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【天风Morning Call】晨会集萃20200324
机构研报精选 / 2020-03-24 08:38 发布
重点推荐
《有色|准备迎接金价新阶段》
美联储两次降息至0利率，黄金不涨反跌。流动性危机是金价短期走势的决定性因素。金融危机中金价先跌后涨。美联储准备全力以赴。准备迎接金价的新阶段。金价因流动性危机下跌的阶段已经接近尾声。美联储正在全力以赴补充市场流动性。一旦流动性问题得到解决，参考08年的情况，金价有望进入快速反弹阶段。推荐黄金龙头山东黄金、紫金矿业，建议关注有增量的银泰黄金、赤峰黄金和华钰矿业。
《机械|行业深度：轨道交通2020更新报告：新基建注入全新动力，通车大年设备集中受益》
根据城市轨道交通协会统计，我国轨道交通在建线路里程到2018年达到了6374公里，而2018-2019年仅分别通车730、970公里左右，2020-2021年通车里程向上高弹性可期。预计到2020-2021年通车里程将分别为1285.60、1379.80公里，2020年同比增速高达31.5%；我们预计2019年该数值有望达到6.19辆/公里。我们看到中国中车城轨车辆订单近年来连续大幅攀升，到2019H1在手订单高达1620亿元，是2018年实际交付订单5倍左右。门系统：以城轨门系统170万/列来测算，我们计算未来两年门系统市场空间分别为27亿、30亿，同比增速分别为26%、11%左右；通信信号系统：2020-2021年我国城轨通信系统市场空间有望分别达到109.92、117.97亿元，信号系统市场空间将达到188.98、202.83亿元，同比增速达31.45%、7.33%；运维市场：我们测算得到2019-2021年城轨地铁维保市场空间分别为212、253、296亿元。风险提示：受疫情影响，本年度通车线路里程大幅不及预期；我国开始采取紧缩财政政策，对城轨建设的支持力度下降；城轨车辆需求大幅低于预期，城轨市场竞争恶化；康尼机电近期正在对龙昕进行大额赔偿诉讼、可能有失败风险。 
买方观点 A股近期受到外围油价、疫情等因素影响，风险偏好迅速下降，指数下跌至2600-2700区域。客户认为目前市场已经具有比较好的机会：经过前期的下跌，A股估值目前整体处于历史底部区域；一季度为业绩低点，从二季度起企业盈利将逐级向上；流动性后面将进一步宽松。行业方面，短期重点关注两头在内的行业，包括新老基建以及医药白酒。从中长期看依然将科技成长作为核心配置，同时看好稳增长的水泥、工程机械等。
研究分享 
《非银|中国太保2019年年报：NBV同比-9.3%，营运利润同比+13.1%，符合预期；EV较年初+18%，好于预期，营运偏差表现亮眼》
一、整体：营运利润及EV稳健增长，符合预期。二、寿险：NBV同比-9.3%，基本符合预期，主要由新单保费下滑导致。三、财险：进入改善周期，综合成本率同比-0.1pct，非车险占比提升。四、投资：综合投资收益率（7.3%）高于预期。投资要点：寿险行业进入新旧动能转换的周期，旧动能（增员拉动）下滑，新动能（专业化、产品+服务、科技赋能）在积攒能量。太保明确了新周期的转型方向，继续聚焦核心人力、顶尖绩优和新生代三支关键队伍，推动营销员队伍转型升级，同时加大力度促进线上+线下经营融合、“产品+服务”的新模式，我们判断转型效果或将于2020年下半年开始显现，将驱动太保NBV增长进入向上周期。短期来看，今年1季度公司保费及NBV受疫情冲击明显，我们预计4月中下旬将开始改善，改善动力来自于疫情带来的保障需求提升+后续更加积极的产品、费用、队伍政策，我们看好疫情后的保费反转。考虑到750均线下行及股市震荡情况，下调2020-2022年盈利预估为292/350/391亿（2020-2021预估前值为341/414亿），YOY+5%/20%/12%。截至3月20日，太保A/H的2020PEV分别为0.54倍、0.35倍，均处于历史最低点，维持“买入”评级。 
《通信|星网锐捷：鲲鹏产业的深度参与者，信创快速打开成长空间》
华为开发者大会召开在即，鲲鹏生态的深度参与者值得重点关注。云计算+国产替代打开长期广阔成长空间。盈利预测和投资建议：公司是企业网络设备龙头之一，所处的云计算赛道天花板高，信创云桌面业务也将迎来发展机会，中长期业务看点和成长逻辑不变，属于云管端ICT竞争力强劲的云计算+信创标的，看好公司中长期投资价值。预计公司2019-2021年归母净利润为6.2亿、8.15亿和10.64亿元，对应2020年29倍PE，维持“买入”评级。 
《医药|恒瑞医药：年报业绩表现靓丽，创新研发持续兑现》
年报业绩靓丽，Q4净利润进一步提速。各业务板块齐发展，创新成果收获不断。研发稳步推进，“创新+国际化”引领未来。创新药望迎高增长，维持买入评级。公司作为行业龙头，2018-2019年自主研发的多款创新药（19K、吡咯替尼、PD-1、瑞马唑仑等）集中收获，以PD-1为代表的重磅创新药尚处于放量初期，部分创新药品种2020年存在超预期可能。仿制药方面，随着二批集采落地，包括白紫在内的4款产品顺利中标消除不确定性，3款产品具有正向影响。短期来看，随着国内疫情逐步消减，公司创新药业绩有望迎来高增长；长期来看，公司研发管线储备众多潜力品种，靶点布局全面，研发进度国内领先，长期业绩有望持续稳定增长。不考虑未获批产品，结合2019年报，我们预计2020-2022年归母净利润分别为68.59亿元（+28.74%）、87.03亿元（+26.88%）、104.55亿元（+20.13%），对应P/E分别为52、41、34倍，维持“买入”评级。 《有色|紫金矿业：铜金放量助力业绩增长，资源龙头有望价值回归》
公司发布2019年年报，实现营业收入1360.98亿元，同比增长28.4%；矿产量实现全面增长，铜锌价格承压，金价助力业绩改善。现金流持续高增长，资产减值大幅改善，财务费用可控。逆周期收购进入收获期，海外项目有望持续发力。紫金矿业是少数未来三年铜产量有望实现大幅增长的公司，同时公司收购大陆黄金于2020年Q1投产，尽管短期受疫情影响2020Q1基本金属价格承压，考虑全球宽松环境和国内政策刺激我们暂不调整盈利预测。预计2020-2022年归母净利润分别为52、68、100亿元，实现EPS为，0.2元/股、0.27元/股、0.4元/股，对应当前PE为17、13、9倍。维持买入评级。 
《建材|中国巨石：收入实现正增长，盈利能力有望改善》
报告期内，公司实现营业收入 104.93 亿元，同增长 4.59%；归属于上市公 司股东的净利润 21.29 亿元，比上年同期降低 10.32%。收入实现正增长，利润端阶段性承压。产能优势有望进一步凸显。行业有望底部回暖，公司有望受益盈利预测，由于行业基本面有望改善，我们预计公司2020、21年的净利润由24.02亿元、28.34亿元调整为25.21亿元，29.10亿元，对应EPS为0.72元、0.83元，对应PE为11.13X、9.64X，维持“增持”评级。 
《钢铁|永兴材料：完成碳酸锂产业布局 开启双主业模式》
年报实现归母净利润3.44亿元，同比下降11.29%。四季度预计实现归母净利润-0.18亿元。公司以3.6亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.56元（含税），以3月20日股价进行计算，股息率为2.72%。12月公告，花桥矿业持有的《采矿许可证》由公司的子公司永兴新能源持有。永兴新能源为永兴材料的全资子公司，为公司的碳酸锂产线提供稳定的原料来源。而2019年四季度以来，公司1#碳酸锂产线已经投产，设计产能为5000吨/年，2#产线目前正在调试阶段，我们预计碳酸锂价格有所企稳回升后，预计很快将正式投产。碳酸锂业务为公司新的业绩增长点，同时公司具备矿产资源-原矿加工-碳酸锂生产的全产业链产线，伴随新能源时代的到来，2020年或将贡献1亿+业绩增量。考虑到公司计提减值影响公司年度业绩表现，我们将公司2020-2021年EPS由1.57元/股、1.79元/股调整为1.35元/股、1.46元/股，预计2022年EPS为1.63元/股，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号