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【天风Morning Call】晨会集萃20200331
机构研报精选 / 2020-03-31 08:57 发布
重点推荐
《有色|周观点：重点关注黄金配置，新能源长期趋势不改》
1、流动性危机缓解&通缩预期放缓，金价中期有望震荡上行。历史情况来看，伴随美联储大幅补充流动性，金价的下跌可能接近尾声。中期来看，美国经济衰退带来美元指数回落，美联储低利率环境有望持续，从美元指数和实际利率来看均出现支撑金价中期上行的环境，伴随通缩预期的缓解，金价中期有望震荡上行。推荐：山东黄金、紫金矿业，银泰黄金，关注：中金黄金、华钰矿业。2、短期供需双受阻，新能源长期趋势不改。近期海外疫情扩散新能源供需端均受到一定程度冲击，供给端刚果金、南非等地钴供应链或受到封闭政策运输的影响，需求端海外部分车厂因疫情影响停工和出口受阻，需求可能滞后。长期看低钴化高镍三元仍有望是趋势，对钴而言消费电子有望率先放量。关注海外疫情进展和国内政策刺激，Q3新能源汽车有望逐渐修复。伴随后续下游复工和物流的修复，补库带来钴价格有望持续回升，高镍正极所需氢氧化锂价格有望坚挺。长期看锂钴的需求边际改善显现，龙头有望充分受益供给结构优化。推荐锂业龙头：赣锋锂业。钴业龙头：华友钴业、寒锐钴业。 
《电子|抓住4月投资窗口期，看好电子长期发展》
电子行业已经经过了总量投资的时期，龙头企业通过垂直整合横向拓展产品线，扩大市占率，提升盈利水平成为主要看点。在去年的深度报告《深度解读电子为什么超预期》中我们已经提出，电子标的的投资看点向利润率提升、国产替代、行业集中度提升演化，虽然2020年上半年疫情影响导致开工率不足和需求波动，但是大陆电子公司的长期成长性不变。结合一季度高增长、公司管理效率恢复、行业份额提升等逻辑，重点推荐闻泰科技、立讯精密、歌尔股份、欧菲光、蓝思科技、圣邦股份、长电科技、兆易创新、卓胜微、北方华创、三利谱等。 
《环保公用|国网信通首次覆盖：国网系云网融合业务平台，即将进入发展快车道》
转型云网融合业务服务商，大股东变更国网信产集团。业务涉及“云网融合”全产业链，资产重组增厚EPS。电力物联网和5G建设持续推进，国网信通将占据主导地位。盈利预测与估值：预测2019-2021年将实现归母净利润4.85、6.88和8.89亿元，同比增长371.33%、41.94%和29.27%，EPS为0.44、0.62和0.80元，对应PE为43.04、30.32和23.45倍，目前可比公司2020-2021年的平均市盈率为37.19、29.28倍，我们看好公司未来在电力物联网和5G建设领域快速发展，目标估值2021年30xPE，目标价为24元，给予公司“买入”评级。风险提示：电力物联网建设不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、电网投资不及预期的风险。 
研究分享《电子|英唐智控首次覆盖：战略布局半导体上游，产业协同厚积薄发》
遵循国际电子分销巨头成长路径，持续并购整合同行业优质企业。坐拥稀缺资源代理权，业务覆盖行业广阔。DRAM产品覆盖国内云计算龙头企业，充分享受行业增长红利。收购先锋微技术，协同发展，打造半导体产业链。参股上海芯石，设立合资公司，切入SIC功率器件。盈利预测与估值。公司作为国内电子分销龙头企业，并购整合行业资源，向上游半导体领域纵向衍生，我们长期看好公司发展。我们预计19-21年，公司实现归母净利润0.3/1.8/4.3亿元，目标价9.30元，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧；核心客户流失；收购进度不及预期；汇率波动风险。 
《商社|重庆百货：管理层变更激发经营活力，要约价格高于股价》
管理层变更进一步激发经营活力，要约收购价格高于股价。物美、步步高参与商社集团混改，进一步释放经营发展潜力。重庆地区零售龙头，百货、超市、电器&汽贸齐发力。投资建议：公司为重庆地区零售龙头，主业发展稳健，马上金融持续贡献投资收益，混改落地后经营情况将持续向上。由于疫情对业绩短期产生影响，将19-20年业绩从11.3/13.0亿元分别下调至10.4/9.8亿元。我们预计公司19-21年净利润分别为10.4亿/9.8亿/13.5亿元，当前股价对应PE分别为11X/11X/8X,维持买入评级。 《商社|红旗连锁：主业增长&新网银行推动业绩+60.0%，疫情短期利好主业销售》
营业收入：同店&新开门店共同推动营收+8.35%。毛利率：门店升级/供应链/商品结构优化推动毛利率提升1.08pct。期间费用：门店经营费用&建国70周年活动费致期间费用率提升1.28pct。净利润：主业增长&新网银行推动业绩+59.97%。现金流充沛为内生外延打下夯实基础。投资建议：四川省内便利店龙头，加速新开门店&外延并购提升市占率，永辉赋能发力生鲜供应链，新网银行增厚业绩。公司门店拓展顺利，新网银行维持高增，故将2020-21年净利润从6.1/7.2提升至6.21/7.36亿元，并新增2020年净利润预测8.51亿，维持买入评级。 
《医药|东阳光药：年报业绩靓丽，可威高速放量》
公司年报业绩高增长，归母净利润同比增122.4%。可威为业绩核心驱动力，预计高增仍有望持续。批量收购品种丰富产品组合，多方合作开拓销售渠道。抗病毒和糖尿病领域在研管线丰富，有望构建新业绩增长点。可威持续高增长叠加研发管线逐渐兑现，看好未来发展维持“增持”评级。奥司他韦作为国内官方指南推荐的一线流感治疗药物，公司可威品牌影响力优势明显，随着其新版医保目录支付限制有所放宽，未来在基层市场及OTC渠道的渗透率进一步提升，预计可威仍有望保持高增长。此外公司其他仿制药亦有望不断贡献现金流。研发领域，公司在研品种稳步推进，在抗病毒和糖尿病领域未来有望贡献新的业绩增量。考虑2019年业绩高增长超出我们预期，我们将2020-2021年归母净利润由18.18、22.64亿元上调至24.64亿元、30.53亿元，并新增2022年归母净利润36.77亿元，分别同比增长28.4%、23.9%，20.4%，看好公司未来发展，维持“增持”评级。 《医药|国药股份：北京医药商业龙头，麻精类业务龙头地位稳固》
2019年稳步发展，现金流情况持续好转。北京商业地区竞争优势明显，龙头地位稳固。麻精类特色业务持续稳步发展，各项业务齐头并进。2019年公司业务结构持续优化，固优补短。估值与评级：公司作为北京地区医药商业龙头未来有望持续行业的整合，市场份额有望持续提升，预计2020-2022年公司利润为18.65/21.90/25.01亿元，维持“增持”评级。 
《煤炭|中国神华：分红比例大幅提高，高股息凸显投资价值》
1.分红比例超往年，股息同比大增。年初至今无风险收益率持续下行，本年度股息率同比2018年股息率4.3%实现大幅增加，公司经营稳定，资产质量优质，高股息将提升公司股票投资性价比。2.2019年公司煤炭产销量下降，长协煤销量占比提升。报告期内公司优化销售结构，长协煤销量占比持续提升，有利于巩固公司煤炭板块的业绩稳定性。3.投资收益上行协同期间费用降低，支撑公司利润端业绩。投资收益上升协同期间费用下降，公司利润端业绩得到有效支撑。
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