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【天风Morning Call】晨会集萃20200410
机构研报精选 / 2020-04-10 08:44 发布
重点推荐
《宏观|新冠疫情对美国经济的影响》
预计美国疫情峰值和新增确诊人数的拐点大致出现在4月中旬，到5月底美国疫情基本稳定，6-7月开始复工，乐观判断7月底生产可能恢复正常。欧美疫情出现拐点征兆，但各国为抑制疫情所付出的经济代价还将持续。我们采用三种方法预测美国实际GDP在一季度和二季度同比或降至-1.5%以下和-6%至-30%。不同于金融危机，公共卫生危机主要打击劳动力要素的流动，进而造成一系列经济金融政治问题。失业问题首当其冲，尤其是劳动密集型的消费服务业的失业率正在快速上升。而疫情稳定后，生产可能较快恢复，但消费服务业的需求恢复缓慢，造成全社会的产能利用率低下。另外在一些企业倒闭和缩减用工计划之后，失业者恢复就业需要重新寻找职位和匹配的过程，这也意味着经济恢复需要更长的时间，其间需求将出现预防性收缩。这些是疫情对经济带来的二次伤害。 
《商社|重启中的消费——逻辑到现实》
我们于2020年2月25日举办报复性消费专题电话会，当时基于疫情趋缓复工复产，工业活动恢复进程中推动伴生消费的逻辑推演；4月8日武汉离汉离鄂通道解封乃疫情防控标志性事件，如今全面重启消费已在途中。可以预见，伴随复工复产到复学复商、全球疫情拐点、五一端午假期临近等，重启消费已从逻辑演绎走到现实落地。从资本市场映射角度，消费重启的顺序是布局消费子版块投资的重要参考。复工复产提升电商物流快递的履约率，推动消费者外出工作、商务活动恢复以及地铁、铁路、机场等交通枢纽吞吐量回升。复学复课推动教育消费需求释放，线下教育供给正常化。全球疫情叠加假期临近，无法判断疫情是否卷土重来，防疫常态化将成未来相当长期的主趋势。 
《电子|木林森首次覆盖：LED封装、照明双龙头，进军深紫外半导体领域》
1.木林森：国内LED封装龙头，整合全球LED照明品牌巨头朗德万斯。2.LED封装：行业产能有望持续出清，集中度提升后，盈利中枢提升。3.LED照明：旗下朗德万斯全球通用照明巨头，加速整合，盈利拐点提前。4.深紫外半导体：进军深紫外杀菌消毒领域，有望充分获益。5.盈利预测和投资建议：我们认为：(1）LED封装行业产能出清后盈利中枢将提升(2)公司对朗德万斯重组加速，20年有望迎来盈利拐点(3)投资项目进军深紫外领域有望受益于行业需求增加。我们预计公司19-21年营收分别为202.3/214.0/242.5亿元，净利润分别为9.4/9.9/15.8亿。可比公司选取欧普照明、国星光电、生益科技，给予公司21年PE15倍，对应目标价18.60元，首次覆盖，给予买入评级。风险提示：封装行业回暖不及预期、朗德万斯整合不及预期、深紫外半导体业务发展低于预期风险；疫情发展不确定。 
《中小市值|寻找A股中的“隐形冠军”系列之二：哪些小市值标的有望长大？》
本篇报告为隐形冠军系列报告的第二篇，将通过梳理隐形冠军企业成长路径的共同点，并以坚朗五金作为从小市值向大市值成长的标的为例，寻找当前A股中50亿市值左右、关注较低、具有成长潜力的隐形冠军标的。筛选标准：财务指标筛选。查看公司“隐形”发展的战略是否有效、营收是否呈稳定增长趋势、业务是否有需要开拓全球市场的需求、其全球化进展是否顺利、盈利能力是否可长期保持稳定、资债结构是否风险较低、是否具有较为明确的龙头地位。根据隐形冠军的关键特征做定性分析。并将结合现时背景，主要选择估值相对较低、前期涨幅较小的标的。第二批“隐形冠军”8只标的名单：爱柯迪：汽车铝合金精密压铸龙头/方邦股份：电磁屏蔽膜龙头/溢多利：生物酶制剂龙头&极具竞争力的甾体激素医药企业/华宏科技：再生资源加工设备制造龙头&电梯部件制造领先/卓越新能：生物柴油龙头/苏试试验：国内振动台行业的龙头企业/雪榕生物：食用菌工厂化生产龙头/富邦股份：化肥助剂龙头&数字农业领先。 
研究分享
《传媒互联网|芒果超媒：20Q1净利润同比2.9%-17.2%符合预期，优质内容及优化运营驱动会员大幅提升》
2020Q1业绩预告，预计实现归母净利润4.3亿-4.9亿元，同比增长2.89%-17.24%，其中非经常损益影响约为400万元，业绩预告范围符合预期。投资建议：短期疫情影响下，长视频流量迎来大幅增长，叠加芒果TV自制综艺陆续推出，以及凭借独特评估体系上线的热播剧，Q1流量及会员业务预计大幅增长。长期维度，我们持续看好芒果作为A股稀缺渠道内容一体化平台，以精尖自制能力驱动平台增长，打造与众不同的成长模式，20年保持综艺优势同时继续补足影视剧马力，并围绕KOL、MCN、5G技术等不断扩大生态体系。后续来看，公司全年综艺储备充足，新综艺《说唱听我的》已官宣定档5月；根据公司交流会数据，芒果TV全年储备各类剧目达38部。我们预计公司19-21年净利润分别为11.57亿（快报已披露）/15.02亿/18.14亿，同比增长33.6%/29.8%/20.8%，对应19-21年估值63.75x/49.11x/40.66x，维持买入评级。 
《汽车|3月乘用车销量环比改善明显，特斯拉表现亮眼》
3月全国乘用车批发销量100.1万辆，同比下降48.1%；零售销量104.5万辆，同比下降40.4%；新能源乘用车销量5.6万辆，同比下降49.2%，其中特斯拉销量1.01万辆。3月乘用车销量环比改善明显，特斯拉表现亮眼。我们预计4月乘用车销量降幅将进一步收窄，零售端有望率先转正。随着疫情缓解，相关利好汽车产业政策逐步落地，车市有望在二季度迎来复苏。整车板块建议关注龙头车企【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】；零部件板块推荐：特斯拉产业链标的【常熟汽饰、岱美股份、均胜电子、宁波华翔】，迎电动车放量期的核心供应商【得润电子、卧龙电驱】，以及加速进口替代的【精锻科技、宁波高发、万里扬】；经销商板块建议关注受益销量回暖及行业出清为龙头经销商【广汇汽车】。 
《军工|和而泰：业绩再次兑现中高速增长，铖昌望受益5G/卫星互联网新增市场》
公司发布19年报，营收36.49亿元，同比+36.62%，归母净利润3.03亿元，同比+36.69%，毛利率22.25%，同比增加1.63个百分点，经营性现金流再增厚。投资设立汽车电子智能控制器子公司，公司智能控制器产能持续铺设，2019年底新接BSH家电智能控制器订单15亿元。铖昌：微波毫米波射频芯片业绩持续增长，加快推进5G/卫星通信应用。盈利预测与评级：公司主业部分客户位于欧洲，受新冠疫情影响上半年交付或延后，小部分订单或取消，将20-21年增速从34.98%/37.21%下调至20.81%/32.95%，预计21年营收增速为30.87%，20-22年营收为44.09/58.61/76.71亿元，净利润为4.0/6.0/8.0亿元，EPS为0.44/0.66/0.88元，PE为30.8/20.52/15.39x，维持买入评级。 《商社|中国东方教育（00667）：成为首批人社部备案职业技能等级认定机构，锁定潜在用户丰富收入来源》
4月9日公告，公司下属公司安徽新华教育集团有限公司成为中国首批职业技能等级认定第三方评价机构，允许新华教育集团面向社会开展西式烹调师、中式烹调师及中式面点师三个职业技能等级认定工作。并已于本公告日期正式面向社会颁发第一批职业技能等级证书。东方教育作为中国提供职业技能教育先行者，课程有针对性地满足职业技能教育领域未获满足的需求，缩小雇主与学生间供需缺口。东方业务集中在向学生提供创新性职业技能教育，从而提高学生在不断变化的就业市场中的就业能力，并支持因中国持续的经济增长，城镇化及产业升级而带来的不断变化的劳动力需求。预计东方教育2020-21年归母净利分别为10.6亿、12.5亿，PE分别为25x、21x。 
《医药|富祥股份：业绩有望延续强劲增长，体系升级、一体化促发展》
公司公告2019年年报，营收13.54亿元，同比增长16.38%；归母净利润3.06亿元，同比增长57.06%；归母扣非后净利润2.96亿元，同比增长53.21%，2020年业绩有望延续强劲态势。巴坦、培南业务稳健增长，整体盈利能力提升。定增拓下游、扩品类，体系升级、一体化带动公司发展新篇章。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.39、1.80及2.32元，对应PE分别为21、16及12倍。公司开启定增拓培南下游、扩品类，公司深耕高端抗生素领域，不断拓展全球医药巨头合作机会。同时公司积极拓展制剂领域，为未来贡献增量并提升估值。公司部分核心产品有望实现量价齐升，有望推动公司业绩实现快速增长，我们看好公司的发展，维持买入评级。 《医药|益丰药房：“自建+并购“”推动业绩增长，2019年营收超百亿》 公告年报显示，2019年实现收入102.76亿元，同比增长48.66%，实现归属于母公司净利润5.44亿元，同比增长30.58%；扣非后归母净利润5.37亿元，同比增长40.87%。“自建+并购”，共同推动公司规模的提升。中西成药销售同比增长51.31%，整体运行效率提升。估值与评级：公司作为全国医药零售龙头，未来有望受益行业的增长以及市场份额的持续提升，预计2020-2022年公司归母净利润为7.33/9.71/12.54亿元，维持“增持”评级。 
《化工|印度农药市场数据透视》
24日，印度总理莫迪宣布从3月25日起，印度全国将封锁21天。在宣布全国封锁后，印度政府又紧急发布豁免令，所有农业投入品的生产经营活动得以继续进行，包括种子、肥料、农药等，这是保证印度粮食安全的重要一步。印度农药生产短期受疫情影响预计有所制约，中期待观察。从农药生产、出口规模上来看，印度虽在亚洲仅次于中国，但差距依然较大（2018年中国农药原药产量为208.3万吨，农药出口量为140.5万吨），同时从产业链层面，印度关键化工原料和中间产品进口依赖度较高，而中国化工整体产能规模大、产业链健全、产品持续更新能力强。此次疫情对印度农药供给端的冲击仍需观察，但若持续时间较久，其主要生产及出口品种供应受限则中国有望承接部分订单，相应产品亦存一定涨价预期。重点推荐：产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学、利民股份。建议关注：当前估值水平合理、具备成长潜力广信股份；全球非专利植保产品龙头安道麦。
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