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【天风Morning Call】晨会集萃20200508
机构研报精选 / 2020-05-08 08:48 发布
重点推荐
《房地产|REITs科普二：美国基础设施REITs介绍——中国房地产资产证券化研究系列之三》
REITs是通过募集投资人资金，以能够产生稳定现金流的不动产作为基础资产的投资计划、信托基金或上市证券，投资标的包括商业地产、基础设施等。其中，主要投资于基础设施的产品，被称为基础设施类REITs。投资建议：公募REITs在中国正式起航，虽以基础设施为出发点，未来或将逐步放宽至所有不动产类别，重要意义在公募基金+ABS+项目公司股权的基础架构的设立，基础设施REITs作为美国REITs的后起之秀，发展迅速，市值占比大且流动性风险较小、收益率高，是继现金、股票、债券之后的第四大类金融资产，从股票角度，我们建议关注：1）持续看好资产管理公司：光大嘉宝；2）短期重点关注基础设施领域公司：城投控股、浦东金桥、上海临港外高桥、等；3）长期看好持有核心资产的地产公司：陆家嘴、金融街、中国国贸、龙湖、华润、新城控股、万科、保利、招商蛇口等。 
《汽车|一汽轿车首次覆盖：资产置入完成，重卡整车龙头一汽解放登陆A股》 一汽解放是国内重卡整车企业龙头，主要产品包括重卡整车和发动机。重组后，乘用车主要资产置出，商用车资产一汽解放置入，重卡整车市占率第一企业——一汽解放登陆A股。一汽解放是重卡整车行业绝对龙头，产品结构契合行业方向。整车+发动机，掌握重卡行业核心技术。降本具有较大空间，盈利能力有望提高。重卡行业销量中枢上移，预期差仍存。投资建议：我们认为未来几年重卡年度销量将维持在105万辆左右的销量中枢，市场的预期差将逐步缩窄，一汽解放的盈利能力有望进一步提升。我们预计公司20-22年的归母净利润分别为33亿、37亿和42亿，对应PE分别为14倍、12倍和11倍，给予公司21年15倍目标PE，对应目标价12.00元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：宏观经济不及预期，重卡行业竞争加剧风险，社会运输结构发生大变化，排放标准升级进程不及预期。 
买方观点 近期随着年报、一季报披露完毕，全面复工积极推进，海外市场反弹，还有政策层面继续加码的预期，市场信心进一步回升，短期保持谨慎乐观。创业板注册制改革也可看作短期提高市场风险偏好的催化剂。行业方面，随着海外逐步复工，内需逻辑逐步转向外需，看好消费电子为代表的科技，顺周期且弹性相对较大的可选消费，对利率下行敏感同时受益政策对冲的基建、券商。
研究分享 
《宏观|如何理解出口增速超预期？》
4月美元计价出口增速3.5%，较3月出口增速上升10.1%，明显好于-17.5%的WIND一致预期。但是如果剔除基数效应、防疫物资出口、复工释放积压订单等特殊因素，4月出口增速可能是两位数负增长，和实际感受及市场预期的差距并不悬殊。参考4月官方制造业PMI新出口订单指数只有33.5，考虑到基数效应和复工效应消退，预计2季度出口增速还将面临下行转负的压力。随着欧美疫情进入平台期，开始放松管控、重启经济，预计外需和出口增速将在3季度出现U型反弹。 
《银行|紫金银行首次覆盖：股东资源丰富，服务三农中小》
法人股东数量众多，所在产业链为其提供良好的客户群体。服务三农中小，深耕南京本土。业务回归本源，净息差较低，曾依靠同业与金融投资快速扩表。资产质量改善，拨备提升。投资建议：区域经济优，股东资源丰富我们预计紫金银行20/21/22年归母净利润增速为8.9%/9.7%/10.9%，鉴于其次新股属性，存在一定溢价，给予其1.2X20年PB目标估值，对应4.87元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：资产质量大幅恶化；负债成本大幅抬升；新冠疫情持续爆发。
《电子|闻泰科技：股权激励彰显信心，深度绑定核心骨干》
股权激励长达五年，彰显公司庞大布局。ODM业务与半导体器件双轮驱动，公司未来可期。我们长期持续推荐公司，看好公司未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸，实现收购带来的协同效应。同时，公司ODM业务经过过去的客户结构调整，2019年战略获得成功，成功进入海外大客户，盈利能力显著增长。投资建议：长期持续推荐公司，预计20-22年实现归母净利润42.07/55.04/71.39亿元（考虑100%并表，且不考虑财务费用及私有化摊销），看好未来从手机向汽车多方向智能硬件及半导体延伸，维持“买入”评级，给予目标价210元/股。 《电子|风华高科：Q1利润拐点，持续享受高景气度和进口替代红利》 公司2019年度实现营业收入32.9亿元，同比下降28.1%，归母净利润3.4亿元，同比下降66.69%。MLCC作为科技产业核心基础元器件，享受加速进口替代和高景气度行业红利，我们看好公司作为国内行业龙头20-22年产品升级、产能释放驱动高业绩弹性的投资机会，20Q1公司步入利润释放周期，我们认为公司业绩和业务进展有望持续超预期。1.MLCC业务19年见底反转，20Q1业绩大幅提升2.行业景气度短暂波动，疫情不改MLCC原厂上行趋势3.加速高端国产化，聚焦主业加速技改扩产4.盈利预测和投资建议：我们维持公司20-21年营收分别为44.9/58.6亿元（不考虑FPC业务剥离）、归母净利润分别为8.3/12.5亿元的盈利预测，目前股价对应PE分别为23/15，维持目标价32.2元，维持买入评级。 《汽车|疫情短期冲击，Q2有望回暖——汽车行业年报&一季报总结》 受疫情冲击，20Q1汽车行业盈利能力进一步探底。当前汽车板块估值与机构持仓均处于历史低位。看好疫情过后需求企稳回暖，景气拐点向上。投资建议：整车板块建议关注龙头车企【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】；零部件板块建议关注全球范围内的优质资产，推荐：特斯拉产业链标的【拓普集团、岱美股份、均胜电子、旭升股份、常熟汽饰、银轮股份、宁波华翔】，受益重卡高景气的发动机龙头【潍柴动力】；盈利能力持续改善的【保隆科技】，迎电动车放量期的核心供应商【得润电子、卧龙电驱】，以及加速进口替代的【精锻科技、宁波高发、万里扬】；经销商板块建议关注受益销量回暖及行业出清为龙头经销商【广汇汽车】。 
《环保公用|新天然气：进一步增持亚美能源，长期增长动能加固》 公司发布增持亚美能源公告。香港公司收购守则：持股超过50%，是进一步增持的前提。公司持股亚美能源比例超过50%，彰显长期发展信心。亚美能源产能稳步扩张，长期增长动能强劲。盈利预测与评级：公司进一步增持亚美能源，长期利好公司发展。业绩层面，亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期，将为公司业绩带来很大弹性；战略层面，公司“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式持续稳固。预计2020-2022年，公司将实现归母净利润6.3/7.6/9.0亿元，对应PE为16/13/11倍。公司预计未来三年净利润平均增长29%，成长属性走强配合全产业链模式持续完善，给予2020年PE20倍估值，对应目标价56.2元，维持“买入”评级。 
《医药|5月月报兼2019年年报&2020Q1季报总结：医药依旧是”优等生”，二季度有望率先恢复》 2019年整体录得佳绩，Q1受疫情影响出现波动，Q2季度有望率先恢复。4月医药板块整体表现优秀，尤其是一季报超预期品种，在4月具有相对优秀的表现。随着一季报的收官，我们认为在后续的业绩真空期中，更加关注后疫情时代、医药新基建的投资机会：①随着疫情的逐步得到控制，二季度开始逐步恢复的行业，诸如疫苗、医药。
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