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【天风Morning Call】晨会集萃20200401
机构研报精选 / 2020-04-01 08:30 发布
重点推荐
《商社|百亿加码淘宝直播，四新变化风口已至》
新经济：淘宝直播增长迅猛，连续三年成交增速150%+。2.新职业：从“100”到“10万”，淘宝直播生态角色不断孵化。3.新场景：货架功能转变，淘宝直播创造新消费场景。2019年淘宝直播引导了全新的直播生态，完成了“关注”时代下货架功能的转变。4.新常态：新场景为品效合一提供基础，淘宝直播常态化运营趋势显现。有效运用直播提效的品牌方&产业链上游投放平台有望受益。直播为品牌方带来的效果主要体现在两方面，一是声量上，获得更多、更精准的消费者数据，提高产品曝光度，二是直接表现在销量上，库存的清理和新品推广。从产业链来看，品牌方加速进入直播行业，更加重视线上投放效率，具备帮助品牌进行资源整合力的新媒体营销龙头有望受益，重点推荐社交商业时代新基建标杆【ST慧球(天下秀)】、线上全链路价值提供服务商【壹网壹创】。
《建材|西北水泥：涨价基础坚实，直接受益基建》
（1）率先涨价，西北库存显著偏低。涨价基础坚实，西北地区库存偏低，同比去年大幅下降。熟料库存同比大幅下降。回顾库存偏低时期的价格表现，呈现“低库存-涨价”的规律性。（2）错峰置换，电石渣问题有望合情解决。供给端发力，价格压制因素进一步解除。低成本电石渣水泥压制区域价格 “错峰置换”方案有效，新疆、内蒙相继出台。（3）基建向上，格局向好，西北水泥量价弹性兼备。西北投资拉动水泥较为直接。西北行业集中度较高。西北水泥企业报表持续修复，盈利能力稳步提高。我们看好逆周期调节加码，西北地区受益投资拉动更为直接，在供给端集中度较高的前提下，压制西北价格的电石渣问题得到进一步解决，我们看好全年价格中枢稳步提高，盈利能力有望继续提升，重点推荐宁夏建材、祁连山、天山股份。 
《农业|当前推荐生猪养猪板块的核心逻辑是什么》
影响养殖板块盈利的因素包括行业周期（猪价）、出栏量（成长）、头均盈利能力（成本）。当前阶段，生猪养殖板块进入利润释放阶段，在盈利周期拉长的背景下，企业的利润高增长成为当前养殖股投资的核心，而在当前非瘟疫情泛滥的背景下，非瘟疫情防控能力构成企业高成长的关键。非瘟疫情加速产业集中度提升，预计未来3年TOP10出栏量市占率达40-50%。一线龙头代表是牧原股份和新希望，2019年至今表现出优于同行的产能恢复/扩张能力，以及盈利能力，表明其在非洲猪瘟防疫方面优势显著，出栏量和盈利能力都有望继续改善，强者恒强；二线龙头代表是正邦科技，预期差大，快速恢复和扩张：在疫情初期受到较大冲击，导致其短期盈利能力表现不佳，但是经过一年多的防疫经验积累，其防疫能力提升，其2020年月度出栏量在显著改善，且预计二季度以及未来有望持续改善，与一线龙头的差距有望快速缩小。重点推荐：高成长且高盈利：牧原股份、新希望（3月金股）、正邦科技（2月出栏数据改善）；盈利能力强：温氏股份、天康生物。 
《通信|移动5G第二期主设备结果出炉，产业链持续推进》
中国移动首次5G主设备公开大规模采购落地，国内厂商份额进一步提升，整体报价符合预期，期待后续中国电信和中国联通的招标落地。5G规模集采持续落地，5G产业链加速推进，同时运营商牵头培育5G新应用，5G新基建将带动网络设备和终端应用比翼齐飞。三大运营商均发布年度投资规划，三家合计2020年计划在5G网络投资约1803亿元，加上中国铁塔5G相关开支，整体5G投资规划达到1973亿元。年初冠状病毒疫情以来，多部委数次强调5G“新基建”对于经济发展的重要意义，要求加快5G建设进度，政策推动下5G产业链有望持续加速。从整体规划看，5G将进入规模建设期，全年建设进度符合预期，网络覆盖持续深入的同时，5G应用有望快速普及，相关产业链将持续重点受益。 
买方观点 股价快速下跌阶段结束，已经大部分反映了疫情影响，但下一步对经济的冲击程度还有待验证。A股目前处于短期底部区域，后面还得观察疫情对经济的冲击程度。目前全球量化宽松叠加中国疫情控制的最好，值得关注：1、受益于疫情的医药股；2、受益于逆周期投资的旧基建（如工程机械、建材等），新基建（轨交、人工智能、5G基础设施、工业互联网等）等。3、必选消费品。同时昨天特朗普和普京对油价有了一定的共识，短期可以关注受益于油价反弹的标的。 研究分享 
《非银|华泰证券：资本金增厚提振业绩，数字化转型提升经营效率》
资产配置方面，资本金大幅增厚，投资类资产配置大幅提升。财富管理：全面推进数字化转型，核心数据市场第一。机构服务：投资交易贡献业绩弹性，投行股权融资业务表现强劲。投资管理：资管的主动管理规模及收入双提升。投资建议：雄厚的资本金为公司多元化发展拓宽空间，财富管理与机构业务双轮驱动，数字化发力推动经营效率提升。此外，公司拟通过集中竞价交易方式回购4538至9077万股，回购价格不超过28.81元，回购的资金总额不超过26.15亿元，用于实施限制性股票股权激励计划。基于市场环境发生变化，我们下调公司自营投资收益率的假设，将公司2020/2021的业绩由101/117亿元调整为98亿元和111亿元，维持“买入”评级。 
《电子|鹏鼎控股：19年业绩符合预期，疫情短期扰动不改全年成长逻辑》
19年业绩符合预期，小年业绩凸显经营稳健。疫情短期扰动供给，积极展望全年业绩表现。中长期看好公司产能释放+竞争力提升+新动能下成长，持续构建“OneAvary”产品体系。公司为全球FPC龙头，中长期逻辑顺畅，5G建设加速，公司将受益于消费子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑。投资建议：根据指引及扩产/行业情况，将公司20、21年净利润从35.35、40.82亿元调至31.74、35.68亿元，维持“买入”评级。 《电子|工业富联：19业绩略超预期，内部赋能显成效》 19业绩略超预期，内部赋能显成效。疫情短期干扰供给，全年看整体可控。20年公司成长逻辑不变：5G建设+换机潮+机壳ASP提升。我们判断5G投资会按基站端—网通全产业链—终端逻辑演绎，网通整体向400G升级需求有望大幅提升，大流量云服务需求带动服务器数据中心成长。中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。投资建议：考虑疫情及业务进展，将公司20/21年净利润从240.21/295.07调至221.48/257.47亿元，维持公司“买入”评级。 《通信|拓邦股份：份额提升营收连续多年保持增长，继续加大投入面向未来可期》
年报，实现营收40.99亿元，同比增长20.32%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长48.9%；扣非归母净利润1.98亿元，同比下降5.21%。营收持续增长彰显份额稳步提升，毛利率稳步回升彰显产品结构持续升级及成本管控的效果开始突显。持续加大研发，积蓄后续增长潜力。全球化布局初现成效，后续成长可期。作为国内智能控制器龙头，公司凭借强大的研发投入和不断优化的客户结构，保持优质发展持续成长。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进，预测随着优质新客户的逐步放量，叠加公司持续加大投入新产品的研发，后续有望加快成长。考虑公司持续加大研发投入等因素，预测20-21年的净利润从4.2、5.4亿元下调为3.2和4亿元，继续给予买入评级。 
《计算机|美亚柏科：19年现金流超预期，20年疫情背景下赛道景气度高》
19年取证业务增长符合预期，规模效应20年有望进一步体现。19年取证业务毛利率同比提升2.9个百分点，公司保持取证龙头地位，强者更强，规模效应开始体现。公司横向拓展刑侦、税务、军工等领域，看好取证业务中长期增速在30%，规模效应下净利润增速应快于收入增速。大数据20年有望贡献利润弹性，看好现金流情况持续好转。19年经营现金流量净额3.96亿元大超预期。考虑到订单开始规模确认，我们判断公司现金流有望持续好转。20Q1亏损增加，但疫情背景下所处赛道景气度高。我们看好复工背景下全年收入和利润高增长是大概率事件。维持盈利预测，预计公司2020年实现收入27.6亿元，同比增长33%；净利润4.6亿元，同比增长60%，维持“买入”评级。 
《汽车|宇通客车：业绩符合预期，高分红高股息》
多重因素影响下，利润下滑幅度大于营收下滑幅度。19年销量降幅收窄，新能源公交政策预期强。补贴款陆续到账，公司现金流持续改善。现金分红创历史新高，股息率7.7%。投资建议：由于疫情影响，我们下调公司20-21年的归母净利润预期至18.6和19.7亿，（此前预期分别为26.5亿和28.8亿），同时引入22年的归母净利润预期21.7亿，对应PE分别为15.6倍、14.7倍、13.3倍，给予22年宇通客车15倍PE，对应目标价从18.00元下调至14.70元，维持“买入”评级。 
《机械|晶盛机电：中标中环股份14亿大订单，持续受益下游扩产》
中标中环股份14.2亿元，此次中标订单与中环五期第一批内容和金额基本一致，2019年公司新签光伏设备订单超过32亿元，加上次此订单14亿元，将有力保证公司2020年业绩增长。根据公司2019年业绩快报，2019年公司实现营业总收入31.26亿元，同期增长23.27%，归母净利润6.36亿元，同期增长9.17%，其中三、四季度营收分别为8.29亿元、11.19亿元，创单季度营收新高。公司和中环股份深度合作，提供从单晶炉到切片机、截断机、滚圆机等全套设备。预计未来将充分受益210大硅片扩产浪潮。公司目前涵盖长晶炉、抛光机、研磨机等多种设备，客户包括中环股份、有研新材、合晶、金瑞泓等国内知名硅片企业，预计未来将充分受益国内扩产浪潮。考虑到疫情对海外光伏需求的影响，我们把盈利预测进行了下调。我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.36亿元、9.34亿元、11.90亿元，对应目前估值42X、28X、22X，按照分部估值，我们给与公司33.13元的目标价格，维持“买入”评级。 
《环保公用|新天然气：扣非归母净利润同比增长100%，进一步增持亚美能源股权》
新天燃气2019扣非归母净利润同比增长100%，控股子公司亚美能源年度利润同比增长71%。2020年新疆业绩有望改善，看好亚美能源的持续增长。大股东参与非公开发行10亿，锁定期三年彰显信心。进一步增持亚美能源达到51%左右，长期看好企业发展。分红方案：每10股转增4股，派发8元股利。盈利预测及推荐评级：1）随着上游成本下降以及下游复工复产推进，新疆城燃业绩有望逐步改善2）公司成功并购港股煤层气开采标的亚美能源，逐步布局全产业链。亚美能源煤层气产量即将进入快速增长期，将为公司业绩带来很大弹性。3）公司立足新疆、面向全国、走国际化发展道路，逐步打造“上游有气源、中游有管道、下游有市场”的天然气全产业链模式。原盈利预测为2020-2021年归母净利润6.7亿和7.7亿，由于城镇燃气项目的接驳费价格下降，向下做微调整，预计2020-2022年，公司将实现归母净利润6.3亿元/7.6亿元/9.0亿元，对应PE为13倍/11倍/9倍，考虑公司的发展仍处于高成长期，预测未来三年净利润平均增长29%，成长属性走强配合全产业链模式持续完善，我们给予2020年20倍估值，对应目标价56.2元，继续推荐。 《商社|各地保就业、扩招录政策持续兑现，招录大年护航职教龙头成长》
各地政府落地号召果断有效，均出台重量级扩招政策以带动大学生就业，我们预计其余各地仍将持续跟进，带动2020为扩招新起点。以中公教育为代表的头部招录培训机构将受益，全国范围的垂直一体化快速响应能价值凸显。要在分散的市场实现规模经济和建立竞争壁垒，就必须实现远超一般行业的经营效率。垂直一体化快速响应体系和能力既是这种市场环境适配的最佳结果。在每一次大大小小的考试中，“网点—总部指挥中枢—教学现场”三者每一天都在进行高频地响应反馈，从而实现远超平均水平的经营和学习效果。 
《医药|万孚生物：业绩实现快速提升，长期发展逻辑支撑公司成长》
2019收入增速25.59%，扣非后利润增速38.28%。我们认为公司2020Q1增长符合预期，受新冠疫情影响，新冠病毒试剂盒以及传染病相关的检测预计快速增长，弥补了荧光定量平台由于门诊量下滑带来的负面影响。POCT行业景气度高，万孚核心优势明显。我们依然站在公司长期发展逻辑角度看好公司。POCT是IVD行业增长最快的细分子行业之一，行业景气度高，国内POCT保持高速发展态势，增速约为20-25%之间，根据我们测算，目前国内POCT市场规模（不含血糖）为70亿人民币，未来仍有1.5倍市场空间等待挖掘，3-5年行业增速为25%。我们预计公司20/21/22年营收分别为27.5、35.6、46.4亿元，净利润分别为5.44、7.24、9.47亿元，EPS分别为1.59、2.11、2.76元，目前股价对应PE分别为50、38、29倍，维持“买入”评级。 《医药|中国生物制药：年报业绩稳健，肿瘤板块高增长》 年报业绩稳健增长，营收同比增长16%。肿瘤板块强劲增长业绩亮眼，肝病板块承压占比下降。研发投入不断加码，创新仿制多点开花。产品丰富渠道优势明显，看好公司长期发展。公司管线产品储备丰富，销售渠道优势明显，虽然部分品种短期可能受到带量采购影响，但是公司长期发展仍十分值得期待。公司正处于仿制药与创新药齐发力的阶段，未来随着创新药业务占比提升，研发管线产品陆续上市，未来公司净利率水平有进一步提升空间。基于公司年报业绩低于我们预期，我们将2020-2021年归母净利润由42.80、52.87亿元下调至34.89、41.10亿元，新增2022年归母净利润48.16亿元，分别同比增长28.9%、17.8%，17.2%，维持“增持”评级。 
《钢铁|韶钢松山：重启现金分红回报投资者 公司经营仍有改善空间》
全年原材料价格高企致归母净利润下降但四季度环比仍实现大幅改善。公司财务状况持续好转11年后重启现金分红回报投资者。我们认为，这既彰显公司发展信心，也突出公司关注回报投资者利益的决心。经营管理仍在提升公司仍有改善空间。我们认为，合资公司的成立有利于发展宝武集团平台优势，提升原料采购话语权，利于公司成本控制和经营稳定性，分享龙头红利。另外需要指出的是，公司作为广东省建材龙头企业，有望充分受益粤港澳大湾区建设红利。疫情或将一定程度影响下游需求，因此我们将公司2020-2021年EPS由1.48元/股、1.67元/股调整为0.80元/股、0.82元/股，预计2022年EPS为0.93元/股，维持“买入”评级。
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