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【天风Morning Call】晨会集萃20200227
机构研报精选 / 2020-02-27 08:46 发布
今日重点推荐
《商社|化妆品：从“口罩”到“口罩妆”，关注消费热点变化》
疫情影响春节化妆品需求，线上增速出现洼地。看好复工后化妆品消费反弹。免税化妆品出台政策刺激消费，预计二三季度逐步回暖。对美的追求不会停止，眼部和彩妆率先复苏。投资建议：持续推荐眼部中高端化妆品龙头【丸美股份】，以外资美妆为主的电商代运营龙头【壹网壹创】，彩妆占比迅速增长【珀莱雅】，功效性纯线上功效型护肤【华熙生物】。
《商社|米奥兰特首次覆盖：国内会展公司龙头，外延扩张空间广阔，规模效应显著盈利提升可期》
米奥兰特是一家从事于会展行业及电子商务、贸易业务的专业机构。公司选择具有广大市场潜力的新兴发展中国家为办展国家，主要涉及Homelife及Machinex两大行业主题。全球会场市场规模逐渐扩大，新兴市场高速增长，市场集中度低。公司在办展资源、办展经验、上下游关系方面优势突出，未来有望完成全球布局。公司积极应对新型冠状肺炎疫情：第一，公司延期上半年 4 个展览。公司 2020H1 业绩会受影响，但全年业绩基本不受影响。第二，公司加快推出数字展览业务。首次覆盖给予买入评级。综合预计公司净利润为0.74亿/0.97亿/1.28亿元，同比增长7.9%/31.6%/31.8%。2020-2021年净利增长提速主要系公司推出电子展览业务，毛利率增长，提升公司盈利能力。2019-2021年2年CAGR为31.74%，按照国际龙头做法，公司后续或展开并购，并购或推动公司营收业绩加速增长。给予20年32倍估值，对应目标价31.04元。风险提示：境外办展地政治经济风险，产业政策变化风险，核心业务人员流失或缺乏的风险，疫情对公司2020H1业绩或有影响。 《家电|小熊电器首次覆盖：小家电细分市场王者，短期疫情进一步带动需求》
小熊的诞生，从ODM到自主品牌的逆袭。产品端:萌系小家电，打造生活美学。渠道端:线上经销先行者。肺炎疫情：短期或进一步带动需求。预计公司20-21年收入规模为35.15，45.43亿元，增速30.63%，29.23%；净利润3.48，4.46亿元，增速33.92%，28.19%，对应EPS分别2.90，3.72元/股。当前股价分别对应23.54x、18.36xPE。根据行业内现有上市公司估值情况，我们给予公司合理估值为2020年30倍PE,对应目标价为87.0元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险，税收优惠政策变动风险，线上销售占比较高风险，宏观经济不及预期风险。 《医药|富祥股份首次覆盖：巴坦、培南齐发展，深耕高端抗生素产业链优势尽显》
高端抗生素类产业链深耕者，近年业绩快速增长。公司为巴坦类和培南类抗菌药物细分领域领军者。延伸制剂领域，深度拓展产业链。公司深耕高端抗生素领域，不断开拓欧美规范市场，拓展全球医药巨头合作机会。同时公司积极拓展制剂领域，为未来贡献增量并提升估值。公司部分核心产品有望实现量价齐升，有望推动公司业绩实现快速增长，预计20/21年净利润4.03、5.28亿元，当前价格对应PE为17/13倍。我们给予公司2020年合理估值区间23倍，对应目标价33.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争激烈，公司产品销量及价格表现低于预期；环保事故风险；人民币升值汇率风险。 买方观点 昨天创业板出现大幅调整，基建相关的建筑建材走强，客户并不认为市场会出现明显的风格转换。海外市场剧烈下跌，A股整体偏强。以估值来看，TMT部分细分行业已经倒了高分位区，但从各大类资产的表现来看本质是经济的下行，核心还是流动性宽松环境下的“水”牛，因此春节连续上涨后出现震荡调整实属正常。客户认为短期在3000点附近进行充分换手后，科技类仍会引领后市的表现。中长期而言，A股的机会是覆盖新兴行业和传统行业的龙头。科技产业周期是全球共振向上的，新能源+科技景气度高的会贯穿前后。政策明确房住不炒再定调下，预期政策会往消费+基建两条主线进行展开。看好科技类的上游涨价、5G后端应用、特斯拉产业链等，同时密切观察政策驱动的消费和基建等传统行业龙头。 研究分享 《房地产|疫情不改竣工大幅增长趋势，行业政策松动地产链迎机遇——地产竣工产业链系列研究一》
重申观点：预计2020年竣工数据大幅增长。2017年销售面积，按照80%的竣工率，预计2020年竣工面积约13亿平米左右（yoy41%），我们认为竣工率可能下降到70%，对应2020年竣工的面积11.8亿平（yoy24%）。以上的测算没有考虑疫情影响，疫情对竣工的影响确实存在，但不改全年上行趋势。地产政策宽松或超预期、供需两端政策都在发力。疫情对二月销售影响明显，加大三四月小阳春概率。地产行业：政策逐渐边际宽松、政策和基本面预期差加大，我们认为应当积极看待。房住不炒是长期政策，但是短期“因城施策”或将占据上风。家电行业：20年是精装修+竣工好转双轮驱动。只要等竣工的数据经过房产的交付，陆续恢复到正常的情况，对于厨电企业的业绩好转会有明显促进作用。厨电板块有一定复苏以后，下一个滞后的品类白电，尤其是空调，地产数据好转对其也有一定拉动作用。轻工行业：竣工回暖趋势下，强调零售渠道价值回归，从2C家居端验证竣工回暖趋势确立，19Q4家居2C端增速回正，疫情对竣工回暖节奏有一个季度影响但趋势不变。短期强推电动床板块，推荐麒盛科技、梦百合。 《通信|亿联网络：19全年业绩高于业绩预告中值，持续看好公司“云+端”长期发展》
业绩位于此前预告中值之上，公司19年业绩表现持续强劲。公司19年全年收入维持高增长态势，符合我们的预期。公司作为全球UC解决方案龙头，立足音频拓展视频业务，持续看好公司长期发展！我们认为，SIP统一通信桌面终端业务未来有望持续稳定增长态势，为公司业绩提供有力支撑。新业务方面（即VCS高清视频会议系统）高速发展。短期来看，公司SIP终端产品在全球市场保持良好的竞争力，T5高端系列有望对该业务产生拉动。中长期来看，随着公司持续加大对VCS业务投入，终端产品竞争力持续提升、20年亿联云视讯产品投放、以及销售渠道稳步推进，预计该业务未来2-3年仍将保持高速增长态势，并为公司短期业绩提供弹性及打开中长期发展空间。我们预计，20、21年净利润分别为：16.1亿元、20.3亿元，维持“买入”评级，持续推荐！
《通信|光环新网：业绩符合预期， IDC龙头持续受益云计算大趋势》
一、业绩符合预期，维持快速增长。增长主要来源于云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长，其中云计算服务收入占全年总收入70%以上。第四季度净利润2.11亿元，较第三季度2.19亿元环比减少，我们研判主要是四季度费用一般相对较多。Q1、Q2净利润分别为1.95、1.97亿元。从季度环比数据来看，Q3、Q4单季度净利润开始增加，公司数据中心上架率有望持续提升。二、IDC规模持续扩张，布局京津冀、长三角地区。三、云业务快速发展，光环云国内市场拓展顺利。根据公司半年报披露，光环云从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS在华服务的推广和支持，目前覆盖国内19个城市的服务。四、盈利预测及估值：考虑2019年机柜上架进度低于预期，略下调公司2019-2021年净利润预测由8.5、11.3、14.7亿元至8.2、11.2和14.5亿元，EV/EBITDA2020-2021年分别为23、18倍，重申“增持”评级，IDC龙头持续推荐。 《商社|中公教育：3.8亿购置西安物业投建陕西总部及基地，推动产品改造升级》
职教行业目前处于快速发展阶段，行业供给伴随头部玩家的深度布局，或迎来革命性颠覆。本次收购陕西冠诚九鼎国际1号楼资产将主要用于陕西区域总部及综合学习基地建设使用，有利于职教产品服务迈向3.0版本的升级改造，稳步推进落实公司战略。中公教育具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。置身于公职类招录考试培训市场创造的最前沿，率先采用自主研发，率先培养专职师资，率先进行全国渠道布局并不断下沉渠道，率先完成全国网点全直营，率先采用互联网内容营销及IT自主开发，用科技力量持续提升营销、管控及协同服务水平。我们预计2020-21年公司业绩分别为23.94亿、32.31亿；PE分别为52x、39x。职教黄金时代来临及公司垂直一体化响应优势巩固，未来具备广阔成长空间。
《商社|东方时尚：19Q4归母净利+53%，净利率+6.6PCT；VR增效效果逐步显现》
2019年营收11.13亿元，同比增长5.92%；归母净利2.4亿元，同比增长8.54%，其中Q4归母净利同比增长53%。2019年北京驾校业绩同比增长，经营的其他京外子公司业绩有较大幅度增长或者实现较大幅度减亏，从而使得公司整体经营能力稳健提升；山东等子公司由于刚开始投入运营且尚处于市场开拓及品牌培育阶段而未能实现盈利。净利率同比增长6PCT至21.62%，其中19Q4净利率提升6.6PCT至19.8%。VR增效效果显现，京外子公司业绩快速成长。公司通过不断提升服务品质、调整教学计划及广泛的市场宣传，进一步提高了市场占有率，在行业中实现了规模化、流程化和标准化，受理人数、毕业人数、员工人数、训练用车数量以及训练场地面积等各项指标均位于行业前列。在保证高品质服务的前提下，具有丰富培训经验和良好口碑的驾驶培训机构更容易获得学员的青睐。考虑到VR应用显著减少人工成本提升效率，我们维持公司盈利预测，我们预计公司2019-2021净利分别为2.34亿、2.47亿、2.71亿，PE分别为59x、56x、51x。 《家电|三花智控：限制性股票激励计划名单落地，激励机制常态化》
激励机制常态化，覆盖面更广，折扣力度更大。业绩考核条件不变。传统业务稳健发展，汽零业务逆势上升。公司激励机制常态化有望进一步激活公司经营活力。按照最新的空调能效新规，2020年电子膨胀阀下半年需求将大幅增长；考虑到特斯拉中国工厂不断放量，未来model3出货量提升以及ModelY国产化，有望带动公司收入端增长。预计公司19-21年公司归母净利润14.21/15.78/18.63亿元，19-21年对应EPS0.51/0.57/0.67元/股，当前股价对应19/20年43.7x/39.3x/33.3xPE，维持买入评级。 《农业|大北农深度研究：畜牧业务利润加速释放，转基因种业业务将迎新时代》
一、公司坚持科技立企，研发投入业内领先。二、公司在转基因领域有行业空间和竞争优势。若转基因玉米开始商业化，玉米种子市场将加速升级并大幅扩容。竞争优势：1）研发端，公司在转基因研发领域积累十余年，目前已经搭建了完善且雄厚的研发平台体系。2）产品端，已率先获得了第一批的转基因玉米事件的安全证书，先发优势明显。3）产品储备丰富。公司已经做好了第一代产品的商业化准备，基本完成国内市场的规划布局；且布局了玉米和大豆的二代、三代产品和技术创新十年研发计划（2015-2025）。三、养殖高盈利下，公司养殖业务高成长，迎来利润高释放阶段。给予“买入”评级。不考虑转基因业务的增量，我们预计，2019-2021年公司实现营业收入195/252/328亿元，同增1%/29%/30%；实现归母净利润6.8/29.0/41.5亿元，同增35%/324%/43%，对应EPS为0.16/0.69/0.99元，对应2月21日收盘市值PE为44/10/7倍,鉴于公司在转基因育种领域的领先优势，一旦转基因种业商业化，公司种业业务将会得到高速的增长。给予“买入”评级，目标价12元。风险提示：疫情风险；价格波动；政策变动风险；出栏不达预期；转基因业务推广不达预期。
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