2020年2月14日晚间，一直备受市场高度关注的再融资新规正式落地。

　　根据证监会发布的公告，新规从定价基准日、发行折价率、锁定机制、投资者数量限制、创业板发行条件、批文有效期等各个层面进行了全方位松绑，被视为重磅利好。

　　受此影响，两市今日高开高走，上证指数涨2.28%，报2983.62点；创业板指涨3.72%，报2146.18点，再创逾3年来新高，同时北向资金合计净流入达53.6亿元。

以受益最为明显的创业板为例，根据数据统计，对于公开发行而言，旧规要求同时满足两年盈利和资产负债率要求，新规取消资产负债率要求后，增加432个符合条件的创业板标的；对于非公开发行而言，不涉及资产负债率要求的变动，新规取消了最近两年盈利要求，增加了199个符合条件的创业板标的。

此外，较征求意见稿，新老划断的节点由取得核准批复调整为发行完成，意味着更多案例适用新规。具体受益的是最近6个月内拿到批文，但还没有发行完毕的案例。单就非公开发行而言，这一变化将影响62个定向增发案例。

值得一提的是，随着再融资政策的调整，满足发行条件的上市公司显著扩容，也有担忧之声悄然而至，首当其冲的是对A股的抽血效应或冲击市场，这将对投资人的辨别能力提出更高的要求。

“再融资新规解除了对上市公司再融资的不必要限制，有利于上市公司利用资本市场做大做强。预计会有很多上市公司推出再融资预案，但市场资金是有限的，不是推出预案就能发得出去的，发行端的竞争会很激烈，投资者要挑选公司，从而以市场压力来分化公司。”

GAN 氮化镓这个事情，昨天我们也是重点给大家讲的这个，核心就一个观点，大家把他当作tws耳机，甚至是超越，为什么因为耳机很多都没有必需品，不一定配置，但是充电器是必需品，习惯养成，就不得了。就好比过去没有智能机，我们用砖头机也挺好，没有觉得哪里不对劲，但是有了智能机以后，老人机就不受待见了。这个快充，速度提高50%，你充电，充2小时，用快充，可能半个小时就够了。这谁还用传统充电器啊？所以，这个主要还是开一字太多，海陆重工，海特高新，富满电子这些。另外，300456耐威科技，这个传感器芯片叠加快充，今天正常洗盘换手，然后002428云南锗业，这个传统金属转型，之前给大家讲过，基本面发生重大变化的股票，往往不要轻视。

2军工，今天军工核心是发动机，外面又是叫嚣限制我们的发动机，大家有半导体的印象，所以大家对发动机也很有冲动，科创的688333伯利特，航天系股票一堆，这一块，大家今天晚上好好找找发动机。航天发动机，材料啊，设计，测试，组装等。

3.农业，这个不是太看高，概念炒作，蝗虫不可能飞过喜马拉雅8000米的海拔，也不可能带上棉被飞跃现在零下几度的新疆，更不可能带上地图和导航，绕道经越南进入内地。但是粮食股票值得大家关注，因为其他国家受灾了，粮食有需求，所以粮食股票要关注。

4.钴，锂。  今天消息爆量嘉能可停产2年内都没法复产，而且库存已经很低，现在的库存只有68万吨，去年同期可是500-600万吨，这点库存很快就会消化掉，到了今年下半年将会货源紧张，特别是有了这个预期之后，就像口罩一样，大家都囤起来，货源库存很快就见底 603799华友钴业 002460赣锋锂业这些。

钴价涨跌动态轮回，库存水平是追踪的重要逻辑线。钴是小金属，价格弹性较大，从过去15年的涨跌历史看，两轮完整的涨跌周期均伴随着钴库存的重大变动。追踪库存水平是判断钴价涨跌的重要线索。经过超一年的单边下跌行情后，钴的库存重心已经回归到供给端。剔除掉各环节合理库存后，中间商净库存约1000吨左右，正极材料厂净库存基本为零，而供给端已经累积了超过3万吨的钴库存。下游极低的库存是钴价见底的重要标志，而引导价格趋势反转还需要一个催化剂。

嘉能可关停Mutanda调控全球钴供给，未来3年钴供给存缺口。嘉能可关停Mutanda铜钴矿是钴供需反转和钴价止跌回升的重要催化剂。在钴价低迷的情况下，嘉能可下调2019年钴产量指引至4.3万吨，并计划年底前关停年产2.7万吨的Mutanda铜钴矿。供给端没有能够满足2.7万吨缺口的钴矿，关停Mutanda无疑给予了市场坚定的锁量预期，我们预计未来三年钴供给总量缩减为13.67/14.6/16.21万吨，分别较原预期缩减1.66/3.77/0.88万吨。在需求端，动力电池需求未发生较大的变化，3C领域有望因为5G提前普及而对钴需求有年均4500吨的增量。预计2019-2021年钴供需平衡反转，供给缺口分别为0.2/0.77/0.92万吨。

从供给端到消费端，钴库存在涨价中完成转移。嘉能可停矿刺激钴止跌回升，下游正极材料厂开启补库存是钴价长期上行的驱动因素。在钴价上涨过程中，正极材料厂将逐渐加大合理库存和净库存水平，预计未来3年，供给端库存将下降至2.01万吨，基本等于上游1.8万吨的合理库存水平。超过3.3万吨的库存水平转移至下游，其中供给缺口为1.9万吨，合理库存为0.9万吨，下游盈余库存为0.5万吨。

钴价上涨提升产业链盈利水平，上游弹性最大。自嘉能可消息刺激后，目前MB价格持续回升到18美元/磅左右，上游毛利率有所恢复。根据测算，当钴价上涨至23美元/磅时，产业链利润明显向上游转移，正极材料及以上各环节单吨毛利提升，其中开采冶炼和前驱体环节涨幅最大，正极材料吨毛利涨幅低于钴价涨幅，这将驱动正极材料厂在钴涨价过程中加大库存水平，利用低价库存来对冲钴涨价的不利影响，从而获得更高的盈利水平。

我们认为嘉能可的调控作用效果将超出预期，未来三年钴价上涨是确定性事件