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【天风Morning Call】晨会集萃20200206
机构研报精选 / 2020-02-06 08:32 发布
今日重点推荐
《策略|年报预告中哪些行业景气度在扩散？——兼论市场最新观点》
市场短期超跌反弹能否延续，还取决于疫情能否很快出现拐点。疫情结束后，市场中期的内在逻辑，可能很快回归到信用周期扩张的节奏，目前来看，信用的拐点可能最早在3月。目前以5G和新能源汽车为代表的新兴产业周期处于加速发展的起点，类似于03年的传统经济，内生推动力足以使得对应行业的景气度虽然短期收到疫情的干扰，但是依旧可能是全年业绩趋势最为确定的。因此，对于近期快速反弹的科技股，我们建议短期不追高，回调敢加仓。根据最新披露结束的创业板年报预告，创业板盈利增速的回升，有低基数的作用，同时也来自板块和行业内部景气度的扩散。而中小市值公司盈利的好转，也意味着，大盘蓝筹与小市值公司走势的剪刀差会趋于收敛，市值风格的表现会更均衡些。在科技产业整体大发展的背景下，行业内部盈利改善的中小市值公司同样值得重点挖掘。 
《商社|行业深度：重构新消费：社交资产如何链接“品”与“效”》
互联网的流量红利并未结束，每一次流量迭代成就了不同的风口和风口上的品牌。网红/明星拥有流量、粉丝、内容，这些合在一起变成了影响力，这些影响力的货币化价值就叫做“社交资产”。新供应链+“人”=新商业结构。19 年中国在线直播用户预计超 5 亿，超 5 成直播平台用户观看过 KOL 直播带货。看好聚焦社交媒体高增长赛道，KOL 经济投放平台型公司【ST 慧球】（天下秀）及为品牌提供差异化价值，卡位美妆行业的代运营服务商【壹网壹创】（与传媒组联合覆盖）。风险提示：供应链发展速度无法匹配直播电商发展速度，电商平台规则变化，电商发展速度不及预期。 
《建材|福建水泥首次覆盖：高弹性低估值，关注预期差》
（1）关注变化——内外皆改善，潜力被低估。（2）供给格局改善，新增影响有限。①本地格局——关注预期差。②外来流入——体现成本定价，未来幅度可控。③错峰生产——减量减排，响应环保，应对新增。（3）水泥需求稳健，景气有望延续。（4）业绩弹性突出。我们预计 2019-20 年归母净利分别为 4.71、7.67亿元，对应 PE 分别为6.2X、3.8X，如果按照行业平均 6X估值，目标价 12.05 元。给予“买入”评级。风险提示：疫情持续时间不及预期；地产投资力度与重点工程进程不及预期；雨水天气不及预期；错峰生产执行力度不及预期。 
买方观点 恐慌情绪已经有所释放，短期虽有波动，但中长期没有悲观预期。本次疫情影响较大的板块如消费服务，商贸，交运，出口相关等行业，投资者不应忽视特殊宏观事件对于企业本身经营带来的负面影响，而这些企业有可能会经历戴维斯双杀的阵痛期。医药传媒，游戏，云技术，5g，信息安全，互联网服务等行业将受益。同时，政策面红包可期。
研究分享 
《固收|1-2 月数据怎么看？》
实体经济数据：预计 1 月 CPI 同比 4.9%、PPI 同比 0.1%；1-2 月工业增加值同比 3%，社零同比-12%、投资同比 4%。进出口数据：2020 年 1 月出口下降至-6%，进口下降至-10%。货币信贷数据：预计 1 月新增贷款 3.0 万亿、社融 4.2 万亿、M2 同比 8.5%。 
《电子|弘信电子：固定资产投资大幅增长，看好长期增长趋势》
公司经营策略持续展现良好效果，FPC 业务向多个战略领域有效渗透，坚定看好公司长期发展。2019 年度公司预计实现归母净利润 1.65 亿元-2.01 亿元，同比增长 40%-70%。伴随着 5G 单机 FPC 价值量提升，OLED 柔性屏占比提升，FPC 国产替代进程加速、车载 FPC 需求快速涌现等市场重大机遇的来临，公司的 433 市场战略布局逐步落地，并实现积极的效果，位于厦门、荆门、鹰潭的多个基地产能也迅速释放，看好公司后续高增长。扩产致固定资产大幅提升，业绩增速短期承压，不改长期增长趋势。汽车+手机直供业务驱动，未来可期。看好公司后续受益手机直供、车载 FPC，市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力 19-21 年预计实现净利润（包含非经营性损益）2.00/2.94/3.88 亿元，预计 EPS 分别为 0.97/1.42/1.87 元，维持“买入”评级。 《商社|苏宁易购：疾风急浪推动竞争重组，苏宁全渠道&全品类优势凸显》
在新冠疫情肆虐的大背景下，对于宏观经济和消费带来较大的冲击，市场担忧对苏宁易购也会带来一定的冲击。按照目前跟踪情况来看，苏宁易购在恶劣的环境下整体经营依然有较好表现，其中家乐福、苏宁小店、线上业务等都实现了高增长。在疫情的疾风急浪推动竞争重组的大背景下，苏宁易购通过全渠道&全品类的布局，依托采购优势、自营物流优势、家乐福供应链体系&一小时达、苏宁小店社区服务等核心竞争优势，有望给苏宁易购一个竞争结构逆转的机遇。新冠疫情推动消费者线下囤货&线上订单激增，家乐福&苏宁小店春节期间销售超过同行。新冠疫情促进电商购物需求激增，苏宁易购主站线上销售实现高增长。新冠疫情对线下电器业务有一定冲击，公司利用各类互联网工具拓展增量。公司是全国综合性零售龙头，线下占领低线市场&拓展新渠道，线上持续高增速，线上线下相融合全渠道发展。综合预计 2019-21 年净利润分别为 111/30/42 亿，当前市值对应 8/29/21xPE，维持买入评级。 
《石化|卫星石化推荐专题一：疫情结构性影响丙烯供给，PDH价差将修复》
丙烯：疫情影响出行，成品油需求骤降，丙烯供给被动减量。丙烷：季节性因素+缓和，丙烷价格大概率回落。2019年 12 月~2020年 1 月，受丙烷价格高企影响，PDH利润跌至 0 附近。站在当前时点看，受益于：1）原料丙烷受季节性影响，价格开始回落；2）产品丙烯受供给影响减少，价格大概率上行，PDH盈利将有望修复。
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