涪陵电力业务极其简单。控股关系为：

主营业务是老本行：

电网业务，营收占比53%。这块不赚钱，毛利率6.8%。

主要靠节能业务，营收占比46%，毛利率35%。这一块才赚钱。

简单说，涪陵电力的背后是行业老大哥电网公司。沾着垄断的仙气，可以做两块业务：电网与节能。

电网权当白送，不赚钱。关键是节能业务，空间很大。

目前涪陵电力估值11倍，极低位置，下跌空间极为有限。

当年老大哥电网给了涪陵电力一个承诺，大意为：

解决同业竞争问题。

真能解决，市场不会小气。不能解决，这个估值也包含了不解决的预期。

主要没搞清楚地方是太能花钱了。

收到的现金略大于总营收，说明现金收款情况良好。

经营现金流净额远大于净利润，主因在于折旧太狠。

以18年度财报为例，折旧的钱与经营现金流净额相差无几。

利润都被折没了。

涪陵电力目前正处于扩张状态，依旧以18年度财报为例：

支出7.5亿，赚3.4亿净利。

所以，主要围绕着折旧与资本支出，有两点重要问题。

（1）折旧的真实年限。折完了还能继续用么？考虑到用电安全问题，估计不能吧？

（2）投入买设备的钱，需要持续多久？

也就是说，投入是一次性，还是需要不断重复性的大量投入。

从而，如果折旧会降低，且为一次性投入，是感人的现金奶牛。

如果折旧不能降低，且为重复性投入，是鸡毛。

所以，如果能搞清楚涪陵电力的折旧与支出，就非常简单了。

这一块的专业有谁了解么？

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