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【天风Morning Call】晨会集萃20200302
机构研报精选 / 2020-03-02 08:45 发布
今日重点推荐
《策略|3月如何配置：关注3条线索》
1、根据国内市场面对非典和新冠肺炎的经验，全球riskoff的结束，可能取决于全球新增案例数的拐点（过去一周是快速上升期）。2、民主党内选举也可能影响美股走势，但是对于A股而言，更多还取决于全球疫情。3、全球新增案例数出现拐点后，A股市场反弹的主线仍然是前期强势的科技板块。①科技类ETF近期没有出现恐慌性赎回，多以申购抄底为主；②shibor、DR007等资金利率维持低位，过剩流动性环境没有变化；③全球暴跌之前处于科技风格的趋势性当中，美股企稳也从半导体开始。④目前（截止周五）创业板指PE（TTM）50X，处于历史50%的分位数，如果考虑中性假设下，创业板指2020年的业绩增长在20-30%，那么也就是意味着当前创业板指的前向估值（2020E）大约在40X左右，并没有进入泡沫化和疯狂的状态。4、3月关注三条线索：①一季报业绩线索，重点看好游戏等在线板块。②新基建线索，重点看好5G及信息化应用。③逆周期发力线索，重点看好地产、水泥。 
《宏观|本轮美国经济衰退的风险在哪里？》
金融危机后美联储一年内将利率下调为0，推出非常规货币政策，通过购买国债的方式向市场投入超过 4 万亿美元，鼓励各行业举债扩张，这些债务创造了GDP，却没有创造出相应的利润——美国企业的利润仍停留在2014年的水平。新兴市场增速回落带来的有效需求不足（以美元计），和互联网浪潮的进一步深化对一些传统行业的跨国企业产生了收入和利润上的冲击，面对经营上的逆风，这些企业没有选择将债务用于资本开支，而是通过回购和发放股利粉饰业绩（EPS），维持股价；另一方面，传统行业的停滞使得新兴产业如信息科技、医疗健康业变得更具有吸引力，大量廉价资金的涌入,催生了一个个独角兽，鉴于其市场规模和垄断地位，投资者对其巨额亏损态度宽容。然而企业不能永远加杠杆继续回购，投资者也不能永远容忍企业亏损。亏损企业将不得不通过IPO退出，那么公开市场盈利将被拖累，亦或因为估值低而放弃上市，主动选择战略收缩、裁员节省开支。随着资金面的捉襟见肘，美国企业的选择面将越来越窄，美国经济在连续扩张十年之久后，也将完成均值回归。 
《金工|量化周观点：哪些指数趋势仍未破坏？》
目前指标显示，wind全A指数仍未有效跌破市场成本线，无需过于悲观，类似指数为中证500；但创业板指在上周三击破了成本线，赚钱效应指标由正转负，暂时建议保持谨慎，等待缩量后可参与博取反弹。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议继续维持中高仓位。 
《汽车|疫情全球扩散，对汽车零部件影响几何？》
1、疫情或全球扩散，核心资产长期成长性不改。若出现系统性或恐慌性回调，建议重视全球范围内的优质资产。推荐：拥有较大ROE改善弹性的【岱美股份、爱柯迪、旭升股份、中鼎股份、宁波华翔、精锻科技】，业绩和盈利能力较平稳的【福耀玻璃、保隆科技】，盈利能力有望持续改善的【均胜电子】，以及产品有望在欧洲迎放量期的新能源核心零部件供应商【得润电子、卧龙电驱】，建议关注：【银轮股份】。2、日韩企业或面临停摆，加速国产零部件进口替代。国产中高端内饰、变速箱等关键零部件有望加速进口替代。推荐：1）变速器国产化：全球差速器锥齿轮龙头【精锻科技】、变速操纵器自主龙头【宁波高发】，建议关注：自主CVT龙头【万里扬】。2）中高端车身附件：BBA核心供应商【常熟汽饰】、与日系关系良好且热成型有望加速渗透的【宁波华翔】、全球遮阳板、头枕龙头【岱美股份】。 
《电子|行业深度：电子PI：功率、折叠、5G、散热等需求旺盛，大陆产业加速进口替代，有望迎来量价齐升机遇》
1.电子PI：柔性、耐高温、绝缘高性能高分子材料，下游应用广泛，百亿级市场规模，浆料合成和成膜工艺是核心难点。2.重要应用1-半导体封装：IGBT等功率模块&先进封装工艺的核心材料。3.重要应用2-5G手机：MPI天线和石墨散热原膜需求旺盛。4.重要应用3-柔性显示：理想的OLED基板、盖板和COF材料。5.重要应用4-FPC：基板和覆盖层材料，目前PI下游重要下游。6.美日韩垄断格局，日韩疫情加速国产替代，全球产能有望吃紧。7.投资机会：我们看好PI行业在功率模块、先进封装、柔性显示、5G手机等领域的应用前景，同时看好大陆PI产能在战、日韩疫情背景下将实现加速进口替代的机遇，建议关注万润股份（天风化工联合覆盖）、时代新材和鼎龙股份。风险提示：新技术进展不及预期；市场竞争加剧；新产能释放不及预期。 
《建材|周观点：稳经济预期增强，关注投资端受益行业》
我们认为建材行业需求只会递延不会缺席，甚至需求反弹力度有望超预期。继续重点推荐价值+弹性组合，价值品种首选海螺水泥，弹性品种关注冀东水泥、上峰水泥、万年青和福建水泥。此外，从稳经济适度加码投资的角度来看，项目新开工力度有望加大，重点关注开工端收益的防水行业，推荐东方雨虹、科顺股份。玻纤方面，短期企业存在库存压力，然而行业供需格局经历2019年的调整后已经出现明显改善，预计2020年价格周期整体向上，龙头企业市场地位有所增强，企业盈利有望恢复并持续改善，继续推荐中国巨石、中材科技、长海股份。玻璃方面，淡季供给收缩价格波动小，建议关注旗滨集团。消费建材板块一季度业绩占全年比重较小，相关标的包括，石膏板龙头北新建材，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，涂料龙头三棵树、亚士创能，防水龙头东方雨虹、科顺股份，管材龙头伟星新材等。 
买方观点
随海外疫情扩散，市场整体风险偏好下降，但前几交易日市场的恐慌情绪已经大幅释放，另外国内疫情防控也将让经济运行回归正常轨道，为后市长期向好提供良好支撑，情绪上不悲观。下一阶段，美联储等各国央行的应对以及海外疫情的进展是关注的重点。规避纯主题性炒作的个股，后市整体驱动力从情绪面、资金面驱动转为基本面驱动，重点关注受益于逆周期政策加码以及赶工需求的周期性板块的估值修复机会，同时对于回调之后估值趋于合理、行业景气度向上的成长板块继续关注，科技板块已经进入新一轮景气周期，未来市场投资主线仍以科技创新为主，关注5G下新基建，车联网、云计算、信息安全等重点方向。
研究分享 
《非银|基金投顾试点资格落地，券商财富管理迎来发展良机》
未来空间方面，1）进一步丰富可投金融产品的范围；2）允许投资顾问收费模式多元化（包括业绩提成等）；3）为券商客户提供独立于保证金账户的财富管理顾问账户，并允许有资质的投资顾问代理客户执行账户交易。未来的研究重点是1）“买方投顾新模式”相较“卖方投顾旧模式”的吸引力与实际效果；2）“买方投顾”模式下的金融机构竞争格局。我们期待头部券商能借此机会有效提升财富管理实力。投资建议：基金投顾试点资格落地，券商财富管理业务将迎来发展良机，估值方面证券行业仍处于历史中枢以下，行业平均估值2xPB，大型券商估值在1.2-1.8xPB之间，历史估值的中位数为2.4xPB（2012年至今），重点推荐华泰证券（1.4倍动态PB）、中信证券（1.8倍动态PB）、国泰君安（1.2倍动态PB）。 
《传媒互联网|百度（BIDU.US）深度研究：业绩回暖表现较佳，疫情影响下季展望-4Q19业绩点评》
利润回升节奏加速，单季度利润率近四年首次突破30%。百度移动生态逐步完善，用户、内容、商业化齐头并进。其他业务担纲增长助力，智能音箱崭露头角，AI能力纵深拓宽。我们将百度的核心业务与爱奇艺等进行拆分并分部估值，在不考虑AI估值贡献的情况下，我们认为百度的合理估值区间为479-568亿美元，较当前市值存在15.3%-36.8%的修复空间。考虑到公司利润水平快速恢复，核心业务移动生态逐步完善，新兴业务成长性与AI能力边界的持续拓宽，我们认为百度仍具有较好的投资机会，建议保持积极关注。风险提示：用户增长放缓；信息流广告增长放缓；AI业务商业化进展不及预期；利润率下滑风险；行业监管风险；宏观风险；竞争环境变化；疫情影响。
《传媒互联网|周观点：3月策略：5G&在线消费主线不变，关注业绩兑现》
上周提示的应用出海受益【宝通】，泛营销【蓝标】在市场大幅波动下依然取得绝对收益，持续推荐的游戏板块因为Q1业绩整体相对靠前。回顾2月，获首张宽带电视牌照【湖北广电（+32%）】、电商【值得买（+19%）】及营销MCN【利欧（+28%）、立昂技术（+24%）、蓝标（+20%）】、游戏【宝通（+24%）、昆仑（+24%）】、5G设备提供商【平治（+19%）】及互金【东财（+15%）】涨幅靠前，符合前期推荐主线。但也因为上周海外疫情影响风险偏好，波动性显著加大，广电板块及部分个股回调较大。2月底业绩快报集中发布，我们统计传媒板块披露快报的61家数据，总营业收入同比增长4.59%，总净利润亏损14.9亿，板块在19年继续进行了较大规模减值，对于子行业领先公司来说，处理减值有助消化历史风险轻装上阵。板块也不乏东财、三七（18年有商誉减值）为代表的利润增速在90%以上的优质龙头。进入3月，我们延续对政策坚定支持及技术双驱动的在线消费&5G相关主线不变，同时重点关注Q1业绩预期兑现。 《电子|欧菲光：业绩符合预期，看好5G β和α共振下公司成长》
公司为国内光学龙头，5G时代具备β和α逻辑。19年业绩扭亏为盈拐点显现，触控出表聚焦光学主业，基本面向上盈利能力持续提升。股权转让+国资入股顺利缓解资金压力，坚定看好光学创新升级，持续推荐！业绩扭亏为盈拐点显现，高端产品出货占提升为主要驱动力。光学行业迎来高景气度，龙头优势明显。指纹识别龙头企业，持续受益屏下指纹渗透提升。考虑公司出售非苹果触控显示资产情况，20-21年净利润预计为20.53和27.10亿元，维持“买入”评级。 
《计算机|深信服：持续超预期的背后，而估值应以PS看更为合理》
公司发布业绩快报，2019年营收45.9亿元，同比增长42.4%，归母净利润7.58亿元，同比增长25.7%。收入增速大超市场预期，安全行业景气度和新产品放量驱动。预计未来三年收入增速超过35%，疫情或影响短期业绩表现。高景气赛道+优质团队成就持续超预期，估值以PS看更为合理。考虑业务景气度，上调2019~2021年净利润从6.21、8.12、10.97提升至7.58、9.23和11.30亿元，维持“增持”评级。 
《海外|迪士尼（DIS.US）：海外疫情蔓延或波及主题乐园业务，CEO更迭人选引长期路线质疑，下调至增持，目标价下调至145美元》
疫情海外蔓延，迪士尼主题乐园、酒店度假村、邮轮、电影业务或均受损。美股当前受短期疫情冲击和中期大选不确定性双重因素影响，风险偏好急剧收缩，并转向受疫情和选举影响较少的板块作为防御性配置。迪士尼由于娱乐产业全球化布局，也在短期内情绪承压，反而是奈飞作为流媒体龙头，受益于“宅经济”用户需求短期催化，近期股价表现强劲。我们对迪士尼线下娱乐业务部分进行敏感性分析，基于中性假设调整盈利预测，目标价从170美元下调至145美元，对应21年PE23.7x和EV/EBITDA17.1x，评级从“买入”下调至“增持”。且我们认为，迪士尼当前股价或未完全反映悲观预期下的业绩影响，可能会在110-120美元区间波动并下探。 
《机械|行业深度：疫情下的非接触测量刚需，与时间和产能赛跑》
红外成像技术，延伸人类观测能力的“第二只眼睛”，黑科技正在逐渐“白化”。继整机之后，核心芯片与探测器正在逐步实现国产化。疫情紧急，体温检测单品将快速放量，本阶段产能弹性更重要，长期考验技术积累。主要行业内公司：高德红外、睿创微纳、大立科技、久之洋、红相股份、聚光科技、华中数控、金盾股份。风险提示：订单快速增长带来的交付压力以及原材料环节涨价；民用领域同质化竞争或将带来高峰期后行业价格下跌；疫情快速过去，订单大量取消；宏观恶化，地方财政支出减少、全行业订单减少。
《机械|周观点：“疫期”成长，可能有哪些MASKS行情？》
核心组合：三一重工、恒立液压、杰瑞股份、中环股份、浙江鼎力、先导智能、晶盛机电、春风动力、华峰测控。疫情扩散，MASKS（口罩行情&先进制造业倍速成长）行情将至。1）口罩机：日产量接近翻倍、熔喷布价格大致翻十倍。赢合科技、拓斯达、华东重机。2）红外热成像仪：昔日军工温度监测技术飞入寻常百姓家。睿创微纳、高德红外、大立科技等
。3）“疫”后机器换人与产业升级：埃斯顿、昊志机电、柏楚电子、晶盛机电、先导智能、诺力股份；工业互联网：南兴股份；关注5G相关的新基建。4）工程机械：疫情若在日韩扩散、主机厂和零部件厂家大面积停工/减产，则全球格局将剧变。KYB和川崎被恒立和力士乐替代，洋马/久保田/五十铃将被康明斯/铂金斯/潍柴动力替代；国产主机厂扩大国际份额的绝佳机会。 《汽车|常熟汽饰：电动智能浪潮来袭，开启新一轮成长机遇》
特斯拉在华产能加速扩张，国内优质供应商迎来新定点机会。蔚来获百亿融资，欲五年内打造千亿产值龙头企业。电动智能浪潮下，核心零部件企业迎来新一轮增业绩、提估值机遇。智能电动浪潮来袭，以配套蔚来智能座舱为契机，未来公司有望加速切入电动智能产业链，中长期成长空间广阔。我们将公司2019年-2021年EPS预测上调至0.96元、1.29元和1.63元（原值为0.96元、1.28元和1.61元），对应PE分别为16.9倍、12.6倍和9.9倍。维持此前目标价25.6元（对应2020年PE为20倍），维持“买入”评级。 《军工|周观点：北上分析报告：持续稳步增长，内资或因新基建首次拐点》
Q4及2020初外资对板块持续显著增加，内资主动或于Q1出现回升。未来判断：产业权重与细分行业龙头逻辑将持续受到青睐，但目前北上认知偏差依然巨大。目前陆港通配置比例小于流通盘0.1%的依然占比例较大33/74，处于细分行业龙头但未被北上资金关注的企业将出现机会。2019年业绩快报出台，归母净利润中位数增长为17.1%。投资建议：因疫情全球经济承压，航空航天与防务类企业具备如卫星互联网、国产航空、海洋网络和装备、智能汽车天地基准网络、核心器件自主化等新基建建设项目，具备逆周期特点，2020年航空航天与防务类企业业绩或具备多行业横向比较优势。 《电新|行业深度：储能系列报告1：国内储能项目经济性探讨》
从抽水储能转向电化学储能，应用场景主要在用户侧。有关储能应用场景的经济性初步探讨：削峰填谷电价套利：利用峰谷价差，实现电价套利。光伏+储能：光伏+储能成本计算方式为光伏LCOE+储能成本/光伏发电度数。5G+储能：通信基站储能不仅能作为备用电源，也可能应用于用电网调峰调频。标的梳理：电池标的：【宁德时代】、【比亚迪】、【亿纬锂能】；储能电池集成标的：【阳光电源】，【科士达】；材料标的：正极【德方纳米】、【中国宝安】（子公司贝特瑞）、【湘潭电化】（参股裕能），正极前驱体【天赐材料】。风险提示：磷酸铁锂电池价格下降不及预期，峰谷电价价差缩小，5G基站建设不及预期。 
《商社|华熙生物：19年业绩同比增38%，玻尿酸龙头供需双振》
需求提升&积极拥抱变化贡献收入同比增长48.66%。严控成本促业绩维持高增，2019Q4净利润同比增长60.90%，业绩环比提速。全球透明质酸龙头，借微生物发酵&交联两大科技平台实现四大技术突破。原料到终端全产业链体系完善，功能性护肤品爆发在即。维持盈利预测，给予买入评级。公司作为全球透明质酸龙头，原料到终端全产业链体系完善，功能性护肤品爆发在即。考虑到公司大力发展化妆品终端产品，市场拓展初期需要营销费用投入，此外，终端产品受疫情关店影响，将公司2020/2021年净利润预测从8.0/11.2亿下调至7.73/10.73亿对应PE为55/39，维持买入评级。
《商社|行业深度：对标美国成熟市场，探索中国餐饮产业链的掘金机会》
中国餐饮业激荡四十年，消费需求创造广阔市场空间。聚焦优质餐饮赛道，标准化助力连锁扩张。中上游从无序迈向有序，供应链成熟提升产业价值。下游消费场景创新，O2O到家到店模式为餐企赋能。中国餐饮市场空间广阔，剖析产业链掘金投资机会：①聚焦优质细分赛道，优选火锅和休闲快餐，关注优秀企业的内部管理和品牌打造能力。②中上游关注连锁餐企和互联网平台等参与者在供应链建设方面的布局。③下游看好O2O平台为商家赋能及互联网生态闭环的打造。建议关注：海底捞、呷哺呷哺、九毛九、颐海国际、美团点评。风险提示：食品安全风险；盲目扩张的风险；自然灾害或疫情的风险；宏观经济下滑的风险。 
《医药|周观点：全球疫情持续发展，医药板块影响如何？-兼论九州通今年的积极变化》
本周国内新冠病毒的控制取得阶段性的成果，但新冠病毒向其他国家蔓延的趋势有所加强，我们认为防疫等医疗物资供应紧张趋势短期内不会有太大变化，而我国在全球药品的供应链中有着举足轻重的地位，随着国内复工复产的陆续开展，国内医药企业将在全球的“抗疫”行动中，发挥重要作用，医药行业依旧是较好的避险板块。发生积极变化的九州通：短期疫情拉动业绩，长期 ROE 有望改善。下周行业观点预判：关注全球疫情发展趋势，持续重点关注医疗器械、疫苗、创新药产业链等细分领域。
《医药|万孚生物：2019年业绩保持稳健增长，Q4收入进一步提速》
免疫荧光平台和胶体金平台依然保持高速发展态势。为了应对新冠病毒疫情，公司近期获批新冠病毒抗体检测试剂盒（胶体金法），成为首批正式获准上市的新冠病毒抗体现场快速检测试剂，能够实现15分钟出结果，是对公司现有产品的有力补充，日产能达到30万人份，对公司未来的经营将产生积极影响。我们预计20-21年公司净利润由5.16、6.75亿元上调至5.45、7.18亿元，维持“买入”评级。 
《家电|线下周度销额降幅减缓，中央空调1月内外销同比下降》
疫情必然存在短期影响，但是危机也是契机，同时龙头公司经营韧性也依旧存在。我们建议后续积极关注三大白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器进行防御，以及进入困境翻转期极具成长性的标的海信视像，内销业务快速发展的新宝股份和中高端品牌及新品类布局最完善的小家电龙头苏泊尔。 
《有色|关注黄金的趋势性上涨机会》
年初是黄金最佳配置时机。美联储19年三次降息后，降息预期较低。降息压力可能逐步增加。贸易摩擦缓和。中美贸易摩擦一帆风顺的可能性较低。20年金价有望再次出现趋势性上涨。随着时间推移，实际利率继续下降的预期有望逐步提升；风险预期同时有望逐步上行。推荐龙头：山东黄金、紫金矿业，关注：华钰矿业、赤峰黄金、恒邦股份。历史上黄金阶段性上涨白银从未缺席。建议关注白银标的：盛达矿业、兴业矿业。
《有色|周观点：预锂化有望带来金属锂需求的提升，关注锂钴行业景气度的改善》
1、预锂化的推广有望带来金属锂的崛起。重点推荐赣锋锂业：赣锋锂业金属锂产能全球第一，截至2018年末公司拥有金属锂产能1600吨，如果金属锂价格走出独立行情，公司有望成为最受益标的之一。2、钴锂有望维持景气度提升。Q3新能源汽车有望逐渐增长，伴随后续正极材料厂全面复工和物流的修复，补库带来钴价格有望持续回升，高镍正极所需氢氧化锂价格有望坚挺。锂钴的需求边际改善显现，龙头有望充分受益供给结构优化。钴业龙头：华友钴业、寒锐钴业。3、稀土磁材有望受益新能源拐点。在需求整体放量的情况下，考虑新能源用高端磁材认证周期较长，龙头企业伴随结构改善增速强于行业增速，主题机会有望成为趋势机会。关注：中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。 《建材|中材科技：业绩快速增长，主业有望持续向好》
业绩实现快速增长，盈利能力持续提升。玻纤业务结构升级，竞争力不断增强。风电叶片业务有望维持较高景气度。锂电隔膜有望快速扩大业务规模。由于公司公布业绩快报，盈利表现较好，我们将公司19-21年归母净利由13.80亿、16.53亿、17.96亿调整为13.85亿、16.86亿、18.14亿，对应EPS为0.83元、1.01元、1.08元，对应PE为15.13X、12.42X、11.55X，维持“买入”评级。 
《钢铁|方大特钢：内外因素叠加致盈利下降，后期有望受益基建投资》
高炉事故影响产量，营业收入同比减少。19年行业成本升高，公司毛利率下降。一季度业绩或将受疫情影响全年有望受益基建投资。公司主营建材产品，我们认为后期大基建或将加速带动公司产品需求，我们将2020-2021年EPS由1.17元/股、1.29元/股上调至1.26元/股、1.43元/股，预计2022年EPS为1.53元/股，维持“买入”评级。
《钢铁|周观点：库存增速连续下降，下游需求在启动》
高库存迫使钢厂连续减产库存增速拐点或已出现：根据Mysteel调研结果显示，本周钢材社会库存增加230.47万吨，增幅10.7%。我们预计，由于下游需求仍处于刚刚重启阶段，需求量仍不明显，在高厂库的压力下，下周产量仍将继续下降，但库存增速拐点或已出现。疫情影响下游需求中长期看可能进一步刺激基本面好转。推荐标的：华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢、新钢股份、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山、中信特钢、久立特材、永兴材料。 
建筑|鸿路钢构：营业利润增速大增，专注制造环节产能持续扩张》
业绩快报，公司全年实现营业收入107.46亿元，同比增长36.46%；实现归母净利润5.39亿元，较上年增长29.57%。营收稳步增长，多因素致四季度营业利润高速增长。专注钢结构制造带来差异化优势，材料订单增势强劲。住建部大力推广钢结构装配式体系，未来农村地区和医院大有可为。营业利润高速增长带来净利润超预期；专注于钢结构制造带来差异化优势，订单持续增长；国家积极推动钢结构装配式建筑的发展。因此，考虑到公司已发布业绩快报，我们调整2019-2021年EPS为1.03、1.33、1.65元/股（原预测为0.91、1.18、1.47元/股），对应PE为11.6、8.9、7.2倍。维持“买入”评级。 
《化工|新和成：业绩略逊预期，今年迎来复苏》
旺季跌价，收入下滑。疫情影响供给，维生素价格普涨。虽然19年净利润低于我们此前预期，然而产品价格2月至今上涨明显。猪瘟影响逐渐过去，国内饲料需求将持续回升，我们认为行业供需改善，产品价格仍将稳步上涨。公司新产能今年将逐渐投产，内生增长动力也将逐渐显现。维持20-21年净利润预测分别为39.26/47.56亿，19-21年EPS分别为1.03/1.83/2.21元。参考国内外可比公司估值，给予2020年20倍PE，目标价由26.8元上调至36.6元，维持买入评级。
《化工|尿素和一铵提价，关注3月维生素和肥料涨价行情》
农药企业逐步恢复生产，但受物流、原料等影响，复工率仍不高；肥料春耕启动，厂商库存正常，但农户及二级商目前库存偏低，一铵、复合肥、尿素仍将延续涨价通道，预计仍有150-300元涨价空间。子行业观点：（1）生物素和维生素价格三月份继续上涨，推荐龙头新和成，关注圣达生物和浙江医药。（2）现处于农药春耕备耕时点，物流运输制约或使下游销售节奏递延；环保、安全、疫情因素叠加影响对行业供给的冲击可能进一步加剧，加速行业的优胜劣汰。全球农药产品连续6年低基数运行，进一步下行的概率低，叠加今年预计虫害发生程度或将加剧，需求存在边际向上的预期。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，国内销量增速有望回升，继续推荐切入国际供应链的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好低估值龙头万华化学（市值明显低估，大乙烯投产临近，疫情结束后MDI重回提价周期）、华鲁恒升（市值明显低估，产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 
《农业|新希望深度研究：聚落式生猪养殖龙头，出栏量高速成长！》
1、战略做大养猪产业：公司防疫优势显著；养殖效率高、成本低，盈利能力强；资金实力强，为高速扩张奠定坚实基础。公司生猪养殖量将继续快速扩张，预计2020-2022年出栏量达到900万、1700万和2500万头。2、禽产业迎趋势性繁荣，公司禽板块业绩有望持续改善。在非瘟猪瘟生猪养殖产能大幅去化背景下，我们预计蛋白缺口仍将带来禽类消费增长，禽产业链有望景气延续至2021年。公司2020年禽养殖业务盈利有望持续景气，利润有望超过10亿元。3、以猪禽两大产业为枢纽，延展产业链。向上游稳健发展饲料、向下游加速推进食品板块、向海外持续发挥优势。4、盈利预测：预计2019-2021年公司实现收入821/1206/1509亿元，同增19%/47%/25%，实现归母净利润50/183/249亿元，同增193%/266%/36%，EPS为1.19/4.34/5.90元，对应PE为21/6/4倍。我们给予新希望10倍PE，2020年目标市值1800亿，对应目标价42.7元，给予买入评级。风险提示：疫情风险；出栏不及预期；政策变动；价格不达。
公安备案号 51010802001128号