-
【天风Morning Call】晨会集萃20200218
机构研报精选 / 2020-02-18 08:26 发布
今日重点推荐
《电新|氢能源系列报告三：燃料电池客车发展现状及分析》
最近氢能源政策“呼之欲出”，制氢、储氢、运氢三大成本问题有望在《新能源汽车产业发展规划（2021年-2035年）》以及国家级氢燃料电池汽车专项规划中得到逐步解决。燃料电池车产销量持续增长，发展以商务用车为主，其中客车占比最高。目前国内的燃料电池客车多用于公交车。燃料电池客车成本中最关键的是燃料电池系统成本。其中，电池堆成本占比高达30%。电池堆成本中，催化剂成本占比高达36%。根据TOC模型对伦敦不同车型的成本进行计算，燃料电池的增量成本主要由购买成本以及燃料费用构成。但是随着产销量的扩大而产生规模效应会导致氢燃料电池的制造成本以及氢气成本的下降，逐渐具有竞争力。根据德勤数据预测，由于随后燃料电池的规模效应逐渐发挥优势，燃料电池公交车的TOC在2024年左右实现与电动车持平，在2025年与燃油车持平。 《军工|美预封锁我国大飞机，空天自主化对标半导体》
美 2 月 15日宣布政府预封锁我国大飞机发动机，禁止 GE与赛丰合资公司出口中国商飞。自主空天产业具备对标自主半导体产业的体量。自主空天产业具备对标自主半导体产业的自主化能力。绝对估值框架作为参考分析来看，目前军工股处于低估的可能性。聚焦空天自主化，关注四大方向 1、卫星互联网：中国卫通、中国卫星、天银机电、天奥电子 2、飞机制造自主化：龙头-航发动力、中航机电、中航电子、中航沈飞 3、航空材料自主化：火炬电子（SiC材料）、中航高科（复材预浸料）、光威复材（复合材料）、应流股份（单晶叶片） 4、航空航天军工半导体：和而泰（射频芯片）、振华科技、鸿远电子。 买方观点 再融资政策体现了市场化导向，更好地满足中小企业合理的融资需求。近期看好在新规下获得定增资格的较优质的创业板公司。此外，科技股在经历了2016-2019年四年的调整之后很多公司股价在底部，当然也有很多优秀的科技公司股价创历史新高，但产业趋势已经确立，全年继续看好科技的投资机会，包括：消费电子、文化娱乐、国产替代、新能源车四大方向。
研究分享 《军工|光威复材首次覆盖：高性能碳纤维产业龙头，军民产品双起舞》
国产碳纤维产业龙头企业，军民产品营收利润均稳定高速增长。公司军品碳纤维及织物 2016-2018 年营收增速 16.82%/13.88%/21.22%；民品碳梁业务 2017-2018 年营收增速 697.47%/99.89%。军品业务订单充足，公司有望随航空碳纤维趋势实现营收利润双增长。公司民品与下游企业VESTAS实现深度合作，风电产业增速刺激公司民品碳纤维放量。具有轻质性特点的碳纤维成为了当下的最佳复合材料。预计19-21年营收为17.62/22.34/28.08亿元，增速分别为29.19%/26.83%/25.70%，归母净利润为5.18/6.52/8.06亿元，增速分别为37.54%/25.82%/23.73%，EPS预计为1.00/1.26/1.56元/股，对应2月16日收盘价P/E为49.18/39.09/31.59x。目标价为63.74元，2月16日收盘价为49.14元，尚有29.7%空间，首次覆盖给与买入评级。风险提示：公司客户集中度较高的风险；产品销售价格波动的风险；军品订单不及预期；新品拓展不及预期。 《食品|克明面业首次覆盖：产能扩张谋求高市占率，结构升级奠定品牌新高度》
挂面市场稳步增长，行业度集中度逐步提升。持续精耕南方市场，提高市占率为首要目标。挂面产能逐步释放，面粉自给率提升。挂面+湿面+方便面多面布局，盈利空间有望提升。公司长期产能稳步扩张提升市占率，同时产品结构不断优化提高盈利能力。预计19-21年公司营收34.36、41.79、50.18亿元，同比增长20%/22%/20%,净利润为2.23、2.72、3.33亿元，同比增长20%/22%/22%。19-21年EPS分别为0.68、0.83、1.01元。据可比公司估值，给予公司20年1XPEG，对应20年22%业绩增速，20年22X估值，对应目标价18元，较2020年2月14日收盘价上涨空间27%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：产能建设不及预期、市场拓展不及预期、食品安全等。 《家电|三花智控：传统业务稳健发展，汽零业务逆势上升》
传统业务稳健发展，汽零业务逆势上升。盈利能力不断提升。按照最新的空调能效新规，目前的定频和变频市场淘汰率达到45%，电子膨胀阀下半年需求将大幅增长；同时公司在汽零业务拥有大量在手订单，考虑到特斯拉中国工厂不断放量，未来model3出货量提升以及ModelY国产化，有望带动公司收入端增长。预计公司19-21年公司归母净利润14.21/15.78/18.63亿元，19-21年对应EPS0.51/0.57/0.67元/股，当前股价对应19-21年42.8x/38.5x/32.6xPE，维持买入评级。 《医药|周观点：恢复期血浆疗法真的有用吗？》
恢复期血浆疗法显现一定成效，仍需关注治疗风险和限制因素。新冠肺炎疫情持续下，整体来看，疫情对医药诸多子行业形成正向影响；此外，部分领域即便短期受疫情所影响但其本质上为需求后置，中长期趋势依然向好。站在当前时点，我们建议逐步关注阶段性受影响但中长期持续景气的领域，本周重点关注流通（九州通）、疫苗（康泰生物、智飞生物）、血制品（天坛生物、博雅生物、华兰生物）、医疗服务（爱尔眼科）等。
《医药|迈瑞医疗：看好行业长期发展空间及公司竞争力，上调目标价》
迈瑞大力支持疫情相关设备，大批仪器进驻雷神山火神山等医院。增量目前来看可能大于减少，对一季度业绩会有积极影响。长期看，疫情有望推动国家加强基础卫生建设，同时迈瑞品牌进一步深入民心，将为公司带来持续性发展契机。参考公司最新的2019年业绩预告，同时结合疫情期间的影响，我们预计迈瑞19-21年归母净利润由原来的46.6亿、57.6亿、69.5亿上调至48.0亿、59.0亿、72.2亿，对应EPS由原来的3.83、4.73、5.72元/股上调至3.95、4.86、5.94元/股。创新当前，稀缺龙头的估值溢价都比以前有所提升，给予2020年60X估值，目标价上调至291.6元/股，维持“买入”评级。 《建筑|2019全年订单汇总分析：地产链资金压力加剧、基建逆周期增强，订单向各子行业龙头集中》
装饰行业：地产链资金压力加剧，2019年新签订单持续分化。建筑央企2019年订单：受益于基建补短板政策，新签订单同比加速增长。根据我们分析，各子行业增速下行过程中订单的龙头集中度趋势非常明显，龙头公司增长明显好于其他公司。随着2018年房地产调控政策延续，地产资金链直接影响装饰行业，整体持续陷入低迷期。受益于基建补短板力度的加强，以建筑央企为中心的产业链条得到发展，路桥公司受地区性因素影响呈现两极分化态势。随着一带一路政策的不断推进，基建补短板力度持续提升，建筑行业仍存在发展空间，2020年专项债的提前下达，建筑行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律，2020年上半年疫情会导致订单进度有所递延，但预计对建筑行业的影响只是短期的，我们维持行业“强于大市”评级。 《中小市值|中烟香港深度研究：以国际市场为基，以新型烟草为弩，中烟香港或可成为中国版JT》
我国烟草产量与贸易量不对等，烟草国际贸易仍有较大潜在空间。以“一带一路”为契机，加快烟草国际业务发展。纵览全球跨国烟草公司的发展历史，可以发现通过并购、重组来实现品牌、市场份额提升是四大烟草公司共有的发展特征。借力新型烟草，中烟香港或将开启发展新篇章。我们认为，公司背靠中烟集团、壁垒优势显著，为目前中烟旗下唯一的国际业务平台，具有稀缺性，有望成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者。我们预计公司20/21/22年营收为108.2/125.5/139.1亿港元，净利润为4.34/5.36/6.30亿港元，公司是中烟体系唯一的国际业务平台，我们给予公司2021年35倍市盈率，对应市值188亿港元，给予“买入”评级。风险提示：政策变动风险，销售不及预期，新型烟草发展不及预期，并购整合风险。
公安备案号 51010802001128号