-
【天风Morning Call】晨会集萃20200318
机构研报精选 / 2020-03-18 08:40 发布
今日重点推荐
《策略|北上资金大幅流出，VIX指数大幅走高》
上周央行无公开市场操作，资金价格下行幅度收窄。证监会核发3家IPO批文，科创板1家企业IPO注册通过。产业资本净减持97.94亿，北上资金大幅流出。其他我们重点关注的指标里：截至3月13日，3月并购重组计划上市4（其中通过3，未通过1家），通过率75.0%；2月并购重组计划上市3家（其中通过2家，未通过1家），通过率66.7%。市场活跃度方面：截止3月13日，融资融券余额为11151.85亿，占A股流通市值2.32%；截至3月6日，融资融券余额为11270.54亿，占A股流通市值2.22%。其他我们重点关注的指标里：截至3月13日，3月并购重组计划上市4（其中通过3，未通过1家），通过率75.0%；2月并购重组计划上市3家（其中通过2家，未通过1家），通过率66.7%。 
《固收|存款基准利率专题》
3月在联储大幅降息150BP之后，我们的央行暂无动静，但是此前央行已经表示可能会调整存款基准利率，那么该如何看待这一行为的内在逻辑和影响？降成本是逆周期之下的政策诉求，但是当前银行同时面临资产和负债的双重压力。而另一方面，央行显然在疫情这一特殊冲击面前，倍加珍惜正常的货币政策操作空间（尤其是欧美货币政策已臻极限），那么该如何解决这一矛盾？我们的观点，简单让银行让利空间并不大。还是要另辟蹊径，这就是存款基准利率作为压舱石的重要作用。大胆估计可能近期就会调降存款基准利率，全年调整幅度应该在25-50BP，活期存款利率可能调整幅度在5-15BP。同时要积极关注超额存款准备金利率的调整可能性。一旦存款利率调整，对于公开市场操作利率和市场利率而言，大概率是积极的引导。总而言之，虽然央行以静制动，但是只要降准降息的方向不变，利率下行的方向不变，久期策略继续适用。 《电新|八方股份首次覆盖：中置电机稀缺龙头》
八方股份：结构优化，中置电机占比提升，力矩传感器具有较强技术壁垒。公司主营业务为电踏车电机，其中中置电机在电机业务中收入占比从2016年52%提升至2019H1的61%。复盘禧玛诺：受益于行业高增，3年股价5倍增长。预计2019-2021年合计营收13.1、17.6、23.3亿元，增速39%、35%、33%。净利润预计3.3、4.2、5.3亿元，增速42%、28%、25%。考虑：电踏车欧洲2019-2021年销量预计292、341、397万辆，对应增速17%、17%、16%。八方股份营收、净利润增速预计高于行业增速。现金流良好，并且负债率低。由于2020年欧洲受疫情影响可能影响公司业绩，2021年预计会恢复正常水平，预计净利润5.3亿，给予30XPE，对应股价132.3元/股，给予“买入”评级。风险提示：电踏车销量下滑、欧洲疫情加重、公司产品不及预期、价格战、跨市场估值比较。 
研究分享
《食品|周观点：白酒板块估值修复，必需食品板块或进一步超预期》
白酒：估值修复进行中，坚守高端白酒业绩兑现。食品：必需食品有望业绩继续超预期，受益期延续至上半年。乳制品：全年看乳制品板块受影响不大，刚需品奶粉或逆势景气向上。餐饮产业链：疫情加速行业集中化，目前市场预期较低。饮料&啤酒：餐饮端需求受影响，面临去库存阶段。投资建议：坚定看好白酒板块估值修复与长期价值，必需食品板块有望在高预期下进一步业绩超预期，乳制品奶粉、餐饮产业链或因实际受影响程度与预期存在偏差而出现超预期情况。 
《轻工|1-2月数据受疫情显著影响，看好疫情稳定后的线上订单转化和精装修双主线》
家居板块零售端受到短期疫情对消费的压制影响，工程端地产开工、销售均呈现不同程度显著下行，短期来看疫情打断了一季度竣工回暖节奏，中长期我们维持竣工回暖的判断，根据我们交房模型20年竣工仍将持续改善，由于16-18年精装修开盘套数高增长，结构上未来精装房交付增长预期较强，零售渠道价值回归更需重视。家居行业1-2年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居消费属性显现带来的估值修复，从国外经验看新房成交见顶后，家居消费仍会持续增长。两条思路选股，一是可以享受精装修工程业务高增长红利的企业，二是管理优异、产品、渠道战略布局领先，可以在行业整合期持续成长的公司，重点推荐：【顾家家居】、【志邦家居】、【欧派家居】、【惠达卫浴】；关注【敏华控股】、【江山欧派】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【好莱客】等。 《建筑|前两月基建增速下滑影响有限，投资边际向好趋势不宜忽视》
前两月各项宏观指标出现下滑，基建各大主要分项或均受显著影响。前两月基建增速快速下滑对全年拖累幅度可能有限。目前投资下滑基本已被市场估值所反映，未来基建提升关键或在供给端。整体来说，不宜高估前两月基建数据大幅下滑的影响，在目前流动性边际变化和复工提升的情况下，基建投资大概率逐步回升。此外，在竞争结构方面，行业龙头、细分行业龙头面临的境遇应不会比过去几年更差，他们的稳健增长反而可能被市场重视起来。具体来说，推荐关注在传统业务具有竞争优势的龙头企业，比如房建施工龙头中国建筑、上海建工等，基建施工龙头中国中铁、中国交建、中国铁建等，设计龙头中设集团、苏交科等；装饰行业龙头金螳螂、广田集团等；以及近年来真正景气的部分子行业，比如钢结构（精工钢构、鸿路钢构、东南网架、杭萧钢构等）。 
《中小市值|晨光生物首次覆盖：业绩高增长的国内植物提取龙头，战略布局工业大麻！》
公司是国内植物提取龙头，多个品种行业第一！全球植物提取行业600亿美元市场空间，工业大麻CBD成冠上明珠。工业大麻提取物CBD已经成为植物提取行业的明星产品。公司看点&优势：技术为基，围绕植物提取做多元化布局。1、扩大原材料配置范围，掌握成本控制关键。2、持续研发投入，以强技术优势赢得客户资源。3、多品类拓展，工业大麻CBD有望成为新增长点！我们预计公司2019-2022年的营业收入为32.64/37.55/42.08/49.11亿元，归母净利润为1.94/2.60/3.49/4.48亿元，给予公司2021年20倍PE，对应股价为13.6元，给予公司买入评级。风险提示：工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；具体的实施进度和效果存在不确定性；公司出口业务存在汇率变动风险、经验风险、法律风险；跨市场估值比较可能存在估值水平不完全一致的风险。
公安备案号 51010802001128号