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【天风Morning Call】晨会集萃20200414
机构研报精选 / 2020-04-14 08:33 发布
重点推荐
《通信|RCS——5G时代的第一个应用》
1、经历近三十年发展，短信市场已切换至以企业短信为主，仍方兴未艾。2、RCS将是5G时代新消息，将大有作为。3、RCS富信功能丰富，针对B2C服务，有望面向场景化流量入口打开全新蓝海市场。4、量价齐升的市场，解决方案供应商是产业链关键受益方。考虑RCS富信的产品力及效果，我们预计RCS富信将助力移动消息市场重新回到量价齐升的发展趋势，我们预测2020-2022年全国移动消息的收入规模有望加速增长至469、579和735亿元。纵观完整的RCS消息产业链，我们认为在具备强toB属性的背景下，解决方案供应商将会是RCS产业链中的关键环节，将成为RCS产业能否成功开拓更大市场规模的重要角色。因此建议关注RCS解决方案供应商，包括梦网集团、中嘉博创、吴通控股、银之杰、北纬通信等。 
《环保公用|火电行业系列报告1：火电估值如何修复？》
背景：行业盈利能力与估值趋势背离。原因分析：煤价下跌空间有限，电价预期悲观，业绩弹性减弱。估值如何修复：业绩仍是核心，分红同样关键煤价下跌或超预期，电价无需悲观，业绩弹性可期。维护市值诉求增强，分红派息政策或将更友好。投资建议：火电估值历史新低，电价悲观预期有望解除，全年煤价或将超预期下行，业绩弹性可期，另外估值过低使公司维护市值的诉求增强，未来分红派息政策有望更加友好，看好行业估值修复。建议关注火电行业龙头【华电国际】（A+H）、【华能国际】（A+H），以及地方性能源公司【内蒙华电】、【建投能源】和【京能电力】、【皖能电力】【长源电力】。 
《医药|周观点：循一季报业绩主线，关注后疫情时代板块性机会——兼论中外药企研发回报率差异》
全球疫情持续扩散，医药板块抗风险能力更强。我们继续建议投资者从优质资产和一季报业绩的角度出发，把握投资机会，重点关注两大方向：1、一季报有良好业绩预期的医药优质赛道。2、后疫情时代，医药新基建方向。上市公司陆续进入1季报预告披露期，基于业绩角度，我们建议关注在疫情影响下业绩有望真正受益的领域。建议关注相关设备、体外诊断、耗材等医疗器械领域，相关标的：迈瑞医疗、万孚生物、鱼跃医疗、乐普医疗、英科医疗等；关注受疫情影响，静丙加速去库存的血制品领域，相关标的：天坛生物、华兰生物、博雅生物等；受疫情产生相对正向影响的医药商业板块，相关标的：九州通、药店版块等；中药消费：重点关注品牌中药，全年量价趋势良好，一季度相对优势明显，关注：片仔癀、云南白药；创新药产业链高景气望持续：药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药。此外，后疫情时代，医疗器械、疫苗、创新药等“新基建”有望迎来更好的发展机会。 
研究分享 
《传媒互联网|东方财富：互联网平台效应及弹性显著，20Q1大超市场预期》
东方财富2019年实现营业总收入42.32亿元，同比增长35.48%，公司营业总成本23.79亿元，同比增长5.22%，归母净利润18.31亿元，同比增长91.02%。证券经纪业务：市场活跃叠加市占率提升推动相关收入大幅增长。融资融券业务：市占率稳步提升，可转债补充资金马力。基金代销业务：19年基金销售较快增长，非货币基金销售额同增91%。财富管理：公募基金19年底登场，保险及私募等多维完善金融版图。投资建议：公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司，深耕垂直用户价值，金融牌照日趋健全，我们持续看好公司基于流量复用性，通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化需求，中长期则有望成为沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽。20Q1权益市场跃度大幅提升，另一方面疫情影响下"宅家”又更有利于推动在线交易，我们认为东财在新增用户以及业绩层面将明显受益，同时可转债成功发行也将助力提升两融规模，证券业务市占率有望继续攀升。 
《电子|鹏鼎控股：Q1业绩超预期，需求旺盛提振产能利用率》
发布20Q1业绩预告，归母净利润预计为2.96-3.14亿元，yoy+60-70%。Q1业绩超预期，需求旺盛提振产能利用率。坚定持续看好公司新动能下中长期成长。公司为全球PCB龙头，疫情下需求旺盛提振产能利用率（ipad、airpods热销/se2备货等），公司Q1业绩超预期，全年成长逻辑不变持续看好公司成长。中长期看，公司将受益于消费子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑，有望持续受益于苹果主板采用线宽线距更精密的SLP主流趋势/日系厂商退出/非苹果厂商的跟随升级红利，产能释放/全球化布局+新动能保障公司收入端成长，此外，技改、自动化推进下盈利能力改善具备可持续性。根据指引及扩产/行业情况，预计公司20、21年净利润为31.74、35.68亿元，维持“买入”评级。 
《计算机|中科创达：Q1现金流超预期，基本面趋势有望加速向上》
20Q1营收4.42亿元，同比增长32.02%，归母净利润0.67亿元，同比增长32.35%。收入利润增长略超预期，现金流显著超预期。拆分看，参考产业景气度，预计公司智能手机业务保持快速增长，智能汽车、IOT业务实现高速增长态势。终端需求持续和研发属性决定，手机和IOT业务影响有限，预计汽车业务反而受益于车厂加大创新类投入。汽车软件能力，是未来十年车厂产品竞争力的关键。20年下半年开始，随着5G基础设施逐步完善，5G应用有望加速铺开，成为全社会的潮流。专注操作系统层，良好的行业卡位下公司显著受益于5G应用产业加速，并且这一趋势已经体现在公司报表层面。基于此，维持盈利预测，2020-2022年营业收入分别为24.90、34.36、47.42亿元，2020~2022年归母净利润分别为3.27、4.39、5.77亿元，2020-2022年EPS分别为0.81、1.09、1.43元/股，维持增持评级。 
《机械|美亚光电：口腔CBCT持续高景气度，色选机海外市场+非农拓展渐入佳境》
美亚光电发布2019年年报，收入15亿，同比+21.06%，归母净利润5.45亿，同比+21.58%。口腔CBCT保持高速增长，Q1线上团购超预期，预计年内推出口扫打开成长空间。色选机海外收入持续高增长，疫情对Q1影响有限，非农色选有望发力对冲。大额研发投入加强技术储备，在建工程取得积极进展。盈利预测与投资评级：公司2020年经营目标为收入同比增长不低于18%，费用增长不高于营业收入增长幅度，调整盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为6.5亿（前值6.4亿）、7.9亿（前值7.5亿）和9.3亿，对应2020年估值为40.7x，持续重点推荐，维持“买入”评级。 《汽车|上汽集团：业绩符合预期，看好疫情恢复后的景气回升》
公布年报，2019年实现营业总收入8433亿元，同比下降6.5%，实现归母净利润256亿元，去年同期360亿元，同比下降28.9%。业绩符合预期，Q1、Q3表现较好，Q2、Q4表现较弱。19年乘用车行业低迷，影响公司销量。分品牌来看，通用的营收下滑大于大众，但两者的净利润降幅基本接近。我们认为购车需求只是被疫情延后而不是被消灭。工信部支持汽车企业复工复产，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，商务部鼓励各地出台促进新能源汽车消费、开展以旧换新等措施，利好汽车消费。受疫情的阶段性影响，我们下调20-21年的归母净利润预测至257亿和294亿（此前预期为337亿和379亿）。同时引入22年的归母净利润预期为340亿。2020年10倍目标PE，对应公司目标价下调至22.00元（此前为28.80元），维持“买入”评级。 
《军工|苏试试验：业务成长性盈利性俱佳，收购上海宜特切入华为海思等电子检测客户》
公司发布2019年报，全年营收7.88亿元，同比+25.31%，归母净利润0.87亿元，同比+21.32%，经营性现金流净额0.83亿元，同比+6.99%，毛利率46.8%，净利率13.0%，再次呈现出较好的成长性与盈利能力。收购上海宜特100%股权切入电子检测业务，覆盖华为海思/北方华创等国内大客户。传统主业：环境试验设备制造与试验服务，覆盖电子电器/汽车/轨交/航空航天/船舶等众多领域。盈利预测与评级：公司产品结构发生变化，盈利性提升或快于成长性，将20-21年营收增速从62.79%/28%下调至51.33%/23.75%，营收为11.9/14.8亿元，预计22年营收增速为22.78%，营收为18.1亿元，将2020-2021年毛利率从45.38%/46.15%上调至47.29%/47.78%，预计22年毛利率48.27%，在此假设下，2020-2022年归母净利润为1.32/1.71/2.27亿元，维持买入评级。 
《煤炭|周观点：煤价跌穿长协价格绿色区间，长协续签或将托底煤价》
动力煤：供给方面，整体煤炭供应持续宽松，少部分煤矿有减产迹象，大矿以保长协生产为主；需求方面，本周电厂日耗稳定运行，仍处于历年平均位置附近，部分地区结束供暖，需求减弱。总体来看，动力煤将在价格低位达到供需弱平衡，后续关注复工复产进度。焦煤：供给方面，产地生产高位稳定，进口陆续恢复，供给宽松；需求方面，下游需求持续恢复，国内焦煤价格稳定。总体来看，本周焦煤需求继续保持平衡，后期需关注下游焦炭需求情况。焦炭：供给方面，焦化厂开工率稳定；需求方面，下游需求稳定，受期货盘面走强影响，部分焦企进行一轮提价，提价能否扩散有待观察。总体看来，下游需求稳定，本周焦炭价格稳中偏强运行，后续需关注钢厂及下游复工情况。
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