导语：5月22日晚间，美股盘前拼多多发布了截至2020年3月31日的第一季度财报。疫情重压之下，拼多多营收再超预期。

文| 朱柳香

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财报显示，拼多多第一季度营收65.41亿元，同比增长44%，高于市场预期的49.74亿元；公认会计准则下归属于普通股股东的净亏损41.19亿元，去年同期亏损18.78亿元，市场预期亏损29.85亿元。截至2020年3月31日的12个月期间，年度活跃买家达6.28亿，季度平均月活用户4.87亿。

截至发稿，拼多多股价盘前表现较好，涨幅达到3%——因为受疫情影响，拼多多有大量订单会无法履约，从业绩表现来看，虽然延续了“亏损”，但第一季度营收增速远超此前彭博统计的37位分析师预期，年度活跃买家超过6亿，用户增量在同业处于最佳。

► 业绩一览

拼多多2020Q1总收入达65.41亿元（约合9.24亿美元），较2019年同期的45.45亿元增长44％。其中，在线营销服务收入54.92亿元，比2019年同期的39.484亿元增长39％。交易服务收入为10.49亿元，比2019年同期的5.968亿元增长76％。仍然以营销服务收入为主，但佣金收入增长更快。

数据来源：拼多多历年财报

由于第一季度平台对商户服务、云服务等投入增加，导致总成本同比增长110%至18.32亿元。

拼多多2020Q1运营费用达到91.08亿元。其中：营销费用72.96亿元，较2019年同期的48.89亿元增长49％，主要因为广告支出以及促销支出增加；管理费用为3.38亿元，较2019年同期的2.36亿元增加43％；研发费用大幅上涨121%至14.73亿元。

数据来源：拼多多历年财报

该季度拼多多归属于普通股股东的净亏损达到41.19亿元，2019年同期为18.87亿元。非美国通用会计准则下的净亏损为人民币31.96亿元。

截至2020年3月31日，拼多多的现金以及现金等价物，限制性现金和短期投资共计695亿元，与去年的686亿元持平。

另一个亮眼的数据是，拼多多截至2020Q1的年度活跃买家数已经达到6.28亿，单季度增加了4290万。相比2019年同期，增加了1.85亿，继续保持用户的高速增长。（年度活跃买家指过去12个月内在拼多多平台上至少下过一笔订单的消费者数，包括独立App、小程序等）

数据来源：拼多多历年财报

受益于买家数与人均支出的增长，拼多多一季度GMV也继续保持高速增长。在截至3月底的前12个月里，拼多多GMV达到11572亿元，较2019年同期增长了108%。

数据来源：拼多多历年财报

► “5岁”拼多多的6亿用户新时代

从“0”起步，发展到服务超过6亿买家，拼多多只用了不到5年的时间，创造了电商领域的新纪录。而在最新一季度，拼多多仍然保持了40%以上的用户增速。同时，拼多多的单用户消费额也在稳步提升。截至3月底，平均每位活跃买家的年度支出金额达到1842.4元。在2019年底，这一数字为1720.1元。

与用户在拼多多上越买越多的趋势同步，拼多多平台的用户粘性也在稳步增强。在最新一个季度，拼多多App的平均月活用户数达到4.87亿，较2019年同期增加了1.98亿。

月活用户一年增加近2亿，拼多多董事局兼CEO黄峥表示，这代表了用户更加喜欢拼多多的产品，拼多多也有更强的能力来满足用户多样性的需求。

► 助力“农产品”上行，逐渐成为平台一大优势

对于占领用户心智，拼多多通过“抗疫助农”一系列政策，加上过去两年在农产品以及农户合作留下的伏笔，巩固了在农产品类目核心电商平台的地位。

疫情期间，拼多多率先开启了“政企合作 直播助农”“产业带复工大联播”等一系列创新模式，帮助农户、企业解决实际问题。截至5月14日，拼多多“市县长直播间”累计带动助农产品销量超过8.5亿斤，直接帮扶农户超过35万户。

此外，2020年第一季度，拼多多积极出台了各项举措，解决滞销农产品的产销对接难题、平抑特殊时期的商品市场价格、帮助商家缓解因物流和人力成本提升所导致的经营压力。

中商产业研究院公开的数据显示，预计接下来五年农村电商市场的年均复合增长率约为38.87%，2020年我国农村电商市场规模将达到16860亿元。农村地区也会成为电商平台的争夺地，而农户的信任和6亿流量池是拼多多的优势。

► 拼多多：分歧之下补贴仍会持续

我们老生常谈的“亏损”表现，是资本市场最大的分歧。此前，美银美林、花旗等机构预测拼多多营销支出将超过警戒线，可能会造成股价大幅波动而下调拼多多评级。从数据来看，本季度拼多多平台年度GMV较2019Q1翻倍，实现营收65亿元，成本18亿元，而费用高达91亿元，导致最终41亿元的亏损。

而拼多多一季度的费用的“必要性”有两点解释——疫情期间的商家补贴和平台研发支出。一方面，疫情期间，拼多多为了帮助平台上的商家，在保持0佣金的基础之上，主动继续降低商家在平台上的营销成本，并将大量的免费流量资源优先给到了用户最需要的医疗用品，因此在交易额翻倍增长的情况下，营收只实现44%的增长。

另一方面，拼多多继续加大在技术、产品和商品直接补贴上的持续投入。多多直播让用户在家中就可以浏览博物馆，在买水果的时候可以看到水果的采摘和包装，可以与商家有更好的互动，这些都会带来更高的宽带成本。同时，拼多多百亿补贴持续在线，不断给用户提供更加有性价比的品牌商品，这一季度，平台的销售与市场推广费用达到了72.97亿元。

事实上，疫情期间“猫狗拼”的商家多处于“待业”状态，平台不再需要大幅投入营销活动，所以拼多多有更多资源供给研发业务，本季度营销费用比例缩减至80%，而研发费用同比翻倍。

而且，拼多多目前的现金及现金等价物和短期投资合计 426亿元（不含受限资金）。所以拼多多方表示，公司现金储备充足，百亿补贴仍会持续，并不断扩大补贴的品类与商品数量。给消费者提供更多选择与更好的消费体验。