首先，预计2020年1季度GDP受疫情冲击，可能回落至4%-5%左右；疫情对于三大需求和PPI都会造成向下冲击；而CPI由于运输限制，会有向上风险。今年春节期间，旅游业全部暂停、大型群众性活动基本叫停、交通运输业多个省份暂停省际大巴以及市内公交、电影全部撤档，服务业受冲击强度大于非典时期。此外，由于多地复工期延后一周左右，对制造业生产、建筑业施工短期带来较大影响。我们测算的疫情对经济影响的两种情形：一是延缓复工的影响在1季度能够全面挽回（疫情防控状况较好，3月赶工）；二是延缓复工影响在1季度挽回一半左右（3月疫情依然较为严重，无法赶工）。如果疫情防控状态较好，即情形一的情况，预计2020年一季度实际GDP会回落至5%，相比四季度下滑1个百分点；如果3月疫情依然较为严重，即情形二的情况，预计2020年一季度实际GDP会回落至4%，相比四季度下滑2个百分点。

表 1:2020年一季度实际GDP增速测算

资料来源：作者计算，前海开源基金

其次，股市要关注新增确诊病例和新增疑似病例这两个数据；债市关注货币政策宽松程度。参照SARS对股市的影响，当新增疑似病人数量低于新增确诊病人数量时，标志股市风险基本释放完毕，是股市的止跌信号；当新增确诊病人绝对数量开始下降时，股市迎来拐点信号。但本次疫情与SARS相比有自己的特点：由于国外股市提前下跌反映风险、1月31日休市影响，2月3日A股一次性释放先前的风险；本次疫情虽然致死率不如SARS，但传染率更高。所以，虽然2月2日开始新增确诊病例开始大于新增疑似病例，A股也是连续回升四天，但随着2月10日开始陆续复工，后续新增疑似病例再次上升的风险较高，需要注意其对股市所产生的抑制作用。对于债市来说，央行为了稳定市场，通过逆回购降息、释放流动性（2月到期量1.18万亿，而2月3日、4日累计投放1.7万亿），预计流动性不会出现问题，将利好利率债。2月偿债规模近4200亿（排除金融债）；而由于民企占比较小（仅9.5%），单看2月信用债风险不大，但由于疫情对民企经营会造成冲击，预计信用债风险未来将会逐步释放。

图 1:2003年SARS对上证综指的影响

资料来源：Wind，前海开源基金