近期央行完成了2019年度普惠金融考核，一些达标银行由原来没有准备金率优惠变为得到0.5%准备金率优惠，另一些银行由原来得到0.5%优惠变为得到1.5%优惠，总的看，对这些达标银行定向降准了0.5%至1%。

具体看，本次定向降准中，国有大行（本次考核中无论是否达标）和股份行（本次考核中达标0.5%优惠档的）将获得1.5%的准备金率优惠，同时要求降准资金用于普惠金融贷款且贷款利率要明显下降。因此前针对城农商行已经进行过定向降准，本次没有出台针对城农商行的定向降准政策。

2、“三档两优”存款准备金率框架

当前，央行对商业银行实施“三档两优”的存款准备金率制度，其中三档指：（1）国有大行执行12.5%；（2）股份行、城商行和大型农商行执行10.5%（省内城商行额外降准1%执行9.5%）；（3）县域农村金融机构（包括县域农商行）执行7%。

两优指在三个基准档的基础上实行两项优惠政策。

优惠之一是针对第一和第二档银行中，前一年普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%或10%的，存款准备金率可在基准档基础上下调0.5%或1.5%。

优惠之二是针对第三档银行中，达到新增存款一定比例用于当地贷款考核标准的，可享受1%的存款准备金率优惠。在执行普惠金融定向降准后，国有大行实际执行11%、股份行实际执行10.5%或9%，跨省城商行和大型农商行实际执行10.5%、10%或9%、省内城商行实际执行9.5%、9%或8%，县域农商行实际执行7%或6%。

在执行普惠金融定向降准后，国有大行实际执行11%、股份行实际执行10.5%或9%，跨省城商行和大型农商行实际执行10.5%、10%或9%、省内城商行实际执行9.5%、9%或8%，县域农商行实际执行7%或6%。                           

3、上市银行影响的定量测算

我们从各类银行中各选择一家做假设新增1%存款准备金优惠情况下的案例分析。在假设本次定向降准新增享受1%定向降准的情况下，平均来看，对净息差的正面影响在1.21BP到2.11BP之间，对净利润增速的提升在1.16到2.06个百分点之间。

4、投资建议

本次定向降准政策一是为了对冲疫情造成的短期影响，二是为了对冲国外央行降息政策和金融市场动荡情况下的流动性短缺，三是为了降低银行成本，提升银行收益，增强银行在长期限内引导银行向小微和民营企业发放贷款的意愿。

短期推荐：兴业银行、浦发银行、无锡银行。

中长期重点推荐：招商银行、浦发银行、兴业银行、宁波银行、常熟银行；工商银行、邮储银行；无锡银行、上海银行、长沙银行。

大基金二期于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元。根据华芯投资此前披露，首期基金主要完成产业布局，二期基金将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持，推动龙头企业做大做强，形成系列化、成套化装备产品。根据我们统计，目前在刻蚀、薄膜设备已有较好布局的A股公司包括北方华创（硅刻蚀、PVD等）、中微公司（介质刻蚀）、沈阳拓荆（CVD）等；在测试设备有所布局的A股企业包括精测电子（memory ATE、面板驱动芯片ATE、膜厚检测设备）、长川科技（模拟及数字信号测试机）、华峰测控（数模混合及SOC测试机）等；清洗设备有较好布局的A股公司包括至纯科技（单片及槽式清洗设备）等，预计有望继续获得资金支持；

大基金同样有助于帮助产业链企业资源整合、推进国产装备材料的下游应用

一方面，大基金有望助力推动国内外资源整合、重组，壮大骨干企业，培育中国大陆“应用材料”或“东京电子”的企业苗子；另一方面，大基金将充分发挥在全产业链布局的优势，持续推进装备与集成电路制造、封测企业的协同，加强基金所投企业间的上下游结合，加速装备从“验证”到批量采购的过程，为本土装备材料企业争取更多地市场机会。同时会督促制造企业提高国产装备验证及采购比例，为更多国产设备材料提供工艺验证条件，扩大采购规模，助力整体设备国产化率的提升。

投资建议：从全球范围看，受益于下游5G、AI等应用需求的增加，全球半导体设备行业自2019Q4起明显进入新一轮向上周期；从国内角度看，2020年起，以长江存储、合肥长鑫为代表的存储器厂商+以中芯、华虹等为代表的代工厂商进入产能放量阶段，拉动大量半导体设备需求。从设备企业自身来看，相关公司的产品布局纷纷进入从验证到订单的阶段，在收入增长的同时，利润弹性也逐步释放。重点推荐：北方华创、中微公司、精测电子、至纯科技、华峰测控、长川科技、汉钟精机等。相关标的：联得装备、赛腾股份、华兴源创、芯源微。

2019年9月，在半导体集成电路零部件峰会上，国家大基金透露了未来大基金投资布局及规划方向：

1. 支持龙头企业做大做强，提升成线能力：首期基金主要完成产业布局，二期基金将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持，推动龙头企业做大最强，形成系列化、成套化装备产品。对照《纲要》继续填补空白，加快开展光刻机、化学机械研磨设备等核心设备以及关键零部件的投资布局，保障产业链安全。

2. 产业聚集，抱团发展，组团出海：推动建立专属的集成电路装备产业园区，吸引装备零部件企业集中投资设立研发中心或产业化基地，实现产业资源和人才的聚集，加强上下游联系交流，提升研发和产业化配套能力，形成产业聚集的合力。积极推动国内外资源整合、重组，壮大骨干企业，培育中国大陆“应用材料”或“东电电子”的企业苗子。

3. 持续推进国产装备材料的下游应用：充分发挥基金在全产业链布局的优势，持续推进装备与集成电路制造、封测企业的协同，加强基金所投企业间的上下游结合，加速装备从验证到“批量采购”的过程，为本土装备材料企业争取更多的市场机会。督促制造企业提高国产装备验证及采购比例，为更多国产设备材料提供工艺验证条件，扩大采购规模。

二级市场获利颇丰，龙头标的详细梳理

我们统计了大基金一期二级市场获利情况，硅产业尚未完成上市暂不统计，其余二级市场标的中，获利最高的安集科技收益率已经达到780%，获利最低的北斗星通收益率为18%，中位收益率达到175%。我们详细梳理了国内晶圆制造材料龙头标的，详细列于下表中。此外，大基金二期预期仍将以股权投资和项目定增等方式投资，我们梳理了国内半导体材料龙头上市公司融资情况，供各位投资者参考。

本周Adobe公司公布了2020财年Q1财报，营收同比增长19%至30.9亿美元，高于FactSet一致预期17%的增长率；经调整EPS为2.27美元。具体而言，数字媒体业务营收21.7亿美元，总ARR增长至87.32亿美元，本季度净增4亿美元，Q1该业务并未受到疫情影响；体验营销业务营收8.58亿美元，由于主要以直销而非线上销售方式推广获客，本季度末受到疫情影响拓客节奏有所迟缓。管理层认为公司业务目前受到疫情影响有限，预计Q2营收约为31.75亿美元，其中，数字媒体业务营收有望同比增长19%，数字体验部门营收有望同比增长12%。

Oracle本周公布了2020财年Q3财报，公司Q3总营收为97.96亿美元，同比增长2%（固定汇率下同比增长3%），其中云服务和授权支持业务营收为69.3亿美元，同比增长4%（固定汇率下同比增长5%），占公司总营收的71%；公司经调整净利润约32亿美元，经调整EPS同比增长11%至0.97美元。值得注意的是，云ERP业务增长亮眼，Fusion ERP同比增长37%（固定汇率下同比增长38%），截至目前拥有超过7000家客户，NetSuite ERP同比增长26%，截至目前拥有约21000家客户，云订阅模式转型效果较为明显。公司预计Q4整体营收增长-2%-2%，其中订阅收入预计增长3％-5％，经调整EPS预计约1.20-1.28美元。此外，公司董事会将已授权股票回购计划的金额提高了150亿美元。

我们认为，短期疫情在全球蔓延引发不安，或导致市场震荡，云计算板块抗跌性相对较强，长期成长逻辑不变，对相关个股的业绩影响较为有限，在下半年行业有望迎来景气向上的反弹，建议关注。目前港股科技股相对估值较低，是长期投资布局较好的买入时机，重点推荐微盟集团、金山软件、中国软件国际、中芯国际、瑞声科技、万国数据等。

当前重点推荐标的

金山软件、中国软件国际、微盟集团、中芯国际、瑞声科技

据中船重工718所项目投资资料，三氟化氮和四氟化碳在半导体工业中主要用于刻蚀、清洗，六氟化钨主要用于化学气相沉积制成先进制程配线材料WSi2据南大光电公告，2019年国内NF3需求10519吨，至2021年将达到15800吨。若公司六氟化钨采用三氟化氮工艺，根据化学方程式（W+2NF3→WF6+N2）计算，600吨六氟化钨需消耗三氟化氮286吨。

黎明院、光明院：特种气体老牌厂商，发力半导体用途

根据公司公告，黎明院主要布局NF3、SF6等含氟气体，光明院主要布局磷烷、砷烷、硼烷、三氟化硼等掺杂和离子注入气体。黎明院与韩国大成成立合资公司黎明大成生产NF3，一期1000吨2016年投产，二期1000吨也已经于2018年10月投产，客户覆盖国内外主流一线面板厂商。根据公司披露的经营数据，2019前三季度公司NF3达到1800余吨，按年化计算产能利用率已经达到120%。据公司公告，光明院特气搬迁项目瞄准半导体应用，预计2020年逐步贡献业绩。

晨光院：含氟材料技术龙头，瞄准5G市场

据公司公告，晨光院主营氟材料及含氟精细化学品，聚四氟乙烯（PTFE）树脂为主导产品，18H1占晨光院总营收的69%，总毛利的86%。不同于PTFE大宗品，公司主要瞄准中高端市场，面向5G市场的主要为分散法高压缩比PTFE（5G线缆外皮）和悬浮法抗蠕变PTFE（5G高频PCB基板）。公司5000吨产能按照关联交易报告书中7-10万元/吨的价格计算，预计实现销售收入3.5-5.0亿元。

军工项目细分领域龙头，实力雄厚

公司旗下大部分院所均或多或少涉及军工业务，据公司公告，典型产品包括但不限于军用航空轮胎、火炮安全轮胎、军工有机玻璃、化学推进剂、先进涂料、航空航天非轮胎橡胶制品等，其中多个细分领域公司为行业龙头。

预计公司2019、2020、2021年归母净利分别为5.5、6.4、7.5亿元，对应PE 32、28、24倍，维持增持评级。

3月16日

星期一

1）美联储降低基础利率至零，并推出7000亿美元量化宽松计划。美联储称，新冠疫情已经给包括美国在内的很多国家的社会和经济造成损害，为应对疫情的影响，美联储从15日起降息至零，并推出7000亿美元规模的量化宽松计划。

2）当地时间3月15日，欧盟对外发布公告称，为了保证欧盟内部的防护医疗物资供应，此类物资出口必须获得相关国家的授权。个人防护医疗用品包括：口罩、活动面罩和保护头盔等。

3）北欧航空公司（SAS）首席执行官里卡德·古斯塔夫森（Rickard Gustafson）称，SAS被迫解雇大约10000名员工，约占员工总数的90％。

4）韩国财政部副部长在一次会议上表示，韩国将加强外汇流动性检查，以稳定包括互换在内的外汇市场。韩国将迅速采取严厉措施，防止汇率单边波动。

5）美国疾控中心建议所有超过50人的集体活动推迟。

6）随着“新基建”按下加速键，作为其代表领域的5G建设正在高速展开，多项5G采购项目密集公布。近期三大运营商5G设备的大规模集采或将意味着未来一段时间内，中国将迎来新一轮规模空前的5G网络建设机遇。

7）美联储鲍威尔表示，今天的联邦公开市场委员会会议替代了周二或周三的会议，美国联邦公开市场委员会（FOMC）本周不会举行计划中的会议。鲍威尔表示，疫情可能令经济活动在一段时间内下降，第二季度的经济可能变弱，预计负利率在美国不会成为合适的政策。

8）美国约翰斯·霍普金斯大学最新实时统计数据显示，截至北京时间16日5时30分，全球累计确诊新冠肺炎病例162687例，中国以外累计确诊病例突破8万例，达81625例。

9）要加快药物研发进程，坚持中西医结合、中西药并用；要加快推进已有的多种技术路线疫苗研发，建立国家疫苗储备制度；要把生物安全作为国家总体安全的重要组成部分。

10）央行：截至到3月13号，人民银行已经发放了专项再贷款1840亿元，目前来看银行发放优惠贷款的进度保持在每天100亿元，发放速度比较快，专项再贷款效果显著。

11）银保监会：银行金融机构为抗击疫情提供信贷支持已经超过1.4万亿，依照2月份的数据来看，信贷比去年同期大约增加了1300亿左右。

12）上海：境外回国人员输入病例中未参加基本医保的人员 医疗费用原则上由个人负担；重大工程续建项目共有110项复工，项目复工率86%。

13）美国：扩大欧洲旅行禁令范围，英国和爱尔兰也包括在内。扩大后的旅行禁令，将从16日午夜起生效。