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【天风Morning Call】晨会集萃20200507
机构研报精选 / 2020-05-07 09:00 发布
重点推荐
《建筑|从美日澳基建REITs发展看我国REITs未来发展方向》
国外基建及泛基建REITs发展启示：（1）新型基建领域更受追捧，后续再融资更轻松。我们认为，对于我国的泛基础设施REITs可以对标国外发展，一些新基建领域可以尝试进行REITs化，作为股性资产会有一个较高的估值；后续REITs再购入资产、再扩募资金成本也比较低。我国REITs目前尚未在税务上出台一些减免所得税的措施，后续若出台，吸引力会更强。（2）国外高速公路REITs很少，高速公路运营是否是好REITs产品？考虑到未来新建里程数量的下降，未来行业容量可能是下降的，作为股性的高速公路REITs如何估值会是一个难题。规模较大，自身内部资源较多的大型公路集团可能会脱颖而出。（3）仓储、医疗保健等泛基建REITs经验成熟可借鉴，纯基建REITs案例较少（4）基建REITs平均收益率普遍优于股票平均水平，对投资者较有吸引力。 
买方观点 一季报披露结束，两会召开在即，两会前的5月应该是不错的窗口期。没有什么特别的事件冲击，叠加两会本身的日历效应，等待相关政策的陆续落地。疫情方面，随着欧美陆续复工，外需冲击至少在情绪边际上过了最坏的点。实际上像德国复工有一段时间了，疫情数据没有明显反弹。相对利空事件的话，就是中美摩擦升级了。接下来，持续跟踪高频宏观经济数据以判断国内复工复产进度以及对应的二季度企业盈利恢复情况。强调结构，偏两头，重视纯内需领域（大消费，其中可选消费暂时可能更好；建材；政府部门需求和投资）以及科技领域（半导体、计算机和新基建领域）
研究分享 
《传媒互联网|华策影视：19年减值处理再出发，20Q1业绩拐点初显现》
华策影视2019年计提减值降低后续风险，20Q1净利润1.1亿，同比增长205%，位于业绩预告上线。19年整体毛利率有所下降，20Q1体现回升；经营性现金流大幅增长，营收及预收指标向好。拟定增22亿加码影视剧制作项目、超高清制作及媒资管理平台建设项目，同时补充流动资金。投资建议：面对影视行业18、19年监管、财税、演员及平台售价等变化，公司19年调整市场策略，清理风险项目、保障现金回款，并计提部分减值准备。随着20年新开剧收入与成本重新匹配，公司项目生产节奏及利润率有望恢复正常水平，并看到业绩拐点。公司全年预计新拍项目17部，根据影视剧拍摄节奏，随着新剧在下半年陆续完成拍摄，拐点效应有望看到更明显体现。我们预计公司20-22年净利润6.12亿/7.08亿/7.91亿，对应20-22年PE为23.4x/20.2x/18.1x，维持买入评级。 《传媒互联网|值得买：拟募资10亿元丰富电商生态，经营版图有望再上新台阶-定增预案点评》
加码内容平台挖掘多元化用户群体，流量变现效率有望迎来较大提升。布局MCN丰富商业变现渠道，与现有业务协同效应显著。深耕电商深度研究，消费互联网研究院赋能长期发展。内容与技术推动平台社区化，2020年品类扩充趋势持续。盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.41亿/1.60亿/1.96亿元，分别同比增长18.3%/13.7%/22.1%（考虑员工激励成本摊销），对应市盈率分别为65.5x/57.6x/47.2x，考虑到疫情期间网购渗透率持续快速提升，电商高景气度利好整体产业链，继续积极推荐，维持增持评级。 
《通信|周观点：公募REITs试行有望提升IDC资产估值，MEC产业链亦需重点关注》
1、公募RIETs基金试发行，有望提升国内IDC资产估值。2、中国联通发布全球首张MEC规模商用网络，重点关注边缘计算产业链。本周投资观点：未来3年行业景气持续向上，5G迎来大规模建设期，从2019年2季度开始，行业业绩开始“U”型反转，预计收入和净利润未来大概率有望持续多个季度同比快速增长趋势，因此我们继续看好板块未来走势。建议重点关注5G、云计算赛道的优质标的。 《通信|公募REITs试点，IDC迎来长期利好》
IDC为理想的REITs基础资产。国内IDC上市公司短期不能类似EQUINIX等美股公司直接申请转为REITs，主要是因为此次通知中对组织形式和交易机构的规定与美国不同。与美国REITS大多采用公司型不同，此次REITs政策试点通知里对国内REITs交易结构进行了规定，采取的是公募基金+ABS的契约型。IDC项目融资渠道拓宽，对于那些有资源、但没有资金的公司来说，其可以通过REITs的方式实现一些IDC项目的融资建设。由于最低配售比例为20%，IDC上市公司可以在增加IDC机柜规模的同时实现资产出表，债务增加也相对有限，提升资金运营效率和转型轻资产运营模式。未来行业需求高增带来供需紧张时，REITs模式有望助力行业快速发展。IDC迎来短期和长期需求共振，数字基础设施需求持续向上。我们重点推荐：光环新网、宝信软件（计算机覆盖）、南兴股份；建议关注：数据港、奥飞数据、科华恒盛、沙钢股份等。 
《电子|瑞芯微：一季度符合预期，加大研发投入彰显信心》
公司发布2020年第一季度报告，公司实现营业收入为2.71亿元，同比增长23.46%；实现归属于上市公司的净利润为0.32亿元，同比增长350.73%。疫情下仍录得一季度业绩同比高增。2020年加大研发投入，升级产品，加强竞争力。公司产品丰富，绑定优质客户快速发展。快充芯片与ToF应用相关产品为公司未来增长点。投资建议：考虑公司积极加大研发投入，我们看好公司后续竞争力，维持2020-2022年净利润预测3.00/3.88/5.11亿元，维持“买入”评级。 《电子|斯达半导：一季度符合预期，受益国产替代加速》
公司发布2020年第一季度报告，一季度实现营业收入为1.38亿元，同比下降7.48%；实现归属于上市公司的净利润为0.27亿元，同比增长41.79%。受疫情影响导致一季度产量下降，净利润同比仍大幅上升。欧洲及日本企业主导IGBT市场，国产替代刚起步。下游应用领域广阔，新兴产业快速发展为IGBT提供更广阔的市场空间。募资投资项目围绕主业，突破产能瓶颈，打开全新增长空间。投资建议：下游应用领域拓展+国产替代双重利好驱动，我们长期看好公司发展，维持2020-2022年净利润预测1.70/2.29/3.19亿元，维持“买入”
评级。 
《机械|浙江鼎力：不负时代大趋势，不服海外强敌手，不孚中外大客户》
公司发布年报，19年表现优异，内需提升至近2/3；20Q1业绩惊艳，存货预示未来一季优异。连续两年内需强劲，疫情期间外需弥补内需断档。国内行业格局清晰，成本控制能力和租金成为大租赁上竞争壁垒。盈利预测：公司增长主要来自于国内大客户扩张，疫情影响逐渐弱化，2021年臂车有望大幅增长。20-22年净利润预测：9.2亿(前值8.6)、12.9.亿(前值12.4)和16.8亿元，维持“买入”评级。 
《商社|Q1龙头业绩韧性较强，行业品牌化趋势明显》
本次疫情对休闲食品行业总体影响偏中性，但不同品牌由于业态不同在一季度受疫情影响差异较大：线下与超市渠道伴生的休闲食品品牌由于商超经营时间未受影响，且由于代餐属性转移部分外出就餐需求，取得了良好销售；线下连锁门店业态由于经营时间受限，疫情期间受到一定冲击，但整体疫后恢复较快；线上由于在疫情期间仓储物流受到一定限制，所以也受到一定影响。在疫情影响趋于尾声，消费回暖的情况下，我们建议关注休闲食品行业优质个股。其中（1）伴生KA渠道的盐津铺子和积极布局线下连锁门店的绝味食品；（2）线上线下均衡发展良品铺子。 《商社|财报回顾：必选消费具备长期投资价值，关注可选消费逐渐复苏》
超市：疫情短期利好超市销售，优质超市内生外延提升市占率。百货：疫情短期冲击百货渠道，伴随复工百货业态逐步恢复。黄金珠宝：疫情短期冲击黄金珠宝，业绩阶段性承压。酒类渠道：疫情短期冲击酒流通行业，未来行业集中度不断提升。母婴连锁：疫情短期冲击母婴连锁，加速推动线上业务布局。家电3C：疫情短期冲击家电3C，关注苏宁易购投资机会。投资建议：在疫情不断缓和的大背景下，建议关注零售细分行业优质个股。其中①超市：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售等；②百货：天虹股份、王府井、重庆百货等；③黄金珠宝：老凤祥、周大生等；④酒水渠道：华致酒行；⑤母婴零售：爱婴室等；⑥家电3C：苏宁易购。 
《食品|双汇发展首次覆盖：厚积薄发，透视双汇老派王牌的后程发力》
肉类老派王牌，全产业链布局厚积薄发，屠宰平台的价值愈发凸显。从产业链延伸视角看双汇，方知“慢就是快”的深刻含义。后顾之忧解除，全面实现肉制品的再创造。盈利预测：预计公司2020-2022年实现营收714.75/751.95/812.39亿元，同比增长18.44%/5.21%/8.04%，实现净利润65.56/75.65/90.67亿元，同比增长20.58%/15.38%/19.86%，EPS分别为1.98/2.28/2.73元，给予公司2020年30倍估值，目标价格59.4元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：宏观经济下行风险；食品安全风险：新冠疫情风险；销量不及预期风险。 《食品|珠江啤酒首次覆盖：结构升级文化探索，珠啤紧扣行业脉搏》
结构升级指引行业发展方向，持续性强空间大。华南啤酒龙头，资源加码顺应行业趋势。公司产品结构健康，品牌护城河稳固。强研发丰富产品矩阵，满足多元化消费需求。加大即饮渠道建设，营销考核偏向产品结构。文化产业或为利润新引擎，双主业共同推动公司发展。投资建议：我们预计公司2020-2022年实现营业收入44.02/46.88/50.22亿元，同比+3.74%/6.49%/7.13%，实现归母净利润5.28/5.82/6.69亿元，同比+6.17%/10.13%/14.95%，EPS分别为0.24/0.26/0.30元。采取分部估值法，对应目标价8.32元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：公司新品推广不及预期，公司文化产业发展不及预期，疫情对公司销量冲击加剧。 
《家电|周观点：消费“恢复性反弹”逐渐显现，广东省推出家电下乡行动助力消费》
受益于疫情好转以及各类消费补贴，消费恢复性反弹逐渐显现。根据上海市商务委数据显示，上海市推出的大规模线上线下联动式消费购物促销节日-“五五购物节”自5月4日20时截至5月5日14时12分，上海地区消费支付额超给过100亿元。同时，根据京平台数据显示，4月28日-5月1日期间京东五星门店客流量环比+500%，线下终端客流量恢复显著。在该期间全渠道销售额同比+11%，其中乡镇渠道万镇通销售额+36%。广东省推出20年家电下乡专项行动助力家电消费。在2020家电下乡专项行动的五大空调企业名单上，广东美的制冷设备有限公司和美的集团股份有限公司占据两席。美的空调共205款产品入选，涵盖换新风无风感、新能效、电商爆款等精品，覆盖全省4799个销售网点。 
《医药|重点关注业绩恢复预期子行业和后疫情时代医药新基建——兼论医保用药管理办法，看好“创新+消费”长期主线》
医药生物同比下跌1.56%，整体表现弱于大盘。行业一周总结：医保用药管理办法意见稿发布，药监局组织起草药品注册分类及申报要求。本周专题：医保局发布医保用药管理办法意见稿，看好“创新+消费”长期主线。行业观点预判：重点关注业绩具有恢复预期的子行业和后疫情时代医药新基建方向。下周建议重点关注两大方向：1、国内疫情消减后业绩具有恢复预期的子行业；2、后疫情时代，医药新基建方向。随着目前国内疫情的消减，我们认为一季度受疫情影响业绩受损的子行业在二季度有望迎来恢复，建议关注二季度业绩具有恢复预期的子行业。此外，后疫情时代，医疗器械、疫苗、创新药等“新基建”有望迎来更好的发展机会。 《医药&机械|海尔生物首次覆盖：低温存储国产龙头，物联网创新带来市场扩容》
生物安全领域重视度提升，政策助力有望带来产业机会。海尔生物是国内龙头，物联网创新推动新市场应用空间达到56亿。公司业绩持续增长，营业收入从2017年的6.21亿元增长到2019年的10.13亿元，复合增长率为27.72%；归母净利润从2017年的0.60亿元增长到2019年的1.82亿元，复合增长率为74.16%。我们预计20-22年营业收入预测分别为13.0亿、16.4亿、20.4亿，同比增长28%、26%、25%，归母净利润为2.59亿、3.43亿、4.49亿，对应EPS为0.82、1.08、1.42元。参考可比公司估值，我们给予海尔生物2020年55X估值，对应目标价45.1元，给予“增持”评级。风险提示：原材料供应风险、未来可能无法持续取得大型境外项目销售订单的风险、产品研发失败风险等。
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