为10%、20%、20%，普通工业气体收入增速均为7%； 假设2：2020-2022年特种气体毛利率均为42%，普通工业气体毛利率均为30%； 假设3：2020-2022年，公司研发费用率维持3%。 基于以上假设，我们预测公司2020-2022年分业务收入成本如下表： 
预计公司2020-2022年营业收入分别为9.1亿元、10.4亿元和11.8亿元，归母净利润分别为9135万元、1.1亿元、1.3亿元， EPS分别为0.76、0.89和1.05元。 我们选取了江丰电子和南大光电为可比公司，其中，南大光电有特种电子气体业务，江丰电子下游客户与华特气体高度重合，具有可比性，2019年2个公司的平均PE为197倍，2020年平均PE为134倍。结合对标公司的估值和华特气体的情况，公司目前动态市盈率低于可比公司，给予公司“持有”评级。 
公安备案号 51010802001128号