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【中信建投 通信】亿联网络2019年业绩快报点评：业绩增长超预期，云视讯突飞猛进
机构研报精选 / 2020-02-26 20:12 发布
事件
2020年2月25日公司发布业绩快报。报告期内，公司实现营业收入24.9亿元，同比增长37.31%；实现归母净利润12.5亿元，同比增长46.92%。得益于企业通信市场持续增长及公司市场开拓有效，公司业绩整体保持稳健增长。2019年度，公司新品持续迭代，产品均价保持稳定，且美元汇率上升使得公司毛利率稳中有升；同时，公司整体费用率保持稳定，并加强了资金管理力度，公司盈利能力保持稳定。
简评
1、收入和净利润增长超预期，新品持续迭代。
公司营业收入保持良好的增长，且受汇率利好及产品结构优化等因素影响，毛利率略有提升，公司全年归母净利润接近47%的高速增长，超市场预期。公司产品结构优化，主要产品在市场上保持较强的竞争力，产品售价保持稳定，SIP及VCS产品持续增长；云视讯产品拓展顺利，迅速占领市场。公司持续加大研发投入，新产品定位高端市场，有望受益于大客户的逐步放量。 2、SIP聚焦海外市场，持续贡献利润。 由于历史原因，SIP话机主要市场空间在海外，公司SIP产品逐步受到海外客户接纳，公司与Polycom和Cisco等产品相比质量出色，不良返修率仅0.3%。受益于产品性能持续提升及竞争对手人力成本较高，我们预计2020年公司在SIP产品的市占率有望进一步提升。此外亿联SIP产品稳定的经销商和运营商渠道，对国内竞争对手形成较大壁垒。公司与客户长期保持良好的沟通与合作关系，拥有以渠道代理为基础，业务覆盖全球超100个国家的销售网络，销量稳步增长。 3、受疫情影响，云会议需求集中爆发。 受新冠疫情的影响，诸多行业对远成办公、远程会议的需求凸显，非接触式行业集中爆发，云视频市场逐渐升温。云视频是5G发展下重要的应用场景，正值中国引领5G、一带一路出海、以及万众一心抗击疫情，云会议被用户快速认知，基于云计算技术的云视频将视频会议服务推向应用灵活化、成本低廉化。云视讯作为新兴行业未来增速可观，将打开更大的行业空间。 4、与国外巨头合作，推动云视讯产品升级。 云会议在海外发展历史悠久，海外龙头包括微软、ZOOM等，已有较为成熟的运营模式和技术手段。亿联与微软、ZOOM均有合作，公司与微软已完成系统对接，给公司带来新的业务增长点。公司凭借在音频方面的技术优势以及在低成本优势切入中型企业通信市场，避开与Polycom、Cisco、华为等的正面竞争，形成差异化，成功打开市场。未来借助公有云价格的进一步降低带来的成本优势和国内客户的认可度提升，有望在国内进一步扩大市场份额。此外，亿联网络与中国电信集团合作，公司将凭借领先的云视频会议技术，携手中国电信共同开拓 5G 时代云视频会议的核心应用，帮助客户实现智能办公与高效会议。 5、调整公司盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到2019年收入和净利润超市场预期，我们调整对公司2020年、2021年净利润预测分别为15.98亿、20.57亿元，目前市值对应2020年、2021年PE分别为31X、24X，维持“买入”评级。 6、风险提示：中美贸易摩擦致关税增加；VCS产品拓展不及预期。
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