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【天风Morning Call】晨会集萃20200515
机构研报精选 / 2020-05-15 08:35 发布
重点推荐 
《天风总量联席|如何对环比改善进行资产定价？》
宏观：建议继续持有业绩较好的必需消费（食品饮料、医药）、农业、建材，并逐渐纳入内需受损修复的可选消费（汽车、家电）和房地产下游，对外需保持观望（3季度逐渐恢复）。策略：第一，短期仍然延续四月底以来超跌反弹的逻辑，前期跌幅大的半导体、消费电子、新能源车中的二三线品种可能继续有表现，但是这些都建立在海外如期复工和两会前相对不错的风险偏好的基础上。第二，从产业趋势的角度，部分细分领域业绩超预期的概率较大，建议长期维度重点关注【大数据中心】、【5G基础设施】、【信息化应用创新】。第三，疫情之后政府资金加大投放在民生和防疫领域，重视【医疗信息化】。固收：我们认为利率还是会下行。维持对整个利率曲线下行的判断，而且在调整之后利率再往下走还是可能突破前期低点。所以，当前久期策略仍然可以运用。银行：预计社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。超预期的一季报及4月金融数据亦是催化剂。金工：以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议权益仓位维持50%。地产：销售市场四月逐步回暖，政策持续宽松，一城一策持续加码，基础设施公募REITs在中国的正式启航，以基础建设为突破点盘活国内优质的存量资产，长期看有利完善储蓄转投资机制，降低实体经济杠杆，或为后续商业、住宅reits扫平障碍。
《宏观|贸易协议如何执行》
受疫情影响，预计2020年中国名义GDP增速降至4.0%，中国进口增速降至-8.9%，这将给对外贸易和供求结构带来的挑战。中美贸易协议的达成将边际增加美国2020/2021年的出口694/1117亿美元，出口增速分别为2.78%/4.47%，带动2020/2021年美国GDP增长0.097%和0.156%。另一方面，协议的达成将影响其他国家对中国的出口。具体而言， 2020年欧盟/日本预计将在2019年基础上边际减少373 /136.8亿美元出口，对出口额的影响分别为13.5%和8.0%。 
《医药|2020年M1-M4疫苗批签发报告——重点疫苗品种批签发整体同比表现强劲，国产大品种时代开启》
2020年M1-4重点疫苗品种批签发整体同比表现强劲，国产13价肺炎结合疫苗和双价HPV疫苗首获批签发。《疫苗法》开启中国疫苗产业发展新周期，大品种陆续上市国产新时代来临。新冠疫情下疫苗行业的发展机遇：CDC的壮大和技术升级有利于疫苗行业的发展，新冠疫情带来疫苗新技术储备良机。我们认为在监管强化、国产大品种驱动等多重因素的推动下，我国疫苗行业进入黄金发展期，优质企业的优势、稀缺性将进一步体现，将充分推动并享受行业的发展，建议关注业内优质公司沃森生物、康泰生物、智飞生物、华兰生物、康希诺生物、长春高新等。 
《环保公用|盈峰环境首次覆盖：环卫装备绝对龙头，环卫服务后来居上》
剥离非主业资产，环卫装备及服务是公司核心业务。环卫装备：存量需求崛起，行业格局稳定，公司优势明显。环卫服务：从环卫走向城市综合管理，公司有望后来居上。第一期员工持股计划正式完成，成交均价6.31元/股。盈利预测与投资建议：看好公司在环卫领域的拓展，中联环境占据环卫装备的龙头地位，在环卫行业高速增长的风口期，有望获得高速增长。预计公司2020-2022年实现归母净利润15.97、19.01和21.38亿元，对应EPS为0.50、0.60和0.68元，对应PE为13.8、11.6和10.3倍。龙马环卫业务和公司相似，龙马环卫2020年PE为24倍，公司环卫服务业务结构占比要低于龙马环卫，公司2020年目标PE20倍，目标价格10元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期。 
买方观点 短期认为两会前维稳行情没有太大问题，但是目前各个板块的持续性一般，相对空间也不是很大。比如科技类还是以反弹为主，没有新的逻辑和边际变化，还比如必选消费这些相对估值没有太大吸引力，反而后疫情了增速是否能维持变成需要考虑的问题。个股上面有些前期调整下来的但是行业还是长期向好的，比如新能源车还可以慢慢关注。两会后市场主要矛盾可能会在外部环境，也对市场可能的二次探底维持谨慎。下半年看指数空间不大，个股机会较多。
研究分享 
《传媒|万达电影：疫情带来短期业绩压力，行业加速出清有助龙头长期优势提升》
由于新型冠状病毒肺炎疫情发生以来，整个电影行业及公司受疫情影响严重，公司业绩短期承压。经营层面，万达院线龙头地位稳固，2020年公司计划新建影城50-70家。拟定增43.5亿新建影城及补充流动资金，助力公司长期发展。影院迎来复工信号，虽密闭环境及片源制约短期上座率，但边际改善已逐步到来。投资建议：考虑疫情对于电影行业整体影响，我们下调公司业绩，预计20-22年净利润分别为0.75亿/16.03亿/19.34亿元（20-21年前值为17.61亿/19.60亿）。电影市场由于疫情影响受到较大冲击，20年业绩承压，但我们认为优质龙头的中长期逻辑并未改变。同时面对停业带来的现金流压力，中小影城承受力更弱，或将加速中小影城出清，头部院线公司的市场份额有望在疫情过后加速提升。此外，随着国内疫情逐步稳定，电影板块复工曙光或在不远，从资金布局节奏看，电影板块作为受到疫情严重受损领域，也有望逐步迎来复工逻辑修复，维持买入评级。 
《电子|中芯国际：业绩持续超预期上调资本开支布局未来》
中芯国际Q1营收9.05亿元，创单季度营收历史新高，同比环比均实现增长。Q2营收环比依旧维持增长趋势，台积电Q2指引显示环比持平。公司受益于“新应用驱动+国产替代+先进制程突破”三重动能，业绩逆势成长。14nm工艺营收贡献不断加大，在先进制程上逐步缩小与世界代工巨头的差距，同时稳固自身成熟工艺地位。拟在科创板上市，加速国产替代。晶圆厂产能利用率持续上升，毛利率进一步提高。投资建议：我们看好5G、AIoT及国产替代等对公司的长期驱动，预计2020-2021年EPS分别为0.22、0.43港币。预计随着14/12nm的量产，ROE回升，维持评级为“买入”。 
《商社|中公教育：线下逐步复课，5-6月招录公告发布高峰，推动招录大年兑现》
目前全国大部分地区教培行业逐步复课，有效推动线下学员销转、收款及课销。招录及面试公告或于5-6月密集发布，有效带动学员缴费。由于近几年持续增长的高校毕业生叠加经济下行带来的用工萎缩，大学生就业形式更加严峻，可以预见未来几年以解决大学生就业为主的职培市场将持续快速向上发展。中公作为产业龙头，研发品牌渠道管理能力较强，将持续受益产业向上周期。我们预计20-21年业绩分别为25亿、35.5亿，对应PE分别为67x、47x。维持盈利预测，给予买入评级。 
《食品|澳优：超高端奶粉持续成长，有望形成牛羊双大单品》
公司发布2020年一季报。疫情之下，Q1业绩逆势高增长。核心自有品牌奶粉表现出彩，营养品业务高增，结构持续优化。疫情压缩中小奶粉企业和外资企业份额，该情况Q2或将持续。维持年初给出的戴维斯双击观点，公司业绩有望持续兑现。盈利预测：预计公司20-22年收入为84.1、103.0、125.0亿元，同比增长25%、23%、21%，公司20-22年调整后净利润预测由12.2、16.3、21.3亿元调整为12.9、16.6、21.3亿元，同比增长37%，29%，28%。给予20年23倍的估值，不考虑摊薄，目标价20.2港元，买入评级。
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