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【天风Morning Call】晨会集萃20200403
机构研报精选 / 2020-04-03 08:52 发布
重点推荐
《银行|疫情影响减弱，料3月金融数据靓丽》
依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测20年3月新增贷款2.0万亿元（较19年2月的1.69万亿增长18%），社融3.6万亿元。料3月新增贷款2.0万亿。3月初以来，随着复工复产加快，信贷投放明显恢复。疫情对3月个贷影响减弱，预计个贷+3000亿。料3月企业信贷投放较快，+1.7万亿。经济刺激政策或将明显推升社融增速，预计未来M1增速将明显上行。投资建议：逆周期政策发力，催化银行股估值修复未来随着政策落地发挥效果，市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，估值或明显修复。3月靓丽的金融数据对银行股构成催化。个股方面，我们力推年初以来股价明显回调的零售银行龙头-招行、平安银行，以及低估值的优质股份行-光大和兴业，看好工行、江苏、北京等。 
《房地产|百强销售大幅回暖，二季度销售大概率追平》
3月销售大幅回暖，累计销售跌幅有所收窄，二季度全国增速大概率追平。单月销售分化明显，重点房企率先回暖，一二线为主房企恢复明显。多家房企公布销售目标，较2019年增速有所回落，但普遍仍为正增长，中段房企有望弯道超车。一季度土地市场热度超预期，为后续销售加大供货量。政策持续宽松，多城市一城一策仍在落地。投资建议：当前地产股政策环境友好、基本面持续修复、估值较低：1）基本面持续修复：疫情影响下销售下滑为暂况，伴随全面复工，二季度销售有望追平甚至实现同比正增长；2）政策预期差加大：越来越多的城市加入一城一策的队伍，继续看好地产板块投资机会，3）流动性宽松预期加大：本周OMO利率下调20BP，4月LPR大概率下调，流动性宽松下地产供需双方有望受益。 
《汽车|3月重卡同比下滑24%，静待4月同比转正》
3月销量同比-24%，基本符合市场预期；3月终端销售情况好于开票数。根据我们草根调研重卡终端经销商了解到的情况：春节前客户提车率高，提车周期变长，终端售价或有上涨。我们非常看好4月的重卡销售情况，预计4月重卡环比将继续增长，同比增速也将转正。投资建议：看好未来几个月销量反弹，伴随国三淘汰加速，继续看好重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽H】、高股息低估值的【威孚高科】，建议关注【中国重汽A】。 
《环保公用|威派格首次覆盖：次新股系列报告1：全国性智慧水务服务商，稳筑技术与渠道护城河》
深耕二次供水行业，业绩加速释放。城镇化夯实行业增长基础，智慧水务打开行业成长空间。深筑技术与渠道护城河，公司有望深刻受益于行业量增提质。投资建议：预计公司2020至2021年分别实现营业收入11.77、16.18亿元，实现归母净利润1.74、2.28亿元，对应EPS分别为0.41、0.54元/股。给予公司2020年45倍PE目标值，对应目标价18.45元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业增长不及预期的风险，行业政策监管加剧的风险，公司核心技术人才流失的风险。 
买方观点本周市场呈现震荡行情，海外疫情是影响市场的最大变量，4月可能是全球疫情的高峰。短期拐点无法预测，全球资本市场的冲击还会持续，A股或将宽幅震荡。但着眼于长期，中国率先控制住了疫情，已经转向经济修复。A股整体的估值在全球范围内相对偏低，指数下跌空间也较为有限，叠加流动性宽松，市场上结构性机会丰富。看好有政策托底的新能源汽车和消费板块，电子产业链供需在预期调整之后有望迎来阶段性回升，但长期前景随全球经济衰退而趋于保守。 研究分享
《固收|2020年3月经济数据预测：一季度GDP会降多少？》
实体经济数据：预计一季度GDP增速-10%；3月工业增加值同比-15%，固定资产投资同比-15%，社会消费品零售总额同比-10%；CPI同比5.0%，PPI同比-1.2%。进出口数据：预计3月出口同比-25%，进口同比-8%。货币信贷数据：预计3月新增贷款2.0万亿，社融3.7万亿，M2同比8.9%。 
《电子|紫光国微：2019业绩亮眼，2020延续高升趋势》
2019年全年营收34.30亿元，同比增长39.54%；归母净利润4.06亿元，同比增长16.61%。EPS为0.67元/股，同比增长16.62%。公司预计2020Q1归母净利润1.74-2.08亿，同比增长160%-210%。公司经营业绩增长显著，特种集成电路和存储器芯片业务营业利润同比增长均实现近一倍的增长，行业地位进一步提升。存储器芯片逆势增长，成为DRAM国产替代的主要参与者。在全球存储周期下行的背景下，公司19年存储器芯片业务营收8.43亿元，同比增长30.67%。公司DRAM芯片及内存模组出货量稳步提升，各类存储新产品开始量产销售，公司自主创新设计的高带宽存储器方案和产品完成设计，进行了流片，进展顺利。基于各项业务的稳步发展，暂不考虑紫光联盛业绩并表，维持20-21年营收预测37.85/47.14亿元，EPS为1.10、1.37元/股，维持“买入”评级。 
《军工|中航机电：净利润+12.44%，资产整合持续进行，盈利能力连续7年提升》 公司发布2019年报，追溯后归母净利润+12.44%，受益机电产业规模效应，公司盈利能力再提升。公司进一步聚焦主业，航空产品占比提升至近70%。国内航空机电主导者持续整合机电资产，产品覆盖军机多领域，参与大飞机多机型研制工作。预计汽车、空调压缩机业务业绩将受经济影响，占比亦将减少，故将20-21年营收增速从15.5%/15.33%下调至1.4%/9.4%，2022年营收增速预计为11.52%，在此假设下20-22年营收分别为123/134.53/150.02亿元。将2020年毛利率从27.15%下调至26.3%，2021年毛利率从27.57%上调至27.9%，2020年毛利率预计为28.2%，在此假设下公司归母净利润分别为10.51/12.01/13.82亿元，EPS为0.29/0.33/0.38元，PE为25.1/21.96/19.08x，维持买入评级。 
《交运|密尔克卫：2019业绩高成长，行业拐点下利好龙头》
2019年度实现营收24.19亿元，同比增长35.59%。扣非净利润1.88亿元，同比增长38.13%。公司计划向全体股东每10股派发现金股利1.9元（含税）。2月，印发了《关于全面加强危险化学品安全生产工作的意见》，并要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。自去年3月底以来，危化工品相关爆炸案频发，行业监管趋严势头明显，化工品物流业具备“大行业、小公司”特征，行业规范化的过程中利好质地优良、资质正规的龙头胜出，密尔克卫作为行业内唯一的上市公司，我们认为在强监管+新增供给有限的背景下，长期胜出前景将更加明朗。维持20-21年盈利预测为2.61、3.69亿，2020年业绩已考虑一季度疫情可能对业绩增长带来的冲击，新增22年盈利预测4.45亿元，考虑一季度冲击为暂时影响，不改长期成长逻辑，维持买入评级，继续推荐！ 
《商社|三爱富：Q1订单快速释放，新基建+三个课堂带动产业新周期》
公司近期订单快速释放，近三个月新签约总额约2亿，一方面将显著增厚今明两年业绩；另一方面或反映以新基建、三个课堂等为核心的教育信息化产业新趋势。公司发布2019年业绩预告，预计2019年归母净利11,900万元左右，同比减少78%左右，减少的主要原因是上年归母净利中包含重大资产重组收益。扣除非经常性损益的影响，2019年度预计实现归属于上市公司股东的净利润14,300万元左右，与上年同期相比增加737万元左右，同比增加5.4%左右。因此我们下调2019年盈利预测由原来2.3亿元调整为1.19亿元，20-21年预测维持不变，EPS分别为0.56元、0.68元，PE分别为20xpe、17xpe。下调2019年盈利预测，维持20-21年盈利预测，维持买入评级。 《商社|珀莱雅：电商持续高增，美妆龙头多品牌多品类矩阵渐成》 电商保持高速发展，2019营收同比增32.38%。毛利率微降0.06Pcts至63.96%，精华占比上升缓冲毛利率下滑。销售管理费率控制较好，期间费用率增1.08Pcts至47.50%。2019归母净利+36.73%yoy，扣非归母净利+39.07%yoy。跨境代理&支付税费致经营活动现金流净额同比-54%。投资建议：公司为国货美妆龙头，构建多品牌、多品类、产业链生态渐成，成立合资公司助力品牌沉淀打造明星大单品，在本轮消费需求回暖后强劲反弹。考虑到疫情影响，将珀莱雅2020年净利润从4.94亿元微下调至4.90亿元，看好珀莱雅的多品牌、多品类矩阵打造，给予2021/2022年净利润6.61/8.81亿元，对应当前股价PE分别为47/35/26倍，维持买入评级。 
《医药|健帆生物：2019业绩保持高速增长，灌流技术应用多样化》
公司本财年实现营收14.32亿元，同比增长40.86%，归母净利润5.71亿元，同比增长42.00%，扣非后归母净利润5.22亿元，同比增长48.19%。公司本财年毛利率为86.21%，同比增加1.40pp，净利率为39.72%，同比增加0.28pp。肾病及肝病领域保持高速增长，进一步拓宽危急重症领域。净资产收益率(ROE)为30.24%（同比增加3.94pp），净利率为39.72%（同比增加0.28pp），资产周转率为0.63次（同比增加0.09次），权益乘数为1.15（同比下降0.04）。预计公司20/21/22年营收分别为19.53、26.39、35.22亿元，归母净利润分别为7.82、10.60、13.92亿元，EPS分别为1.87、2.53、3.33元，目前股价对应PE分别为51、38、29倍，维持“买入”评级。
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