管理 一、全年看科技，周期再接力

最近一段时间市场风格切换比较剧烈，前期是科技股，最近又走向周期股。市场未来的走向究竟是周期和科技的风格切换，还是科技股的强者恒强？

黄燕铭表示仍旧看好科技股，有三大原因：

1、2020年处于市场风险偏好上升周期。

2018年，A股市场的整个风险偏好，从高到低，逐级下行。整个市场的表现也是下行的。2019年什么情况？整个市场的风险偏好处在一个极低的位置，投资者喜欢的是有业绩、风险极低的股票，去年的几个消费龙头，美的、格力、海尔和茅台，表现抢眼。

2020年，风险偏好逐步抬升，投资者喜欢成长性好的股票，比如科技股。

2、先看一线科技股，再看二线科技股。

当然科技股里也不是所有科技股一起涨。黄燕铭给出了从一线科技到二线科技的演变逻辑。

“假设我们把科技行业的六大子行业拿出来，按照风险度从低到高的排序，结果是电子、通信、新能源、计算机、传媒和军工，由于市场的风险偏好是从低往高走的，因此股票市场上科技股板块，也是按照风险底从低到高走的，之前我们看到的科技股行情，重点是在电子和通信，其次是新能源、计算机和传媒，而军工股表现较少。”

他认为，随着风险偏好的逐级抬升，科技股也不是一把所有股票普涨，而是按照风险程度的高低一格一格往上走的。下个阶段，科技股的重点将从电子和通信，逐步转移到计算机和传媒互联网等。

“如果我们把科技股分为一线科技股和二线科技股，那么从春节到现在，整个A股市场表现比较抢眼的是一线科技股。背后原因，一个是因为它们的风险度相对不是最高，符合当下市场投资者的心理需求。其次是资金交易层面的推动，大量的资金通过科技ETF的发行进入一线科技股。”

那么接下来的一段时间，应重点开始寻找二线科技股的表现机会。

3、科技股短暂让位周期股。

近期一些周期股表现不俗，市场正在处于一个风格切换的过程。

黄燕铭也重点对市场风格做了推演。

周期风格里面，核心的两个字是“基建”。但基建可以分为老基建和新基建，在市场当中，先表现的是老基建，后表现的是新基建。

老基建的体量比较大，对指数的推动作用更强，但上涨的幅度不会超过新基建。总体而言，老基建是体量大，再做增量，而新基建是体量小，然后做增量。要稳增长，首先要从老基建开始，其次是新基建，所以都要重点去看的。

关于基建的问题，他强调一点：要扭转一季度经济颓势，基建刺激势在必行。

“但基建的落脚点在哪里？是往人口多经济发达的地方，因为我们本轮基建的主要目的是为了改善经济结构，提高经济质量。”

所以在接下来一段时间，我们会首先看到市场将呈现一段时间的周期风格，周期风格结束以后，市场的风格仍将切换成科技股的行情。因为基建政策刺激的使命完成之后，风险偏好上升，仍将是市场风格走向的主因。

当下究竟是风格切换，还是强者恒强？目前这个时间点上，黄燕铭的答案是“风格切换”。

当政策预期被市场普遍消化掉之后，市场的风格，仍将慢慢切换为科技股路线。

在科技股和周期股之间的两次切换，可能是年内能够预见的一个大趋势。

二、白酒莫惦记，消费贴科技

消费与科技，也是投资者争论的两大热门板块。黄燕铭表示更看好消费中偏向科技类的。

2019年是消费大年，但2020年不是。国泰君安研究所认为，随着风险偏好的上升，市场风格从消费转向科技。2020年的消费股表现不会像2019年表现那么抢眼，在大盘指数往上走的情况下，消费类的资产也会有收益，但是相对来说，看好程度不如科技也不如周期。2019年的核心资产是消费龙头，2020年的核心资产应该是科技龙头。

“在2019年大家都大谈核心资产的概念，我要说的是，在实体经济可以有核心资产，但是在股票市场上核心资产是没有的，股票市场是人心的反映，因此股票市场上的所谓核心资产是随着人心的漂移而不断切换的。”黄燕铭特别补充说明。

2020年，消费股的看点，一定在和科技相结合的领域。例如，借助电商直播，企业优化场景端和营销端。又例如，科技通过数据化、精准化，提升企业生产和供应链的效率。

而风险度很低的传统消费，比如白酒，黄燕铭认为2020年相对来说表现可能不会那么出色。

三、股市何如意，风险偏好起！

“虽然这几日大盘指数盘整，但总体来说，我们还是比较看好的。”黄燕铭表示，依然维持2019年10月份以来，对2020年上半年的走势判断。黄燕铭认为大盘指数仍然会运行在3000-3300点之间。

他表示，之前受疫情影响大盘运行跌破3000点，而从现在开始，大盘应该是逐步站稳3000点，然后走向3300点的过程。由于全球疫情的发展以及石油价格下跌会导致全球金融市场的动荡，所以这个3000点到3300点可能是一个反反复复的过程。

关于资产配置：他认为，新兴优于传统、权益优于固收，中国优于海外，现在是配置中国资产的很好的时间。未来一段时间，主题性投资机会将会迭出。优选医疗信息化、5G、第三方检测、绿色能源革命等一系列的新兴科技主题。

最后，黄燕铭以一首词来结束发言。

注：“卅卅（33）红春会有时”，说的是在我们现在这个位置上，上半年是能够看到3300点的。

黄燕铭还表示：“有人问下半年会怎么样？我们对今年下半年的行情也是持续看好的。但是具体预测还不到时候。”

重磅：出一道考题哦，影响股票价格的因素本来都不是基本面，基本面不变，股价不变，那到底是什么呢，铁粉们，猜猜给我留言，我给答案