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【天风Morning Call】晨会集萃20200514
机构研报精选 / 2020-05-14 08:58 发布
重点推荐 
《家电|疫情之下，迎接真正个股alpha时代——家电行业二季度策略，暨2019年报&2020年一季报总结》
行业性需求表现疲软。目前谈需求反转还为时尚早，但被抑制的需求出现阶段性反弹的概率较大，我们认为，对于反弹建议关注以下三个逻辑：1）消费各类刺激政策在出台，边际改善仍有希望；2）地产值得跟踪与关注；3）天气因素仍是板块的重要扰动因素。Alpha时代的到来，意味着细分市场玩家的乐园开启。宏观环境重压之下，改革压力凸显。布局未来的公司：不浪费每一次危机。投资建议：进入Q2，国内疫情的好转会带来内销家电零售市场的逐步恢复，沿着去年年底竣工数据好转的逻辑看，厨电和白电的需求预计在二季度会有所反馈，且考虑滞后性的影响，预计会在三季度进一步显示，考虑到海外疫情对于估值的压制影响，因此我们建议积极关注内销占比高的厨电板块，提示关注白电板块二季度有望出现反弹。 
《汽车|天润工业首次覆盖：曲轴龙头，开拓新领域，着眼长期发展》
公司是中国规模最大的曲轴专业生产企业，主营业务已形成船机、重卡、轻卡和轿车曲轴，以及连杆、铸件、锻件七大主要业务板块。目前重卡行业持续景气，利好公司。连杆业务是公司近三年增长最明显的板块，未来有望继续增长。公司提升产品竞争力，探索增量空间。改名彰显公司锐意进取的决心。投资建议：我们预计公司20-22年的归母净利润分别为4.1亿、4.7亿和5.1亿，对应PE分别为11倍、10倍和9倍。给予公司21年14倍目标PE，对应目标价5.70元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观经济不及预期，连杆业务发展不及预期，新业务拓展进展不及预期。 《汽车&计算机|道通科技首次覆盖：全球汽车智能诊断龙头 锁定后市场大空间》
全球汽车智能诊断龙头，深耕海外市场。研发为本，依托五大核心系统，构建宽阔护城河。海外王者归来，锁定国内后市场大机遇。IPO 扩充产能，深入研发，实现云平台建设。投资建议：公司作为全球智能车诊断龙头，专注研发不断巩固护城河。有望在海外市场稳步渗透同时，加速中国市场快速扩展。预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 3.7、4.8、5.8 亿元，EPS 分别为 0.82、1.07、1.28 元/股，对应PE 分别为 51、39、33 倍。给予可比公司 20 年 61 倍估值，对应目标价 50元。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：全球经济低迷、加剧、行业竞争加剧、国内消费者对第三方维修认可度提升较慢等。 
《农业|佩蒂股份深度报告：立足宠物功能食品，国内外市场双轮驱动，业绩大拐点显现！》
佩蒂股份：研发能力卓越的宠物功能食品龙头。海外业务：立足研发创新，引领全球功能性宠物食品浪潮。国内业务：加速布局国内市场，打开未来成长空间。盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营收13.9/18.7/24.0亿元，同比38%/34%/29%，净利润1.4/2.1/2.6亿元，同比171%/53%/27%，EPS分别为0.80/1.21/1.55元。公司是宠物功能食品龙头，立足研发，通过与客户高度绑定的ODM模式支撑海外业务持续成长，同时把握国内宠物食品行业发展机遇，加速布局国内市场，打开未来成长空间。基于分部估值法，公司2020年目标市值约68亿元，对应目标价约40元，维持“买入”评级。风险提示：核心客户收入占比较大的风险；贸易、关税等政策对出口业务的影响；原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险。 
买方观点 当前全球复工复产加码，大宗商品进入反弹区间，全球债券长短端利率触底，这些迹象表明尽管防控疫情进程可能依旧曲折漫长，但全球经济增长的悲观预期基本触底。近期公布的社融、M2、长贷数据较为积极，企业“盈利底”也基本确认。当前A股处于流动性宽松和盈利见底的叠加之中，伴随未来的经济回升将使得各行业都呈现景气上行，结构性机会将从必需消费扩散至科技、周期、可选消费与金融。行业方面重点关注：云计算、互联网、军工、通信、建材、建筑、券商保险等。 研究分享 
《银行|1Q20监管指标：规模扩张加速，资产质量小幅承压》
5月12日，银保监官网披露了1Q20商业银行主要监管指标。截至20年3月末，商业银行不良贷款率1.91%，关注贷款率2.97%。1Q20商业银行累计实现净利润6001亿元，同比增长5.0%。一季度受疫情影响，整体息差收窄，且资产质量小幅承压。商业银行以量补价，信贷投放发力，规模扩张加快。股份行在疫情中相对其他类型表现较好。当前银行（中信）指数估值处于历史最底部，随着经济刺激政策落地发挥效果，社融增速明显上行，下半年经济或明显反弹。市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，支撑银行股估值上行。个股方面，主推一线龙头—招行、平安及常熟，以及二线龙头—光大、兴业、张家港行，关注江苏、北京等。 
《商社|九毛九：关闭部分经营不善九毛九门店，降本增效轻装上阵》
为缓解疫情对业务运营产生的影响，公司决定实施多项节省成本措施，以降低租金、所用原材料及消耗品的成本以及其他经营开支。关店区域主要集中在门店经营不佳且受疫情影响较重的区域。及时止损节省租金成本，缩小管理半径便于品牌转型。盈利预测及投资建议：疫情之下公司关闭部分经营不善门店，反而有利于公司轻装上阵高效运营。九毛九作为中式快时尚餐饮领军者，供应链体系完善，商业模式可复制，具有长期品牌势能。我们继续看好九毛九旗下“太二酸菜鱼”门店的快速扩张，期待“九毛九”餐厅的转型升级。我们预计公司20-22年净利润为1.1亿元/3.6亿元/5.9亿元，对应PE分别为132xPE、42xPE、26xPE。维持“买入”评级。 
《食品|天味食品：定增加速全国化进程，激励彰显公司发展信心》
公司全国化进程加速，定增支撑产能建设，匹配增长速度。近年来随着公司的快速发展，产能出现一定瓶颈，一方面是因为公司全国化进程的提速，季节性导致产销矛盾突出，另一方面公司凭借强研发和推广，市场需求不断提升。激励计划彰显公司发展信心，公司市占率有望加速提升。公司逻辑逐渐验证，持续看好龙头公司天味。投资建议：我们预计公司2020-2022年实现营收23.14/31.68/44.13亿元，同比+33.97%/36.90%/39.31%，归母净利润3.78/5.06/6.99亿元，同比+27.30%/33.74%/38.28%，EPS分别为0.63/0.84/1.17元，维持公司“买入”评级。 
《医药|沃森生物：与苏州艾博合作研发mRNA疫苗，研发加速助力长期发展》
与苏州艾博签订合作协议，研发基于mRNA技术的新冠肺炎疫苗、带状疱疹疫苗。公司研发加速推进，长期成长可期。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.65、1.00及1.35元，对应PE分别为65、42及31倍。随着13价肺炎疫苗的上市，以及后续二价HPV疫苗的上市，公司业绩有望迎来强劲增长，同时公司研发的加速推进为长期发展奠定基础，考虑到行业的高景气度加上公司后续的成长性，我们看好公司后续的发展，维持“买入”评级。风险提示：mRNA相关疫苗研发进度及结果低于预期，公司其他产品研发进度、结果低于预期；13价疫苗等产品销售低于预期；政策风险；疫苗公共安全事件风险；新冠疫情负面影响超预期。 《纺织服装|终端销售持续恢复，制造端伴随海外解封期待逐步好转》
2020Q1纺服板块受疫情影响较大，短期业绩承压。总结和展望：危中存机，纺织制造板块订单在5月有恢复迹象，但仍存在较大不确定性；品牌服饰端期待终端销售持续恢复1）纺织制造板块：5月海外部分国家逐步进入解封期，部分产业恢复生产，但仍存在较大不确定性，订单恢复情况仍需观察。2）品牌服饰板块：从品牌端来看，我们认为目前随着国内疫情的逐步稳定，终端线下客流将持续恢复。在当前时点，我们继续推荐高景气度运动服饰板块及电商子板块标的；同时建议持续跟踪和关注优质运动制造板块龙头，以及品牌服饰龙头。1）高景气度运动服饰板块：安踏体育、李宁。2）电商子板块标的：南极电商、开润股份。3）建议持续关注和跟踪：申洲国际、健盛集团。
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