随着两会召开日期的确定和召开时间的临近，两会也逐渐成为市场关注的重点。与国防军工行业重点相关的内容主要是2020年国防预算，另外也可能涉及国企改革。我国国防建设目前处于从局部赶超到全面升级的中间阶段，将在较长时期内保持持续投入的状态，预计军费投入也将继续保持较快增长。此外，军工行业以国有企业为主体，国企改革的深化也将明显提升企业的盈利能力，国企改革也将是军工行业发展的重要影响因素。

 5月份全球疫情拐点和经济拐点有望先后出现，叠加两会和业绩空窗期等因素，市场风险偏好将显著提升，强烈看好军工板块表现，建议逢低加仓。

　　核心逻辑

　　1、新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。随着国内疫情得到基本控制，海外疫情却开始接力扩散，并对全球产业链造成一定影响。但由于军工行业自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受到全球供应链冲击较小。

　　2、军队改革渐近尾声，军费预算执行力度加大。疫情冲击之下，尽管我国财政支出压力加大，但与国家安全发展紧密相关领域的支出势必得到有效保障。国防和军队建设是国家繁荣稳定、有效威慑外部敌对势力的基石。我国军费将保持稳定增长，与GDP占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除，2018年全军装备采购次数激增，行业需求明显回暖。2020年进入“十三五”规划末期，军费预算执行力度有望加大，行业基本面持续改善可期。

　　3、2020Q2或将迎来补偿性增长，收入和业绩增速有望创出近两年来新高。2019年军工板块收入和净利润均实现约两位数增长。2020Q1收入和利润增速均出现不同程度下滑，主要原因是受新冠疫情疫情影响，一季度行业复工复产延迟，生产经营活动受到一定冲击，收入和利润双双下滑。但全年看，考虑到军工生产企业保军意识较强，叠加军品采购任务依然较重，我们预计全年板块收入和归母净利增速分别约为9%和10%，而2020Q2或将迎来补偿性增长，收入和业绩增速有望创出近两年来新高。

　　4、军工持仓占比企稳，持仓集中度小幅回落。2020Q1基金军工持仓占比为1.1%，同比回落0.7pct，环比持平。随着2020Q1该指标下降至历史较低水平并开始企稳，未来大概率将逐步回升。基金投资风格稳中有变：军工新材料领域依然是机构投资者加仓的重点；传统白马股遭遇连续大幅减仓，取而代之的是以中航机电（002013）、航发动力（600893）为代表的新白马代表。此外，以航天发展（000547）、中航电测（300114）为代表的业绩高增长且持续性较好的优质成长股受到投资者的一致青睐，加仓非常坚定。

　　利好公司

　　 强烈看好五月份军工板块投资机会。 中航沈飞（600760）、光威复材（300699）、航天发展、海格通信（002465）、菲利华（300395）、振华科技（000733）和星网宇达（002829）等。

　　 军工行业全年业绩确定性较高，当前尤显难能可贵。在把握军工行业整体格局的情况下，建议自下而上选择标的。当前 关注：航天电器（002025）、中航机电、中国海防（600764）、光威复材、中简科技（300777）等。

　　 军工板块风险偏好有望在“两会”前逐步回暖，当前军工板块全年基本面向上改善的确定性及市场关注度提高的确定性均有较大幅度的提升，且估值仍处于2014年牛市起点的位置，板块的整体配置价值日益凸显，建议重点关注中航高科（600862）、景嘉微（300474）、鸿远电子（603267）、睿创微纳、中国卫星（600118）。