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【中信建投 通信】工信部将700MHz频率用于5G，电信与联通5G基站招标在即
机构研报精选 / 2020-04-09 11:02 发布
本周要闻
【工信部：调整700MHz频段频率用于5G】 【GSA报告：全球商用5G网络数量已达70个】 【我国电子信息行业平均复岗率已达95%，华为已全面复工】 【疫情下，某些微软云服务需求猛增775%】 【IDC数据：2019年中国企业级存储市场出货份额，华为第一，新华三（紫光股份）第二；2019中国X86服务器市场出货量前五名：浪潮、华为、新华三、戴尔、联想】 【中国移动2020年5G二期基站设备集中采购结果出炉，华为份额57.25%，中兴份额28.68%，爱立信份额11.45%，中国信科（大唐移动）份额2.62%。诺基亚出局，影响意义深远】 【中国移动省际骨干传送网十三期新建工程传输设备集采，华为与中兴分别独家中标东部区域平面与西部区域平面】 推荐组合 本周关注：中兴通讯、中天科技、剑桥科技、天孚通信。 持续关注：5G（中兴通讯、烽火通信、华工科技、光迅科技、新易盛、天孚通信、中国联通）；云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、紫光股份、星网锐捷、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克）；北斗军工信息化（七一二、海格通信、上海瀚讯）；物联网（移为通信、和而泰、拓邦股份、广和通、移远通信）；网络可视化（中新赛克、恒为科技、迪普科技）；云视讯及专网（亿联网络、海能达）；海缆/特高压电缆（中天科技、亨通光电）。 风险提示: 疫情影响超预期；5G/云计算等投资不及预期等。 目 录 
一
行情回顾
上周，通信板块表现较弱，跌幅第一。通信（申万）指数下跌4.16%，跑输沪深300指数4.24pct，在申万28个一级行业中排名第28位。二级子行业（申万）中，通信设备下跌4.54%，通信运营下跌0.58%。 
个股方面，涨幅前五个股分别为：剑桥科技（13.45%）、万马科技（10.18%）、中通国脉（10.13%）、宜通世纪（8.39%）、深桑达A（6.55%）；跌幅前五个股分别为：*ST信通（-22.32%）、吉大通信（-16.67%）、邦讯技术（-16.42%）、神宇股份（-14.37%）、实达集团（-12.39%）。 
二
上周研报
2.1 中天科技：海缆与特高压线缆龙头，业绩将迎拐点
1、公司系国内海缆龙头，海洋业务有望翻番式增长。
公司是我国规模最大、品种最全的海缆制造商，从1999年起步至今已有20年的技术与经验积累，市占率连续多年国内第一。
我国海上风电装机容量快速增长，带动海底电缆市场爆发。我们预计2019-2021年中国海上风电相关的海缆市场规模分别为68.8亿元、171.8亿元、196.9亿元。公司作为龙头，海洋板块（海缆+施工）将成为公司未来几年业绩的绝对支柱，甚至未来2-3年可能超越2018年光纤光缆业务对公司利润贡献的峰值。
市场对公司海缆业务发展的持续性比较关注。我们认为，一是应该首先把握近两年的确定性，公司目前海洋业务在手订单充足，业绩高增概率较大；二是从欧洲海上风电的发展历程来看，即便竞价上网，在技术进步、成本下降的趋势下，海上风力发电的建设依然持续推进，再考虑到中国目前的海上风电占比依然较低，未来仍有较大的发展空间；三是欧洲海上风力发电未来也有较大的发展计划，中国企业有出海机会，尤其在中国大建设之后，国内企业积累了大量经验，全球竞争力将显著提升。
2、公司系电力电缆全球龙头，多项业务全球份额第一。
近期，国家电网已研究编制了《2020年特高压和跨省500千伏及以上交直流项目前期工作计划》，明确年内将核准5交2直共7条特高压工程。国网公司董事长毛伟明表示，目前全年公司特高压建设项目明确投资规模1128亿元，可带动社会投资2235亿元，整体规模近5000亿元。对此，我们认为公司作为电力电缆龙头，有望充分受益新一轮的特高压建设，保证公司未来2-3年该业务板块实现复合增长率有15%-20%左右的增长（甚至更高）。
3、我们给予公司“买入”评级，持续重点推荐。
我们认为，公司的光纤光缆业务有望逐步企稳向好，海缆业务爆发，特高压持续保持较快增长势头。我们预计公司2019-2022年归母净利润分别为17.18亿元、22.53亿元、30.85亿元、37.45亿元，对应PE分别为17X、13X、9X、8X。目前，公司处于历史估值底部。市场可能认为公司历史估值不高。对此，我们认为，一方面公司在2016-2018年的光纤光缆高景气周期中，PE有明显提升，2017年PE达到24倍；另一方面，现在的海缆业务有望复制当年的光纤光缆高景气，且尚处于景气起始阶段，而公司系龙头，业绩反转，估值有提升空间，维持“买入”评级。
4、风险提示：疫情影响超预期；一季报业绩或下滑；光纤光缆需求不及预期，价格持续下降；海缆、特高压发展不及预期等。
2.2 海格通信2019年报点评：业绩符合预期，订单持续恢复，利润率稳定提升
事件
公司发布2019年年报，实现营业收入46.07亿元，同比增长11.20%，归母净利润为5.19亿元，同比增长19.32%，扣非后归母净利润为3.5亿元，同比增长54.31%。
简评
1、业绩符合预期，军品业务收入稳定增长，盈利能力提升。无线通信业务收入为19.52亿元，同比增长14.67%，北斗业务收入为3.56亿元，同比增长13.09%，航空航天业务收入2.67亿元，同比增长57.09%，整体军品收入增速为17.8%左右，军改后军品恢复的逻辑持续兑现。军品业务整体毛利率相对平稳，其中无线通信业务毛利率为49.58%，同比略降，北斗业务毛利率66.80%，同比提升5个百分点，航空业务毛利率54.07%，同比下降4.25个百分点。海格怡创业务依旧保持平稳，收入为20亿元，同比增长3.17%，毛利率为18.50%，同比下降1.5个百分点。管理改善见成效，费用率稳定下降，管理费用率为6.05%，同比下降1.4个百分点，销售费用率为4.43%，同比下降0.5个百分点，研发费用率为14.71%，同比下降1.1个百分点。此外公司计提商誉减值准备1.07亿元，主要是子公司摩诘创新计提减值较多，为6888万，预计主要原因是摩诘创新订单确认节奏问题，没能在报告期内确认订单收入，影响当年利润，从而计提减值准备，预计后续继续计提商誉减值的可能性较低。公司盈利能力进一步提升，净利率为12.13%，同比提升1.2个百分点。
2、2020年系十三五最后一年，订单恢复有望加速。一般而言，军用订单的确认周期在6-9个月，同时季节性较强，一般每年集中在三四季度确认。军改从2017年底开始落地，2017年之前，军工订单非常寡淡；2017年底开始，军工订单还是逐步恢复增长，2018年订单进入全面恢复期，2018年公司公告超过16亿军工订单，其中2018年上半年签订近6亿元，2018年下半年签订近10亿元订单。2019年公告签订军工合同订单为17.12亿元，高于2018年，不过在2019年8-10月期间，公司并未公告签订相关合同，有一个短暂的真空期，我们预计期间行业订单节奏受国庆阅兵影响，也就是说，假设若非阅兵影响，2019年订单合同额或将更高。（注：公司公告订单不代表公司实际签订订单金额）。2020年为十三五最后一年，我们预计订单恢复有望呈现加速态势。
3、北斗+通信，卫星技术积累深厚，有望受益于卫星产业链发展提速。公司多年来，在卫星领域技术积累深厚，一方面在北斗领域，公司具备射频+基带芯片能力，北斗终端在军用市场系第一梯队供应商；在卫星通信领域，公司也是国内具备天通手机设计制造能力的主流厂家之一。2020年，一方面，北斗3号系统将全面建成，面向全球提供服务；另一方面，国外低轨卫星互联网发展提速，有望推动国内低轨卫星互联网发展，公司传统在卫星通信领域技术积累深厚，有望受益。
4、投资建议：2020年军用订单有望进一步增加，同时利润率有望进一步提升；公司在北斗、天通领域技术积淀深厚，未来有望受益于国内卫星产业链发展提速。公司聚焦主业、管理改革，持续的保证高研发投入，带来新产品突破（包括综合终端产品、新一代机载短波通信设备等），可持续增长后劲足。子公司星舆科技布局高精度位置服务运营，为自动驾驶核心受益标的，发展前景较好。我们预计公司2020-2021年归母净利润为7.08亿、8.81亿，对应PE为36X，29X，历史估值中枢在50X，持续推荐，给予“买入”评级。
风险提示：军工订单恢复不达预期；订单确认节奏不达预期；商誉减值等。
三
产业要闻
5G
【中国移动在香港正式商用5G】3月31日，中国移动香港公司在香港中环旗舰店举行5G商用启动仪式，宣布4月1日凌晨正式推出5G服务，并出台5G商用套餐和服务等一系列举措，成为香港首个为个人及企业客户提供优质5G网络体验的运营商。目前，中国移动香港公司首阶段推出的5G网络范围遍及全港，包括热点地区、主流基础设施及地标商场。网络速度方面，在启动仪式上测试5G网络的时延低于10ms，下载速度超过1Gbps，上传速度超过130Mbps。 【SKT: 5G客户流量使用量是4G的2倍】在2019年12月至2020年2月期间，SKT发现，对于那些将设备从LTE切换到5G的用户来说，用户的平均每月数据使用量从14.5GB增长到28.5G，B约两倍。在公司的2019财年电话会议中，SKT首席财务官Poong Young Yoon表示，目标是到今年年底增加600-700万个5G用户。
【工信部：年底全国5G基站数超过60万个】4月1日消息，据新华社报道，工信部将加快推进5G网络建设进度，预计年底全国5G基站数超过60万个，实现地级市室外连续覆盖、县城及乡镇有重点覆盖、重点场景室内覆盖。截至2月底，全国建设开通5G基站达16.4万个。
【2020年底北京将建成5G基站3万个 5G室分设备覆盖5000栋楼宇】北京市通信管理局通告显示，截至3月初，北京市共开通5G基站26000个，其中联通、电信共享基站8400个，5G用户达近80万。根据规划，到2020年末，全市将建成5G基站3万个以上，室分设备覆盖近5000栋楼宇。
【广东省2020年将新建6万座5G基站 “新基建”投入预计超500亿元】4月2日消息，在广东省政府新闻办举办的第49场新闻发布会上，广东省工业和信息化厅副厅长杨鹏飞透露，目前，广东正加快发展以5G为代表的新一代信息技术和新型信息基础设施，2020年力争新建6万座5G基站；进一步完善乡村信息基础设施，推动个人、家庭、中小企业等网络提速提质降费，打好信息服务和消费网络基础；预计2020年广东以5G和数据中心为代表的新型信息基础设施投资将超过500亿元。
【安徽2020年底建成5G基站1.5万个】据统计，截至2月底，安徽省已经建成5G基站4492个。根据计划，到今年年底，全省计划建成5G基站1.5万个以上。5G网络将实现16个地市市区的基本连续覆盖、所有县城的核心区域覆盖，同时完成对黄山、九华山、天柱山等重点景区的覆盖。
【江苏投入1165亿元建25.5万座基站，实现5G覆盖率85%以上的目标】4月1日，中通服咨询设计研究院、江苏省5G产业联盟发布的《5G产业和应用发展白皮书（2020）》，白皮书指出，截至2020年2月底，江苏5G基站总数为19596个，复工之后共建成2462座5G基站，其中南京、无锡和苏州三市合计约占90%。预计2020年底，5G基站累计达6.89万座，5G个人用户数超过400万，5G企业用户数超过1万家，设备连接数达到100万，网络建设投入累计达187.6亿元；到2022年底，实现5G网络在全省城镇地区及各类产业园区连续覆盖，5G基站累计达16.91万座，5G个人用户数超过3800万，企业用户数超过5万家，设备连接数达到3000万，网络建设投入累计达409.5亿元；到2025年底，5G网络在全省连续覆盖，基站累计达25.5万座，5G个人用户数超过7600万，设备连接数超5000万台，网络建设投入累计达1165亿元。
【2019年华为5G收入30多亿美金 徐直军称美国打击和遏制带来很大影响】在华为2019年度报告发布会的媒体问答环节，徐直军表示：“2019年华为5G收入只是30多亿美金，占公司收入比例、占运营商业务收入比例都非常低。美国的打击和遏制还是给我们带来了很大的影响，至少给我们创造了很多工作量，我们要花大量的时间跟客户、合作伙伴以及相关政府监管机构去解释。还有少数客户，他们的2G、3G、4G网络本来是华为提供的，由于各种原因没有继续选择华为5G技术，或者部分区域没有继续选择华为的5G技术。例如澳大利亚的OPTUS和VHA，丹麦的TDC，挪威的Telia。”
【诺基亚公布逾3000 5G专利申明】4月1日消息，诺基亚宣布已向欧洲电信标准协会（ETSI）申明3000多个5G核心专利族，进一步巩固了其在蜂窝技术研发和标准化方面的领先地位和强劲发展势头。
【GSA报告：全球商用5G网络数量已达70个】4月2日消息，来自GSA的最新报告显示，目前全球40个国家和地区已经推出了70张商用5G网络。截至2020年3月底，全球123个国家和地区的381家运营商已宣布对5G进行投资。其中40个国家和地区的70家运营商已经推出了一项或多项支持3GPP标准的5G服务。在这其中，63家运营商已经推出了符合3GPP标准的5G移动服务（57家全面推出了服务，6家有限地推出了服务）；34家运营商已经推出了符合3GPP标准的5G FWA或家庭宽带服务（27家全面推出了服务，7家有限地推出了服务）。
云计算
【华为要用三年时间让90%应用都可以跑在鲲鹏上】3月30日消息，在华为开发者大会2020（Cloud）上，华为云与计算BG总裁侯金龙表示：“我们在全球已经与超过600家的ISV伙伴推出了超过1500款通过鲲鹏技术认证的产品和解决方案，这一数字还在高速的增长中，我们也欢迎更多的伙伴加入鲲鹏，共同打造和分享这一计算产业的新蓝海。我们希望用三年的时间让90%的应用都可以跑在鲲鹏上。”本次华为开发者大会2020（Cloud）上，华为还宣布了“沃土计划2.0”的进一步举措：将在2020年投入2亿美元推动鲲鹏计算产业发展，并公布面向高校、初创企业、开发人员及合作伙伴的扶持细则。 【微软云服务需求猛增775%】新冠病毒全球爆发，微软云服务需求也大幅增加。微软Azure部门公布消息称，在某些地区云服务需求攀升775%。具体而言，Windows Virtual Desktop使用量增长3倍还要多，微软Teams、 Xbox Game Pass、Xbox Live、Mixer刷新记录。 【IDC发布2019年企业级存储市场出货份额 华为第一】IDC中国发布《中国企业级外部存储市场季度跟踪报告，2019年第四季度》。报告显示，2019年第四季度，中国外置存储市场规模同比下降0.1%，2019年全年同比增长1.9%。中国企业级外部存储市场规模在2019年第四季度达到13.2亿美元，2019年全年销售额突破40亿美元，达到40.1亿美元，整体相比2018年增长了16.8%。从厂商角度来看，华为在2019年的企业级存储市场出货份额达到29.5%，排名第一；出货排在第二的是新华三，所占份额达到11.8%。 【2019中国X86服务器市场出货量前五：浪潮、华为、新华三、戴尔、联想】4月3日消息，IDC发布的《2019年第四季度中国X86服务器市场跟踪报告》显示：2019年第四季度，中国X86服务器市场出货量为939934台，同比增长5.1%；市场规模52.79亿美元（约合368.53亿元人民币），同比增长6.3%。2019全年，中国X86服务器市场出货量3177540台，同比下滑3.8%；市场规模176.84亿美元（约合1225.90亿元人民币），同比增长2.9%。2019全年，按出货量和销售额进行排名的前五大厂商依次为浪潮（28.7%）、华为（16.4%）、新华三（13.1%）、戴尔（12.4%）、联想（10.3%）。 运营商集采
【中国移动2020年5G二期无线网主设备集中采购结果】3月31日凌晨，中国移动2020年5G二期无线网主设备集中采购结果出炉，华为中标133040站，份额占比达57.25%，中兴中标66655站，份额占比达28.68%，爱立信中标26606站，份额占比为11.45%，中国信科（大唐）中标6099站，份额占比为2.62%。 【中国移动省际骨干传送网十三期新建工程传输设备集中采购中标候选人公示】本次采购分为两个标段，标段1：东部区域平面，WDM/OTN设备板卡及端口13145端， 中标候选人华为，一次性优惠投标报价3.09亿元（不含税），中标份额100%；标段2：西部区域平面，WDM/OTN设备板卡及端口13183端，中标候选人中兴通讯，一次性优惠投标报价3.14亿元（不含税），中标份额100%。
其他
【华为2019年收入8588亿元 同比增长19.1%】华为发布了2019年年报，报告显示，公司整体经营稳健，实现全球销售收入人民币8588亿元，同比增长19.1%，净利润627亿元，同比增长5.6%，经营活动现金流914亿元，同比增长22.4%。其中运营商市场营收达2967亿元，同比增长3.8%；消费者业务营收达4673亿元，同比增长34%；企业市场营收达897亿元人民币，同比增长8.6%。研发费用达1317亿元人民币，占营收比为15.3%。 【工信部：调整700MHz频段频率使用规划】4月1日消息 工业和信息化部近日发布了《关于调整700MHz频段频率使用规划的通知》，《通知》指出，将702-798MHz频段频率使用规划调整用于移动通信系统，并将703-743/758-798MHz频段规划用于频分双工（FDD）工作方式的移动通信系统。702-798MHz频段相关移动通信系统基站设置、使用许可由各省、自治区、直辖市无线电管理机构实施。
【我国电子信息行业平均复岗率已达95% 华为已全面复工】3月30日，在联防联控机制新闻发布会上，工信部产业政策与法规司司长许科敏介绍了电子信息产业链协同复工复产的情况。目前，电子信息行业平均复岗率已达95%。从重点企业来看，中芯国际、京东方、华星光电等企业复岗率已超过90%；华为已全面复工，复产率稳定在90%；富士康27个主要厂区已复工81万人，整体复工率93.7%，近百家核心配套企业都已复工复产，带动上下游1万余家中小企业复工复产，稳定了全球供应链。从重大项目来看，长江存储、长鑫、华星光电、诺等重大项目进展顺利。
【华为CPE累计出货4000万台 随行WiFi累计出货1.5亿台 路由全年销量超过1200万】3月30日消息，华为消费者业务loT产品线总裁支浩表示：截止目前，华为CPE系列全球累计出货量4000万台，随行WiFi系列累计出货量1.5亿台，华为路由全年销量超过1200万，200元及以上线上中高端路由销量第一（GFK数据），全年销售额同比增长139%。
【工信部：2月规模以上互联网和相关服务企业收入同比增4.5%】1-2月，新冠肺炎疫情期间，在线办公、在线教育、文化娱乐等线上消费升级，带动相关互联网平台收入和业务量大幅增长，我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入1311亿元，同比增长4.5%，增速同比回落5.5个百分点，全行业共实现营业利润95.1亿元，同比下降19.7%。研发费用80亿元，同比增长10.6%，增速同比回落0.9个百分点，但高于同期收入6.1个百分点。
【华为向联合国提议重构互联网，推动New IP标准被通过】据《金融时报》报道，华为指出，现行的IP协议“不稳定”且“效率严重低下”，已日渐难以满足AR/VR、全息通信等新兴应用的发展需要。华为联合中国联通、中国电信、中国工信部等部门与企业向联合国国际电信联盟（ITU）提议采用一项新的核心网络技术新标准“New IP”重构互联网。这一框架将从根本上支持网络层的可变长度、多语义地址以及用户定制的网络，能更好地支持新型网络应用。华为表示，新网络架构技术的某些部分已经在建造中，并准备在2021年初之前进行测试。
【商用不足一年 日本NTT DoCoMo宣布关停NB-IoT服务】4月1日消息，据外媒报道，在推出NB-IoT服务不到一年时间后，日本运营商NTT DoCoMo于2020年3月31日在其官网发布公告表示，该公司将停止提供NB-IoT服务。在NTT DoCoMo公告中，该公司表示：“鉴于目前的商业环境，我们决定停止提供这种通信系统，以集中管理资源。”但NTT DoCoMo表示将继续支持Cat.1和LTE-M设备和服务。
【LightCounting：以太网光模块市场复苏不得不等到2021年】LightCounting表示：在COVID-19造成的经济中断期间，市场预测是非常具有挑战性的。一些新的数据中心项目可能会暂时搁置，直到当前的不确定性减少为止。现在，向存量基础设施增加带宽是一个更安全的选择。这将对下一代“200GbE及以上”光模块的销售产生负面影响。因此，我们下调了这些产品2020年的销售预期，但基本保持对该市场长期前景良好的预测。与此同时，LightCounting预计，谷歌和Amazon今年将对2x200GbE和4x100GbE光模块需求将持续增长。不过，Facebook在2020年底部署200GbE的计划可能会推迟到2021年。阿里巴巴和中国其他云服务公司没有在2020年部署200GbE或4x100GbE光学系统的计划，但所有这些公司都可能在2021年开始部署。另外，LightCounting认为，包括40GbE和100GbE在内的传统产品的生命周期将延长一年左右，但主要集中在例如DR1和FR1等新型光模块，这将驱动2021-2025年“100G及以下”产品的销售保持稳定。
四
重要公告
五
推荐标的
本周关注：中兴通讯、中天科技、剑桥科技、天孚通信。
持续关注：5G（中兴通讯、烽火通信、华工科技、光迅科技、新易盛、天孚通信、中国联通）；云计算（紫光股份、星网锐捷、中际旭创、新易盛、天孚通信、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克）；北斗军工信息化（七一二、海格通信、上海瀚讯）；物联网（移为通信、和而泰、拓邦股份、广和通、移远通信）；网络可视化（中新赛克、恒为科技、迪普科技）；云视讯及专网（亿联网络、海能达）；海缆/特高压（中天科技、亨通光电）。
公安备案号 51010802001128号