事件：公司披露2020年一季报，2020Q1实现营收16.67亿元，同比下降11.26%，归母净利润为3.84亿元，同比下降34.13%，扣非后归母净利润为3.76亿元，同比下降9.79%。

受新冠肺炎疫情影响，植入器械和医疗服务受医院门诊量、手术量等影响较大，同比显著下降；抗击疫情相关器械产品业绩显著提升；药品业务，医疗机构也受疫情影响，但由于零售市场旺盛，保持了稳定的增长。

加大原材料采购应对疫情，Q1现金流略有下降

2020Q1毛利率为73.69%，同比下降0.06pp，净利率为23.36%，同比下降7.44pp，净利率下降主要是受到去年同期公司协议转让上海君实生物15,639.34万元所致。期间费用占比44.25%（同比下降0.52pp）,其中销售费用率为25.37%（同比下降0.72pp），管理费用率为7.49%（同比下降0.92pp）,财务费用率为3.75%（同比下降0.73pp），研发费用率为7.65%（同比增加1.86pp）。

从现金流角度，2020Q1经营活动产生的现金流量净额为1.05亿元（同比下降58.97%），经营性现金流净额/净利润为0.27（同比下降0.17），主要是公司为防止疫情持久导致供应链紧张，加大了对核心原材料及零配件的采购力度和库存，预付采购资金较去年同期增加约1.3亿。应收账款周转率为0.75次（同比下降0.17次），存货周转率为0.42次（同比下降0.20次），总资产周转率为0.10次（同比下降0.02次）。

净资产收益率(ROE)为4.97%（同比下降3.91pp），净利率为23.36%（同比下降7.44pp），资产周转率为0.10次（同比下降0.02次），权益乘数为1.95（同比下降13.21%）。资产负债率为48.72%（同比下降6.78pp）。

维持“买入”评级

公司持续推进器械研发，保持核心竞争力。2020年1月，公司自主研制的切割球囊系统获得国家药品监督管理局（NMPA）下发的《受理通知书》。本产品是公司继可降解支架上市、药物洗脱球囊申请注册后，在推进心血管介入无植入时代进程的又一重磅产品。

维持此前盈利预测，预计公司    20/21/22年营收分别为104.6、138.5、180.2亿元，净利润分别为23.5、31.3、41.1亿元，EPS分别为1.32、1.76、2.31元，维持“买入”评级。

风险提示：可降解支架推广不及预期、药物球囊注册不及预期、高值耗材降价风险、药品后续集采价格降幅具有不确定性、疫情发展具有不确定性等