医药生物同比上涨4.12%，整体表现强于大盘

本周上证综指上涨1.18%，报2796.63点，中小板上涨1.09%，报6705.05点，创业板上涨2.27%，报1949.88点。医药生物同比上涨4.12%，报9085.21点，表现强于上证2.94个pp，强于中小板3.03个pp，强于创业板1.85个pp。全部A股估值为11.89倍，医药生物估值为40.48倍，对全部A股溢价率为240.6%，处于历史较高水平。

行业一周总结

4月8日，应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制发布《关于进一步做好重点场所重点单位重点人群新冠肺炎疫情防控相关工作的通知》、《新冠肺炎出院患者复诊复检工作方案（试行）》和《新冠病毒无症状感染者管理规范》。4月9日，国家药监局发布关于药物非临床研究质量管理规范认证公告（第3号）。药监局组织有关专家对广州中医药大学科技产业园有限公司（新南方药物安全性评价中心）等11家机构进行了检查。经审核，该11家机构的遗传毒性试验等试验项目符合药物GLP要求。

本周专题：恒瑞医药上榜制药业创新和发明指数，我国药企研发投入回报率较海外优势明显

近日，IDEA Pharma发布了第十届年度“制药业创新指数”榜单，中国仅有一家药企——恒瑞医药上榜，且为首次上榜，在“制药业创新指数”排名13位，在“制药业发明指数”排名15位。这也反映了恒瑞医药强大的创新药研发和商业化实力。本次“制药业创新指数”将创新定义为研发回报，根据IDEA Pharma发布的31家药企在2019年共有26款创新药和4款生物药获批上市，上市一款新药的平均成本为45亿美元。德勤曾有统计报告指出，海外一线药企研发投入回报率近10年来逐步下滑，研发投入大幅增加且新药预期销售峰值出现下降。我们认为，海外一线药企研发回报率和销售峰值的下降可能与“低处的果实”已经摘完有关，许多疾病已经有了相应药物填补临床需求，后来者实现优效的难度更大，此外更多聚焦罕见病的孤儿药上市亦可能拉低了整体销售峰值。通过对比，我国发现国内创新药的研发回报率远高于海外。我们认为主要原因在于，我国创新药研发尚处于初期阶段，国内创新药多以跟随创新（fast follow）的同类（me too）新药或同类更优新药（me better）为主，整体研发风险相对较低。此外，国内临床试验的成本远低于欧美也是重要原因。未来一段时间，我国大概率仍将处于研发投入高回报的阶段。毕竟，诸多海外药企曾经也是经历过研发投入高回报阶段后逐步成长为国际一线药企的。

行业观点预判：继续重点关注一季报预期和后疫情时代医药新基建方向

全球疫情持续扩散，医药板块抗风险能力更强。我们继续建议投资者从优质资产和一季报业绩的角度出发，把握投资机会，重点关注两大方向：1、一季报有良好业绩预期的医药优质赛道。2、后疫情时代，医药新基建方向。

上市公司陆续进入1季报预告披露期，基于业绩角度，我们建议关注在疫情影响下业绩有望真正受益的领域。建议关注相关设备、体外诊断、耗材等医疗器械领域，相关标的：迈瑞医疗、万孚生物、鱼跃医疗、乐普医疗、英科医疗等；关注受疫情影响，静丙加速去库存的血制品领域，相关标的：天坛生物、华兰生物、博雅生物等；受疫情产生相对正向影响的医药商业板块，相关标的：九州通、药店版块等；中药消费：重点关注品牌中药，全年量价趋势良好，一季度相对优势明显，关注：片仔癀、云南白药；创新药产业链高景气望持续：药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药。此外，后疫情时代，医疗器械、疫苗、创新药等“新基建”有望迎来更好的发展机会，相关标的详见正文。

稳健组合（排名不分先后，滚动调整）

健康元，迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业，乐普医疗