-
特高压领衔新基建，新光伏电价征求意见出炉【安信电新·周观察】
机构研报精选 / 2020-03-10 08:23 发布
1 良信电器（低压电器龙头，立足中高端市场）
2
国电南瑞（二次设备巨头，泛在受益）
3
许继电气（收益特高压建设）
4
平高电气（特高压GIS龙头）
5
宁德时代（全球动力电池龙头，客户优质）
6
璞泰来 （高端负极龙头）
7
恩捷股份（全球湿法隔膜龙头，海外拓展强势）
8
通威股份（低成本光伏龙头，光伏需求向好）
9
隆基股份（单晶硅片龙头，光伏需求向好）
10
锦浪科技（组串式逆变器龙头）
11
正泰电器（户用光伏和低压电器龙头，直销业务突破）
行业观点概要 ■新能源汽车：通用BEV3隆重登场，欧洲市场持续超预期。欧洲2月电动车销量维持高增长。在欧盟碳排放考核压力下，叠加德国、法国、荷兰等国增加补贴刺激下，欧洲电动车销量迎爆发式增长。欧洲1月产销约7万辆，YOY +200%，2月电动车销量依旧大超预期：法国销售1.33万辆，YOY +221%；挪威销售0.7万辆，YOY 19%；荷兰销售0.7万辆，YOY 72%。预计欧洲新能源乘用车全年销量有望100-110万辆，可达国内同等水平。此外，本周通用发布BEV3平台，BEV 3类似大众MEB平台，覆盖各级别车型，包括皮卡及性能车。通用与LG合作研发的Ultium电池将钴含量降低70%，希望促使成本接近100美元/kWh的水平，保障其下一代纯电动汽车将实现盈利，并将保持利润率。
投资建议：尽管2月国内销量和装机均有明显下滑，但我们认为这只是短期因素，后续随着补贴政策的落地、下游需求的回暖，国内市场有望进入快速增长。同时，海外市场在持续印证高增长潜力，政策扶持+欧洲放量+特斯拉超预期，成长性确定的新能源汽车势必成为2020年核心的战略投资板块，重点关注海外占比高的标的和特斯拉供应链等：1）电池环节：重点推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等；2）材料环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、嘉元科技、新宙邦等；3）特斯拉产业链：旭升股份、宏发股份、三花智控；建议关注德方纳米、诺德股份、中科电气、杉杉股份、星源材质等。
■新能源发电：新光伏电价征求意见出炉，风电布局持续优化。新一轮的2020年光伏电价政策征求意见已经向部分行业企业征求了意见，根据最新的征求意见文件，纳入补贴范围的一、二、三类资源区新增地面电站指导电价更新为0.35元、0.4元、0.49元/千瓦时，工商业分布式指导电价为0.05元/千瓦时，户用光伏补贴标准为0.08元/千瓦时。
2019年风电建设持续向好。近日，国家能源局举办一季度网上新闻发布会。介绍2019年可再生能源并网运行情况，2019年度国家能源局行政执法和能源稽查工作情况等，提到2019年风电建设和运行情况，2019年，全国风电新增并网装机2574万千瓦，其中陆上风电新增装机2376万千瓦、海上风电新增装机198万千瓦。从地区分布看，中东部和南方地区占比约45%，“三北”地区占55%，风电开发布局进一步优化。到2019年底，全国风电累计装机2.1亿千瓦，其中陆上风电累计装机2.04亿千瓦、海上风电累计装机593万千瓦。从地区分布看，中东部和南方地区占30%，“三北”地区占70%。
投资建议：光伏板块整体估值水平较低，龙头仅20倍不到。无论从行业现金流、产业格局优化还是横向对比来看，高成长的光伏行业性价比优势非常明显，作为具有全球竞争力的光伏行业具有提升估值的基础和实力。重点推荐：隆基股份、通威股份、锦浪科技、中环股份、阳光电源、正泰电器，重点关注晶澳科技、ST爱旭、福莱特、福斯特、捷佳伟创、林洋能源等。风电重点推荐：金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技，重点关注泰胜风能、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份、运达股份等。
■电力设备与工控：高层政策促进5G+IDC等新基建，电网投资特高压领衔。高层定调，5G和IDC建设将加速。3月4日会议指出：加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。2019年我国正式启动了5G商用，到2019年末共建成5G基站超13万座，未来5G基站将达1400万座，其中宏基站500万座。IDC方面，2018年国内市场规模1,228亿元，同比增29.8%；预计未来几年有望保持30%＋的增速。
重启特高压开工键，发挥稳增长压舱石、助推器作用。此次新冠疫情对整体经济短期内影响较大，推动稳增长以对冲疫情冲击、带动产业链恢复元气已成为电网公司乃至国家层面更紧迫的任务。线路长、投资额大、输送能力强的特高压工程，撬动效果最为直接。在发布项目重启的同时，国家电网也开始利用线上发标、异地评审等措施，加快已招标项目开评标工作。我们假设国网资产负债率保持在56%左右，以2020年折旧+当年的利润总额测算，国网公司投资能力仍能保持在4,500-4,900亿之间。考虑到疫情对经济的影响，作为经济发展助推器的多项特高压项目和一大批电网重点基建项目将在2020/21年重点推进，我们判断短期内电网投资规模仍将保持在高位。
投资建议：1）多项特高压基建项目近期重启，GIS、换流阀等相关制造商有望受益，重点推荐：许继电气、平高电气、国电南瑞。2）从能源行业发展趋势和电网建设阶段来看，电网的数字化建设进程只会加快，重点推荐：国电南瑞、国网信通、金智科技、正泰电器、良信电器、科士达；3）综合能源业务作为“第二主业”将迎来跨越式发展，重点推荐：涪陵电力。
■风险提示：新能源车产销量及风电光伏装机量低于预期；国网投资及建设力度低于预期等。
■本周组合：良信电器、国电南瑞、许继电气、平高电气、宁德时代、璞泰来、恩捷股份、通威股份、隆基股份、锦浪科技、正泰电器。
新能源汽车
通用BEV3隆重登场，欧洲市场持续超预期
欧洲2月电动车销量维持高增长。在欧盟碳排放考核压力下，叠加德国、法国、荷兰等国增加补贴刺激下，欧洲电动车销量迎爆发式增长。欧洲1月产销约7万辆，YOY +200%，2月电动车销量依旧大超预期：法国销售1.33万辆，YOY +221%；挪威销售0.7万辆，YOY 19%；荷兰销售0.7万辆，YOY 72%。预计欧洲新能源乘用车全年销量有望100-110万辆，可达国内同等水平。
通用BEV3如约而至，Ultium电池性能成本俱佳。BEV 3类似大众MEB平台，覆盖各级别车型，包括皮卡及性能车。在电池性能方面，Ultium允许电池在竖直方向和水平方向上均可排布，容量从50 kWh至200kWh不等，可支持高644公里的续航里程，百公里加速仅3秒，同时支持直流快充，大部分车型电池包将配备400V以及200 kW的快充能力，电动皮卡将配备800V以及350kW的快充能力。成本方面：与LG共同研发的Ultium电池将钴含量降低70%，希望促使成本接近100美元/kWh的水平，保障其下一代纯电动汽车将实现盈利，并将保持利润率。
除此之外，宝马也在本周发布品牌首款纯电动四门轿跑车型——i4 Concept。车型关键信息包括：WLTP工况续航600km、带电量80kwh、最大功率530马力、百公里加速4s、采用宝马第五代eDrive电驱技术、2021年德国慕尼黑量产等。可以确信的是，海外车企的电动化步伐只会加快不会放缓，全球新能源车的渗透将会加速提升。
投资建议：尽管2月国内销量和装机均有明显下滑，但我们认为这只是短期因素，后续随着补贴政策的落地、下游需求的回暖，国内市场有望进入快速增长。同时，海外市场在持续印证高增长潜力，政策扶持+欧洲放量+特斯拉超预期，成长性确定的新能源汽车势必成为2020年核心的战略投资板块，重点关注海外占比高的标的和特斯拉供应链等：1）电池环节：重点推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等；2）材料环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、嘉元科技、新宙邦等；3）特斯拉产业链：旭升股份、宏发股份、三花智控；建议关注德方纳米、诺德股份、中科电气、杉杉股份、星源材质等。
新能源发电
新光伏电价征求意见出炉，风电布局持续优化
光伏：新一轮的2020年光伏电价政策征求意见已经向部分行业企业征求了意见。根据最新的征求意见文件，纳入补贴范围的一、二、三类资源区新增地面电站指导电价更新为0.35元、0.4元、0.49元/kWh，比之前提高0.02元/kWh；工商业分布式指导电价为0.05元/ kWh，没有变化；户用光伏补贴标准明确为0.08元/ kWh。
集中式电站指导价的提升留出更多竞价项目空间；而对户用市场来说，根据此前行业协会测算，0.08元/ kWh的补贴强度对应6GW的户用安装规模，考虑到缓冲期的带动作用，2020年全年户用规模有望达到6.5-7GW。受疫情影响，2020年一季度装机规模不明朗，预期户用市场在4月有望重新启动。
特斯拉进军中国能源市场。近日，特斯拉中国官方招聘平台上新增“商业/住宅用户侧”相关的两个职位招聘，分别为项目开发工程经理和业务拓展经理，工作地点均为特斯拉上海临港超级工厂。在今年2月的财报电话会上，马斯克曾表示发展光伏业务是公司今年的重点，后又在推文中称公司正在美国旧金山湾区加紧安装太阳能屋顶，且该业务很快进军中国和欧洲市场，此举或为特斯拉正式进军中国屋顶光伏市场的第一步。
风电：2019年风电建设持续向好。近日，国家能源局举办一季度网上新闻发布会。介绍2019年可再生能源并网运行情况，2019年度国家能源局行政执法和能源稽查工作情况等，提到2019年风电建设和运行情况，2019年，全国风电新增并网装机2574万千瓦，其中陆上风电新增装机2376万千瓦、海上风电新增装机198万千瓦。从地区分布看，中东部和南方地区占比约45%，“三北”地区占55%，风电开发布局进一步优化。到2019年底，全国风电累计装机2.1亿千瓦，其中陆上风电累计装机2.04亿千瓦、海上风电累计装机593万千瓦。从地区分布看，中东部和南方地区占30%，“三北”地区占70%。
2019年，全国风电弃风电量169亿千瓦时，同比减少108亿千瓦时，全国平均弃风率为4%，同比下降3个百分点，继续实现弃风电量和弃风率的“双降”。大部分弃风限电地区的形势进一步好转，其中，甘肃、新疆、内蒙古弃风率分别下降至7.6%、14%和7.1%，分别同比下降了11.4、8.9和3个百分点。目前，全国弃风率超过5%的省（区、市）仅剩上述这三个地区，风电并网消纳工作取得明显成效。
投资建议：光伏板块整体估值水平较低，龙头仅20倍不到。无论从行业现金流、产业格局优化还是横向对比来看，高成长的光伏行业性价比优势非常明显，作为具有全球竞争力的光伏行业具有提升估值的基础和实力。重点推荐：隆基股份、通威股份、锦浪科技、中环股份、阳光电源、正泰电器，重点关注晶澳科技、ST爱旭、福莱特、福斯特、捷佳伟创、林洋能源等！风电重点推荐：金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技，重点关注泰胜风能、日月股份、金雷股份、天能重工、振江股份、运达股份等。
电力设备&工控
高层政策促进5G+IDC等新基建，电网投资特高压领衔
高层定调加快新基建建设力度。加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。新基建涉及七大领域：特高压、5G基站建设、新能源汽车充电桩、城际高速铁路和城市轨道交通、人工智能、大数据中心、工业互联网。
保民生稳增长，国网重点推进一批建设工程项目。2月10日，国网印发了《关于做好疫情防控积极推进重点工程建设的通知》，根据“2月15日前复工一批、2月底前复工不低于50%、3月15日前除湖北省外全面复工”基本原则，1,600多项电网基础设施工程已经开工复工，投资规模超过了1,000亿元。此外，年内核准华中环网5交和白鹤滩-江苏/浙江2直共7条特高压工程；并加快推动闽粤联网、北京东、晋北、晋中、芜湖特高压变电站扩建、川藏铁路配套等电网工程。
1）高层政策定调，低压电器和电源设备将受益。
5G和IDC建设将加速。2019年我国正式启动了5G商用，到2019年末共建成5G基站超13万座，未来5G基站将达1400万座，其中宏基站500万座。IDC方面，2018年国内市场规模1,228亿元，同比增29.8%；预计未来几年有望保持30%＋的增速。
5G和IDC对电力供应的安全可靠性和节能降耗有非常高的要求，低压电器和电源设备企业有望充分受益。5G基站低压电器的用量3.6亿/极(台)，市场空间约为120亿元；IDC领域低压产品则施耐德等以外资品牌为主（65%)。
两个重点标的：1）良信电器（1U构建5G护城河，IDC领域进口替代空间大）；2）科士达（数据中心业务有望持续快速增长）。
2）新基建起舞，特高压重启开工键。
重启特高压开工键，发挥稳增长压舱石、助推器作用。此次新冠疫情对整体经济短期内影响较大，推动稳增长以对冲疫情冲击、带动产业链恢复元气已成为电网公司乃至国家层面更紧迫的任务。线路长、投资额大、输送能力强的特高压工程，撬动效果最为直接。
物资招标节奏同步加快。在发布项目重启的同时，国家电网也开始利用线上发标、异地评审等措施，加快已招标项目开评标工作，2月份完成开评标项目28个，采购规模约196.42亿元；此外还将再发布招标公告项目23个，并在3月份完成相关招标采购工作。2月10日当晚，国网物资公司就公开发布2020年第一次变电设备、青海-河南特高压工程在线监测设备、特高压换流站备品备件招标采购等3个项目的采购公告，采购规模约33亿元。
短期内，电网投资规模或将继续保持在高位。受用电量增速放缓及降电价影响，国家电网公司2019年的电网投资规模有所下降。2019年，国家电网实际完成电网投资4473亿元，同比降低11%。2020年1月，国家电网工作会议上发布2020年电网投资计划为4080亿元，同比下降约8.8%。到2018年末，国家电网公司的资产规模约3.9万亿，资产负债率长年保持在55%-57%之间。根据财新报导，2019年国网利润总额持续下降，约为770亿元。我们假设国网资产负债率保持在56%左右，以2020年折旧+当年的利润总额测算，国网公司投资能力仍能保持在4,500-4,900亿之间。考虑到疫情对经济的影响，作为经济发展助推器的多项特高压项目和一大批电网重点基建项目将在2020/21年重点推进，我们判断短期内电网投资规模仍将保持在高位。
投资建议：1）多项特高压基建项目近期重启，GIS、换流阀等相关制造商有望受益，重点推荐：许继电气、平高电气、国电南瑞。2）从能源行业发展趋势和电网建设阶段来看，电网的数字化建设进程只会加快，重点推荐：国电南瑞、国网信通、金智科技、正泰电器、良信电器、科士达；3）综合能源业务作为“第二主业”将迎来跨越式发展，重点推荐：涪陵电力。
公安备案号 51010802001128号