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【天风Morning Call】晨会集萃20200430
机构研报精选 / 2020-04-30 09:03 发布
重点推荐
《农业|荃银高科：2019年业绩高增长，背靠先正达，未来有望实现跨越式发展》2019年实现营业收入11.54亿元，同比增长26.73%；实现归属于上市公司股东的净利润9457.74万元，同比增长38.43%。2020年一季度实现营业收入1.77亿元，同比增长26.45%；实现归属于上市公司股东的净利润882.29万元，同比增长7.92%。农作物种子市场表现优异，新业务快速推动规模增长。主要产品水稻、玉米、小麦等销售额均保持高增长。公司销售额增长的核心是基于研发的优良品种。疫情致使种子终端销售延迟，全年业绩高增长的趋势不改。两化与先正达赋能支持，公司有望实现跃进式发展。不考虑转基因种子潜在贡献，预计2020-2022年EPS分别为0.33/ 0.48 / 0.67，；考虑到公司传统种子业务的高增长，新业务进展顺利，叠加背靠先正达后在转基因领域的长期优势，上调至“买入”评级！
买方观点 日前，伴随对年报分红率下降、一季报超预期下滑的担忧，市场走得犹犹豫豫。而今，国内基本复工，海外也在陆续复工，海外市场的资本溢出为A股带来连续的买盘。接下来一段时间，业绩真空期较长，有部分资金或将从高估值的医药等必需消费品板块出来，在复工提效、业绩反转、政策扶持等概念中寻找新的增长点。五月下旬的两会是市场关注的热点，具体包括新基建，网络安全，新能源，北斗，军工，粮食保障等领域。预计经济两大支柱产业房地产和汽车或出现分化：前者可能出现严控贷款套利，后者或有政策扶持。另外，年中的光伏及新能源汽车补贴政策或引来光伏抢装潮及新能源汽车的促销带量。以上都有可能带来反转契机。 研究分享 
《房地产|中南建设：高周转标杆企业、盈利能力有望改善》
2019年实现营业收入718.31亿元，同比大幅增长79.08%，实现归母净利润41.63亿元，同比大幅增长89.83%。归母净利润符合预期，周转效率、净利率提升驱动ROE上行。公司深耕长三角、结构性布局一二线与三四线城市，为高周转房企代表。随前期大盘项目结算影响逐渐稀释，后续结算毛利率具备较大的提升空间，此外公司融资成本较高，2020年随着行业融资环境改善，综合融资成本有望下降。公司已售未结项目充裕，为未来业绩结算提供空间，2020年有望通过加大土储获取以实现销售增长、实现股权激励的业绩承诺。基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2/91.2/103.2亿元，对应EPS为1.86、2.42和2.74元，对应PE为4.21X、3.24X和2.86X，维持“买入”评级。 《天风非银金融团队|中信证券：大额计提信用减值损失，Q1业绩增速略低于预期》
公司2020年1季度实现营业收入128.5亿元，同比+22.1%，归母净利润40.8亿元，同比-4.3%，环比+139%。期末归母股东权益1774亿元，较上年底+9.7%，主要是并表中信证券华南。投资类业务实现稳定增长，主要是受益于投资收益。融资类的减值损失大幅提升拖累公司业绩。投行业务略有下降，资管业务实现大幅增长。经纪业务受益于市场交投活跃及并表中信证券华南。券商股再次进入政策利好期叠加流动性改善期，我们坚定看好公司在股权融资大时代中的业务布局。基于公司1季度计提减值规模增加，我们将2020-2021年盈利由原来的150/175亿元下调至147和169亿元对应PB为1.65和1.57倍，维持“买入”评级。
《天风非银金融团队|新华保险：新华保险一季报点评：净利润同比+38%高于预期；新单保费高增长+136%，预计后续价值将迎来改善！》
1、归母净利润同比+37.7%至46.4亿，高于市场预期。2、总新单保费同比+136%高于预期，主要由银保渠道驱动。3、投资方面，年化总投资收益率为5.1%，同比+0.9pct.。公司1季报利润超预期，新单保费高速增长。考虑代理人规模同比增长+加大费用投入+低基数，后续NBV亦有望显著改善。我们预计公司2020年全年NBV增速为+5.1%，根据一季报情况，调整2020-2022年盈利预估为153/177/198亿（2020-2022预估前值为149/172/193亿），YOY+5.4%/15.3%/12.1%。目前新华2020PEV仅0.57倍，隐含的“长期投资收益率假设”低于2.5%，调整后PEV（对应长期收益率假设3.5%的悲观预期）也仅0.75倍，估值亦处于历史低位。我们判断，后续价值改善将形成公司估值向上的驱动力，维持“买入评级”。 
《电子|兆易创新：Q1业绩符合预期，“周期成长”布局未来》
2020年Q1季报，Q1营收8.05亿元，yoy+76.51%；归母净利润1.67亿元，yoy+323.24%；基本每股收益0.5269元/股，yoy+273.42%。存储周期进入短期缓冲阶段，疫情过后行业涨价逻辑仍然持续。TWS耳机需求为公司业绩增长提供发展动能，高容量新产品量价齐升增强公司盈利能力。物联网与汽车电子的发展长期驱动MCU成长。受疫情影响，下调2020/2021年盈利预测12.00/18.01亿至10.07/16.00亿元，长期看好公司下游IOT/Airpods等需求及NAND/DRAM等新品加持，维持公司2022年盈利预测23.96亿元，对应EPS分别为3.14/4.98/7.46元/股，维持买入评级。 
《通信|星网锐捷：分拆锐捷网络上市有望提振估值，Q1疫情影响有限》
公司发布2020年一季报，营收10.8亿元，同比下降15.8%，归母净利润亏损5370万元（去年同期亏损616万元）。同时，发布了分拆子公司锐捷网络至创业板上市的预案。一季度疫情影响有限，云计算+信创逻辑不变。分拆锐捷网络上市，释放核心业务价值，改善激励机制，有望提振估值。云计算+信创为公司长期成长核心逻辑，看好公司长期价值。盈利预测和投资建议：公司是企业网络设备龙头之一，所处的云计算赛道天花板高，信创云桌面业务也将迎来发展机会，属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的，看好公司中长期投资价值。预计2020-2022年净利润为8.16亿、10.64亿、12.9亿元，对应2020年26倍PE，维持“买入”评级。 《通信|科创新源:5G基站产品进入批量交付期，Q2加速增长拐点或已至》
公告一季报并对中报进行预测，Q1实现营收0.6亿元，同比下滑27.57%，归母净利润883.9万元，同比下滑29.48%；预测2020上半年归母净利润同比增长10-30%，其中Q2单季度预计同比增长40-60%。1、受疫情影响，交付延期带来Q1下滑，5G新产品批量交付，二季度开始加速增长。2、加速并购东创精密，加快整合进度。3、持续加大5G基站新产品布局。传统主业产品是通信基站防水密封材料，经过多年发展成为该领域的领先者，并在近年来逐步延伸电力等领域的防火绝缘材料产品，通过延伸新的应用领域，公司传统主业有望保持稳定发展。面向5G带来的行业新机遇，公司充分发挥通信设备商的客户资源优势，针对5G基站设备的新变化新需求，通过“内生+外延”双轮驱动布局5G基站结构件，预计随着三大运营商5G基站招标落地陆续进入交付期，公司二季度开始加速增长态势。预测公司20-21年净利润为0.84、1.62亿元，维持买入评级。 
《机械|弘亚数控：周期叠加政策装修红利，硬核技术加速替代进口》
2019年收入13.1亿(YoY+9.8%)，扣非后归母净利润2.5亿(+6.7%)；商誉减值计提2104万元。难关已过，下行期实现业务增长。坚定修炼内功，疫情影响已过。行业新起点+公司实力提升+新产能投放，巨轮启航。盈利预测：公司通过吸收新技术有望实现快速的进口替代，受到消费升级/地产交付标准变化等外围环境影响，2020年之后下游需求有望回暖。公司20-22年净利润：3.7亿、5.3亿（前值5）和7.1亿元，维持“买入”评级。 
《汽车|卧龙电驱：一季度业绩略超预期全年仍维持正增长计划》
公司发布19年年报及20年一季报。19年实现营收124.16亿，yoy+12.1%；扣非归母净利6.63亿，yoy+13.07%。19年强劲增长，加大新产品研发力度。20Q1营收符合预期，利润略超预期。建成全球管理团队和营销网络，将发挥全球领导权优势。牵手采埃孚，切入高端新能源车欧洲电动化供应链。投资建议：疫情较大影响公司二季度海外开工率，下游客户交付进度放缓，由此我们将公司20-21年营收由140/157亿下调为131/148亿，预计22年营收为173亿；将20-21归母净利由9.9/11.5亿下调为9.8/10亿，预计22年归母净利为11.7亿。目标价23元，维持“买入”评级。 《汽车|银轮股份：业绩符合预期，新能源热管理加速推进》
公司发布2019年年报，2019年实现营收55.2亿元，同比增长10.0%；归母净利润3.2亿元，同比下降9.0%。2019年公司各业务保持稳健增长，在手订单充沛。19Q4收入端继续改善，毛利率承压。切入特斯拉产业链，新能源热管理业务成长空间广阔。投资建议：公司传统主业稳步发展，在手订单充沛，为业绩稳步增长的基石；新能源汽车热管理业务发展迅速，具备中长期成长潜力。我们预计公司2020年至2021年归母净利润为3.4、4.1亿元（前值为5.1、5.5亿元），对应EPS分别为0.43和0.52元，对应PE分别为18.8倍和15.7倍，维持“买入”评级。 
《环保公用|建投能源：成本下行，电价提高，1季度归母净利润增长26.76%》
公司发布2020年1季报，公司营业收入为39.56亿元，同比下降2.79%；归母净利润为3.97亿元，同比增长26.76%。营业收入同比下滑幅度低于预期，电价或有同比提升。1季度毛利率提升3.92个百分点，煤炭采购成本继续下行。参股电厂业绩不佳致投资收益大幅下滑52.37%。盈利预测与估值：公司业绩稳定增长，维持公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为8.90、10.87和11.87亿元，EPS为0.5、0.61和0.66元，对应PE为8.69、7.12和6.52倍，目标价格不变，仍为6.4元，维持“增持”评级。 《环保公用|新天然气：疫情影响毛利率有所下滑，财务费用降低提振业绩》
公司公告2020年一季度实现营业收入5.3亿，同比下滑23.68%，归属母公司扣非净利润8392万，同比增长9%。财务费用降低提振业绩，疫情影响毛利率有所下滑。进一步增持亚美能源达到51%左右，长期看好企业发展。盈利预测与评级：1）随着上游成本下降以及下游复工复产推进，新疆城燃业绩有望逐步改善；2）公司成功并购港股煤层气开采标的亚美能源，逐步布局全产业链。亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期，将为公司业绩带来很大弹性；3）公司立足新疆、面向全国、走国际化发展道路，逐步打造“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式。我们预计2020-2022年，公司将实现归母净利润6.3亿元/7.6亿元/9.0亿元，对应PE为15倍/12倍/10倍，考虑公司的发展仍处于高成长期，预测未来三年净利润平均增长29%，成长属性走强配合全产业链模式持续完善，我们给予2020年20倍估值，对应目标价56.2元，维持“买入”评级。 
《商社|佳发教育：与腾讯达成战略合作，加速智慧教育拓展》
公司与腾讯云计算（北京）共同签署《战略合作协议》，双方决定互相视对方为国内教育市场重要的战略合作伙伴，在品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开合作。本次合作既是对公司产品品质的认可也将有效打开未来市场。今后与腾讯在品牌、产品研发、联合推广、用户服务等领域展开战略合作，意在实现优势互补和互利共赢，有利于公司英语口语考试系统评测系统、学生生涯规划、高考志愿填报系统等产品的推广以及智慧教育市场的拓展。公司标准化考点建设杠杆效应突显，带动考教统筹产品业务拓展；同时以生涯规划产品为着力点，拓展新高考市场。我们预计公司20-22年EPS分别为1.2元、1.57元、2.07元，PE分别为28x、20x、16x。维持盈利预测，给予买入评级。 《商社|立思辰：大语文20Q1收入0.9亿同比增52%，加码线上投入》
20Q1公司业务受疫情影响，除大语文外教育信息化业务暂时停滞，导致收入和净利润减少。公司2020年一季度营业收入1.32亿元，同比减少71.87%，主要原因是疫情期间，学校全面停课，公司智慧教育及升学服务相关业务的收入受到较大影响。2019年全年收入19.79亿元，同比增加1.38%。2019年，公司坚持战略引领，推动高质量发展，稳步推进今年各项重点工作任务，加大了对教育业务的投入，并取得预期成效。公司秉承“用科技和人文改变教育”的历史使命，利用科技手段打通校内校外、线上线下、国内国外的学习场景，最终实现“激发•成就亿万青少年”的宏伟愿景。我们预计公司2020-22年EPS分别为0.34元、0.45元、0.59元、PE分别为50x、37x、28x。维持盈利预测，给予买入评级。 
《家电|三花智控：汽零业务稳健成长，带动Q1业绩表现超预期》
公司2019年实现营业收入112.87亿元，同比+4.17%；扣非归母净利润13.51亿元，同比+4.37%。汽零业务稳健增长，Q1受疫情影响有限。毛利率水平提升，研发投入加大。存货周转天数增长，现金流稳健。投资建议：按照最新的空调能效新规，目前的定频和变频市场淘汰率达到45%，电子膨胀阀下半年国内需求有望恢复增长；汽零业务方面，考虑到特斯拉中国工厂不断放量，未来model3出货量提升以及ModelY国产化，全年增长态势不变；公司于19年下半年先后收到通用及宝马订单，预计累计销售额超26亿元，看好公司汽零业务长期发展前景。考虑到目前全球疫情形势，结合20年一季报表现情况，预计公司20-22年公司归母净利润14.30/17.77/19.42亿元（20-21年前值15.78/18.63亿元），对应EPS0.52/0.64/0.70元/股，当前股价对应20-22年38.2x/30.7x/28.1xPE，维持买入评级。 《家电|小熊电器：20Q1业绩预告收入稳步增长，利润率显著超预期》
公司2019年实现营业收26.88亿元，同比+31.70%；扣非归母净利润2.67亿元，同比+49.28%。19年营收维持高增长，疫情期间Q1收入依然亮眼。推广费用延后投放，利润率水平显著提高。应收账款周转天数下降，现金流保持稳定。投资建议：随着疫情逐步得到控制，公司生产端、行业需求端以及物流都将逐渐得以恢复，已成功奠定了细分创意小家电龙头品牌基础的小熊有望以更具性价比、更具创意的外观设计及细分功能的产品结构进一步提高市场份额，提升盈利能力。基于公司业绩预告的情况，我们调整20-22年净利润分别为3.59、4.66亿元（前值分别为3.53、4.41亿元），新增2022年净利润为6.01亿元，对应动态估值分别为34.56x、26.63x、20.65x，维持“买入”评级。 
《医药|南微医学：Q1短期受疫情影响，长期发展趋势不变》
公司披露2020年一季报，2020Q1实现营收2.47亿元，同比下降14.02%，扣非后归母净利润为4149.72万元，同比下降34.41%。我们判断公司所在行业景气度高，是未来创新型医疗器械重要发展方向。中国内镜诊疗市场约为46亿元，未来增速30-40%，从全球的格局来看，内镜下诊疗耗材市场集中度高（全球竞争格局：波科35.2%，库克18%，奥林巴斯14.7%），国内目前依然是以进口为主，但是在工程师红利下，我们认为国产品牌市占率会稳步提升，获得比行业更高的增速增长。南微当前国内市占率6.3%（止血夹高一些，EMR/ESD和ERCP还比较低），处于国内第一梯队，未来还有很大的市占率提升空间，对标波科，市占率目标可达35%以上。我们预计2020-2021年归母净利润为4.11/5.50亿元，同比增速为35%/34%，对应EPS为3.08/4.12元。南微医学属于微创诊疗领域龙头公司，行业景气度高，维持“买入”评级。 《医药|凯莱英：一季度受疫情影响增速下滑，不改长期持续成长力》
公司披露2020年一季报，一季度实现营收4.75亿元，同比下降0.21%，扣非后归母净利润为9334.25万元，同比增长16.33%，实现快速增长。成本下降明显，一季度盈利能力提升。项目储备丰富且结构合理，助力公司实现长期持续快速的增长。研发费用持续投入夯实技术优势，项目储备丰富。我们预计公司2020-2022年EPS分别为3.16、4.15及5.42元，对应PE分别为61、46及36倍。公司业绩有望持续快速增长，业务板块拓展思路清晰，公司基于小分子创新药CDMO领域的竞争优势，逐渐延伸服务链条至核酸、多肽、多糖等化学大分子和生物药CDMO，以及临床研究服务等领域，看好公司打造药物研发到生产一站式服务体系的发展前景，维持“买入评级”。 
《钢铁|河钢资源：受益矿价上行 业绩明显改善》
公司发布 2020 年一季度报告：2020 年一季度公司实现营收 15.00亿元，同比增长 25.02%；实现归母净利润 1.53 亿元，同比增长 45.53%。受益矿价上行 19 年、20 年一季报业绩大幅改善。机械板块剥离公司轻装上阵 海外疫情扩散或将对铁矿石价格形成支撑。投资建议：我们认为公司 2020-2022 年归母净利润分别为 5.89 亿元、6.17 亿元、6.62亿元，公司整体经营稳健，维持“增持”评级。 
《中小市值|晨光生物:一季报业绩持续高增长，隐形冠军白马价值突显》
公司发布2020年一季报，报告期公司营业收入7.37亿元，同比增长3.24%；归母净利润6064万元，同比增长26.29%。抗住疫情压力，辣椒红辣椒精销售快速回暖，叶黄素涨价拉动业绩。我们认为，新一年的万寿菊预计到今年三季度才能陆续供应上市，公司叶黄素价格至少在今年二季度有望持续维持高位，为公司持续贡献高额利润。原材料基地持续扩大，布局上游进一步加固公司成本控制护城河。研发投入高，新品类开发持续提供利润增长点。盈利预测和投资建议：我们预计公司2020-22年的营业收入为37.55/42.08/49.11亿元，归母净利润为2.60/3.49/4.48亿元，给予公司买入评级。
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