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【国盛军工张润毅】再融资松绑利好军工，改革红利持续释放
机构研报精选 / 2020-02-17 10:32 发布
报告摘要
行情回顾与展望：本周（2.10-2.16）大盘继续反弹，有色、建材等行业涨幅居前。1）指数方面，上证综指上涨1.43%，创业板指数上涨2.65%，国防军工指数上涨0.55%，跑输大盘0.88个百分点，排名第22/29。2）个股方面：天银机电（+31.16%）领涨，天奥电子（+18.77%）等涨幅居前；*ST航通（-14.40%）、北化股份（-13.08%）等跌幅居前。 再融资政策松绑利好军工板块，改革红利有望持续释放。2月14日证监会发布再融资新规，具体包括取消创业板非公开发行2年盈利限制、定增可打8折、锁定期缩短至6个月、非公开发行股份比例上限提升至30%等。我们认为：1）此次证监会降低再融资发行门槛、优化非公开发行制度，将利于提升军工企业再融资效率，提高公司治理质量。同时在一定程度上激发市场活力，尤其是军工创业板公司受益最大。2）2019年以来，军工资产证券化已呈现出全面加速趋势，随着各大军工集团提出的十三五末资产证券化目标时间节点的临近，我们认为资本运作落地规划有望进入密集兑现期，军工改革红利有望持续释放。 与众不同的观点：成长+改革双重驱动，看好军工春季行情。1）从行业景气周期和军费开支节奏来看，2019年军工景气拐点得到验证，我们预计2020年军工基本面比2019年会更好，行业景气度维持，行业整体业绩和订单预期有望进一步提升。2）优质个股的业绩增长确定性强、估值吸引力提升。现在核心配套2020年估值回到20-30倍、总装企业30-40倍，由于2020年主机厂业绩增速有望达到20%，军工白马业绩往上的确定性较高，我们认为2020年军工板块具备良好的配置价值。3）从博弈的角度，一般在春季躁动阶段风险偏好有所提升，军工是最受益的板块之一，我们看好军工春季行情。当前卫星互联网行业催化事件不断，电科、航天系有望充分受益，建议关注杰赛科技、中国卫星、中国卫通、振芯科技、航天电器等。 本周军工行业重要事件：1）2月10日，由兵器工业集团联合发起设立的时空智能基础设施——千寻位置公司正式发起“飞翼行动”，为支援行动提供无人机运力和进行实地作业抗疫。2）2月10日，中国船舶集团所属外高桥造船陆续复工，计划2020年上半年开工14艘、下坞11艘、交付10艘，生产大节点集中、任务紧凑。3）2月13日，6架运-20运输机和2架运9运输机为抗击疫情向武汉运送医疗队队员以及支援物资。这是运-20首次参加非战争军事行动。4）2月15日，SpaceX公司再发射60颗星链卫星，使得该项目入轨卫星总数达到300颗。这是SpaceX公司2020年第三次发射星链卫星，也是该公司第五次将卫星送入轨道。 选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）军工改革受益弹性品种：四创电子、航天电子、杰赛科技。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。 
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