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【天风Morning Call】晨会集萃20200310
机构研报精选 / 2020-03-10 08:40 发布
今日重点推荐
《银行|行业深度：数字经济时代，科技渐成银行核心驱动力》
数字经济时代，银行业将进入无感知智能银行时代。科技赋能银行业务，开放银行或是未来。数字经济时代，金融科技渐成银行核心驱动力。投资建议：数字经济时代，金融科技是银行核心驱动力。我们认为，金融科技是未来最核心的竞争力。大力投入金融科技的零售银行龙头-招商银行和平安银行在金融科技上已具有一定实力，在面向未来的竞争中走在行业前列，我们长期看好。大行中的工行科技实力亦强。金融科技公司亦将长期受益于银行加码科技投入，行业有望诞生新巨头。中国的银行IT市场规模已超过千亿，科技公司将有更大舞台。大型银行或可走“以自建为主，外部合作”的路线。中小行囿于财务实力，只能更多地依靠金融科技公司。中小行核心系统提供商的龙头-长亮科技值得关注，其海外业务有望逐步显效果，有潜力成为巨头。风险提示：疫情导致经济失速，资产质量显著恶化；息差明显收窄等。 
《交运|民航局降费政策加码，航空机场影响几何》
航空板块：各地复产复工大力推进，民航客运量底部逐步反弹，虽然一季度行业性巨亏或已不可避免，但行业阶段性修整，潜在的整合发生后，或许会提高行业的市场集中度，改善竞争格局，短期阵痛后长期增长空间更为宽广。沙特计划大幅增产，油价暴跌，随着航班量逐步修复，后续油价优势带来的成本节约力度也会不断扩大，推荐三大航，春秋，吉祥。机场板块：政策出台的目的是为了促进因疫情损失较大的航空公司度过难关，但疫情终将结束，政策的影响是暂时的，并不会改变核心公司的投资价值。政策虽然降低了存量航班的收入贡献，但同样带来增量航班收入的边际改善，随着疫情逐步消退，我们预计各枢纽机场客流将逐步回升，推荐上海机场、北京首都机场股份；关注白云机场，深圳机场。 
《化工|周观点：原油价格大幅调整，关注必选消费需求化工品》
本周变化：国际原油价格大幅下跌，短期影响库存原料价值下跌，若持续时间较长，则会影响化工品下游补库存意愿和节奏，进而与成本因素共同带动化工品价格下跌，则各子行业盈利亦受到产成品价值下跌的影响。利好化工产业链偏下游端，首选刚需消费化工品如维生素、农药、化肥、化纤等。化工品厂商整体仍处于较高库存，其中粘胶短纤、氨纶库存分别为44、48天，YOY+21天、10天。春耕启动，农用投入品企业逐步复工，据农业农村部复工率数据，单质肥企业超过60%，复合肥超过50%，农药约70%。 
买方观点
本轮原油价格暴跌是以沙特为主的OPEC和俄罗斯谈崩作为导火索，离2016年2月11日的低点26.05美元/桶相差不远，但深层次反应出新型冠状病毒肺炎疫情全球蔓延下，国际市场对全球经济增长感到担忧。目前全球市场动荡确实影响不小，客户也在密切观察，坦然且积极地面对市场。全球市场比较，A股的核心资产、龙头企业仍然具有很强的竞争力与估值优势。坚持首先考虑行业景气度，其次是公司质地和估值。油价大跌主要还是个事件性的影响，短期谨慎回避涨幅过高板块，寻找一些有业绩支撑具备成长性的新方向。科技是长期主线仍没有变化，关注如医药中原料药，军工，消费中的一些细分龙头等，看好业绩超预期的公司。 研究分享 
《汽车|受疫情影响，2月乘用车销量大幅下滑》
据乘联会，2月乘用车批发销量21.8万辆，同比下降82.0%；零售销量25.2万辆，同比下降78.5%；新能源乘用车销量1.1万，同比下降77.7%。2月乘用车销量大幅下降，主要是受新冠疫情影响。短期看，疫情带来消费者购车需求下降、企业生产进度受阻、产品出口困难增加等负面影响，对上半年车市将产生较大的冲击。中长期看，此次疫情有望促使更多无车用户认识到拥有私家车的重要性与必要性，购车需求只是被延后而不会被消灭，看好疫情消退后的需求释放。看好疫情过后消费者购车需求将迎来集中释放，行业景气度有望在二季度回升。整车板块建议关注龙头车企【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】；零部件板块建议关注全球范围内的优质资产，推荐：ROE向上弹性较大【岱美股份、爱柯迪】，盈利能力持续改善的【均胜电子、保隆科技】，迎电动车放量期的核心供应商【得润电子、卧龙电驱】，以及加速进口替代的【常熟汽饰、宁波华翔、精锻科技、宁波高发、万里扬】；经销商板块建议关注受益销量回暖及行业出清为龙头经销商【广汇汽车】。 《环保公用|周观点：环保新一轮政策周期开启，各地复工复产持续推进》
本周重点推荐：博世科、瀚蓝环境、三峡水利、新天然气、长江电力、华电国际。构建现代化环境治理体系，环保新一轮政策周期开启。2020年强烈看多环保板块，建议关注当前估值较低的标的国祯环保、博世科、瀚蓝环境、高能环境。沿海电厂日耗加速攀升，复工复产持续推进。无风险收益率持续下行，非周期高股息大水电资产价值提升。大型水电公司具备非周期性、高分红、经营稳定等特点，同时发现长江电力的历史股价和10年期美国债券收益率具备比较明显的负相关关系，当美债收益率下行时，长江电力股价往往表现优秀。我们判断本次全球降息潮的开启有望进一步提升非周期高股息大水电资产价值提升，推荐关注长江电力、国投电力和川投能源。 
《商社|新大正：拟布局市政环卫等市场，把握市场化加速红利打开成长空间》
营业范围新增城乡市容管理、酒店管理、住宿服务及航空商务服务等，扩展业务范围，打开成长空间。维持盈利预测，给予买入评级。新大正物业是一家致力于打造智慧城市公共建筑和设施，管理公共、园区、航空机场、政府机关、学校、住宅等城市项目的综合服务提供商。根据中指院发布的《2019中国物业服务百强企业报告》，新大正物业荣获“2019中国物业管理行业市场化运营领先企业”的荣誉称号。我们预测2020-2021年净利润分别为1.5亿元、2.01亿元，PE分别为32x、23x。 
《家电|周观点：3月空调整体排产有所下降，具备业绩支撑的公司足以穿越周期》
周度数据方面，中怡康显示线上销售情况均好于线下，线下各品类销售额同比下降显著，我们认为疫情期间外出受限以及线下后续安装服务问题也是令销售情况不佳的原因之一，但值得注意的是其中线上冰箱以及吸尘器品类销量同比增速分别+1.2%，+5.5%，仍保持了正增长。产业在线数据显示2020年1月行业工业库存1502万台，商业库存3100万台，整体库存4602万台，环比+1.6%。从排产情况来看，3月整体行业总排产同比-10.4%，其中内销排产同比-29.2%，各家企业内销排产均有所减少，但整体出口排产同比+12.8%，我们预计是企业赶工前期因疫情影响而未完全交付的订单所致。从基本面角度，我们重点推荐小家电领域因组织架构调整使得企业更适应灵活的线上销售模式的公司，如：新宝股份、小熊电器、九阳股份、科沃斯；推荐黑电板块具有业绩反转预期的海信视像；推荐后续受益地产后周期的个股老板电器、华帝股份、浙江美大；推荐白电中有长期穿越周期能力的龙头个股，如：格力电器、美的集团、海尔智家。 
《轻工|周观点：上周纺服板块涨幅居前列，疫情概念股领涨》
1、全球疫情严峻，疫情概念股领涨。全球口罩紧缺下，疫情概念股涨幅明显，继续推荐疫情概念股：诺邦股份。2、天创时尚获北高峰资本入股5%，推动产业链数字化智能化转型。3、南极电商发布业绩快报，主业业绩表现优异，继续推荐。4、依旧维持此前观点，建议关注电商子板块、疫情相关概念股、优质制造龙头、优质超跌龙头。1）电商子板块：推荐标的【南极电商】【开润股份】；2）海外有产能布局的制造企业：在海外有产能布局的企业，因不存在春节影响及复工率高，整体影响相对较小，推荐标的【健盛集团】【申洲国际】；3）持续关注超跌的优质龙头公司：【安踏体育】【李宁】【海澜之家】【森马服饰】；4）继续推荐消毒湿巾等医用产品相关的疫情概念股：【诺邦股份】。
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