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【天风Morning Call】晨会集萃20200212
机构研报精选 / 2020-02-12 08:40 发布
今日重点推荐 
《宏观|疫情如何影响今年的通胀走势？》
2020年1月CPI同比5.4%，高于WIND一致预期的4.8%；环比4.4%，高于过去十年春节所在月份的环比均值3.6%。从类别来看食品和非食品CPI同比涨幅都有所扩大，从影响因素来看春节和新冠疫情都有一定影响。在标准情景下（疫情1季度基本得到控制，2季度后生产消费活动恢复），预计CPI1季度高开低走，2季度由于经济的补偿性恢复而小幅反弹，随后再次趋势性回落，全年中枢3.3%-3.8%，较原始情形低0.1%。在谨慎情景下（疫情至年中基本得到控制，下半年生产消费活动恢复），预计CPI1季度高开低走，上半年在食品CPI上升和非食品CPI回落的双重影响在震荡，3季度由于经济的补偿性恢复而小幅反弹，随后再次回落，全年中枢3.3%-3.8%，较原始情形低0.1%。整体来看，疫情不会改变年内CPI震荡回落的整体走势，但会略微降低全年的CPI中枢约0.1%左右；标准疫情情景与谨慎疫情情景下的CPI中枢基本相同；此外，疫情高发期延长会压低PPI和非食品CPI，但会抬升食品CPI。 
《电子|斯达半导首次覆盖：国内IGBT龙头，国产替代先驱》
国内汽车级 IGBT 模块领军企业，打破了国际巨头对于大功率工业级和车用级模块的垄断。欧洲、日本及美国企业主导 IGBT 市场，斯达半导打破垄断，替代空间广阔。下游应用领域拓展+国产替代，国内 IGBT 企业迎来发展机遇。募资投资项目围绕主业，突破产能瓶颈，打开全新增长空间。公司作为国内 IGBT 龙头企业，受到下游新能源汽车等领域需求增长，以及国产替代等因素的推动，我们长期看好公司发展。我们预计 19-21 年，公司实现归母净利润 1.30/1.70/2.29 亿元，目标价 95.63 元，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，新能源车普及不及预期，新建项目进度不及预期。 
《军工|中国卫通首次覆盖：我国唯一商用卫星电信运营企业，集团卫星运营核心公司》
我国唯一商用卫星电信运营企业，主营卫星空间段运营及相关服务。公司主营卫星空间段运营及相关应用服务。两大应用场景包括：（1）卫星通信与应急保障业务（2）卫星广播电视服务业务。绝对优势的卫星运营服务龙头，共有本部、亚太通信两块卫星运营资产。把握卫星互联网机遇，提供高性价比、无处不在的卫星宽带覆盖。低轨卫星互联网有望成为全球互联核心解决方案，先驱Starlink 有望推动国内卫星互联网建设。基于此，我们计算得出2022-2028 年公司中长期收入及其增速，计算最终目标市值区间951~1048 亿元，目标价区间 23.77~26.2 元，空间29.3%~42.4%。预计 19-21 年营收为 28.6/32.0/40.0 亿元，增速为6%/12%/25%，归母净利润为 4.6/5.6/7.4 亿元，EPS 为0.12/0.14/0.19 元，PE为159 /131/99x，首次覆盖给予买入评级。 
研究分享 
《策略|“流动性过剩”推升的风险偏好后续有哪些被终结的风险？》
当前市场的核心矛盾和背后面临的环境是：1、疫情在数据上出现了观点；2、但是由于管控，复工情况还非常一般。在这样的背景下，央行过去一周所释放的大量流动性暂时“无处可去”，在有效需求不足的情况下，短期还无法进入实体经济，因此金融体系就形成了“流动性过剩”（至少是有这样的预期），整体推升了市场的风险偏好，促使了各类主题形成了较高的轮动上涨。包括本周以来周期股和消费股的超跌反弹，较早的开始反应逆周期调节政策发力的预期，也有赖于流动性推升的较高的风险偏好。 
《银行|疫情现好转迹象，银行股反弹可期》
预计疫情仅短期影响经济，不改中期经济企稳趋势。SARS 疫情对上市银行业绩影响不大。新型冠状病毒肺炎疫情演绎之下，预计短期经济受影响，但不改中长期趋势。疫情现好转迹象，银行股反弹可期。当前银行（中信）估值仅 0.79 倍 PB（lf），处于历史最底部，价值凸显。我们认为疫情出现好转迹象，银行股或反弹，建议高度重视。个股方面，主推基本面好，近期回调大的光大、常熟、张家港行、南京银行等，关注工行、招行、北京银行等。 
《海外|迪士尼（DIS.US）点评：短期受上海香港乐园关闭影响，但流媒体发展才是长期逻辑，重申“买入”，TP 170美元》
FY1Q 业绩稳定超预期，流媒体付费用户接近三千万，但股价短期或受限于上海香港乐园关闭。流媒体还是中长期主线，IP+国际扩充，Disney+、Hulu、ESPN+三合一。我们强调迪士尼的投资主线在于新业务流媒体带来的业绩弹性，并重申其在流媒体争霸战中的相对先发优势、明显的 IP 壁垒、高性价比套餐、国际化步伐和独树一帜的线上线下体验互动闭环。流媒体市场六雄将逐鹿中原， AT&T 和 Comcast 平台也将在今年陆续上线。军备竞赛中，迪士尼流媒体凭着自身丰富和持续发展的 IP 内容，版权成本低，优势凸显。我们调整了盈利模型，预测 FY2021 Non-GAAP EPS 和 EBITDA 分别为 6.11 美元和 194 亿美元，目标价维持 170 美元，对应 PE 27.8x 和 EV/EBITDA 19.3x，重申买入。 《环保|沃施股份：喷洒产品助力新冠防疫消毒，产品订单饱和，公司将扩产保供应》
公司是目前国内最大的园艺公司之一，生产数千种品种规格的园艺产品，具有较为完整的园艺类产品体系，涵盖手工具类、装饰类、灌溉类和机械类等四大园艺用品系列。近期由于新型冠状病毒的影响，公司可用于防疫的相关类型产品已脱销。根据目前产能，近期来自政府部门及其他单位的订单已饱和，预计将对公司业绩有积极影响。公司将全力扩大生产相关类型产品，确保产品供应。此外公司已向疫情防控相关协会单位捐赠了可用于喷洒消毒药品的喷水壶。根据公司业绩预告，2019 年业绩略低于我们前期预期，我们将公司 2019-2020 年归母净利润从 0.89、1.18 亿元调整到 0.73、1.18 亿元， EPS 从 0.88、1.16 元/股调整到 0.71、0.96 元/股。根据公司发展情况，一方面园艺业订单超预期，另一方面，中海沃邦未来 2 年业绩增长仍有较大空间，因此维持“买入”评级。 
《建筑|钢结构特性体现在疫情防治中，各公司高增长低估值凸显价值》
钢结构体系适用性在这次疫情中得到体现，预计后续会有更多装配式医院。2019年钢结构利润、订单快速增长，预计2020 年仍能维持。行业内部不同的模式都得到了较好的发展，行业集中度也在提升。钢结构的优势在这次疫情防范中得以体现，并且政策上也持续推动；相关上市公司去年利润、订单快速增长，预计2020 年仍能维持较快增长；目前从精工、鸿路2019 年估值来看普遍在 13、14 倍左右，2020 年10-12 倍，估值上处于相对低位。因此，无论从近期风口还是基本面成长性上看都较有吸引力，维持钢结构行业的“强于大市”评级，维持精工钢构和鸿路钢构的“买入”评级，建议关注东南网架、杭萧钢构。
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