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【天风Morning Call】晨会集萃20200319
机构研报精选 / 2020-03-19 08:36 发布
今日重点推荐
《家电|思考：这一轮是否会看到20倍的白电龙头？》
我们认为，尽管短期因为疫情影响，白电企业的基本面将遭遇海内外共同的压力，2020年的业绩增长受困，但从长期角度来看，短期的波动实为龙头企业整合市场带来了契机，放眼全球也的确很难产生可供替代的产能。且近期海外政府针对疫情反映与行动速度在加快，疫情可控性有可能进一步加强，则全球疫情见顶时间表可期。同时叠加海外放水预期与国际配置性机会，以及现有的股息率预期，以及强劲的资产负债表，我们认为，白电个股的资产价值难以复制，估值水平有望在年内获得有效提升，估值中枢或将有效突破原有的中枢及上限，建议在这个季度的调整中，积极关注白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家！ (完整报告联系分析师或对口销售) 《电新|当前时点怎么看电动车？欧洲疫情和油价影响多大？》
欧洲疫情影响到底多大？——对销量预测。原预测：我们预计2020年欧洲电动车市场销量有望达94万辆。悲观预测1：疫情影响至2季度末。假设3月销量同比下降30%，Q2销量同比下降50%，Q3开始恢复，全年预计共79.8万辆，YOY+37%，比原预测值减少14万辆。悲观预测2：疫情影响至3季度末。假设3月销量同比下降30%，Q2销量同比下降50%，Q3销量同比下降30%，Q4恢复。全年预计共66.8万辆，YOY+14%，比原预测值减少27万辆。若疫情只影响一个季度，对个股业绩影响非常有限；若疫情影响两个季度，对业绩影响会更大。但电动车全球性的拐点趋势不变。从股价调整和估值来看，龙头宁德时代调整至2020年46XPE，材料、汽零、设备调整至30X左右PE（未考虑疫情影响）；而若看2021年，宁德调整至37XPE，材料、汽零、设备调整至23X左右PE，建议关注EV产业链。 (完整报告联系分析师或对口销售) 
《计算机|美亚柏科深度研究：详解公司三大预期差》
1、取证业务：订单数据验证拐点逻辑，中长期增速在30%左右。我们反复强调，部委改革结束后取证业务需求的集中释放。整体角度看，过去三个月取证业务订单数和金额均实现高增长，验证我们取证业务恢复成长性的逻辑。2、大数据业务：疫情强化行业景气度，中长期毛利率大于50%。大数据对疫情防控的显著作用，疫情后行业景气度有望进一步上行。作为公安大数据领军者，公司快速响应疫情需求。参考态势感知市场，预计疫情下市场增量约为20亿元。不考虑疫情，本身公安大数据行业渗透率低。3、估值：分部估值才能正确认知美亚，长期看300亿是市值起点。维持2020~2021年EPS为0.58/0.85元，预计公司2020年实现收入27.6亿元，净利润4.6亿元，2020年市值约224亿元，目标价27.8，维持“买入”评级。风险提示：1、公安大数据建设推迟2、大数据市场竞争激烈3、疫情影响，公司业务进展推迟。 (完整报告联系分析师或对口销售) 
买方观点 这次疫情是结束美国十年牛市的导火索，在海外疫情出现拐点之前资本市场还是比较悲观，现在海外很多国家也在学习封锁的方式来控制蔓延，有些国家可能会在近期出现好的表现。如果出现新增病例拐点对于海外市场还是有一定积极意义；美国未来一段时间经济下行压力较大，中国现在疫情逐步好转，经济慢慢见底回升，Ａ股或领先海外市场走出疫情的影响。目前这个位置，下行空间不大，考虑到稳就业等需求，市场对未来政策报积极预期，短期对市场持谨慎态度，中长期对市场偏乐观，看好具有产业逻辑的新基建科技：如基础信网络建设，医疗信息化，国产替代的新能源汽车。和偏向内需的食品和建材。 研究分享
《房地产|万科A：谋长远财务稳健、保增长基业长青》
2019年竣工未能足额完成、毛利率下降、税金率提升导致业绩增速略低于预期，20年业绩锁定度维持高位。销售增速历史新低，2020年开工计划下调。我们预计2020年公司可售货值约9000亿，预计销售额约6600亿。我们预计公司2020年可售货值约9000亿（滚存2500+新推6500亿），销售额约6600亿元，同比增长约4.6%。公司总土储足够2-3年发展，拿地节奏谨慎，重视质量且成本稳定。公司杠杆保持低位，现金多、分红比例略有下降。投资建议：公司结算毛利率和竣工不及预期，计提税金增加较多，业绩增速相对稳健；现金多、负债低、分红高，经营稳健，并追求多业务高质量发展，综合财务表现优异，公司拿地力度保持稳健，总土储充足，成本控制得当，房地比低，我们预计2020年公司销售额约6600亿元，受疫情影响，我们将2020-2021年结算净利润分别由537.3亿，654.6亿下调为460.1亿、540亿，对应EPS分别由4.75、5.79元下调为4.07、4.78元，对应PE为6.90X、5.88X，维持“买入”评级。 (完整报告联系分析师或对口销售) 
《商社|凯撒旅业深度研究：携手中出服分享免税发展红利，奥运赛事代理有望带来新增量》 公司是出境游全产业链龙头，股权关系理顺，经营水平有望持续提升。未来公司旅行社、配餐、免税、金融业务将进一步协同发展。携手中出服切入优质免税赛道，完善旅游零售布局，为公司未来发展打开充足想象空间。拥有东京奥运门票独家代理权，有望带来新增量。坚持“渠道+产品+资源”一体化发展。投资建议：给予“买入”评级。公司作为传统出境游龙头，坚持渠道+产品+资源全面布局，发力上下游整合，线上以互联网为抓手获取流量，线下加速全国零售网络布局，公司的营销及服务中心已经覆盖全球50余座城市的200余个高端商业中心或核心社区。在宏观环境扰动背景下，短期出境游行业整体略有承压，公司适时与切入免税赛道，股权变更经营理顺，后续有望迎高速发展。我们预计公司19-21年净利润为2.78/3.39/3.93亿元，20年目标价17.73元/股。风险提示：大股东博弈风险、渠道拓展不及预期、宏观经济下行、旅游目的地突发事件、全球疫情超预期恶化。
摘自《凯撒旅业深度研究：携手中出服分享免税发展红利，奥运赛事代理有望带来新增量》
(完整报告联系分析师或对口销售) 《家电|密切关注疫情缓和后的消费刺激政策》 南京发放3.18亿元消费券红包，首批27万人次已中签。多地政府推出“消费券”刺激消费。预计下一步将有更多消费刺激政策推出并落地，政策刺激+疫情缓和后的报复性消费将弥补春节期间疫情带来的负面冲击。我们认为，白电龙头的资产价值难以复制，估值水平有望在疫情缓和及消费刺激政策背景下获得有效提升，建议关注格力电器、美的集团。小家电板块线上渠道占比较高，受疫情影响总体有限，建议关注新宝股份、九阳股份、小熊电器、科沃斯。 摘自《密切关注疫情缓和后的消费刺激政策》
(完整报告联系分析师或对口销售) 
《建材|中材科技：主业持续向好，经营指标靓丽》 主业持续向好，经营指标靓丽。叶片销量大幅增长，盈利能力提升。玻纤业务维持韧性，盈利能力有望边际改善。锂膜业务蓄势待发，业务规模有望进一步扩大。盈利预测：考虑到国际公共卫生事件影响，我们将公司20、21年归母净利由16.86亿、18.14亿调整为15.89亿、17.80亿，对应EPS为0.95元、1.06元，对应PE为11.6X、10.4X，维持“买入”评级。 (完整报告联系分析师或对口销售) 
《建筑|市场波动性加大，当前全市场股权质押风险如何》
我们开发的“股权质押筛选器V2.0”可以对在期间内进行的所有股权质押根据不同的筛选标准进行风险逐一排查，同时可以将每笔有风险的股权质押进行各种维度的统计，包括行业分布、板块分布、时间分布等。之前的“股权质押筛选器V1.2”版本主要对每笔股权质押的风险性这一维度进行统计，假设每笔股权质押是相互独立的，没有考虑同一股东各个股权质押的关联性；而“股权质押筛选器V2.0”增加了一个新的维度，可以针对每位股东的质押情况进行分项汇总，从股东加权平均质押角度看待整体的股权质押风险，即认为同个股东的股权质押是有关联的。投资者也可以同时通过对比两种维度的统计结果进行整体股权质押风险的分析。
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